［摘要］日本由于泡沫經(jīng)濟，使自己失去了十年發(fā)展經(jīng)濟的良好時機。本文認為：中國目前經(jīng)濟與泡沫經(jīng)濟前的日本經(jīng)濟有很多相似之處，這些相似之處正是觸發(fā)日本泡沫經(jīng)濟的原因，為避免重蹈日本覆轍，本文以史為鑒，提出了若干相關(guān)政策建議。

［關(guān)鍵詞］泡沫經(jīng)濟日本經(jīng)濟貿(mào)易順差

2005年中國實現(xiàn)貿(mào)易順差1018.8億美元，是2004年的3倍多。這一情況引起了國內(nèi)外的廣泛關(guān)注?！叭嗣駧疟仨毶怠?、“中國的匯率機制必須更具彈性”——這類“警示”性的語句在2005年度頻繁出現(xiàn)在各類國際級會議中。盡管中國政府采取各種措施減少順差，但是效果甚微。2006年中國實現(xiàn)貿(mào)易順差1774.7億美元，遠遠超過了2005年。2006年中國又出現(xiàn)如此巨大的順差將會進一步加大人民幣的升值壓力。2006年美國的《總統(tǒng)經(jīng)濟報告》中更是明確指出中國的匯率制度是造成中國以及全球經(jīng)濟不平衡的部分原因，并表明美國將繼續(xù)向中國施加壓力讓人民幣升值?？v觀中國現(xiàn)在的經(jīng)濟，與泡沫經(jīng)濟前的日本經(jīng)濟有很大的相似性。在20世紀90年代經(jīng)濟泡沫破滅之前，日本模式一直是一個經(jīng)濟奇跡的代表。但是正是這一奇跡的代表，經(jīng)過泡沫經(jīng)濟后，經(jīng)濟衰退了整整十年。因此研究日本泡沫經(jīng)濟的覆轍是十分必要的。

一、中國經(jīng)濟與日本經(jīng)濟的相似之處

1.面臨著對美巨大的貿(mào)易順差以及由此帶來的本幣升值問題

1980年～1984年，日本對美貿(mào)易順差從76.6億美元增加到461.5億美元。巨大的貿(mào)易差額在使美國成為世界最大債務(wù)國的同時，也使日本成為世界最大的債權(quán)國。這是后來導(dǎo)致日元對美元升值的直接原因。而2005年，中國對美貿(mào)易順差達1141.97億美元，這在美國產(chǎn)業(yè)界和國會山引起巨大反彈。2006年前9個月中國對美貿(mào)易順差突破千億美元，達到1022.2億美元，預(yù)計今年中美貿(mào)易順差不會比去年少，最近幾年，中國一直面臨人民幣升值問題，中美貿(mào)易順差只增不減，人民幣升值壓力將繼續(xù)增大。

2.外向型的發(fā)展戰(zhàn)略

二戰(zhàn)后，日本經(jīng)濟持續(xù)高速發(fā)展主要依賴其制造業(yè)。在這一時期，日本制造業(yè)實行的是出口導(dǎo)向的外向型工業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。但是，日本制造業(yè)非常注重產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級轉(zhuǎn)換，進行了由勞動密集型向資本和技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整戰(zhàn)略與出口導(dǎo)向戰(zhàn)略的實施促進了日本經(jīng)濟的高速增長。中國采用了投資驅(qū)動型的外向型發(fā)展戰(zhàn)略，中國的產(chǎn)業(yè)還主要是勞動密集型，以出口加工為主。中國依靠這一發(fā)展戰(zhàn)略，也實現(xiàn)了經(jīng)濟的快速增長。但是當(dāng)經(jīng)濟發(fā)展到一定水平，不管是什么樣的外向型發(fā)展戰(zhàn)略，都不會再適合經(jīng)濟發(fā)展需要，經(jīng)濟的長期發(fā)展還是靠內(nèi)需，靠科技創(chuàng)新能力，但在這一方面，中國和日本都還未能做到。

