鄧新華

如果每份盒飯從8元漲到10元，你多付出的2元，就有相當一部分是對外國消費者的補貼。

一些國際金融教師很喜歡以這個故事作為開場白：假定某個時期，美元兌墨西哥比索的匯率，在美國境內(nèi)為1︰6，在墨西哥境內(nèi)為1︰9。一個墨西哥的牧羊人早上出發(fā)，帶著6比索到美國境內(nèi)換成1美元，再帶著1美元回到墨西哥境內(nèi)換回9比索。他用3比索買了一只面包，手里依然還有6比索。牧羊人舒服地享受這免費的午餐，但經(jīng)濟學者不能停止思考：誰在為牧羊人的面包付費呢？

答案其實很簡單：是本幣幣值低估國的政府在為牧羊人付費，也就是該國的納稅人為之付費。在這個故事中，是墨西哥的納稅人在為牧羊人付費。假定美國沒有高估美元幣值，那么，這個牧羊人憑空得到的那3個比索就是墨西哥政府給他的補貼。

現(xiàn)在，在美國一些官員和學者的眼里，故事里的角色換成了中國和美國。他們認為，美元兌人民幣的匯率應該在1︰5左右，而中國人民銀行則要守住人民幣幣值不快速上升，目前央行的官方匯率在1︰7．4左右。也就是說，美國人只需要5元人民幣，就愿意把1美元換給中國，但是中國的央行非要給7．4元人民幣，這等于是央行為它收進的每一美元補貼了2．4元人民幣。

央行目前采取的是強制結(jié)匯制度，即，出口貿(mào)易得到的外匯，必須以官方匯率同央行結(jié)算為人民幣。也就是說，為了維持人民幣的低幣值，央行不許擁有外匯的人不接受如上所述的補貼。事實上，沒有出口商會傻到拒絕補貼。出口商完全可以降低出口價格，然后在同央行結(jié)匯時獲得補貼，這就是幣值低估促進出口的經(jīng)濟學原理。

當然，要維持低估的幣值，必須禁止資本自由流動，否則，大量國際游資會在補貼的刺激下涌進中國。但是，國際游資不會老實聽央行的調(diào)度，而是會想盡辦法擠進中國，競逐人民幣資產(chǎn)。目前外匯儲備已經(jīng)超過1．4萬億美元。

于是，在順差急升和游資進入的雙重作用下，央行源源不斷地收進外匯，同時也源源不斷地放出基礎(chǔ)貨幣，在流通中又經(jīng)過貨幣乘數(shù)效應放大，導致貨幣數(shù)量大增，術(shù)語叫做流動性過剩，這等于是向老百姓征收了一筆鑄幣稅來補貼外匯結(jié)算。百姓在生活中感覺到的，就是房價大漲，生活用品價格上漲，其實就是通貨膨脹。匯率政策就是這樣傳導到百姓生活中的：如果每份盒飯從8元漲到10元，你多付出的2元，就有相當一部分是對外國消費者的補貼。

耶魯大學金融學教授陳志武發(fā)表的《金融失衡急需政策調(diào)整》一文，指出人民幣緩慢升值是目前眾多經(jīng)濟失衡的根源之一?，F(xiàn)在有一個新詞，叫“結(jié)構(gòu)性通脹”。經(jīng)濟學家周其仁指出，通脹就是通脹，就是貨幣印多了，沒有什么“結(jié)構(gòu)性通脹”?！敖Y(jié)構(gòu)性通脹”的提法只是掩飾問題，不能有助于認識問題。

央行其實對此也很焦急。一方面，國內(nèi)ＣＰＩ數(shù)據(jù)的不斷上升，對政府是壓力，另一方面，央行手握的1．4萬多億外匯儲備，也存在著巨大的貶值風險。美元一貶值，中國就要承受驚人損失。實際上，去年一年來，央行一方面在放出大量貨幣，另一方面又回收不暇，不斷調(diào)高利率和存款準備金。中央經(jīng)濟工作會議決定明年的主調(diào)是從緊的貨幣政策。這就必須面對匯率問題。

很多反對人民幣升值的專家認為，人民幣升值，會對出口企業(yè)造成壓力。但是，一直堅持幣值低估以補貼出口，通貨膨脹就不可避免。出口企業(yè)也無法逃脫通貨膨脹的影響，它們的各項成本也會上升，它們將不得不提高出口商品的價格，最后，也會使得它們的價格優(yōu)勢被完全抵消掉。

應該說，近兩年來推進完善人民幣匯率形成機制的改革已經(jīng)取得了較大的進展，溫家寶總理日前指出，近兩年人民幣對美元已經(jīng)升值11．9％，對日元升值7．4％。他表示，人民幣升值后，中國的出口并沒有減少，這反映了全球產(chǎn)業(yè)分工的結(jié)構(gòu)和中國產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢。

價格是由供求關(guān)系決定的，這是經(jīng)濟學中的最基本的規(guī)律之一。貨幣的價格也是如此。中國經(jīng)濟實力上升，國際上看好人民幣，人民幣升值有其內(nèi)在動力。