內(nèi)部失衡既影響到當(dāng)前的宏觀穩(wěn)定，又影響到長期的經(jīng)濟(jì)增長。從短期來看，情況是非常樂觀的，但是從長期來看，我比較悲觀

什么叫“內(nèi)外失衡”？外部失衡主要是中國的國際收支出現(xiàn)了失衡，出現(xiàn)了非常特殊的雙順差，一個是經(jīng)常賬戶的順差，一個是資本賬戶的順差。經(jīng)常賬戶的順差，這實際上是內(nèi)部失衡的一個反應(yīng)，因為中國國內(nèi)儲蓄大于國內(nèi)投資，所以資源在國內(nèi)沒有用完，必須借給別人，就表現(xiàn)為國際收支上經(jīng)常賬戶的順差。

我們一方面有經(jīng)常賬戶的順差，另一方面有資本賬戶的順差，最后的結(jié)果是什么呢？在國際收支里就表現(xiàn)為外匯儲備越來越多，現(xiàn)在我們的外匯儲備已經(jīng)超過一萬億，我們做了一個初步的估算，如果現(xiàn)在的政策不改變的話，到2010年的時候，中國的外匯儲備將會超過兩萬億。如果中國的外匯儲備超過兩萬億，那將是一個什么樣的情況？第一，中央銀行的資產(chǎn)和負(fù)債都會有非常大的增長，中央銀行變成了一個非常大的資產(chǎn)管理公司，而且中央銀行的貨幣錯配會更為嚴(yán)重。現(xiàn)在我們的負(fù)債大概有50%是外幣，如果到2010年外匯儲備達(dá)到兩萬億的時候，我們的資產(chǎn)會有80%要以外幣來記，一個國家的中央銀行變成這么大的一個資產(chǎn)管理公司，持有的都是外幣的資產(chǎn)和負(fù)債，這是一個非常大的錯配?，F(xiàn)在我們已經(jīng)處在不利的地位，因為我們在用股權(quán)換債權(quán)，引進(jìn)外資我們讓渡的是股權(quán)，我們的貿(mào)易順差積累成外匯儲備，我們用這個外匯儲備現(xiàn)購買國外的債權(quán)，買國外的國庫券，國庫券的收益是非常低的，而股權(quán)要求的回報非常高，所以我們出讓了高收益的股權(quán)，換回收益很低的債權(quán)。

外部失衡不僅是一個宏觀的問題，由于匯率的低估，它也會帶來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲。匯率是貿(mào)易品和非貿(mào)易品的相對價格，由于匯率低估，從局部均衡來說，貨幣貶值是一件好事情，因為貶值之后出口競爭力會提高，出口會增長，所以經(jīng)濟(jì)也會增長，這是一個局部均衡的分析。如果按照一般均衡分析，匯率被低估就意味著更多的資源進(jìn)入出口部門，而一個經(jīng)濟(jì)體里的資源總量是給定的，當(dāng)更多的資源進(jìn)入出口部門，就意味著其他部門得到的資源更少，而那些部門可能是更需要發(fā)展的部門，像非貿(mào)易品部門、服務(wù)業(yè)部門等。中國的制造業(yè)很有競爭力，但是服務(wù)業(yè)很差，尤其是對國民經(jīng)濟(jì)最重要的那些服務(wù)業(yè)。中國現(xiàn)在有很多服務(wù)業(yè)，而且效率已經(jīng)很高了，但那些是不是重要的服務(wù)業(yè)呢？餐飲業(yè)、賓館、旅游，這些服務(wù)業(yè)的競爭很激烈，因為它和制造業(yè)一樣，已經(jīng)開放了，已經(jīng)私有化了，已經(jīng)基本上可以自由競爭了，但是教育、衛(wèi)生、通訊、交通、鐵路、金融等很多對國民經(jīng)濟(jì)非常重要，而且是未來我們產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級過程中要重點發(fā)展的部門，它們的效率很低，這會影響我們整個國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。為什么這些部門的發(fā)展很低，一個原因就是由于價格扭曲，因為匯率被低估，這就帶來一個錯誤的信號，就是更多的資源會流到制造業(yè)、出口業(yè)，而這些非貿(mào)易品部門相對來說發(fā)展機(jī)會比較少;還有一個原因就是國家壟斷。所以，外部失衡不僅影響當(dāng)前的宏觀政策，也影響到長期的經(jīng)濟(jì)增長。

