姚瑞倫

人們沉浸在慘勝“大鱷”后的慶幸之中，并未預(yù)料這場(chǎng)大戰(zhàn)的后遺癥竟如此之大。

在金庸的小說(shuō)中，大俠們有各式武功高招。而10年前，當(dāng)亞洲金融危機(jī)突然侵襲香港時(shí)，香港的“任大俠”以“七招”力拒國(guó)際大鱷，其過(guò)程緊張刺激，與《神雕俠侶》中楊過(guò)大戰(zhàn)金輪法王不遑相讓。

這位“任大俠”，就是香港金融管理局局長(zhǎng)任志剛，他在1998年發(fā)出的“任七招”，和后來(lái)由財(cái)政司司長(zhǎng)提出的金融穩(wěn)定政策“三十式”，最終雖險(xiǎn)勝，但香港也元?dú)獯髠?，連續(xù)6年通縮，直至2004年才走出療傷生活，展露復(fù)蘇跡象。

其實(shí)，直至“任七招”力拒國(guó)際大鱷事件發(fā)生后，港人才發(fā)現(xiàn)，原來(lái)早在香港剛回歸祖國(guó)翌日，這場(chǎng)席卷東南亞的金融風(fēng)暴，已首先在泰國(guó)引爆。

從魚(yú)翅到面包

一名在股海浮沉的香港股票經(jīng)紀(jì)，在回憶這段經(jīng)過(guò)時(shí)，仍不忘先說(shuō)風(fēng)暴前的“風(fēng)光日子”。他說(shuō)：“最好景是1997年的6、7、8、9月，我的傭金普遍超過(guò)10萬(wàn)港元一個(gè)月，有時(shí)更達(dá)20萬(wàn)。”

1997年7月，香港股市指數(shù)在不足一個(gè)月內(nèi)，11次創(chuàng)新高，以致“全民皆股”，這名股票經(jīng)紀(jì)跟大部分港人一樣，以為股市只會(huì)升、不會(huì)跌，他說(shuō)：“真的是用魚(yú)翅撈飯，那時(shí)候雄心勃勃?！?/p>

直至當(dāng)年8月19日，恒指一日內(nèi)急挫619點(diǎn)，部分港人才開(kāi)始驚醒，然而很快就忘記了痛苦，繼續(xù)炒股，最終走上傾家蕩產(chǎn)之路。

1997年10月下旬，國(guó)際炒家從泰國(guó)、臺(tái)灣移師香港，矛頭直指香港聯(lián)系匯率制度。國(guó)際貨幣炒家累積了大量港元空倉(cāng)(short position，看跌盤)，香港銀行同業(yè)港元隔夜拆息飆升至接近300厘，是引動(dòng)股市暴跌的元兇。10,923日的“黑色星期四”，香港恒生指數(shù)大跌1211點(diǎn)；28日，再跌1622點(diǎn)，恒生指數(shù)跌破9000點(diǎn)大關(guān)。

面對(duì)國(guó)際對(duì)沖基金的瘋狂進(jìn)攻，香港特區(qū)政府最初警覺(jué)性不足，僅向外重申不會(huì)改變聯(lián)系匯率制度。而恒生指數(shù)也稍為回升，再上萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)。但隨著東南亞金融風(fēng)暴演變?yōu)閬喼藿鹑谖C(jī)后，香港情勢(shì)也岌岌可危。

1998年1月、4月、6月，炒家又進(jìn)行多次沖擊，使恒生指數(shù)由16000點(diǎn)下挫至10000,點(diǎn)左右，這時(shí)候，有人形容香港金融市場(chǎng)已成為“國(guó)際大鱷的提款”，即可以任意掠奪。

同年8月，借美國(guó)股市動(dòng)蕩、日元匯率持續(xù)下跌之際，國(guó)際炒家對(duì)香港發(fā)動(dòng)新一輪進(jìn)攻，散布人民幣貶值謠言，發(fā)動(dòng)潮水式立體攻擊，恒生指數(shù)由9000多點(diǎn)貶至6600點(diǎn)，還說(shuō)要壓至3000,點(diǎn)。

上述的股票經(jīng)紀(jì)回憶這段日子時(shí)說(shuō)，他的生活也由“餐餐魚(yú)翅撈飯”，變成“天天挨面包”。他說(shuō)：“我最差的時(shí)候，月人只有千多港元，頓頓面包，不敢出街吃飯。”

慘勝“大鱷”

1998年8月14日，是決戰(zhàn)前夕，當(dāng)局的保密功夫非常了得。港股甫開(kāi)市，藍(lán)籌的重磅股匯豐如獲神助，不斷上升，單日升了7元多至158元。但令炒家大感意外，收市后，港府突然宣布人市干預(yù)。

