楊中旭

前三季度過后，人們發(fā)現(xiàn)，一方面是宏觀調(diào)控的效果顯著，另一方面則是宏觀調(diào)控的難度又有所增加。

由于前三季度國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況新聞發(fā)布會(huì)被推遲到10月25日召開，使得這一天成為各項(xiàng)政策效應(yīng)集中釋放的關(guān)鍵日。

當(dāng)天一早，央行存款準(zhǔn)備金率年內(nèi)第8次上調(diào)，總計(jì)達(dá)到13％，為1988年以來的最高值，因此至少凍結(jié)銀行資金1800億上午10時(shí)，國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、國民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長李曉超在國務(wù)院新聞辦透露，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)達(dá)到166043億元，同比增長11.5％，比上年同期加快0.7個(gè)百分點(diǎn)，無形之中加大了央行利率上調(diào)的預(yù)期。

滬深股市對(duì)此的反應(yīng)則是暴跌，至下午3時(shí)，上證綜指下挫280點(diǎn)，收?qǐng)?bào)5562點(diǎn)。此時(shí)，距離十七大召開當(dāng)天的6000點(diǎn)高峰，不過10天光景。

股市的下挫，反映出市場對(duì)上半年偏快且正在轉(zhuǎn)向過熱的經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)行應(yīng)對(duì)性調(diào)整。今年7月下旬，中央曾經(jīng)召開會(huì)議，將著力遏制經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱的趨勢列為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，并要求各地區(qū)各部門不折不扣地將中央要求落到實(shí)處。

CPI增幅下降的背后

十七大召開期間，國家發(fā)改委副主任朱之鑫對(duì)外公布了9月份的CPI增幅。市場發(fā)現(xiàn)，6.2％的這一增幅較之8月回落了0.3個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，這也是半年來CPI增幅首次下跌，通脹由此進(jìn)入拐點(diǎn)。

今年以來，在李曉超為發(fā)言人的歷次國新辦新聞發(fā)布會(huì)上，食品價(jià)格上漲都被其歸之為推動(dòng)CPI上漲的主要因素?！斑@次CPI增幅下降，顯然與中央一系列宏觀調(diào)控的措施有著直接關(guān)系”，國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部副部長魏加寧告訴《中國新聞周刊》，“尤其是穩(wěn)定生豬生產(chǎn)的舉措，對(duì)遏制豬肉價(jià)格上漲的效果較為明顯。”

在調(diào)控生豬生產(chǎn)的同時(shí)，中央增大了對(duì)低收入群體、尤其是養(yǎng)豬農(nóng)戶的補(bǔ)貼?！爱?dāng)前市場經(jīng)濟(jì)體制并不完善，市場手段傳導(dǎo)速度較慢，從民生角度出發(fā)，穩(wěn)定生豬生產(chǎn)更多地采取了行政調(diào)控手段”。中國信息中心中經(jīng)網(wǎng)首席經(jīng)濟(jì)師梁優(yōu)彩對(duì)本刊說。

10月25日這個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)之前，業(yè)界多數(shù)人士對(duì)央行再次加息的預(yù)期是：年內(nèi)至少再加兩次，第一次應(yīng)該發(fā)生在10月底；還有機(jī)構(gòu)稱，加息幅度將獲得擴(kuò)展，不再是以往的0.27個(gè)百分點(diǎn)。

央行在10月25日之前的一系列舉動(dòng)加大了市場對(duì)加息的預(yù)期。9月27日，中國人民銀行和中國銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理的通知》(以下簡稱為《通知》)?！锻ㄖ窂姆康禺a(chǎn)開發(fā)貸款、土地儲(chǔ)備貸款、住房消費(fèi)貸款、商業(yè)用房購房貸款、房地產(chǎn)信貸征信及房地產(chǎn)貸款監(jiān)測和風(fēng)險(xiǎn)防范工作等方面對(duì)國內(nèi)房地產(chǎn)信貸管理做了新規(guī)定?！坝绕涫?，居民第二套住房首付比例提高的舉措，令投資房產(chǎn)成本驟升30％，對(duì)打擊資產(chǎn)泡沫有著巨大的推動(dòng)作用?！敝袊鐣?huì)科學(xué)院金融研究所研究員易憲容告訴《中國新聞周刊》。

為緩解流動(dòng)性過剩，央行于10月11日再次發(fā)行總額為1500億的票據(jù)實(shí)施對(duì)沖。兩天之后，央行宣布將于10月25日上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。各項(xiàng)金融調(diào)控手段之中，尚未祭出的尚方寶劍就只剩下了加息一項(xiàng)。

與市場預(yù)期相反的是，央行并未在10月底之前行動(dòng)，“CPI增幅下降可能是央行推遲行動(dòng)的原因之一”，魏加寧如此分析。

此前業(yè)界曾有人擔(dān)心，流動(dòng)性過剩導(dǎo)致的熱錢過多，資產(chǎn)價(jià)格與CPI互相推動(dòng)上漲，從而導(dǎo)致全面通貨膨脹。包括國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長夏斌、中國信息中心博士傘鋒在內(nèi)的學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了研究，結(jié)果表明，二者之間并無直接關(guān)聯(lián)。同時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格在十七大之后的回調(diào)，表明央行的前三項(xiàng)宏觀調(diào)控措施的效果正在顯現(xiàn)，加息隨之進(jìn)入觀望狀態(tài)。

消費(fèi)作用持續(xù)走高

相對(duì)于行政手段的立竿見影，更多的基礎(chǔ)性變化則來自消費(fèi)。李曉超表示，目前消費(fèi)對(duì)GDP的拉動(dòng)作用已經(jīng)達(dá)到37％，投資對(duì)GDP的拉動(dòng)作用則將為41.6％，外需為21.4％。在拉動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)增長的三架馬車中，消費(fèi)的作用越來越突出。