3.金融體系的運行狀況

（1)銀行體系的主導(dǎo)地位

為了配合產(chǎn)業(yè)政策的實施，日本建立了以間接融資為主體的金融體系。據(jù)統(tǒng)計，1975年至1984年期間，間接融資占社會總?cè)谫Y的比重平均高達89.7%。為確保間接金融體系順利運行，日本金融當(dāng)局實行護送艦隊式的管理體制，使銀行業(yè)的安全得到了保證。我國股市長期面臨著供給與需求不匹配問題，成千上萬家企業(yè)等待上市，而長期低迷的股市造成流入資金不足甚至萎縮。雖然，2006年大型國有企業(yè)改制上市使我國股票市場呈現(xiàn)牛市格局，但是銀行在我國的融資體系中還是處于主導(dǎo)地位，而且與日本銀行一樣，在資金投向方面考核與監(jiān)督力度不夠，從而普遍缺乏效率。

（2)寬松的貨幣政策

1985年的“廣場協(xié)議”使日本的出口受到影響，為了刺激經(jīng)濟日本采取了寬松的貨幣政策，而且根據(jù)“盧浮宮協(xié)議”，日本的利率也必須下調(diào)，由于87年的“紐約股災(zāi)”，日本一直未能上調(diào)利率，其低利率政策持續(xù)了27個月，使得本來資金已很充裕的日本到處充斥著廉價的資金。我國長期以來也一直實行低利率政策，而且貨幣供應(yīng)近年來以驚人的速度膨脹，為了經(jīng)濟增長需要，我國自上世紀90年代以來每年基礎(chǔ)貨幣的投放量在15%以上，而且國外資金的流入使我國的貨幣更為寬松。

4.政府主導(dǎo)型的企業(yè)治理模式

日本企業(yè)的融資以間接融資為主，而政府對金融機構(gòu)又過分干預(yù)，使得企業(yè)與政府關(guān)系密切；而且日本公司之間相互持股，雖然避免了被惡意收購，但是往往使得企業(yè)之間的協(xié)調(diào)多于監(jiān)督；日本企業(yè)的終生雇傭制使企業(yè)缺乏創(chuàng)新機制。盡管在制度和機制上與日本不同，但是“重協(xié)調(diào)輕監(jiān)控”卻是中國企業(yè)和日本企業(yè)在企業(yè)治理模式上的相同之處。產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清，行政干預(yù)銀行的融資，以GDP考核官員政績，以及腐敗都嚴重妨礙監(jiān)控職能的行使。

二、日本泡沫經(jīng)濟的原因

日本泡沫經(jīng)濟的直接原因是日美的貿(mào)易摩擦導(dǎo)致日元升值，日元升值引起采取外向型發(fā)展模式的日本出現(xiàn)經(jīng)濟的衰退。為了刺激經(jīng)濟，日本采取了寬松的金融與財政政策。長期的低利率政策使得本來資金充裕的日本到處充斥著廉價的資金，但由于企業(yè)的創(chuàng)新能力不足，利潤空間小，資金大都投向股票、房地產(chǎn)，引發(fā)了泡沫經(jīng)濟。在日元升值期間，日本從本國利益考慮，接受了美國提出的金融自由化的要求。但是由于日本以銀行為主導(dǎo)的間接融資體系以及銀行投資效率低下，當(dāng)開始金融自由化改革后，準備不足的日本銀行業(yè)面對激烈競爭，出現(xiàn)許多問題。而且日本企業(yè)的許多治理模式在未開放國內(nèi)市場時還能適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展的需要，當(dāng)進行金融自由化改革便成為經(jīng)濟發(fā)展的障礙。

三、日本經(jīng)濟給我國的啟示

目前中國經(jīng)濟已經(jīng)有一些泡沫經(jīng)濟的現(xiàn)象：如貨幣供應(yīng)量的過快增長以及房地產(chǎn)急劇上升，因此有必要采取措施防止我國經(jīng)濟步日本經(jīng)濟的后塵。