回過來看內(nèi)部失衡，內(nèi)部失衡主要是現(xiàn)在國內(nèi)儲蓄大于國內(nèi)投資，內(nèi)部失衡同樣既影響到當(dāng)前的宏觀穩(wěn)定，又影響到長期的經(jīng)濟(jì)增長。從短期來看，情況是非常樂觀的，但是從長期來看，我比較悲觀。一兩年內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會非常好，但是如果我們再往后看10年、20年，情況就不好說了。我們要對政策進(jìn)行調(diào)整，為未來的持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造條件。現(xiàn)在國內(nèi)儲蓄大于國內(nèi)投資，主要是國內(nèi)儲蓄率非常高，為什么呢？我們分三個部分來看，即居民的儲蓄率、企業(yè)的儲蓄率和政府的儲蓄率，我們會看到非常有意思的現(xiàn)象。

居民的儲蓄率非常高，這可能是兩個原因造成的:一個是由于人口結(jié)構(gòu)，這有點像美國當(dāng)年的“嬰兒炸彈”，我們在高生育時期出生的這部分人現(xiàn)在已經(jīng)到了中年，他們要為自己的未來進(jìn)行儲蓄，在他們的生命周期里到了要儲蓄的階段;另外，中國居民的預(yù)防性儲蓄非常高，主要是由于我們對未來的收入和支出不確定。

政府的儲蓄從改革開放以來一直處于相對穩(wěn)定的階段，但是最近出現(xiàn)了一個新變化。一方面，財政收入的增長速度非?？?，盡管GDP增長很快，但是稅收增長的速度比GDP增長的速度還要快很多;另外，在政府支出中，政府更多的是用財政收入去投資，而不是擴(kuò)大公共支出。這就意味著我們的投資率很高，但是公共的消費(fèi)不夠。

另外，最近幾年的突出問題是企業(yè)的儲蓄率增長很快。原來國有企業(yè)上交稅款和利潤之后，剩下的利潤你可以留成，這是為了鼓勵國有企業(yè)改革的積極性，所以原來很多國有企業(yè)是虧損的，但是現(xiàn)在國有企業(yè)開始盈利，為什么呢？因為很多國有企業(yè)屬于壟斷部門，有壟斷特權(quán)，而且價格也出現(xiàn)了有利的變化，能源、原材料的價格增長很快，所以這部分國有企業(yè)的利潤水平都在提高。但是我們原來的體制還沒有變化，所以國有企業(yè)的錢并沒有轉(zhuǎn)化成消費(fèi)，它把這部分錢留在企業(yè)里，甚至用于投資，比如投資到房地產(chǎn)，它并沒有分紅。在國外，如果企業(yè)的利潤很高的話，股東會強(qiáng)烈要求分紅。在中國，從嚴(yán)格意義上來說，我們沒有國有企業(yè)，我們都應(yīng)該是國有企業(yè)的股東，但是我們沒有權(quán)利要求這些國有企業(yè)把它們增長的利潤分給我們，所以這些企業(yè)只能稱之為部門企業(yè)，而不是國有企業(yè)。大量國有企業(yè)的利潤留在部門，變成了企業(yè)的儲蓄，結(jié)果是什么呢？政府的宏觀調(diào)控變得更加困難，尤其是貨幣政策對大企業(yè)和小企業(yè)的影響會有較大的差別，因為大企業(yè)的錢很多，如果政府進(jìn)行宏觀調(diào)控，緊縮銀根，這對大企業(yè)的影響并不大，它不需要從銀行借錢，中小企業(yè)卻受到了損害，而中小企業(yè)本來是我們應(yīng)該扶植的。這就使得我們的宏觀政策很難操作。國有企業(yè)的紅利應(yīng)該屬于所有國民，這部分利潤應(yīng)該用于建立社會保障體系，從道理上來說是對的，但是仍然還存在很多障礙，我們還沒有解決。怎樣讓國有企業(yè)的紅利更多地用于國民的消費(fèi)，這是我們需要解決的問題。

我們現(xiàn)在既有外部失衡，也有內(nèi)部失衡。我想提一個基本的政策組合:第一是進(jìn)一步加快匯率政策的改革。人民幣該升值的時候要升值，該擴(kuò)大靈活性的時候要擴(kuò)大靈活性。這個問題已經(jīng)討論很多。實際上我們正在朝這個方向努力，從2006年匯率改革之后，匯率的波動不斷擴(kuò)大，盡管如此，名義有效匯率的波動還是很大，為什么這個情況不太好呢？因為決定我們出口競爭力的不是人民幣和美元的雙邊匯率，而是有效匯率，最好的指標(biāo)是實際有效匯率，如果拿不到實際有效匯率，我們可以看名義有效匯率，我們現(xiàn)在并沒有把目標(biāo)放在穩(wěn)定名義有效匯率上，沒有實現(xiàn)匯率改革的真正目標(biāo)。另外一個就是擴(kuò)大公共支出。

