自今年9月開始，先是有人向國家開發(fā)投資公司（以下簡稱國投）總裁王會生的同事們打聽：“聽說你們老總換成樓繼偉了？”不久又有人把“投資黑石”的損失計到了國投頭上。這些讓人“啼笑皆非”的問題，起因便是由于中國投資有限責任公司塵埃落定前市場上的種種消息。

但與中投高含金出生不同，1995年成立的國投沒有國家注資的2000億美元，注冊資本58億元，業(yè)務基礎也主要是承接了原國家六大專業(yè)投資公司540個劃轉(zhuǎn)項目。按照王會生的說法：“最小的只有幾萬元，有的甚至不知道項目在哪里。”這是國投成立之初的最大困難。

經(jīng)過8年的“一次創(chuàng)業(yè)”，國投清理了600多個小項目，回收資金50多億元，資產(chǎn)擴大到700多億。2003年，王會生出任總裁，提出了“二次創(chuàng)業(yè)”，確立了實業(yè)投資、金融為龍頭的服務業(yè)和國有資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務“三足鼎立”的業(yè)務框架，創(chuàng)造性地提出國有投資控股公司模式，奠定了國投發(fā)展的全新道路。2006年公司合并資產(chǎn)達到1138億元；利潤總額增長到40.6億元，4年增幅達到375%，在國資委成立以來進行的三次年度業(yè)績考核中，公司都被評為A級，今年又獲得三年任期考核的“業(yè)績優(yōu)秀企業(yè)”稱號 。

王會生性格里雖然有著東北人的直率與爽朗，但給人的感覺卻是粗中有細，善于捕捉機會。

在對王會生關(guān)于國投發(fā)展模式的采訪中，他告訴《英才》記者最近也在進行關(guān)于PE的比較與思考。他把國投定位于投資控股公司，而區(qū)別于產(chǎn)業(yè)控股公司、金融控股公司。在他看來，作為投資控股公司在一些投資項目運作上，完全可以借鑒PE的一些模式和經(jīng)驗。

王會生的設想在資產(chǎn)證券化的今天，對于中國“國有資本”的并購與整合提出了一個更為市場化的操作模式，而著眼“市場化”的投資模式，也是王會生在采訪中經(jīng)常提及的思路。

在全流通的大背景下，國有資本的融、投、管、退，會從PE的模式中獲得怎樣的啟示？王會生“借鑒PE的一些模式和經(jīng)驗”恐怕是一個值得探討的思路。

1萬億資產(chǎn)盤子

“粗略估算中國所有的國有投資公司，資本超過了1萬億，利潤接近1000億?！?/p>

《英才》：國投成立13年，也是國有資本投資興起的13年，這些年你對自己的經(jīng)歷有什么感觸？

王會生：投資公司是中國投融資體制改革的產(chǎn)物，也是一種全新的企業(yè)組織形式，我覺得有很多東西到現(xiàn)在為止還在探索。如果說投資公司的歷史可以追溯到1988年成立的6大投資公司。所以，中國的國有資本投資有了將近20年的歷史。到現(xiàn)在，粗略估算中國所有的國有投資公司，資本超過了1萬億，利潤接近1000億。因此，投資公司已經(jīng)從邊緣向主流地位發(fā)展，特別是國資委成立以后，各省、市、自治區(qū)地方政府的投資公司已經(jīng)是地方經(jīng)濟的主體。無論是資產(chǎn)規(guī)模還是利潤規(guī)模，往往是在前3位。

《英才》：那么對于國有資本的經(jīng)營，投資控股公司恐怕是未來國企整合的主要手段了？

王會生：國資委提出，要在三年之內(nèi)把155家央企整合成80家，這三年已經(jīng)過去一年，還剩下兩年，所以現(xiàn)在除了誠通、國投，國資委還要成立一家國家經(jīng)營公司，還包括其他一些大的產(chǎn)業(yè)公司，來作為國資委的一個平臺，或者一種手段。要處置掉這70多家，還要依靠投資控股公司這個平臺，一方面持股，一方面按照市場去處理。到目前為止，我們已經(jīng)托管中國包裝工業(yè)總公司，接收中國投資擔保公司，最近又接手中國紡織物資公司等等。

