趙　磊　程勁松

“中小投資者在黃金期貨上投資的資金應(yīng)該是閑散資金，如果想從黃金期貨上短期獲利，風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，”深圳金瑞期貨總經(jīng)理姜昌武說(shuō)，“期貨放大了投資的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

9月11日，證監(jiān)會(huì)發(fā)出《關(guān)于同意上海期貨交易所上市黃金期貨合約的批復(fù)》，批準(zhǔn)上海期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“上海期交所”）上市黃金期貨。

這是今年繼鋅、菜籽油、線(xiàn)型低密度聚乙烯期貨成功推出之后，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的第四個(gè)期貨新品種，這也是中國(guó)期貨業(yè)歷史上新品種上市密度最高的一段時(shí)間。

根據(jù)公告，目前上期所基本完成了各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，將在近期開(kāi)展黃金期貨交易。按照以往的經(jīng)驗(yàn)，從管理層宣布批準(zhǔn)新品種上市，到交易所正式推出上市合約的時(shí)間，通常在當(dāng)月就能走完程序。

據(jù)此估計(jì)，黃金期貨9月內(nèi)即可正式交易的希望很大。

門(mén)檻不高

當(dāng)權(quán)證黑莊不止、股價(jià)高高在上之時(shí)，黃金期貨的出現(xiàn)，為個(gè)人投資者提供了一個(gè)新的投資項(xiàng)目。

格林期貨分析師李勇民在接受采訪(fǎng)時(shí)告訴記者，黃金作為長(zhǎng)久以來(lái)人們心中的硬通貨，其期貨交易很容易吸引那些以抵御通貨膨脹為目的的資金青睞——就在黃金期貨被宣告準(zhǔn)予上市的當(dāng)天，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的CPI數(shù)據(jù)顯示持續(xù)向熱，可見(jiàn)，黃金期貨的推出，為避險(xiǎn)資金提供了一個(gè)新的港灣。

由于黃金期貨正式落戶(hù)是在上海期貨交易所，因此，根據(jù)上海期交所的交易規(guī)則規(guī)定，投資黃金期貨必須通過(guò)上海期貨交易所的會(huì)員才能完成。而上海期交所的會(huì)員多為期貨公司，因此，個(gè)人投資者進(jìn)行黃金期貨投資，首先需要選擇一家已經(jīng)是上海期交所會(huì)員的期貨公司開(kāi)立期貨投資賬戶(hù)(類(lèi)似于股票或基金賬戶(hù))。在期貨公司為個(gè)人投資者申請(qǐng)到交易編碼后，個(gè)人投資者向期貨公司繳納保證金，才可參與上海期交所的黃金期貨交易。

從申請(qǐng)與操作的程序上，黃金期貨的交易與其他期貨品種并無(wú)二致。

根據(jù)上海期交所公布的合約細(xì)則（意見(jiàn)征求稿）規(guī)定，購(gòu)入一手黃金合約，大概只需要最低不到4000元的保證金，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股指期貨每手13萬(wàn)元的保證金。投資黃金期貨的門(mén)檻和滬銅差不多，10萬(wàn)以上賬戶(hù)技術(shù)上都可以試水。

黃金期貨的買(mǎi)賣(mài)每次最低要求一手，其一手是300克。按每克黃金現(xiàn)價(jià)170元計(jì)算，黃金期貨合約的價(jià)值為51000元，因此交易最低保證金即為51000×7％＝3570元／手。

由于投資者在交易黃金期貨時(shí)，期貨公司往往會(huì)在7％的基礎(chǔ)上提高保證金下限，如果收取10％～12％的保證金，那么，投資者實(shí)際交易一手（300克）黃金期貨的保證金應(yīng)在5000元至6000元。

這樣的一個(gè)投資門(mén)檻，對(duì)于大多數(shù)個(gè)人投資者，并非不可跨過(guò)。

新期民慎入

然而，期貨交易中，“以一買(mǎi)十”的保證金交易模式和允許做空的機(jī)制，使“風(fēng)險(xiǎn)”二字總是與之相聯(lián)。

“中小投資者在黃金期貨上投資的資金應(yīng)該是閑散資金，如果想從黃金期貨上短期獲利，風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，年齡偏大尤其身體狀況不是特別好的投資者應(yīng)該更慎重一些?！鄙钲诮鹑鹌谪浛偨?jīng)理姜昌武告訴記者。

姜還建議，“投資者在熟悉交易規(guī)則的同時(shí)，可以先參加上海期交所的黃金期貨仿真交易進(jìn)行練兵?！?/p>

為幫助投資者控制風(fēng)險(xiǎn)，上海期交所在合約設(shè)計(jì)和規(guī)則制定時(shí)，始終把風(fēng)險(xiǎn)管理放在第一位。根據(jù)在銅、鋁等期貨交易風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控方面的經(jīng)驗(yàn)以及黃金期貨的特性，上期所在黃金期貨的風(fēng)險(xiǎn)控制措施的設(shè)計(jì)方面有較嚴(yán)格的規(guī)定。這些規(guī)定主要有：

