［摘要］本文分析了利率市場(chǎng)化改革過程中，商業(yè)銀行面臨的重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)等類型的利率風(fēng)險(xiǎn)，并提出了管理對(duì)策。

［關(guān)鍵詞］商業(yè)銀行 利率風(fēng)險(xiǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn)管理

一、利率風(fēng)險(xiǎn)的含義

利率風(fēng)險(xiǎn)是指由利率波動(dòng)而引起的金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)、負(fù)債，以及表外頭寸市場(chǎng)價(jià)值的變化，所導(dǎo)致的金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)價(jià)值和所有者權(quán)益損失的可能性。利率的變化將改變銀行的凈利息收入和其他利率敏感性收入與營(yíng)運(yùn)支出，從而影響到銀行的收益。利率的變化還將影響到銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外工具的內(nèi)在價(jià)值。

Sprague認(rèn)為，20世紀(jì)80年代以前，大多數(shù)銀行經(jīng)營(yíng)失敗，都是由于對(duì)利率的預(yù)測(cè)發(fā)生了錯(cuò)誤。我國(guó)利率市場(chǎng)化是我國(guó)金融改革的必然要求，由利率市場(chǎng)化而產(chǎn)生的利率風(fēng)險(xiǎn)將成為我國(guó)金融機(jī)構(gòu)未來幾年內(nèi)面臨的最嚴(yán)重的挑戰(zhàn)之一。

二、 商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)分析

結(jié)合我國(guó)商業(yè)銀行的實(shí)際情況，利率市場(chǎng)化后，利率風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為以下幾類:

1.重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

作為金融中介機(jī)構(gòu)，銀行會(huì)遇到多種利率風(fēng)險(xiǎn)，其中最主要、最常見的利率風(fēng)險(xiǎn)源于銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)中到期日（就固定利率而言）與重新定價(jià)（就浮動(dòng)利率而言）的實(shí)施時(shí)間差。雖然此類重新定價(jià)的錯(cuò)配對(duì)銀行業(yè)務(wù)十分重要，但利率變動(dòng)時(shí)，他們會(huì)給銀行的收入和內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值帶來意外波動(dòng)。

由于商業(yè)銀行的利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債不匹配，利率變動(dòng)之后，就會(huì)對(duì)銀行的凈利差收入產(chǎn)生影響。由于我國(guó)商業(yè)銀行的存貸款期限嚴(yán)重失衡，成熟期不相匹配風(fēng)險(xiǎn)將是我們遇到的最主要的利率風(fēng)險(xiǎn)。即便商業(yè)銀行的利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債相等，在存貸款利率不同步變動(dòng)時(shí)，銀行的凈利差收入仍會(huì)受到影響。存貸款利率的不同步變動(dòng)，源自市場(chǎng)對(duì)不同金融工具風(fēng)險(xiǎn)程度大小的判斷，以及金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)程度。顯然，存款利率上漲幅度高于貸款利率上漲幅度，銀行的凈利差收入就會(huì)減少。

資產(chǎn)負(fù)債的成熟期首先由其回流期決定。回流期指該項(xiàng)資產(chǎn)負(fù)債的本金最終回流的時(shí)間，在沒有任何特別約定的情況下，資產(chǎn)和負(fù)債只有在回流期后才得以重新定價(jià)，在此之前，利率的變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債的收付息沒有影響。此時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債的成熟期由其回流期決定。

表1我國(guó)上市銀行2003年底資產(chǎn)負(fù)債的回流期結(jié)構(gòu) 單位:百萬(wàn)元人民幣

數(shù)據(jù)來源：上海證交所網(wǎng)站，深圳證交所網(wǎng)站

表1顯示，我國(guó)5家上市銀行資產(chǎn)負(fù)債的回流期出現(xiàn)明顯的期限錯(cuò)配，存在較大的回流期負(fù)缺口。這種回流期負(fù)缺口尚不至于引起流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但在升息周期中卻給銀行帶來凈利息收入的損失。資產(chǎn)負(fù)債的期限錯(cuò)配直接原因是存貸款的期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配，如表1所示，5家上市銀行合計(jì)1年內(nèi)到期的存貸款凈差額占 1年內(nèi)到期的資產(chǎn)負(fù)債凈差額的 163.9%。

