［摘要］軍工企業(yè)是我國(guó)國(guó)防科研生產(chǎn)活動(dòng)的主體，是國(guó)家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)和科學(xué)技術(shù)發(fā)展的重要推動(dòng)力量；但是由于軍工企業(yè)自身的特點(diǎn)，并且還帶有濃厚的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的色彩，市場(chǎng)化的程度不高；為了促進(jìn)軍工企業(yè)的發(fā)展，對(duì)軍工資產(chǎn)資本運(yùn)作不失為一種可以選擇的方式;本文就軍工企業(yè)資本運(yùn)作的原因與可能性以及自身的特點(diǎn)進(jìn)行了探討。

［關(guān)鍵詞］軍工企業(yè) 資本 國(guó)防

軍工企業(yè)是國(guó)防科研生產(chǎn)活動(dòng)的主體，是國(guó)家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，也是國(guó)民經(jīng)濟(jì)和科學(xué)技術(shù)發(fā)展的重要推動(dòng)力量。近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入和國(guó)防工業(yè)體制改革的不斷深化，我國(guó)軍工企業(yè)的改革調(diào)整取得了很大成就。

一、進(jìn)行軍工資本運(yùn)作的原因和動(dòng)力

國(guó)內(nèi)外嚴(yán)峻的形勢(shì)都要求中國(guó)必須有強(qiáng)大的國(guó)防力量作為后盾。但隨著我國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略及國(guó)防展戰(zhàn)略的調(diào)整，國(guó)防支出占財(cái)政比重已經(jīng)由建國(guó)初期的30%降低至2000年的7%左右，國(guó)防經(jīng)費(fèi)投入長(zhǎng)期不足。近幾年我國(guó)國(guó)防戰(zhàn)略的調(diào)整，自2005年起我國(guó)的國(guó)防支出呈現(xiàn)較明顯的增長(zhǎng)，總金額達(dá)2474億元人民幣，增長(zhǎng)幅度從前兩年的11%左右提高到17%。充分顯示了在新的歷史時(shí)期我國(guó)政府加強(qiáng)國(guó)防建設(shè)和國(guó)防軍事能力的決心。但由于軍工行業(yè)是戰(zhàn)略性部門，難以產(chǎn)生直接的效益。如果軍工事業(yè)全部依靠政府投資，將成為巨大的財(cái)政負(fù)擔(dān)，甚至可能成為國(guó)家發(fā)展的包袱。

1998年，國(guó)防科技工業(yè)是全國(guó)虧損最嚴(yán)重的行業(yè)。十大軍工集團(tuán)公司成立后，加快了改革脫困步伐，2002年實(shí)現(xiàn)了全行業(yè)持平并略有盈余，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)八年全行業(yè)虧損局面。2003年，各軍工集團(tuán)公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)36．59億元。截止2004年6月底，已有39家軍工企業(yè)股票上市。軍工企業(yè)的發(fā)展為武器裝備和國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)做出了重要貢獻(xiàn)。但是，由于軍工企業(yè)的特殊性和多年形成的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的慣性影響，軍工企業(yè)的改革步伐還遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他行業(yè)。軍工企業(yè)的市場(chǎng)化改造遠(yuǎn)未完成，產(chǎn)權(quán)過(guò)于單一，機(jī)制不靈活，競(jìng)爭(zhēng)力不足，治理結(jié)構(gòu)不合理等。因此，為了促進(jìn)軍工企業(yè)更快發(fā)展，實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模經(jīng)營(yíng)，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)施有效的低成本擴(kuò)張，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，特別是應(yīng)對(duì)我國(guó)加入WTO后所面臨的更為激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，就必須加快軍工企業(yè)改革步伐，尤其要做好對(duì)軍工企業(yè)的資產(chǎn)重組，建立和完善適應(yīng)武器裝備建設(shè)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的國(guó)防科技工業(yè)新體制。

2007年2月26日，中央軍委發(fā)文要求全軍加緊后勤保障和其他保障社會(huì)化各項(xiàng)工作落實(shí)。2月27日，國(guó)防科工委下發(fā)關(guān)于非公有制經(jīng)濟(jì)參與國(guó)防科技工業(yè)建設(shè)的指導(dǎo)意見。3月1日，國(guó)防科工委又下發(fā)關(guān)于大力發(fā)展國(guó)防科技民用產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)意見。三個(gè)文件緊鑼密鼓出臺(tái)，預(yù)示軍工產(chǎn)業(yè)將邁入市場(chǎng)化快行道。

