趙　磊　程勁松

“中小投資者在黃金期貨上投資的資金應該是閑散資金，如果想從黃金期貨上短期獲利，風險過大，”深圳金瑞期貨總經(jīng)理姜昌武說，“期貨放大了投資的風險?！?/p>

9月11日，證監(jiān)會發(fā)出《關于同意上海期貨交易所上市黃金期貨合約的批復》，批準上海期貨交易所（以下簡稱“上海期交所”）上市黃金期貨。

這是今年繼鋅、菜籽油、線型低密度聚乙烯期貨成功推出之后，證監(jiān)會批準的第四個期貨新品種，這也是中國期貨業(yè)歷史上新品種上市密度最高的一段時間。

根據(jù)公告，目前上期所基本完成了各項準備工作，將在近期開展黃金期貨交易。按照以往的經(jīng)驗，從管理層宣布批準新品種上市，到交易所正式推出上市合約的時間，通常在當月就能走完程序。

據(jù)此估計，黃金期貨9月內即可正式交易的希望很大。

門檻不高

當權證黑莊不止、股價高高在上之時，黃金期貨的出現(xiàn)，為個人投資者提供了一個新的投資項目。

格林期貨分析師李勇民在接受采訪時告訴記者，黃金作為長久以來人們心中的硬通貨，其期貨交易很容易吸引那些以抵御通貨膨脹為目的的資金青睞——就在黃金期貨被宣告準予上市的當天，國家統(tǒng)計局發(fā)布的CPI數(shù)據(jù)顯示持續(xù)向熱，可見，黃金期貨的推出，為避險資金提供了一個新的港灣。

由于黃金期貨正式落戶是在上海期貨交易所，因此，根據(jù)上海期交所的交易規(guī)則規(guī)定，投資黃金期貨必須通過上海期貨交易所的會員才能完成。而上海期交所的會員多為期貨公司，因此，個人投資者進行黃金期貨投資，首先需要選擇一家已經(jīng)是上海期交所會員的期貨公司開立期貨投資賬戶(類似于股票或基金賬戶)。在期貨公司為個人投資者申請到交易編碼后，個人投資者向期貨公司繳納保證金，才可參與上海期交所的黃金期貨交易。

從申請與操作的程序上，黃金期貨的交易與其他期貨品種并無二致。

根據(jù)上海期交所公布的合約細則（意見征求稿）規(guī)定，購入一手黃金合約，大概只需要最低不到4000元的保證金，遠遠低于股指期貨每手13萬元的保證金。投資黃金期貨的門檻和滬銅差不多，10萬以上賬戶技術上都可以試水。

黃金期貨的買賣每次最低要求一手，其一手是300克。按每克黃金現(xiàn)價170元計算，黃金期貨合約的價值為51000元，因此交易最低保證金即為51000×7％＝3570元／手。

由于投資者在交易黃金期貨時，期貨公司往往會在7％的基礎上提高保證金下限，如果收取10％～12％的保證金，那么，投資者實際交易一手（300克）黃金期貨的保證金應在5000元至6000元。

這樣的一個投資門檻，對于大多數(shù)個人投資者，并非不可跨過。

新期民慎入

然而，期貨交易中，“以一買十”的保證金交易模式和允許做空的機制，使“風險”二字總是與之相聯(lián)。

“中小投資者在黃金期貨上投資的資金應該是閑散資金，如果想從黃金期貨上短期獲利，風險過大，年齡偏大尤其身體狀況不是特別好的投資者應該更慎重一些?！鄙钲诮鹑鹌谪浛偨?jīng)理姜昌武告訴記者。

姜還建議，“投資者在熟悉交易規(guī)則的同時，可以先參加上海期交所的黃金期貨仿真交易進行練兵?！?/p>

為幫助投資者控制風險，上海期交所在合約設計和規(guī)則制定時，始終把風險管理放在第一位。根據(jù)在銅、鋁等期貨交易風險監(jiān)控方面的經(jīng)驗以及黃金期貨的特性，上期所在黃金期貨的風險控制措施的設計方面有較嚴格的規(guī)定。這些規(guī)定主要有：