原始資料來源:中國(guó)人民銀行網(wǎng)站(1999年～2003年）

對(duì)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的人民幣存貸款期限結(jié)構(gòu)的研究顯示近年來商業(yè)銀行出現(xiàn)存款短期化趨勢(shì)與貸款長(zhǎng)期化趨勢(shì)并存的狀況（如表2所示）。一端是存款的期限結(jié)構(gòu)短期化，另一端是貸款期限結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期化，集中到商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表上就表現(xiàn)為商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債回流期的錯(cuò)配，銀行利率敏感性負(fù)債大于利率敏感性資產(chǎn)。目前的存貸款結(jié)構(gòu)正是商業(yè)銀行適應(yīng)連續(xù)8次降息的自然結(jié)果，很顯然，它使商業(yè)銀行在降息時(shí)獲得風(fēng)險(xiǎn)收益。然而，在升息周期中卻給商業(yè)銀行帶來難以預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)損失。

2.收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)

重新定價(jià)的錯(cuò)配也會(huì)影響銀行收益率曲線的斜率與形狀。當(dāng)收益率曲線的意外移位對(duì)銀行的收入或內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生不利影響時(shí)，就形成了收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)。

一般而言，收益曲線是向上傾斜的。銀行利用短期負(fù)債支持長(zhǎng)期資產(chǎn)，長(zhǎng)短期利率水平的差異可給銀行帶來期望利差的收入。當(dāng)收益曲線異常變動(dòng)，長(zhǎng)短期利差縮小甚至出現(xiàn)倒掛時(shí)，銀行的利差收入就會(huì)大幅度降低甚至變?yōu)樨?fù)數(shù)。目前商業(yè)銀行投資國(guó)債，就面臨比較明顯的收益曲線風(fēng)險(xiǎn)。最近幾年，國(guó)有商業(yè)銀行在資金運(yùn)用主渠道拓展緩慢的形勢(shì)下，紛紛將富余資金投向債券市場(chǎng)，導(dǎo)致債券收益率下降。如2002年發(fā)行的30年期記賬式國(guó)債利率僅為2．9％，而同期銀行存款準(zhǔn)備金利率為1．89％，相差僅一個(gè)百分點(diǎn)，收益曲線幾乎水平。銀行活期存款利率成本為0．99％，五年期定期存款利率2．88％，投資的利差也非常有限。未來10年內(nèi)若出現(xiàn)比較明顯的通貨膨脹，或市場(chǎng)利率水平的升高，商業(yè)銀行持有的長(zhǎng)期國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)凸顯出來，很有可能發(fā)生債券利息收益不足以彌補(bǔ)資金成本及債券投資凈值損失的情況。

3.基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)

利率基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)（通常稱之為基本點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)）來自于：對(duì)重新定價(jià)特征相似的不同工具進(jìn)行利息收支調(diào)整時(shí)，會(huì)出現(xiàn)的不完全對(duì)稱的情況。利率變動(dòng)時(shí)，這些差異會(huì)給到期日和重新定價(jià)頻率相似的資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)之間的現(xiàn)金流及收益利差帶來意外的變化。

對(duì)我國(guó)前 8次利率調(diào)整的分析證明，存貸款利率變動(dòng)幅度往往不一致，導(dǎo)致存貸款平均利差的波動(dòng)。表3顯示，隨著8次降息，商業(yè)銀行存貸款綜合利差水平總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，這種走勢(shì)與利率總水平的降低相一致，顯示著隨著8次降息，商業(yè)銀行總體上承擔(dān)了基本點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)損失。

表31996年以來歷次利率調(diào)整中存款平均利率與貸款平均利率利差變化

基礎(chǔ)資料來源：《中國(guó)金融年鑒》，1996年～2003年

2004年起金融機(jī)構(gòu)(不含城鄉(xiāng)信用社)的貸款利率原則上不再設(shè)定上限，貸款利率下浮幅度不變，貸款利率下限仍為基準(zhǔn)利率的0.9倍。隨著貸款利率浮動(dòng)權(quán)限擴(kuò)大，存貸利差就不僅僅由法定基準(zhǔn)利率決定;市場(chǎng)資金供求狀況、銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度都成為決定存貸款利差的重要力量。這種情況下，通常，貸款利率表現(xiàn)為以存款利率為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)升水。從長(zhǎng)期來看，風(fēng)險(xiǎn)升水會(huì)隨著資金供求狀況、銀行競(jìng)爭(zhēng)程度、市場(chǎng)上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)等因素的變化而發(fā)生變動(dòng)。這種變動(dòng)如果向反方向發(fā)生，即使銀行的缺口頭寸處于完全匹配的狀況，利率的變動(dòng)仍有可能導(dǎo)致銀行的利潤(rùn)水平發(fā)生顯著的損失。

4.期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)