用資產(chǎn)證券化放大收益

“未來，國投旗下的企業(yè)是一批上市公司。”

《英才》：從國投的運營模式來講，我們覺得和PE很像，你是否有類似的感覺？

王會生：PE我研究的也不夠，這是這一兩年在國內(nèi)興起的一個貌似很時髦的詞。PE就是私募股權(quán)投資基金，投資市場當中即將成熟、即將上市的企業(yè)，一旦上市，便可以通過資本市場出售股權(quán)獲益退出，然后再去尋找投資。而PE與產(chǎn)業(yè)投資基金的區(qū)別是產(chǎn)業(yè)投資基金不一定投資到即將上市的企業(yè)，而可能長期持有。

因此，PE的投資模式和國投相比有很多相近之處。國家開發(fā)投資公司是國有投資企業(yè)，或者說是國家給了你這么一筆錢。國投就相當于產(chǎn)業(yè)基金管理公司，是國家資金的管理公司，但是目前為止有一些是上市，有一些是沒上市。

《英才》：那么國投未來是否也會采取上市的手段來獲得投資收益呢？

王會生：我們現(xiàn)在力圖推進我們的戰(zhàn)略，我們一共投資十幾個板塊，雖然沒有上市，但是我們已經(jīng)定下來每一個板塊必須上市，我們可以自己上市，也可以借殼上市。未來，國投旗下的企業(yè)是一批上市公司。一個目的是通過資產(chǎn)證券化放大收益，另外一個更主要的目的為了保證能夠按照市場的意圖快速發(fā)展。目前我們不是上市公司，決策的時候就有先后，需要等錢來發(fā)展，就需要內(nèi)部平衡利益，但是上市之后，融資渠道暢通，市場推動你發(fā)展，你不發(fā)展股東不干。另外，今年是你王會生，明年可能換了一個人，又是一種思路，上市以后就不以一個人的意志為轉(zhuǎn)移，避免人為原因走偏路。發(fā)展好不好，股價就可以表現(xiàn)出來。這就是為什么要上市的原因。這更接近PE的做法。另外，通過資本市場獲取直接投資，其資金的使用成本也更低。

要搞一個真PE

“按道理講我們可以隨時退，為什么沒退？因為階段還不到。”

《英才》：你能說說國投未來的發(fā)展方向嗎？

王會生：首先是區(qū)域戰(zhàn)略。我們選擇了三個重點區(qū)域，渤海灣、西部以及泛北部灣。渤海灣依托濱海新區(qū)的建設，這里肯定是國家未來發(fā)展的重點區(qū)域。這幾年國投投資了曹妃甸港、京唐港、龍口港、北疆電廠、渤海銀行、力神電池等項目。再有是泛北部灣，投資了洋浦港，廣西欽州電廠、北海電廠等項目，下一步就是如何進一步加大港口的整合與開發(fā)力度，如何加強和越南、老撾，包括泰國這些地區(qū)的鉀、磷、煤、港、運資源的綜合效應。其次是要加強ETH;同戰(zhàn)略。比如說煤炭，煤電、煤化，煤化工再發(fā)展起來就不得了。

《英才》：國投有沒有考慮和一些私募基金進行合作，進行區(qū)域開發(fā)？

王會生：現(xiàn)在我們正在接觸。而且我們公司已經(jīng)開始研究PE工作的一些流程和設想，現(xiàn)在看來這件事肯定要搞，除了國投本身像PE以外，還要搞一個真的PE。一方面我們要和國外的私募基金包括國內(nèi)的大機構(gòu)合作，真正搞一個PE投資，同時我們自己內(nèi)部還有一個小的個案，就是我們的高科技公司，我們自己內(nèi)部就籌兩三個億，這已經(jīng)進入我們的日程了。

