趙　曉

加息,而且還組合了其他意在減少流動(dòng)性的拳擊?這樣前所未有的架勢(shì),可以看出政府也想給近來(lái)市場(chǎng)的空頭(尤其以一齊喊空的QFII為主)們一個(gè)面子?你們不是喊了半天市場(chǎng)高了嗎?好,我現(xiàn)在就擺一個(gè)你們喜歡的POSE給列位看看?

5月18日18:30,央行宣布出臺(tái)加息?調(diào)升存款準(zhǔn)備金,允許人民幣更多波動(dòng)等三合一政策?我在"五一"曾講到,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是難得的好?因此,央行也罷,政府當(dāng)局也罷,不應(yīng)輕易破壞,而要著意保護(hù)?美中不足的是,晴朗的天空也有一朵烏云,那就是流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致的泡沫風(fēng)險(xiǎn)?

如何既維持經(jīng)濟(jì)的良好運(yùn)行,又防范泡沫風(fēng)險(xiǎn)?或者,既防范泡沫風(fēng)險(xiǎn),又不傷害經(jīng)濟(jì),甚至不傷害新興中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展,這實(shí)在是政府出招的極大難處?很明顯的一點(diǎn)就是,單一的政策根本不可能,能兼顧左右的必然是一套組合拳?

在鳳凰衛(wèi)視與銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾女士爭(zhēng)論當(dāng)前的調(diào)控政策時(shí),筆者提出,單單針對(duì)于治理泡沫的政策并不足取,還要兼顧其他政策目標(biāo)(如增長(zhǎng)/就業(yè)/資本市場(chǎng)的發(fā)展等等)?因此,從大的政策組合拳來(lái)看,至少應(yīng)該包括以下四大方面?

一是需求管理,即通過(guò)各種辦法如加息/調(diào)升存款準(zhǔn)備金/公開市場(chǎng)手段以及讓人民幣更快升值等辦法來(lái)減少外幣流入以及"沒收"國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的流動(dòng)性,進(jìn)而減少流入資產(chǎn)市場(chǎng)(以前是房地產(chǎn),現(xiàn)在是股市)的貨幣?目前央行的出招基本上是在這一范疇之內(nèi)?

二是供應(yīng)管理?兵來(lái)將擋,水來(lái)土掩?貨幣多,好的資產(chǎn)隨時(shí)跟上,利潤(rùn)注入,以避免大的供求失衡?具體辦法就是讓更多的優(yōu)秀企業(yè)上市,讓藍(lán)籌回歸,讓已上市的工行/中行等企業(yè)的股票更多進(jìn)入流通,讓更多的資產(chǎn)通過(guò)重組等方式進(jìn)入到資本市場(chǎng),稀釋掉可能出現(xiàn)的部分泡沫?證監(jiān)會(huì)的出招更多是在這里?

三是規(guī)則管理?國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)剛剛邁步,其實(shí)還有許多不成熟的地方,防范市場(chǎng)泡沫風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)非常重要的方面是完善游戲規(guī)則,莫讓壞人鉆了空子?所以政府不僅要教育股民,更要自我警省,防范自己的人,自己的孩子(銀行/國(guó)有企業(yè))出事?政府如果能夠完善游戲規(guī)則,能夠管住自己,泡沫風(fēng)險(xiǎn)可能造成的危害就減少了一大半?這一塊涉及到央行/銀監(jiān)會(huì)以及證監(jiān)會(huì)/保監(jiān)會(huì)等許多部門?

四是結(jié)構(gòu)管理?所謂結(jié)構(gòu)管理,是說(shuō)政府不僅要防范流動(dòng)性過(guò)?？赡茉斐傻娘L(fēng)險(xiǎn),也要善于利用其帶來(lái)的機(jī)遇,特別是利用目前資金充裕,發(fā)展環(huán)境寬松的機(jī)會(huì)大力推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的進(jìn)步和完善,夯實(shí)經(jīng)濟(jì)實(shí)力,以實(shí)力的上升來(lái)沖抵泡沫的上升?

顯然,相比于上述大的組合拳,央行目前的貨幣政策變動(dòng)只是一個(gè)小的組合拳罷了?試想一下,央行當(dāng)前加息的力度沒有超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期,而時(shí)間則晚于市場(chǎng),顯示出政府并不想改變目前良好經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的思想?同時(shí),也顯示出貨幣當(dāng)局對(duì)證券市場(chǎng)的多頭也并沒有完全否定,只是給了預(yù)料之中的溫柔一刀,而沒有出以重拳,或者說(shuō)給一個(gè)難看的臉色?另一方面,政府畢竟加息了,不僅加息,而且還組合了其他意在減少流動(dòng)性的拳擊?這樣前所未有的架勢(shì),可以看出政府也想給近來(lái)市場(chǎng)的空頭(尤其以一齊喊空的QFII為主)們一個(gè)面子?你們不是喊了半天市場(chǎng)高了嗎?好,我現(xiàn)在就擺一個(gè)你們喜歡的POSE給列位看看?

你看央行的出拳有多么漂亮!筆者相信,央行如此做左中右三方應(yīng)該都能滿意?特別是市場(chǎng)的空方和多方大概從中找到的都是對(duì)自己有利的信息,并認(rèn)定政府是站在自己這一邊的?如果大家都認(rèn)為自己贏了,沒有人輸,那么最大的贏家就是出組合拳的央行?

如此接下來(lái),市場(chǎng)的反應(yīng)很可能就是分歧互見,多空雙方各自為戰(zhàn)?漲者自漲,跌者自跌?而橫盤的中國(guó)股市會(huì)有更大的可能在改革與發(fā)展中擠去泡沫,又在泡沫中加快改革和發(fā)展?一如中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革成功之路?這條路的簡(jiǎn)單歸納起來(lái)就是"在改革中發(fā)展,在發(fā)展中改革"以及"通過(guò)宏觀調(diào)控以保障經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)更加健康/持續(xù)的發(fā)展"?

呵呵,市場(chǎng)人士往往偏執(zhí)地希望政府站在自己一邊(如空方希望政府將點(diǎn)位降下來(lái),多方則希望政府完全不作為),然而真正負(fù)責(zé)任的政府必須兼顧各方的利益,而央行這次的組合拳,也許能得一個(gè)A+的高分?