1.由于黃金價(jià)格波動(dòng)較大，設(shè)定了相對(duì)較高的保證金水平。目前，黃金期貨合約的最低交易保證金比例為合約價(jià)值的7%。

2.根據(jù)國(guó)際黃金價(jià)格波動(dòng)率，設(shè)定了相對(duì)較寬的漲跌幅度，每日價(jià)格最大波動(dòng)限制不超過(guò)上一交易日結(jié)算價(jià)的±5%。

3.黃金期貨合約在不同時(shí)期還分別規(guī)定了較為嚴(yán)格的限倉(cāng)比例和持倉(cāng)限額規(guī)定。

但分析師仍然建議，如果是新期民，一定要做足黃金期貨的風(fēng)險(xiǎn)防范。投資者買(mǎi)進(jìn)或者賣(mài)出之后，如果發(fā)現(xiàn)自己的判斷有誤，需要及時(shí)止損。

另外，資金管理也是控制投資風(fēng)險(xiǎn)的重要環(huán)節(jié)，由于期貨市場(chǎng)實(shí)行保證金交易，即投入資金會(huì)有數(shù)倍的放大，因此在投資黃金期貨的時(shí)候不能滿(mǎn)倉(cāng)操作，以防止出現(xiàn)保證金不足的情況。

Au（T+D）模式

由于目前黃金期貨還未正式上市交易，黃金期貨的合約及相關(guān)規(guī)則也還在公開(kāi)征求意見(jiàn)中。在征求各界的意見(jiàn)與建議后，將進(jìn)一步論證期貨合約、交易交割規(guī)則和風(fēng)險(xiǎn)控制制度的設(shè)計(jì)方案。

而在黃金期貨上市之前，通過(guò)當(dāng)前的黃金交易方式，熟悉黃金的價(jià)格波動(dòng)對(duì)于投資者也非常必要。

在黃金期貨推出之前，市場(chǎng)上的個(gè)人黃金產(chǎn)品主要分為紙黃金、實(shí)物金和Au（T+D）三大類(lèi)。紙黃金是指投資者按銀行報(bào)價(jià)在賬面上買(mǎi)、賣(mài)“虛擬”黃金獲取差價(jià)的一種投資方式，如中行的“黃金寶”、建行的“賬戶(hù)金”即屬紙黃金范疇。實(shí)物金則是指?jìng)€(gè)人購(gòu)買(mǎi)金塊、金條等實(shí)物黃金的交易方式，像招行“高塞爾金”、農(nóng)行“招金”、“奧運(yùn)金”、賀歲金條等等都屬實(shí)物金的范疇。

上海黃金交易所現(xiàn)有的黃金現(xiàn)貨延遲交收業(yè)務(wù)Au(T+D)，則是介于現(xiàn)貨交收和期貨交易之間的一個(gè)品種。它是一種采用保證金交易的準(zhǔn)期貨業(yè)務(wù)，現(xiàn)貨交易但延期付款。目前，Au（T+D）是最接近于將來(lái)黃金期貨的黃金交易方式。

據(jù)格林期貨分析師李勇民介紹，由于A(yíng)u（T+D）必須通過(guò)上海黃金交易所的會(huì)員進(jìn)行交易，黃金交易所是現(xiàn)貨市場(chǎng)，現(xiàn)貨商無(wú)法回避期貨投資方式的風(fēng)險(xiǎn)，因此Au（T+D）中個(gè)人交易僅僅是少數(shù)，也并未成為大多數(shù)個(gè)人投資者的投資品種。

李勇民還告訴記者，事實(shí)上，在黃金期貨準(zhǔn)予上市公告之后，已經(jīng)有原來(lái)Au（T+D）的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者開(kāi)始向上海期交所轉(zhuǎn)移。

金瑞期貨姜昌武總經(jīng)理也認(rèn)為，現(xiàn)有現(xiàn)貨交收模式已無(wú)法滿(mǎn)足市場(chǎng)多樣化的需求。產(chǎn)用金企業(yè)的套期保值需求、投資者的投資性需求，都是擺在中國(guó)黃金界面前的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題：一方面黃金從實(shí)物化向金融衍生化過(guò)渡，另一方面國(guó)內(nèi)黃金金融衍生工具匱乏，兩者矛盾十分突出。

對(duì)沖工具的匱乏將讓市場(chǎng)參與者暴露過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，并將危害到國(guó)家金融的穩(wěn)定。

李勇民同時(shí)也判斷，未來(lái)上海期貨交易所的黃金期貨和上海黃金交易所的Au（T+D）延遲交收模式還將并存一段時(shí)間，二者各有市場(chǎng)空間以及自己的客戶(hù)群。

他認(rèn)為，Au(T+D)為國(guó)內(nèi)交收和交易客戶(hù)提供了很好的平臺(tái)，但這種模式已越來(lái)越不能滿(mǎn)足目前黃金投資性需求。今后，上海黃金交易所仍然可以繼續(xù)作為現(xiàn)貨黃金商的交收交易平臺(tái)；但上海期交所的黃金期貨，則主要是一條投資和投機(jī)黃金的通道。