編者按:2006年中國股票市值上升了130％。至2007年2月4日，股市又增長了22％，且滬指市值一舉突破萬億美元大關(guān)。然而2月27日，中國股市暴跌，一天之間萬億市值蒸發(fā)，2000億歷史天量，10年最大單日跌幅，跌停的股票接近800只，既創(chuàng)造了歷史又被認(rèn)為是觸發(fā)全球股市“黑色星期二”的源頭。就在中國股市漲漲跌跌的同時，各種論調(diào)此起彼伏，其中爭論的焦點(diǎn)在于中國股市是否存在泡沫。面對這樣一個眾說紛紜、莫衷一是的市場，我們聽誰的？

《星期日電訊報》

中國股市“?！碧啵?/p>

10年前，美國聯(lián)邦儲備委員會主席艾倫·格林斯潘曾經(jīng)多次表示，美國股市的價值可能被高估了。在一次與牛市唱反調(diào)的演講中，他滿腹狐疑地問道:“我們怎么知道什么時候不合理的繁榮已經(jīng)過高地提升了資產(chǎn)價值？”

“不合理的繁榮”后來成了形容上世紀(jì)90年代中期增長過快和后來的網(wǎng)絡(luò)泡沫的代名詞。

而中國官員全國人大常委會副委員長成思危說:“泡沫正在形成。投資者應(yīng)關(guān)注風(fēng)險。”成委員以幾乎是與格林斯潘截然不同的口吻提醒道:“在牛市行情中，人們的投資相對不理性。每個投資者都認(rèn)為自己能贏，但許多投資者最終都是輸家。不過，這既是他們的風(fēng)險，也是他們的選擇?！?/p>

無論怎樣去看待成思危的講話，毫無疑問，成思危對中國股市的看法都是“一個牛市”。

但是，我們是否將會看到一次股市暴跌？隨著越來越多的外國投資和基金投資公司購買中國股票，這已經(jīng)成為一個與英國直接有關(guān)的問題。這也是個有著全球影響的問題。

那么，果真是出現(xiàn)泡沫了嗎？只有人們購買股票不是因?yàn)樗鼈兾镉兴?，而是因?yàn)樗鼈兊膬r格在上漲時，泡沫才存在。

不幸的是，一些投資者很樂觀。2007年1月，幾乎每天都有近10萬新投資者開設(shè)股票賬戶，比平時多出35％。還有一些令人擔(dān)憂的跡象顯示，股價已經(jīng)過高。中國公司的股票目前在香港股市的市盈率為19。而在上海上市的同樣公司的市盈率卻高達(dá)35。

這是一個不祥之兆，中國大陸股市上一次大跌發(fā)生在2001年，當(dāng)時就是因?yàn)樯虾：拖愀壑g的市值相差過大。在那之后，股市一連5年不振。

由于結(jié)構(gòu)上的原因，中國市場抵御過熱的能力很脆弱。中國人在銀行的存款達(dá)到數(shù)萬億英鎊，這些存款的利率非常之低，由于實(shí)施資本控制，這些存款又不能拿到國外投資，因此，一旦國內(nèi)股市上漲時，資金便大量流入股市。總之，中國希望股市將逐步承擔(dān)負(fù)擔(dān)過重的銀行系統(tǒng)的壓力，成為中國工業(yè)的一個資金來源。

但是現(xiàn)在，中國政府正試圖使瘋狂的市場得到控制。管理者擔(dān)心一旦股票價格暴跌，那將會影響到一系列國內(nèi)企業(yè)的上市計劃。新的投資會枯竭，從而影響到國家經(jīng)濟(jì)的高速增長。

因此，為了溫和地消除泡沫成分，中國正以各種方式限制炒股。格林斯潘當(dāng)年是輕聲細(xì)語地向炒股者發(fā)出警告，而中國官員卻是在將“以言語消除市場過熱”的概念發(fā)揮到新的高度。官方的廣播、電視臺都在不斷地播放旨在放慢購買速度的“警告信息”。