《英才》：你們投資的項目，會不會因為是國家意志而影響了退出？

王會生：沒有，我們今年把虎門大橋給退了，它是一個形象、盈利水平都非常好的項目。

《英才》：這只是一個，可是大部分都沒有退出？

王會生：按道理講我們可以隨時退，為什么沒退？因為階段還不到，積累還不足。比如說你有100塊手表，賣一塊無所謂，可你就一塊手表，賣了以后就沒了。比如二灘這么好的項目，我賣一個大價錢就沒有了，現(xiàn)在是階段還沒有到，國投才13年的歷史，前8年還是在為了吃飯、生存，這幾年才見成效，樹林沒育出來，就賣木材，現(xiàn)在賣一根就沒一根。

最欣賞GE

“我覺得精髓就是他上下一致的企業(yè)文化?！?/p>

《英才》：你研究過很多國外企業(yè)嗎？有沒有你比較欣賞，可以借鑒的？你覺得它的精髓是什么？

王會生：我比較欣賞GE。我覺得精髓就是他上下一致的企業(yè)文化。GE公司制定了一個戰(zhàn)略以后，高級管理人員都要去洗腦，洗不干凈就不要了，就是上下一致。這樣從領袖到中層再到員工一條心地往前走。第二，就是管理，他的這些文化以人為本，包括員工培訓設計的是按照人性的體系來做。第三，就是他的公司架構(gòu)，他的這種結(jié)構(gòu)是金融和實業(yè)的結(jié)構(gòu)。我是大前年去學的，很有體會，而且我覺得很多東西和我們國投的一些理念很相近。盡管我說我們不可能學的很像，但是我希望向這個方面努力。

國投職能解析

追求資金最大化

口述|王會生/采訪|本刊記者朱雪塵

在中國經(jīng)濟體系當中，實際上有三種企業(yè)的組織形式，第一種是以資產(chǎn)經(jīng)營為主體的產(chǎn)業(yè)控股公司。比如中石油、中石化，它的目標就是把產(chǎn)業(yè)做強做大，市場占有率越高越好，從企業(yè)來說越壟斷越好；第二種是金融控股公司，銀行、證券、信托，有人稱他們?yōu)樘摂M經(jīng)濟，因為它沒有實體；第三種形式就是投資控股公司，它比較晚，但是已經(jīng)形成了氣候。

首先，投資控股公司是以有限相關(guān)多元的資產(chǎn)為主，也可能還有不相關(guān)的資產(chǎn)，比如說國投，電力、煤炭、港口、化肥、高科技這5個方向，煤、電、港、運這就是相關(guān)的，都是圍繞煤來運輸、發(fā)電，但化肥、高科技就非相關(guān)。

其次，投資控股公司與產(chǎn)業(yè)控股公司在國民經(jīng)濟中的地位和作用不同，產(chǎn)業(yè)控股公司是基礎，而投資控股公司是調(diào)節(jié)手段。如果拿發(fā)電做比喻，產(chǎn)業(yè)公司生產(chǎn)的是電網(wǎng)的基本負荷，而投資控股公司生產(chǎn)的是耗電波峰波谷的調(diào)節(jié)。

再次，投資控股公司仍然會選擇性進入和退出各種行業(yè)，但產(chǎn)業(yè)控股公司不會。產(chǎn)業(yè)控股公司以資產(chǎn)經(jīng)營為主，而投資控股公司以資本經(jīng)營為主，以投資分紅和資本增值為盈利模式，以實現(xiàn)資金最大化的增值為目的。

另外，像國投這種大規(guī)模的投資控股公司，還有一個導向性作用，比如國家要扶持什么項目，不能自己去投資，那么依靠國有投資控股公司就可以實現(xiàn)對于產(chǎn)業(yè)的調(diào)節(jié)。