克萊夫·格蘭杰 （Clive W.J.Granger）

2003年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主，來自美國加州大學(xué)圣迭戈分校。他在利用數(shù)學(xué)模型分析時間序列數(shù)據(jù)方面的實證研究，給全世界打開了一扇窺探經(jīng)濟運行規(guī)律，特別是金融市場運行規(guī)律的大門。

“關(guān)鍵問題是，我們能否識別出合理的資產(chǎn)價格水平，從而在泡沫膨脹的時候警告投資者并提醒政策制定者思考對策?！?/p>

2007年5月13日，2003年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主克萊夫·格蘭杰（Clive W.J.Granger）在上海交通大學(xué)發(fā)表演講，現(xiàn)場座無虛席。

火熱股市無視“泡沫”警告

此前的5月9日，中國股市成交金額超過了亞洲其余股市（包括日本）成交額的總和，達到3769億人民幣（490億美元），并推動基準的上證綜合指數(shù)首次突破4000點大關(guān)。

在市場多空的爭辯聲中，5月6日，央行行長周小川在巴塞爾對國內(nèi)資產(chǎn)泡沫的危險性發(fā)出警告；5月13日，中國證監(jiān)會也發(fā)出通知，要求證監(jiān)會各地派出機構(gòu)、交易所、相關(guān)協(xié)會和公司加強投資者教育，防范市場風(fēng)險。

然而，在目前的牛市環(huán)境下，隨著每周動輒新開上百萬個股票交易賬戶，政府的勸誡似乎變得很“無力”。因此，經(jīng)濟專家和基金公司負責(zé)人無不表示：也許不會很久，新一輪的中國股市調(diào)控政策將會魚貫而出，但這回是法定存款準備金率？利率？還是資本利得稅？

5月13日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示：4月末，中國廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長17.1%；狹義貨幣供應(yīng)量M1同比增長20.0%，比上月高0.2個百分點；1至4月金融機構(gòu)人民幣貸款增加1.8萬億元，同比多增2737億元；當(dāng)月金融機構(gòu)人民幣貸款增加4220億元，同比多增1058億元。

這些金融運行數(shù)據(jù)使市場產(chǎn)生明顯的加息預(yù)期，但格蘭杰警告說，“政府的困境在于，如果允許泡沫慢慢膨脹并最終破裂，可能會造成經(jīng)濟衰退，且?guī)啄陜?nèi)無法實現(xiàn)通貨膨脹控制目標(biāo)。但如果通過加息來抑制泡沫的膨脹，除非經(jīng)濟增長強勁，否則對經(jīng)濟增長的負面影響同樣難以估計?！?/p>

調(diào)控政策須謹慎

不僅如此，格蘭杰還提醒道，對待泡沫采取什么樣的態(tài)度至關(guān)重要，有時候政府嘗試控制事態(tài)，結(jié)果往往陷入利益集團的左右。

“目前全世界都面臨新的經(jīng)濟環(huán)境，資產(chǎn)價格波動和金融不穩(wěn)定成為人們的主要煩惱。同時，資產(chǎn)價格又以不同方式影響著通貨膨脹和經(jīng)濟增長。”格蘭杰稱，“但是，政策分析又是非常復(fù)雜的。貨幣政策、資產(chǎn)價格、經(jīng)濟衰退之間存在什么聯(lián)系，包括我和我的學(xué)生還都在做這項研究工作?！备裉m杰因此提醒貨幣政策制定者一定要謹慎而為。

在上海申銀萬國證券公司齊河路營業(yè)部里，一位股民就聲稱：“有暴跌只要不是政府行為所造成的，股民自扛；但如果是你干涉教育所造成的，你就應(yīng)該賠償股民?！?/p>

中國股市短期不可預(yù)測

在被問及中國股市是否可以預(yù)測時，格蘭杰給出的回答是，“作為一個有效的市場，中國股市在短期內(nèi)不可預(yù)測?！?/p>

“難以預(yù)測的依據(jù)是在一個有效的股票市場中，投資者行為非常有效。當(dāng)一個交易法則被預(yù)測出來之后會迅速地被投資者運用到實際投資行為當(dāng)中，這樣就破壞了之前預(yù)測所依據(jù)的市場特征，從而導(dǎo)致預(yù)測無法持續(xù)進行?！备裉m杰稱。

在上世紀90年代中期，大多數(shù)用簡單技術(shù)手段所做的股市預(yù)測模型都被拋棄了，出現(xiàn)了一些更為復(fù)雜的模型，依據(jù)的變量也越來越多。

“我自己就提出了一個‘混沌理論’，但是，當(dāng)華爾街的投資者們應(yīng)用這個模型去分析股市時，它好像并沒有體現(xiàn)出多大的實際預(yù)測力。所以說，很多宏觀預(yù)測理論并不能直接運用到股市當(dāng)中，如果要預(yù)測，最好采用更廣泛的信息?！?/p>

不過，每季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)往往需要時間去整理，存在一定時滯?！跋袢丝诘葦?shù)據(jù)是可以預(yù)測的，因為它的增長速度是非常緩慢的。但如石油價格、股票價格等就很難預(yù)測。如果很容易預(yù)測的話，每個人都可以在股市賺錢了?！?格蘭杰笑道。

格蘭杰被認為是世界上最偉大的計量經(jīng)濟學(xué)家之一，瑞典皇家科學(xué)院曾說，“他不僅是研究員們學(xué)習(xí)的光輝典范，而且也是金融分析家的楷模?！?這位白發(fā)蒼蒼的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主給被稱作“瘋狂”的中國股民的建議是，“如果你覺得股市有泡沫，投資時不要‘滿倉’，最好撤出一部分資金?！?/p>