與此同時，上市規(guī)則已經(jīng)放寬，政府希望有更多的新股上市，以緩解過度需求。還有人建議在國外上市的公司回歸國內(nèi)股市。有人猜測，中國可能會利用這一機(jī)會來加快私有化的步伐，把大約30％仍屬于國有的企業(yè)推向市場。

顯然，這有助于建立一個更廣、更深的股票投資市場，從中期來說，這樣一個市場將具有更現(xiàn)實(shí)的價值。

《德國之聲》

中國股市泡沫蘊(yùn)含危機(jī)

中國股市在經(jīng)過一番獨(dú)一無二而又綿延不斷的跌宕起伏之后達(dá)到了亞洲之巔。然而股評權(quán)威人士規(guī)勸投資者不要輕舉妄動，因?yàn)檫@可能又是一個蘊(yùn)含危險爆炸力的巨大泡沫。

以股票市價與企業(yè)收益比率來衡量的中國上市公司的平均市盈率在18個月之內(nèi)翻了一番。綜合考察上證指數(shù)、深證指數(shù)及300指數(shù)，2006年中國主要股市指數(shù)高出其他門檻國家平均水平的兩倍。2007年伊始，中國證券市場資本總額已經(jīng)突破10億美元大關(guān)。

然而，中央政府警告股民謹(jǐn)慎投資，千萬不要被彌漫于股市上的一片“盲目樂觀”氣氛沖昏頭腦。另外，新股上市規(guī)模也已達(dá)到了起爆臨界點(diǎn)。例如，自中國人壽A股1月9日掛牌上市以來，股價成倍上揚(yáng)，上海首發(fā)融資36億美元，相當(dāng)于49倍的超額認(rèn)購。

中國工商銀行2006年創(chuàng)下IPO歷史紀(jì)錄，散戶認(rèn)購額是發(fā)行量的30倍，機(jī)構(gòu)認(rèn)購額是發(fā)行量的13倍。自2006年10月首發(fā)以來，中國工商銀行A股股價已經(jīng)提升近70％。新加坡發(fā)展銀行金融分析師劉永達(dá)認(rèn)為:“如果散戶大規(guī)模投資新股，這倒是一個警報信號。”他說:“個人投資者不可能創(chuàng)造潮流，他們只是追逐潮流，因此總是出現(xiàn)在高潮回落階段?！?/p>

知名金融災(zāi)難預(yù)言者、國際投資專家麥嘉華今年年初也對中國股市發(fā)表悲觀性言論。他在紐約接受彭博電視訪問時表示，目前門檻國家的股票市場進(jìn)入癲狂狀態(tài)，此時平倉離場才是明智之舉。香港匯豐銀行金融分析師加里·埃文斯認(rèn)為2007年上半年出現(xiàn)“嚴(yán)重修正”的概率大約有30％。倫敦施羅德投資管理公司的國際證券專家梅桑納芙也說:“事實(shí)上目前中國股市上的虛假繁榮是很令人擔(dān)憂的?！?/p>

梅桑納芙還說:“如果被高估的投資資產(chǎn)價值要經(jīng)歷一次修正，我不會感到奇怪?？赡芊炊故且淮稳胧械臋C(jī)會。”國際資本似乎正在不可遏止地瘋狂涌入中國，據(jù)波士頓一家基金研究公司調(diào)查顯示，針對中國市場的股票基金在1月份的頭兩個星期已經(jīng)吸引了13億美元的資金流入，是其他亞洲地區(qū)（不包括日本）的3倍。

對于中國中層階級而言，投資本國股市越來越富吸引力。鑒于有限的投資可能，以及無法進(jìn)入的國際金融市場，中國股民人數(shù)還會持續(xù)增多。例如上海一名退休老人丁秀蘭幾乎將她的一半積蓄都投入到了股市，希望今年股市繼續(xù)走高。

同房地產(chǎn)投資、養(yǎng)老金儲蓄相比，股市收益還是更高一籌。匯豐銀行分析師埃文斯說:“不斷有大量資金流入中國股市。”人民幣升值的可能性、中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)升溫更是將這一趨勢推向一個荒誕的高度。埃文斯警告說:“股市泡沫越吹越大了！”