李國旺

行為金融理論告訴我們，當(dāng)一種共識(shí)占據(jù)金融市場(chǎng)主導(dǎo)地位時(shí)，行情可能會(huì)走到理性分析無法理解的高度或深度，由于“心態(tài)”是共識(shí)的基礎(chǔ)，當(dāng)大眾都認(rèn)為一種趨勢(shì)會(huì)出現(xiàn)而且確實(shí)出現(xiàn)時(shí)，反過來強(qiáng)化了參與者的心態(tài)。

2006年7月以后，即股改1周年時(shí)，行情上升成為大眾共識(shí)，以往的投資者成功扭虧為盈，新的市場(chǎng)參與者也實(shí)現(xiàn)快速致富，一種無意識(shí)狀態(tài)下的財(cái)富效應(yīng)推動(dòng)力開始出現(xiàn)，資金從銀行的儲(chǔ)蓄賬戶，從房地產(chǎn)市場(chǎng)，從海外，從機(jī)構(gòu)的流動(dòng)資金中匯集到股市。在資金的推動(dòng)下，行情快速地沖擊了歷史高點(diǎn)，新的高點(diǎn)不斷被創(chuàng)造，交易量不斷被放大，3000點(diǎn)觸手可及，市場(chǎng)似乎處于一種“非理性”的癲狂中。

行為金融理論告訴我們，當(dāng)一種共識(shí)占據(jù)金融市場(chǎng)主導(dǎo)地位時(shí)，行情可能會(huì)走到理性分析無法理解的高度或深度，由于“心態(tài)”是共識(shí)的基礎(chǔ)，當(dāng)大眾都認(rèn)為一種趨勢(shì)會(huì)出現(xiàn)而且確實(shí)出現(xiàn)時(shí)，反過來強(qiáng)化了參與者的心態(tài)。因此，2006年冬季以來，市場(chǎng)異相出現(xiàn)，即所有對(duì)具體股票的預(yù)測(cè)都出現(xiàn)“低估”的情形，而且這種低估的現(xiàn)象隨著行情上升而加劇。這實(shí)際上不是理性分析出現(xiàn)偏差，而是集體無意識(shí)力量在市場(chǎng)上的作用結(jié)果。

過于癲狂的市場(chǎng)心態(tài)在監(jiān)管者看來是不正常的，海外的投資大家、國內(nèi)的理論權(quán)威等都開始異口同聲地高喊中國股市已經(jīng)是泡沫市，政府因此要做釜底抽薪的功課，先查公有的資金是否非法入市，再查證券交易過程中資金是否違規(guī)；以及外資是否非法入境等等。

監(jiān)管者認(rèn)為釜底抽薪是為了減少需求，這樣才可能給癲狂發(fā)熱的股市降溫。但釜底抽薪的結(jié)果，卻是2006年下半年入市的投資者，全線被圍在陰線之中。

由于人民幣升值的背景、和諧社會(huì)理論下富民政策理論、發(fā)展經(jīng)濟(jì)提升生產(chǎn)力的國策、祖國統(tǒng)一的歷史趨勢(shì)都沒有發(fā)生改變，筆者認(rèn)為。當(dāng)前的市場(chǎng)高壓調(diào)整只是牛市行情過程中的一次主觀“糾偏行為”，而政府這種“糾偏行為”很快就會(huì)被市場(chǎng)力量所修正。

首先，本輪行情的上升，是基于股權(quán)分置制度改革背景下的人民幣升值導(dǎo)致的流動(dòng)性過剩。據(jù)統(tǒng)計(jì)，央行通過提升超額存款保證金率而吸收的流動(dòng)性，只有外匯增長(zhǎng)而形成的流動(dòng)性的10％，其他90％資金仍然在市場(chǎng)中追求各種逐利機(jī)會(huì)，股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)是外資逐利的主要場(chǎng)所，由于近兩年政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的嚴(yán)格控制，多數(shù)資金轉(zhuǎn)向股市。因此，從資金面看，只要市場(chǎng)還存在獲取暴利的可能，流動(dòng)性泛濫問題無法得以消除，Ａ股市場(chǎng)在短期內(nèi)仍將是外資和內(nèi)資爭(zhēng)相逐利的最佳場(chǎng)所。

其次，由于和諧社會(huì)理論下富民政策沒有變化，消費(fèi)升級(jí)和增長(zhǎng)將成為保持中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的必要條件。占有城市核心地產(chǎn)的商業(yè)龍頭股票、消費(fèi)升級(jí)相關(guān)的3Ｇ、醫(yī)療、汽車等必然會(huì)在本幣升值、價(jià)值注入、制度改革中出現(xiàn)新的價(jià)值，從而改變?cè)瓉淼氖袌?chǎng)預(yù)期，形成新的消費(fèi)熱點(diǎn)和投資機(jī)會(huì)。

第三，由于發(fā)展經(jīng)濟(jì)提升生產(chǎn)力這一政策沒有改變，有關(guān)利于產(chǎn)業(yè)升級(jí)的行業(yè)、企業(yè)必然有新的機(jī)會(huì)。中國工業(yè)化還沒有完成，為提高生產(chǎn)力并提升在全球的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，產(chǎn)業(yè)升級(jí)已勢(shì)在必行。中國重化工業(yè)的發(fā)展必然會(huì)影響到全球的產(chǎn)業(yè)前景，進(jìn)而影響有關(guān)產(chǎn)業(yè)的周期，最為明顯的事例，是石化行業(yè)周期因?yàn)橹袊男枨笤鲩L(zhǎng)而延伸，由于產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)聯(lián)度在全球化的今天已經(jīng)很高，石化行業(yè)周期變化影響了其他相關(guān)行業(yè)的周期變化，從而出現(xiàn)價(jià)值的轉(zhuǎn)移。我們相信，凡是涉及中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代的行業(yè)或者企業(yè)，勢(shì)必在未來的幾年中保持高速增長(zhǎng)，獲得更高的利潤(rùn)。

最后，由于祖國統(tǒng)一的歷史趨勢(shì)沒有改變，和平是努力的方向，但為了和平，必然保持強(qiáng)大的國防，有關(guān)國防工業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的行業(yè)、企業(yè)，在2007、2008年前后，必然會(huì)有快速發(fā)展的機(jī)會(huì)，增強(qiáng)國防力量，為軍工產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展提供了歷史背景，也為相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了現(xiàn)實(shí)的可能和條件。

只要上述1＋3的條件沒有改變，我們有理由相信中國的牛市基礎(chǔ)非常牢固，政策調(diào)整不管有多么嚴(yán)厲，只要股市的根基沒有改變，未來的行情仍存在希望。