張立棟

目前的種種跡象似乎告訴人們，調(diào)控已經(jīng)到了“矯枉不妨過(guò)正”的時(shí)候。

一葉知秋。宏觀調(diào)控的最猛一波可能已經(jīng)到來(lái)。

作為最敏感的看板，目前最能體現(xiàn)政策細(xì)微變化的非股市莫屬。從前不久所謂的“八大利空”到最近的“密電”，無(wú)一不在講述一個(gè)事實(shí)：流動(dòng)性的收緊趨勢(shì)已經(jīng)形成。

從提高印花稅開(kāi)始，重拳頻頻落下：先是調(diào)整出口退稅，然后是即將發(fā)行15500億元特別國(guó)債，還有將“適時(shí)”減免的利息稅等。財(cái)政政策如此，作為主打牌的貨幣政策也不甘寂寞，貨幣政策委員會(huì)二季度例會(huì)即傳來(lái)消息說(shuō)三季度的貨幣政策要穩(wěn)中適度從緊。

央行措辭向來(lái)講究，中性意味著偏緊，那么“適度從緊”，其潛臺(tái)詞必然是更為猛烈的流動(dòng)性收緊。具體到手法，當(dāng)然是狠招調(diào)整利率或者準(zhǔn)備金率。

種種跡象告訴人們，調(diào)控已經(jīng)到了“矯枉不妨過(guò)正”的時(shí)候。

樓市價(jià)格越調(diào)越高，股市暴跌尚未到位而投機(jī)風(fēng)氣又卷土重來(lái)。豬肉糧食價(jià)格按下葫蘆冒起瓢……這都是以往調(diào)控手法相對(duì)溫和，預(yù)期未能得到有效調(diào)整的結(jié)果。

當(dāng)前，中國(guó)國(guó)際收支持續(xù)呈現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差，外匯儲(chǔ)備持續(xù)攀升，流動(dòng)性源頭無(wú)法得到根本遏制，而這一問(wèn)題隨著層層放大，特別是“變壓器”般的資產(chǎn)市場(chǎng)，已經(jīng)波及到了經(jīng)濟(jì)各個(gè)層面。

流動(dòng)性過(guò)剩的概念，雖然從金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人經(jīng)濟(jì)層面各有不同理解，但一個(gè)共同的特征卻都是資金的相對(duì)充裕，投資沖動(dòng)明顯。

今年以來(lái)，央行先后5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，2次加息。5月18日，更是罕見(jiàn)地同時(shí)調(diào)整了準(zhǔn)備金率、利率和匯率。今年1月，央行重啟三年期央行票據(jù)，延長(zhǎng)央票期限，發(fā)行力度也進(jìn)一步加大，今年累計(jì)發(fā)行的央票已超過(guò)2.5萬(wàn)億元，未收回的更有3萬(wàn)億之巨。

但在如此規(guī)模的行動(dòng)中，流動(dòng)性的泛濫依然勢(shì)頭不減。貨幣政策單臂難敵流動(dòng)性，于是財(cái)政政策相繼出手。

需要指出的是，“貨幣財(cái)政組合拳”雖猛，但也只是在非常狀態(tài)下的非常舉措，是全球流動(dòng)性過(guò)剩背景下的無(wú)奈之舉，長(zhǎng)期而言，貨幣政策仍應(yīng)是應(yīng)付日常經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主力，中央銀行的獨(dú)立性只能加強(qiáng)而絕不能走向反面。

[編輯 趙代波]

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