其后，港府既買港元，又買股票、買期貨。單8月28日的一天，香港股市成交額達(dá)790億港元，創(chuàng)歷史最高記錄。特區(qū)政府照單全收大量拋售的恒生指數(shù)股，對(duì)方拋多少就收多少。

三大香港財(cái)經(jīng)主腦人物，包括當(dāng)年的財(cái)政司司長(zhǎng)曾蔭權(quán)、財(cái)經(jīng)事務(wù)局局長(zhǎng)許仕仁和金管局總裁任志剛，決定對(duì)國(guó)際炒家發(fā)動(dòng)大反擊，選擇動(dòng)用香港外匯基金入市。

港府首先將炒家們?cè)诩~約拋出的數(shù)十億港元全數(shù)吸收和消化，將匯市穩(wěn)定在7．75港元兌換1美元的水平；又把炒家到處借來(lái)的股票收購(gòu)。

后來(lái)港府總結(jié)這些招數(shù)為“七招三十式”。其中，在1998年9月5日發(fā)出的“七招”，是香港金融管理局的七項(xiàng)新措施，旨在強(qiáng)化貨幣發(fā)行局制度和增加銀行體系流動(dòng)資金，減少港元利率被人為操縱的機(jī)會(huì)。

“三十式”則分別針對(duì)香港聯(lián)合交易所、期貨交易所、證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)、中央結(jié)算公司、政府財(cái)經(jīng)事務(wù)局五個(gè)機(jī)構(gòu)，提出新紀(jì)律或重申一些交易規(guī)則，加強(qiáng)對(duì)股票拋空的監(jiān)管。

這些技術(shù)性措施，歸根結(jié)底是給國(guó)際炒家的“提款”程序設(shè)置障礙、增加摩擦，讓炒家沒(méi)那么容易賺到錢，知難而退。雖然聯(lián)系匯率發(fā)行局制度不變，這些限制性措施不僅在特殊意義上絆住國(guó)際炒家的腳，同時(shí)也在一般意義上為國(guó)際資本在香港進(jìn)出的流動(dòng)增加了摩擦。

其中，規(guī)定發(fā)售股票期指實(shí)行T+2(“T”即買賣當(dāng)日，“2”為買賣后第二個(gè)交易日下午3時(shí)45，分前完成交收，T+2，即交易日或買賣日加兩個(gè)交易日)的辦法，迫使炒家要借股或高于發(fā)售價(jià)從市場(chǎng)購(gòu)回，令他們損手爛腳。

在這場(chǎng)絕地反擊戰(zhàn)中，香港特區(qū)政府共斥資千億港元作為彈藥，收購(gòu)藍(lán)籌股，打得炒家們落荒而逃。

與此同時(shí)，國(guó)際炒家的第二戰(zhàn)線及第三戰(zhàn)線均告失利。俄羅斯中央銀行8月17日宣布年內(nèi)將盧布兌換美元匯率的浮動(dòng)幅度，擴(kuò)大到6．0至9．5兌1，并推遲償還外債及暫停國(guó)債券交易。9月2日，盧布貶值70％。這使俄羅斯股市、匯市急劇下跌，引發(fā)金融危機(jī)乃至經(jīng)濟(jì)、政治危機(jī)。

俄羅斯政策的突變，使得在俄羅斯股市投下巨額資金的國(guó)際炒家大傷元?dú)?，并帶?dòng)了美歐國(guó)家股市和匯市的全面劇烈波動(dòng)。其后，再引發(fā)出的南美金融危機(jī)，令對(duì)沖基金雪上加霜，損失慘重。結(jié)果，10月全球股市同升。

劫后再生

一場(chǎng)金融世紀(jì)之戰(zhàn)直殺得天昏地暗。最終，港府險(xiǎn)勝。不過(guò)，前香港民政事務(wù)局局長(zhǎng)藍(lán)鴻震就不以為然，認(rèn)為若大鱷再多狙擊香港3個(gè)月，后果不堪設(shè)想。

另外，當(dāng)時(shí)極力反對(duì)港府入市的香港科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心主任雷鼎鳴也指出：“若以為如此就擊退大鱷，那就錯(cuò)了!是美麗的誤會(huì)!是那些炒家死了，后繼無(wú)力，這真是好運(yùn)氣!”