市場(chǎng)化意味著社會(huì)資本將不斷進(jìn)入軍工領(lǐng)域。國(guó)家鼓勵(lì)和引導(dǎo)非公有資本進(jìn)入國(guó)防科技工業(yè)建設(shè)領(lǐng)域，鼓勵(lì)和引導(dǎo)非公有制企業(yè)參與軍品科研生產(chǎn)任務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)和項(xiàng)目合作。具體運(yùn)作模式上，國(guó)防科工委將推進(jìn)資本運(yùn)作，鼓勵(lì)各類社會(huì)資本通過(guò)收購(gòu)、資產(chǎn)置換、合資等方式，進(jìn)入軍工民品企業(yè)，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資源集中。并且以軍工上市公司為平臺(tái)，吸收社會(huì)資源，實(shí)現(xiàn)加速發(fā)展。而從國(guó)防科工委發(fā)布的指導(dǎo)意見中我們也可以看出，利用資本市場(chǎng)的融資功能將是軍工投資體系多元化的重要形式，國(guó)防資產(chǎn)證券化將成為軍工行業(yè)的重要發(fā)展方向。預(yù)計(jì)未來(lái)的3年～5年將是國(guó)防資產(chǎn)證券化的黃金時(shí)期，中國(guó)的軍事工業(yè)必將飛速發(fā)展，軍工企業(yè)借助整體上市極有可能掀起一股狂潮。

全國(guó)人大代表、全國(guó)工商聯(lián)科技裝備業(yè)商會(huì)會(huì)長(zhǎng)、泰豪科技總裁黃代放指出，推動(dòng)我國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化的動(dòng)力主要包括兩方面：一是武器高科技化必然要求技術(shù)進(jìn)步；二是國(guó)家軍費(fèi)投入有限，成本降低是必然要求。

對(duì)軍工產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的驅(qū)動(dòng)因素，中信建投證券機(jī)械行業(yè)資深分析師鄭賢玲的觀點(diǎn)是資金和體制。我國(guó)軍工企業(yè)基礎(chǔ)比較好，但發(fā)展步伐非常慢，2002年之前整個(gè)軍工系統(tǒng)有8年虧損，這是我們這么大的一個(gè)國(guó)家所不能承受的，因?yàn)閲?guó)家越發(fā)展，越需要相應(yīng)的軍工作為保障。

另一個(gè)原因是體制。我國(guó)軍工產(chǎn)業(yè)原來(lái)資金來(lái)源非常單一，以稅收作為軍工開支，這樣導(dǎo)致以成本最大化為目標(biāo)，“因?yàn)槊恳荒甑馁M(fèi)用開支，是以上一年的成本基數(shù)來(lái)推算的，這個(gè)成本的基數(shù)導(dǎo)致企業(yè)每年報(bào)的成本有多少，也就是說(shuō)今年你花錢越多明年你就可以得到更多的錢，企業(yè)是沒(méi)有動(dòng)力去提高效益，是不能創(chuàng)造效益的?！?/p>

二、軍工資本運(yùn)作的前景

通過(guò)資本運(yùn)作，以上局面會(huì)有很大的改觀，軍工企業(yè)整體上市其實(shí)是軍工資產(chǎn)運(yùn)作的提升過(guò)程，并不是說(shuō)所有的軍工資產(chǎn)都必須得上市，而且上市以后也不可能所有企業(yè)都會(huì)進(jìn)入一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。軍工企業(yè)有其自身的特殊性，也有保密性和安全性要求，是有限的競(jìng)爭(zhēng)，但是至少存在一點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)。

關(guān)于哪些類別的資產(chǎn)注入將走在前列，鄭賢玲認(rèn)為，現(xiàn)在以機(jī)床重機(jī)為首的在產(chǎn)業(yè)鏈里占有比較重要的位置的公司未來(lái)前景會(huì)更好一些。鞠厚林則認(rèn)為，根據(jù)目前國(guó)防科工委和下屬集團(tuán)的一些表態(tài)來(lái)看，應(yīng)該說(shuō)跟民用品相關(guān)的一些資產(chǎn)，在未來(lái)一兩年內(nèi)，應(yīng)該是整體上市或者資產(chǎn)注入的主力。

同時(shí)，在資產(chǎn)證券化趨勢(shì)下，資產(chǎn)重組和產(chǎn)業(yè)整合是軍工上市公司充滿亮點(diǎn)的投資機(jī)會(huì)。從2006年起，軍工企業(yè)的重組已經(jīng)潮流涌動(dòng)，整合渤海灣地區(qū)、長(zhǎng)三角地區(qū)造修船資源，兵器工業(yè)集團(tuán)公司并購(gòu)遼寧華錦集團(tuán)等，軍工上市公司并購(gòu)重組將邁上快行道。此前，國(guó)防科工委秘書長(zhǎng)兼新聞發(fā)言人黃強(qiáng)曾透露，軍工上市公司在2007年將加大專業(yè)化重組力度，進(jìn)一步提高產(chǎn)業(yè)規(guī)模和集中度。根據(jù)國(guó)防科工委關(guān)于大力發(fā)展國(guó)防科技工業(yè)民用產(chǎn)業(yè)的意見，國(guó)家將推動(dòng)重組和資本運(yùn)作，集聚產(chǎn)業(yè)發(fā)展資源。面向行業(yè)內(nèi)外，加大龍頭企業(yè)合并重組，推進(jìn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，在民用船舶、汽車、摩托車等領(lǐng)域形成一批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。配套產(chǎn)品堅(jiān)持走專業(yè)化、規(guī)?；l(fā)展道路，鼓勵(lì)跨集團(tuán)重組整合，采取兼并、收購(gòu)、資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)等方式，在船用配套設(shè)施、航空機(jī)載設(shè)備、衛(wèi)星地面應(yīng)用、光電信息等具有一定規(guī)模的配套產(chǎn)品領(lǐng)域造就一批專業(yè)化“小巨人”，面向軍民兩用市場(chǎng)發(fā)展。