在回答記者提問時(shí)，李曉超這樣解釋消費(fèi)增長的原因：首先是居民收入增加，城鄉(xiāng)居民收入都保持了快速增長。前三季度城鎮(zhèn)居民可支配收入，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長13.2％，增幅高于上年同期3.2個(gè)百分點(diǎn)；農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入實(shí)際增長14.89％，高于上年同期3.4個(gè)百分點(diǎn)，“隨著收入的增加，消費(fèi)自然就會(huì)提高”。

其次則是就業(yè)人數(shù)增加。今年前三季度，城鎮(zhèn)新增就業(yè)人口920萬人，已經(jīng)提前完成了全年新增就業(yè)崗位900萬個(gè)的目標(biāo)。

第三就是社會(huì)保障力度不斷加大，今年前三季度，財(cái)政性社會(huì)保障支出達(dá)3089億元，增長29.5％，“與此同時(shí)，基本養(yǎng)老、失業(yè)、工傷、生育保險(xiǎn)人數(shù)均有較大增長?！?/p>

“消費(fèi)作用越突出，國民經(jīng)濟(jì)增長就越平穩(wěn)?！崩顣猿诨卮稹吨袊M(fèi)報(bào)》記者提問時(shí)如是說。

但在本刊采訪的多名學(xué)者看來，盡管消費(fèi)作用一路走高，但遠(yuǎn)未達(dá)到主導(dǎo)國民經(jīng)濟(jì)增長的地步。同時(shí)，投資增幅仍在高位運(yùn)行的格局反而值得繼續(xù)警惕。

在今年上半年國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況新聞發(fā)布會(huì)上，李曉超曾經(jīng)表示，上半年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長25.9％，增速比上年同期回落3.9個(gè)百分點(diǎn)；而社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速則比上年同期加快2.1個(gè)百分點(diǎn)。一邊在回落，一邊在提高增速，“說明消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)在增大”。但一個(gè)季度過去，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速雖然仍在回落，但降速已減為1.7個(gè)百分點(diǎn)；相形之下，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速雖然上漲至2.4個(gè)百分點(diǎn)，但較之投資增速回落仍有距離。

“只有讓投資拉動(dòng)作用降為20％左右的時(shí)候，關(guān)于這方面的宏觀調(diào)控方能告一段落?！绷簝?yōu)彩說。考慮到目前41.6％的投資率，這一目標(biāo)仍然任重道遠(yuǎn)。

世界經(jīng)濟(jì)增加不確定性

與上季度國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況新聞發(fā)布會(huì)不同的是，李曉超此次額外強(qiáng)調(diào)了世界經(jīng)濟(jì)增長變緩這一對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長的外部因素。

國際貨幣基金組織今年4月份預(yù)測明年世界經(jīng)濟(jì)增長率是5.2％，10月17日的秋季報(bào)告則把這一數(shù)字下調(diào)到了4.8％。其中美國經(jīng)濟(jì)增速從2.8％下調(diào)到1.9％。盡管這仍是較快的增長，但對(duì)外貿(mào)依存度較高的中國經(jīng)濟(jì)必然產(chǎn)生外需不振的影響，中國經(jīng)濟(jì)的出口、就業(yè)、消費(fèi)都將受到相應(yīng)沖擊。

同時(shí)，李曉超還幾次談及世界經(jīng)濟(jì)增加了很多不確定性因素。他并沒有明言這些因素。據(jù)本刊了解，李曉超所指的不確定性，更多是指發(fā)生于9月18日的美聯(lián)儲(chǔ)減息事件。

易憲容在接受本刊采訪時(shí)明確表示，美聯(lián)儲(chǔ)減息50個(gè)基點(diǎn)，將加劇全球經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩性，尤其在房產(chǎn)、股市、匯率等方面的負(fù)面影響尤為嚴(yán)重?！懊缆?lián)儲(chǔ)此舉固然在短期內(nèi)可以緩解次級(jí)貸危機(jī)，但從長期來看則抬高了投資風(fēng)險(xiǎn)。”易憲容說。

9月18日當(dāng)天，全球股市應(yīng)聲猛漲，其中亞太股市普遍上升3％以上，港股上升超過4％。同時(shí)，以美元貶值、油價(jià)飆升和黃金升值為表象的“三金(美金、黑金和黃金)異動(dòng)”更是引人注目。

在那一天，金價(jià)上漲至每盎司739.50美元，為自1980年2月以來的最高水平。油價(jià)再創(chuàng)歷史新高，收于每桶82美元以上。美元兌各主要貨幣匯率大幅下挫，跌至15年最低點(diǎn)，“強(qiáng)勢美元”被徹底打入了歷史深淵。

盡管李曉超表示“中國經(jīng)濟(jì)受世界經(jīng)濟(jì)的影響更多體現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面”，但美元貶值之后的人民幣升值壓力已撲面而來。這一升值預(yù)期將令熱錢加劇流向中國，從而讓中國內(nèi)地的流動(dòng)性過剩愈演愈烈，并進(jìn)一步抬高央行票據(jù)的對(duì)沖成本。換言之，宏觀調(diào)控的難度正在加大。

在梁優(yōu)彩看來，這也正是考驗(yàn)宏觀調(diào)控水平的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。如果能夠借機(jī)擴(kuò)大內(nèi)需、降低外貿(mào)依存度，同時(shí)進(jìn)一步調(diào)整收入分配格局，擴(kuò)大消費(fèi)率，讓GDP增幅降至8％－10％的健康合理區(qū)間，那么世界經(jīng)濟(jì)增長的放緩就反而是一件好事。