為什么要提這兩個政策呢？因為這兩個政策是互相配合的，只實行其中的一個政策會出現(xiàn)風(fēng)險。人民幣升值幅度太大的話會影響出口，使經(jīng)濟(jì)增長速度下降，如果配合實行擴(kuò)大國內(nèi)公共支出的政策，國內(nèi)的需求提高了，就會有一個平衡;同樣，擴(kuò)大國內(nèi)的支出可能會帶來全面經(jīng)濟(jì)過熱，而人民幣升值會起到降溫的作用，一冷一熱，兩個副作用正好相抵，我們就可以回到一個平衡發(fā)展的道路上。這兩個政策既可以為宏觀穩(wěn)定打好基礎(chǔ)，同時又能為未來的經(jīng)濟(jì)增長做好準(zhǔn)備。如果匯率相對合理的話，就能夠有一個更好的價格信號，讓貿(mào)易品部門和非貿(mào)易品有一個平衡。同樣，如果我們擴(kuò)大對公共產(chǎn)品的投資，特別是對人力資本的投資，在10年、20年之后我們就會看到投資帶來的收益，中國經(jīng)濟(jì)會有穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)。另外，還有一項更為艱難的工作，就是要加快服務(wù)業(yè)的開放。中國制造業(yè)的效益這么高，就是因為我們從20世紀(jì)80年代就開始了制造業(yè)的改革和開放，盡管現(xiàn)在制造業(yè)里還有國有企業(yè)，但是國有企業(yè)和私人企業(yè)差別已經(jīng)不大了，面臨同樣的競爭壓力。但是在服務(wù)業(yè)，政府有太多的管制和壟斷，使服務(wù)業(yè)的發(fā)展非常滯后，教育、衛(wèi)生和金融都有很大的市場，但是私人資本無法進(jìn)入。當(dāng)然，最近有所松動，但這只是第一步。我們現(xiàn)在有這么多的資金，有這么多國內(nèi)儲蓄，資金不會再進(jìn)入制造業(yè)，因為制造業(yè)已經(jīng)“人滿為患”，利潤空間越來越小，那么資金會流向哪些行業(yè)呢？房地產(chǎn)、原材料、能源，最后帶來資產(chǎn)價格的泡沫，為什么現(xiàn)在大家都買房，就是因為沒有投資渠道。我們開放服務(wù)業(yè)之后，會增加很多投資渠道，出現(xiàn)很多新興的企業(yè)，所以服務(wù)業(yè)必須開放。

對于制造業(yè)而言，開放不開放是無所謂的，因為制造業(yè)的東西比較好學(xué)，比如汽車，你可以買一輛奔馳車，把它拆開之后重新組裝，這叫做“反向工程”，這是知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)的相關(guān)規(guī)定允許的，學(xué)會了之后我可以自己生產(chǎn)。但是對于服務(wù)業(yè)來說，我們無法這樣照搬，我們不能把花旗銀行買過來，拆了之后重新組裝，自己再搞一個銀行，這是不可能的。因為它有很多理念，像信貸風(fēng)險控制，就不是由一套機(jī)器來控制的，它存在于整個體系中，存在于每個員工的意識里。因此，我們要開放服務(wù)業(yè)，讓外資進(jìn)來，我們向它們學(xué)習(xí)，然后才能夠把我們的服務(wù)業(yè)發(fā)展起來。服務(wù)業(yè)如果再不開放的話，政府可能會變成服務(wù)業(yè)的一個俘虜，因為服務(wù)業(yè)的利益集團(tuán)很龐大，為什么現(xiàn)在服務(wù)業(yè)沒有開放，就是因為服務(wù)業(yè)背后有一個潛在的利益集團(tuán)，在討論一些政策措施的時候，很多相關(guān)的政府部門是反對的，如果現(xiàn)在不改，以后的政治壓力會越來越大?，F(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭很好，同時結(jié)構(gòu)性的問題越來越嚴(yán)重，這恰恰是我們推行改革的一個好時機(jī)。我們的經(jīng)濟(jì)增長很大程度上得益于原來的配套改革，但是現(xiàn)在的改革變得越來越零碎，我們應(yīng)該從解決內(nèi)外失衡的角度對總體的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行思考，這對于宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、服務(wù)業(yè)的發(fā)展、產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整和進(jìn)一步推動改革開放都會發(fā)揮作用，只有這樣，我們才能夠保證持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長。