1.由于黃金價格波動較大，設定了相對較高的保證金水平。目前，黃金期貨合約的最低交易保證金比例為合約價值的7%。

2.根據(jù)國際黃金價格波動率，設定了相對較寬的漲跌幅度，每日價格最大波動限制不超過上一交易日結算價的±5%。

3.黃金期貨合約在不同時期還分別規(guī)定了較為嚴格的限倉比例和持倉限額規(guī)定。

但分析師仍然建議，如果是新期民，一定要做足黃金期貨的風險防范。投資者買進或者賣出之后，如果發(fā)現(xiàn)自己的判斷有誤，需要及時止損。

另外，資金管理也是控制投資風險的重要環(huán)節(jié)，由于期貨市場實行保證金交易，即投入資金會有數(shù)倍的放大，因此在投資黃金期貨的時候不能滿倉操作，以防止出現(xiàn)保證金不足的情況。

Au（T+D）模式

由于目前黃金期貨還未正式上市交易，黃金期貨的合約及相關規(guī)則也還在公開征求意見中。在征求各界的意見與建議后，將進一步論證期貨合約、交易交割規(guī)則和風險控制制度的設計方案。

而在黃金期貨上市之前，通過當前的黃金交易方式，熟悉黃金的價格波動對于投資者也非常必要。

在黃金期貨推出之前，市場上的個人黃金產(chǎn)品主要分為紙黃金、實物金和Au（T+D）三大類。紙黃金是指投資者按銀行報價在賬面上買、賣“虛擬”黃金獲取差價的一種投資方式，如中行的“黃金寶”、建行的“賬戶金”即屬紙黃金范疇。實物金則是指個人購買金塊、金條等實物黃金的交易方式，像招行“高塞爾金”、農行“招金”、“奧運金”、賀歲金條等等都屬實物金的范疇。

上海黃金交易所現(xiàn)有的黃金現(xiàn)貨延遲交收業(yè)務Au(T+D)，則是介于現(xiàn)貨交收和期貨交易之間的一個品種。它是一種采用保證金交易的準期貨業(yè)務，現(xiàn)貨交易但延期付款。目前，Au（T+D）是最接近于將來黃金期貨的黃金交易方式。

據(jù)格林期貨分析師李勇民介紹，由于Au（T+D）必須通過上海黃金交易所的會員進行交易，黃金交易所是現(xiàn)貨市場，現(xiàn)貨商無法回避期貨投資方式的風險，因此Au（T+D）中個人交易僅僅是少數(shù)，也并未成為大多數(shù)個人投資者的投資品種。

李勇民還告訴記者，事實上，在黃金期貨準予上市公告之后，已經(jīng)有原來Au（T+D）的機構和個人投資者開始向上海期交所轉移。

金瑞期貨姜昌武總經(jīng)理也認為，現(xiàn)有現(xiàn)貨交收模式已無法滿足市場多樣化的需求。產(chǎn)用金企業(yè)的套期保值需求、投資者的投資性需求，都是擺在中國黃金界面前的現(xiàn)實問題：一方面黃金從實物化向金融衍生化過渡，另一方面國內黃金金融衍生工具匱乏，兩者矛盾十分突出。

對沖工具的匱乏將讓市場參與者暴露過大的風險敞口，并將危害到國家金融的穩(wěn)定。

李勇民同時也判斷，未來上海期貨交易所的黃金期貨和上海黃金交易所的Au（T+D）延遲交收模式還將并存一段時間，二者各有市場空間以及自己的客戶群。

他認為，Au(T+D)為國內交收和交易客戶提供了很好的平臺，但這種模式已越來越不能滿足目前黃金投資性需求。今后，上海黃金交易所仍然可以繼續(xù)作為現(xiàn)貨黃金商的交收交易平臺；但上海期交所的黃金期貨，則主要是一條投資和投機黃金的通道。