1.調(diào)整出口導(dǎo)向戰(zhàn)略，堅持以內(nèi)需為主

當(dāng)今，世界經(jīng)濟已成為一個整體。別國的經(jīng)濟發(fā)展及其政策可能會影響我國經(jīng)濟，因此我們不能過度依賴國外市場。內(nèi)需是一國經(jīng)濟增長的基石，我們應(yīng)以國內(nèi)需求和國內(nèi)市場為主，增加消費需求和投資需求。

2.金融自由化速度不應(yīng)過快

我國銀行體系缺乏國際市場競爭力，實體經(jīng)濟又缺乏投資機會，如果過快放開對直接融資規(guī)模的管制，銀行資金很容易流向投機性領(lǐng)域，引發(fā)泡沫經(jīng)濟。我國加入WTO，當(dāng)然要遵守開放資本市場的承諾，但是我們應(yīng)當(dāng)充分利用WTO規(guī)則循序漸進。在國外金融機構(gòu)涌入之前，采取對策逐步完善金融市場，建立所需的制度基礎(chǔ)，包括法律、監(jiān)管以及會計和審計等。

3.定位政府職能，改善企業(yè)治理模式

政府對經(jīng)濟的干預(yù)主要是利用宏觀經(jīng)濟政策為企業(yè)提供較好的宏觀經(jīng)濟環(huán)境。對我國而言，應(yīng)建立完善的市場機制，減少政府對經(jīng)濟的過度干預(yù)，嚴防企業(yè)與政府以及企業(yè)與企業(yè)之間關(guān)系過于密切，建立一套適合的監(jiān)管體系以及信息制度。

4.正確處理國內(nèi)政策目標與國際協(xié)調(diào)政策目標的關(guān)系

面對國外的壓力，日本使日元升值，長期維持低利率政策，才使泡沫破裂引發(fā)長期經(jīng)濟衰退。目前由于順差，我國也面臨著國外的強大壓力，我們要吸取日本教訓(xùn)，要正確處理國內(nèi)政策目標與國際協(xié)調(diào)政策目標的關(guān)系，以免國內(nèi)經(jīng)濟遭受損失。

5.要注意物價穩(wěn)定與貨幣供給的關(guān)系

由于寬松的貨幣政策引發(fā)泡沫經(jīng)濟后，日本當(dāng)局當(dāng)時只注意CPI的漲跌，忽略了資產(chǎn)價格的上漲，因而未能及時扭轉(zhuǎn)政策方向。目前我國貨幣政策也較為寬松，而且房地產(chǎn)價格上漲幅度較大，因此我們應(yīng)控制貨幣供給，不能到物價猛增時再采取對策。

日本由于泡沫經(jīng)濟，使自己失去了十年發(fā)展經(jīng)濟的良好時機。中國目前經(jīng)濟與泡沫經(jīng)濟前的日本經(jīng)濟有很多相似之處，這些相似之處正是觸發(fā)日本泡沫經(jīng)濟的原因所在，因此我們應(yīng)采取措施避免我國經(jīng)濟重蹈覆轍。萬一我國出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟，我們的狀況將不及日本，因為我們的經(jīng)濟發(fā)展水平遠不如泡沫經(jīng)濟前的日本，我國還未解決經(jīng)濟發(fā)展過程中的社會財富分配不公、教育和醫(yī)療費用、收入差距過大、官員腐敗等問題。此前，中國政府已采取了一系列的政策組合，如擴大內(nèi)需、調(diào)整出口退稅率、降低固定資產(chǎn)投資、完善銀行為中心的金融體系公司治理結(jié)構(gòu)，通過各種不同方法疏導(dǎo)過剩的流動性，以預(yù)防流動性過?？赡芤l(fā)的金融風(fēng)波或危機等，這些政策也初見成效。只要我們繼續(xù)深化和完善相關(guān)的政策體系，相信我國經(jīng)濟會在不引發(fā)泡沫的基礎(chǔ)上快速發(fā)展。

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