不過(guò)，他也承認(rèn)，關(guān)鍵是任志剛的“任七招”，擴(kuò)大了貨幣基礎(chǔ)，令炒家成本大增，加上其后主要炒家于俄羅斯損手離場(chǎng)，才能平息風(fēng)暴。

任志剛在回憶當(dāng)日經(jīng)過(guò)時(shí)，坦言歷歷在目：“當(dāng)日，我不停地向立法會(huì)議員、報(bào)章編輯、記者、學(xué)者及銀行家解釋這些措施的內(nèi)容以及其它相關(guān)的配合行動(dòng)。從早到晚，忙個(gè)不停。直到夜深，我經(jīng)已筋疲力竭。”

他強(qiáng)調(diào)，雖然是辛苦，但仍覺(jué)得欣慰，因?yàn)橐酝影菜嘉５呐](méi)有白費(fèi)，備用的應(yīng)變計(jì)劃得以順利推出，可以松一口氣。

他又稱，制定應(yīng)付金融危機(jī)的應(yīng)變計(jì)劃，是其日常工作的一部分。但為了避免泄漏風(fēng)聲，影響市場(chǎng)，有關(guān)的工作要絕對(duì)保密。因此，有些應(yīng)變計(jì)劃是需要自編、自導(dǎo)和自演，但風(fēng)險(xiǎn)就是計(jì)劃可能出錯(cuò)。所以推出應(yīng)變計(jì)劃時(shí)的心情是復(fù)雜的。

大戰(zhàn)過(guò)后，港府買回來(lái)的“千億官股”，也開(kāi)始通過(guò)“盈富基金”逐步順利重返市場(chǎng)。而任志剛其后看到香港的銀行同業(yè)市場(chǎng)拆息普遍下調(diào)，恒生指數(shù)升近600點(diǎn)，穿越8000點(diǎn)收市時(shí)，也以為能夠真正如釋重負(fù)，放下心頭大石了。事實(shí)上，連他也未預(yù)料到，大戰(zhàn)的“后遺癥”原來(lái)是如此之大。

金融風(fēng)暴引發(fā)香港連串公司倒閉潮，高峰期破產(chǎn)人數(shù)比回歸前多出接近40倍，有人一夜之間，由身家過(guò)億港元，變成一無(wú)所有。

由1998年起，香港出現(xiàn)連續(xù)6年通縮。學(xué)者事后分析，其原因是多方面的，除港府入市干預(yù)造成的負(fù)面影響外，香港以致整個(gè)亞洲總體經(jīng)濟(jì)不景氣，香港房地產(chǎn)價(jià)格大跌，港人平均收入下降及消費(fèi)不足，以及強(qiáng)勢(shì)美元和國(guó)際商品價(jià)格下跌等，均是影響香港通貨緊縮的主要原因。

受經(jīng)濟(jì)不景氣與企業(yè)裁員影響，香港失業(yè)率自1998年起迅速上升，2001年上升至6．9％。而港府就不斷采取措施擴(kuò)大就業(yè)，2000年撥款27億港元增加就業(yè)機(jī)會(huì)。2001年4月又提出4項(xiàng)改善就業(yè)措施(推行技術(shù)再培訓(xùn)，加強(qiáng)基層就業(yè)服務(wù)，調(diào)整機(jī)構(gòu)，增加社會(huì)投資)，但在總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逆轉(zhuǎn)情況下，失業(yè)問(wèn)題未能得到改善。香港失業(yè)率一度上升至超過(guò)7％，失業(yè)人口達(dá)23萬(wàn)人。

為刺激經(jīng)濟(jì)，香港政府采取積極的財(cái)政政策，減免差餉(1998、1999、2001年3次減差餉少收入100億元)，擴(kuò)大稅收免減額度，紓解民困，但導(dǎo)致政府額外財(cái)政支出大幅增加與收入減少。

其中，港人收入下降，令薪俸稅稅收減少；另外，樓價(jià)大跌，港府土地出售情況不佳。港府開(kāi)始出現(xiàn)財(cái)政赤字，1998年與2000年的財(cái)赤分別為400多億元，而2001年度，財(cái)赤更達(dá)633億港元。

其后，為了改善財(cái)政狀況，香港政府成立了“擴(kuò)闊稅基咨詢委員會(huì)”，并提出一套稅收改革方案，包括提高征稅范圍，引入新稅項(xiàng)目等，稅制改革成為香港政府未來(lái)一項(xiàng)重要的政策調(diào)整方向。

同時(shí)，面對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，香港政府積極調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，尋求未來(lái)香港發(fā)展的新角色與發(fā)展空間。尤為關(guān)鍵的是，中央政府主動(dòng)向香港施以援手，分別出臺(tái)“更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系安排”(CEPA)、擴(kuò)大各省市居民到香港的“個(gè)人游”以及批準(zhǔn)多家大型國(guó)企到香港上市等。

全面復(fù)蘇后的香港，立志要發(fā)展成可比紐約或倫敦的亞洲區(qū)國(guó)際金融中心，這份雄心意味著將面臨更多的挑戰(zhàn)。