來自于很多銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)中所包含的期權(quán)的利率風(fēng)險(xiǎn)越來越重要。一般而言，期權(quán)賦予其持有者買入、賣出或以某種方式改變某一工具或金融合同的現(xiàn)金流量的權(quán)利，而非義務(wù)。期權(quán)可以是單獨(dú)的工具，例如場(chǎng)內(nèi)（交易所）交易期權(quán)和場(chǎng)外合同，也可以包含于其它標(biāo)準(zhǔn)化工具之中。雖然銀行在交易與非交易賬戶上都使用場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外期權(quán)，但包含期權(quán)的工具通常是在非交易業(yè)務(wù)中使用。它們包括含有擇購(gòu)或擇售條款的各類長(zhǎng)期與中短期債券、允許借款人提前還款的貸款和允許存款人隨時(shí)提款而通常不收任何罰金的各種無期限存款工具。如果不加以有效管理的話，此類期權(quán)性工具會(huì)由于其不對(duì)稱的支付特征，而給賣主帶來極高的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)闊o論是直接的還是內(nèi)含的期權(quán)，一般都是在對(duì)持有人有利而對(duì)賣主不利時(shí)才得以執(zhí)行。更有甚者，如今越來越多的期權(quán)品種帶有極高的杠桿效應(yīng)，這會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大期權(quán)頭寸對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的影響（包括有利和不利影響）。

三、商業(yè)銀行對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理對(duì)策

1.建立完善的利率風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制

巴塞爾委員會(huì)1997年9月通過的《利率風(fēng)險(xiǎn)管理原則》規(guī)定，商業(yè)銀行穩(wěn)健利率管理的基本原則包含四個(gè)方面的內(nèi)容:董事會(huì)和高級(jí)管理層要對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行妥善監(jiān)控；制定適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序;建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量和監(jiān)測(cè)系統(tǒng)；完善內(nèi)部控制制度并接受獨(dú)立的外部審計(jì)。

2.加強(qiáng)以利率風(fēng)險(xiǎn)管理為中心的資產(chǎn)負(fù)債管理

一是積極運(yùn)用敏感性缺口理論和技術(shù)，在準(zhǔn)確預(yù)測(cè)和測(cè)量利率風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，使缺口值始終適應(yīng)利率變化方向，降低差額風(fēng)險(xiǎn);二是采用投資組合、新產(chǎn)品開發(fā)以及借人資金等利率風(fēng)險(xiǎn)管理手段來控制利率風(fēng)險(xiǎn)；三是隨著金融市場(chǎng)發(fā)展和交易品種的增多，可以通過表外項(xiàng)目對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。

3．試辦衍生金融業(yè)務(wù)，為金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)提供回避利率風(fēng)險(xiǎn)的工具

隨著利率市場(chǎng)化改革的深入，利率波動(dòng)將越來越頻繁，利率的變化將使證券價(jià)格和企業(yè)、銀行的凈收益發(fā)生相應(yīng)的變化，使銀行和企業(yè)面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)增大。因此，迫切需要市場(chǎng)提供不影響資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)而達(dá)到調(diào)整利率風(fēng)險(xiǎn)頭寸目的的創(chuàng)新工具。包括加快機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制和內(nèi)控制度的建設(shè)，提高市場(chǎng)透明度，逐步試辦遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)和利率互換、利率上下限等業(yè)務(wù)。

4.大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)

在發(fā)達(dá)國(guó)家，中間業(yè)務(wù)收入已占銀行總收益的30％～40%，而我國(guó)商業(yè)銀行90%仍是傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)，其經(jīng)營(yíng)收入主要依賴資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)，這使得我國(guó)商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)化過程中承受著巨大的利率風(fēng)險(xiǎn)。近年來，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)展了許多新的中間業(yè)務(wù)，如一卡通、一柜通、一網(wǎng)通、經(jīng)濟(jì)咨詢、代客理財(cái)、代客外匯買賣等，但與國(guó)外相比，我國(guó)銀行的中間業(yè)務(wù)尚處于起步階段，差距表現(xiàn)為：(1)業(yè)務(wù)規(guī)模小，收入水平較低。外資銀行的中間業(yè)務(wù)收入已普遍占到總收入的60%以上，而我國(guó)商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入占比不足10%；(2)經(jīng)營(yíng)范圍窄，品種少。國(guó)外銀行中間業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)品種普遍在70種以上，我國(guó)銀行主要中間業(yè)務(wù)就是利潤(rùn)低的結(jié)算和一般性代理業(yè)務(wù)。 (3)服務(wù)手段和技術(shù)水平落后。隨著“金卡工程”的實(shí)施，我國(guó)商業(yè)銀行在發(fā)展電子貨幣方面有了長(zhǎng)足的進(jìn)步，但與國(guó)外商業(yè)銀行相比，仍然存在較大差距。

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注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請(qǐng)以PDF格式閱讀原文。