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        CPI調控是關乎民生雙面刃

        2007-08-08 12:31:10
        新民周刊 2007年30期
        關鍵詞:價格水平名義階層

        陳 憲

        加息、減稅這兩只“靴子”終于在上周五雙雙落地。由最新公布的CPI數(shù)據(jù)引發(fā)的政策調空的懸念已經(jīng)大白,且符合市場預期,因此股民信心大增,繼7月20日股指一路凱歌大幅度上升后,23日又是高開、放量、上揚。

        股市的敏感神經(jīng)似乎均由CPI而牽引。其實,CPI本質并非只作用于股市。CPI,英文全稱consumer price index,即消費價格指數(shù),是最常用的反映價格水平的指標。每期(年、半年、季度和月)的CPI,顯示和衡量公眾生活費用的變動情況。例如,國家統(tǒng)計局日前發(fā)布的今年上半年的CPI為3.2%,6月份為4.4%,即今年上半年的價格水平比去年上半年上漲了3.2個百分點,今年6月份的價格水平比去年6月份上漲了4.4個百分點,也就意味著消費者今年上半年或6月份購買特定“籃子”的產(chǎn)品和服務的生活費用支出,與去年同期比較,增加了3.2個或4.4個百分點??梢?,CPI與民生息息相關。而且,目前CPI的增加幅度,已經(jīng)超出本年度3%的預測性目標。因此,該數(shù)據(jù)甫出,央行即宣布上調金融機構人民幣存貸款基準利率27個基點,一年期存款基準利率由現(xiàn)行的3.06%上調到3.33%,并相應調整其他各檔存貸款基準利率。與此同時,國務院決定,將儲蓄存款個人所得利息稅的適用稅率由20%下調至5%,這意味著實際利率的提高。這一“組合拳”的推出,體現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟當局防止出現(xiàn)較高通貨膨脹的政策取向。更為重要的是,體現(xiàn)了政府試圖將通貨膨脹對民生的負面影響盡可能降到最低。

        我們知道,老百姓的收入總是一部分用于消費,另一部分用于儲蓄或投資。用于儲蓄部分的收入成為老百姓的存量資產(chǎn)之一,其收益決定于當期的名義利率(銀行為一筆存款支付的利息率)和通貨膨脹率(上一年以來價格指數(shù)變動的百分比)。可見,只有當名義利率高于通貨膨脹率時,老百姓存在銀行的錢才有正的收益,反之,就是負的收益,也就是人們常說的負利率(亦稱通貨膨脹率)。這里,無論是正利率,還是負利率,都是指實際利率,即根據(jù)通貨膨脹率對名義利率進行調整得到的利率,通常就是名義利率減去通貨膨脹率。如果實行對利息所得征稅的制度,還要減去利息稅,才是存款人的實際收益。以這次加息前后的情況為例。加息前,一年期存款的年利率為3.06%,如一筆存款100元,可獲利息3.06元;對其征收20%的利息稅,實際可獲利息為2.45元。此時,根據(jù)利息稅調整的,這筆存款的實際利率為2.45%。以上半年3.2%的通貨膨脹率計,負利率水平為0.75%。當然,實際利率水平一般是根據(jù)年通貨膨脹率調整的。加息并調減利息稅后,3.33%的名義利率,減去3.2%的通貨膨脹率,再減去5%的利息稅,存款的負利率水平約為0.04%,可以認為基本持平。不過,持平是不夠的。在比較正常的狀態(tài)下,實際利率水平的經(jīng)驗數(shù)據(jù)為正0.5~1個百分點及以上。這是政府對百姓民生負責的一個具體表現(xiàn)。

        同理,老百姓的實際收入增長,也要扣除價格因素的影響。假設某期老百姓名義收入增長的幅度低于CPI,那么,他們的實際生活水平就將面臨下降,部分老百姓甚至可能絕對下降。而且,重要的問題是,處于不同收入水平的階層,承受通貨膨脹的能力是大相徑庭的。其一,較低收入水平的階層,往往他們的名義收入增長率低于較高收入水平的階層,面對同樣的通貨膨脹率,他們的實際收入增長率是不同的,當窮人為零,甚至是負數(shù)時,富人仍可能保持正的增長。其二,一般而言,在通貨膨脹時期,資產(chǎn)價格也在上漲,這對基本沒有或者較少擁有不動產(chǎn)和動產(chǎn)的低收入階層來說,無法或很少獲得來自資產(chǎn)價格上漲的收益。而富人之所以是富人,就是因為他們擁有一定量的不動產(chǎn)和動產(chǎn),通貨膨脹時期資產(chǎn)價格上漲的收益,使他們的存量資產(chǎn)增值,且足以抵消通貨膨脹對實際收入減值的影響。這就是所謂通貨膨脹的再分配效應。其結論是,通貨膨脹對窮人和低收入階層更為不利。因此,政府從關注民生出發(fā),為防止出現(xiàn)較高水平的通貨膨脹,必須采取必要的政策措施。

        出現(xiàn)過高的CPI,或CPI為零、為負時,宏觀經(jīng)濟當局通常會采取貨幣政策的措施,對其進行調控。但是,這種調控不可能是沒有成本的。以CPI過高時的情形為例。此時的調控,一方面可能犧牲一定的經(jīng)濟增長,進而影響就業(yè);另一方面,還會增加投資的成本,使民間的經(jīng)營活動、創(chuàng)業(yè)活動受到不同程度的影響。這些同樣對民生不利。由此可見,保持CPI的平穩(wěn),既防止出現(xiàn)較高的通貨膨脹,又避免通貨緊縮,對于百姓民生、對于社會經(jīng)濟發(fā)展,都是至關重要的。

        總結上述,超出某一時期警戒線的CPI,將導致部分老百姓實際生活水平下降,并導致負利率,進而對民生產(chǎn)生結構性的負面影響;而對過高的CPI進行調控,也可能產(chǎn)生對民生不利的因素。因此,保持價格水平的穩(wěn)定,和實現(xiàn)充分就業(yè)一樣,處于政府關注民生的重要地位。

        (作者為上海大學教授)

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