國(guó)防工業(yè)市場(chǎng)化和國(guó)防企業(yè)機(jī)制改革的一個(gè)重要渠道是改制上市。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)外主要的軍工企業(yè)都是上市公司。我國(guó)要在未來(lái)二十年內(nèi)基本完成新軍事變革，并達(dá)到國(guó)防科技產(chǎn)業(yè)化、充分發(fā)揮國(guó)防科技投資效率，必然需要社會(huì)資金的大量參與。軍工資產(chǎn)注入上市公司，即軍工資產(chǎn)證券化。一方面，由于大部分軍工資產(chǎn)都在上市公司以外，把軍工資產(chǎn)注入上市公司將使其迅速壯大；另一方面，由于軍工行業(yè)的周期性較強(qiáng)，如果不抓住這幾年的軍工行業(yè)景氣時(shí)期實(shí)現(xiàn)軍工資產(chǎn)的證券化，增強(qiáng)再融資能力，迅速做大做強(qiáng)，一旦行業(yè)下滑，軍工企業(yè)將失去一個(gè)重大發(fā)展機(jī)遇；同時(shí)，國(guó)家政策對(duì)軍工資產(chǎn)證券化也逐漸放開，除了總裝資產(chǎn)外，其他大部分將可以進(jìn)入上市公司。國(guó)防工業(yè)市場(chǎng)化和國(guó)防企業(yè)機(jī)制改革的一個(gè)重要渠道是改制上市。證券化的途徑包括軍民兩用產(chǎn)品企業(yè)的改制上市、發(fā)行企業(yè)債券等形式。

三、軍工企業(yè)資本運(yùn)作的新機(jī)遇

國(guó)防科工委2007年3月6日表示，鼓勵(lì)非限制軍工企業(yè)整體上市，同時(shí)鼓勵(lì)非公有制企業(yè)參與軍品研制。鼓勵(lì)非公有制企業(yè)通過(guò)參股、控股、兼并和收購(gòu)等多種形式，參與以民為主或從事軍民兩用產(chǎn)品、一般武器裝備及配套產(chǎn)品生產(chǎn)的軍工企業(yè)改組改制。

國(guó)防工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)機(jī)制建立為證券市場(chǎng)創(chuàng)造機(jī)遇，目前，正值我國(guó)國(guó)防工業(yè)企業(yè)實(shí)施體制改革的關(guān)鍵時(shí)期，上市公司股改對(duì)國(guó)防工業(yè)上市公司的市場(chǎng)化大大推進(jìn)了一步。

股改的本來(lái)目的是真正實(shí)現(xiàn)上市公司同股同權(quán)，長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)防科工委特別是涉及國(guó)防工業(yè)較多的航空航天企業(yè)相對(duì)封閉，主要依靠國(guó)家財(cái)政撥款，且訂單也主要來(lái)自政府采購(gòu)，所以，企業(yè)基本上沒(méi)有壓力，實(shí)際仍然帶有非常濃厚的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩，企業(yè)觀念比較落后，經(jīng)營(yíng)效率比較低，對(duì)我國(guó)國(guó)防工業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展非常不利。而引進(jìn)社會(huì)資金，建立國(guó)防工業(yè)企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)制度是提高國(guó)防工業(yè)效率、推進(jìn)國(guó)防工業(yè)企業(yè)走向是市場(chǎng)的良好途徑。公開上市的企業(yè)面臨更多的社會(huì)監(jiān)督和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的要求，經(jīng)營(yíng)體制更加健康，企業(yè)由被動(dòng)完成任務(wù)轉(zhuǎn)向主動(dòng)開拓市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)效率和科技轉(zhuǎn)換效率更高。

在我國(guó)國(guó)防工業(yè)快速發(fā)展階段，應(yīng)借助資本市場(chǎng)獲得更多的資金支持，同時(shí)推進(jìn)我國(guó)國(guó)防工業(yè)企業(yè)的市場(chǎng)化改革與國(guó)防工業(yè)產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程，也為下一步國(guó)防工業(yè)企業(yè)改革提供了較好的思路。

四、進(jìn)行軍工資本運(yùn)作的特點(diǎn)

由于軍工企業(yè)是國(guó)家的特殊性行業(yè)，其資本運(yùn)作也有其特殊性。

第一，由于該行業(yè)的效益很大成分取決于國(guó)家安全考慮，如何吸引國(guó)際和民間資本投入需要深入研究；第二，出于技術(shù)保密考慮，國(guó)家不可能同意非安全的資金進(jìn)入。因此，軍工企業(yè)在資產(chǎn)重組時(shí)應(yīng)遵循以下基本原則:(1)保障國(guó)防安全原則。(2)有利宏觀調(diào)控原則。(3)突出總體效益原則。

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