比爾·米勒(Bill Miller)，與彼得·林奇，喬治·索羅斯，沃倫·巴菲特齊名的投資大師，美國《財富》稱他為當(dāng)代最卓越的基金管理大師。

你曾聽說過基金管理者們和三只熊的故事嗎？2005年6月，懷俄明州Cody大農(nóng)場一個明媚的下午，傳奇投資大師比爾·米勒和戴維斯基金會(DaVis Funds)主席克里斯·戴維斯和Cas—cade投資公司(替微軟公司董事長蓋茨管理投資的)的負責(zé)人邁克爾·拉森(Michael Larson)，三人一塊騎馬漫步。

這三人慢悠悠地騎著，不知不覺過去了一個小時，他們也不知道這時死神將要降臨，在100碼開外的地方，出現(xiàn)了三只大灰熊。拉森輕輕地勒緊韁繩，止住馬，掉頭往回跑開。米勒好像有另一個主意：“試著能與它們接近到什么程度？所以依舊前行。拉森后來回憶說：“我不知道比爾在想什么，我猜想他或許認為自己能跑得比克里斯·戴維斯快吧?！?/p>

拉森、米勒和戴維斯后來都逃脫了，而且米勒也沒有把自己的朋友送入熊口的念頭。懷俄明州農(nóng)場上米勒嘗試著能與危險接觸到多近，這恰也是他每天在巴爾的摩辦公室所做的事。不管是熱愛自然的人還是投資家，都會遇到許多想象不到的事，把握最為適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險是一種智慧，也是一種挑戰(zhàn)。米勒經(jīng)常做這樣的事，并最終能擺脫危險。

你或許沒有聽說過比爾·米勒，他是我們時代最卓越的投資家。他不是隱遁在億萬富翁支撐的對沖基金里的那類人，米勒運作著一只普通的共同基金，資產(chǎn)達200億美元的里格·梅森資產(chǎn)管理公司(Legg Mason Value Trust)在他的帶領(lǐng)下產(chǎn)生了非常可觀的回報。

米勒在投資史上取得了令人矚目的成績，他管理的基金收益連續(xù)15年超過標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。1991年以來，還是老布什就任總統(tǒng)期間．該基金一直表現(xiàn)甚佳，其間經(jīng)歷了科技股的牛市階段，然后是科技股泡沫破滅，以及后來市場的再度復(fù)蘇。這些年間，米勒在未引人注目中成就了馬吉歐式飛速增長(喬迪·馬吉歐，美國棒球選手，有56場連續(xù)安打的最高紀(jì)錄，曾三度獲選最有價值球員)。這一業(yè)績使米勒與彼得·林奇、喬治·索羅斯以及沃倫·巴菲特齊名。

米勒非常具有個性?，F(xiàn)今無止境的競爭中．你并不能簡單模仿和學(xué)到他的手法。在外人來看，米勒和他所采取的手段是普通的基金公司所做的、最大可能弄清楚事情的來龍去脈，他也像是一個保守的職員，再往深處看，你還會發(fā)現(xiàn)，他更像一個被學(xué)術(shù)理論包圍著的理論家，或者說是一個書呆子。

米勒的團隊曾經(jīng)進行過這樣的討論將螞蟻群體或河流系統(tǒng)的功能與價格、資產(chǎn)進行類比。他的公司還成立了一個讀書俱樂部，米勒為每一位成員指派工作，甚至包括創(chuàng)作和繪畫等工作。米勒還是圣達菲學(xué)院(the Santa Fe Institute)的院長，這所學(xué)院的建立純粹出于慈善目的，專門負責(zé)研究某些復(fù)雜問題。里格·梅森投資組合的管理人羅伯特·漢格特羅姆對米勒的評價是：“比爾智慧的深度和廣度令人欽佩，當(dāng)他與某位諾貝爾物理學(xué)獎的得主談話時，你可能會問，這家伙真的只是一個資金管理人嗎?”

事實上，米勒已經(jīng)花費了數(shù)十年研究自由思想，且成績卓著，在這方面的成就使他變得更有個性了。米勒曾說過：“我們試圖去做的就是思考問題．比如說，是什么原因使某些人或者某些系統(tǒng)與眾不同，能夠取得出色的業(yè)績。”比如，米勒以及里格·梅森資產(chǎn)管理公司的其他雇員在一段時間里都試圖去理解，投資者怎么看待亞馬遜這只股票。米勒和他的下屬認真地對此進行了思考，他們得出結(jié)論——亞馬遜在很大程度上被低估了。這種判斷導(dǎo)致米勒持有的股票一度面臨困難的境地，因為他持有的大部分股票普通投資者并不愿意持有。當(dāng)時互聯(lián)網(wǎng)股一般都有著糟糕的價格和收益，他持有亞馬遜這只股票是非常危險的，就像與灰熊共舞一樣危險。

米勒始終堅持他的一貫做法，只買入自己信任的股票，并持有數(shù)年。大約13％的換手率似乎構(gòu)成了他的交易特點。如果米勒看好一只40美元的股票，隨后該股票下跌到30美元，他將更喜歡這只股票，會在其下跌時繼續(xù)買入。例如，米勒于上世紀(jì)90年代買入了美國在線公司(AOL)，當(dāng)時AOL受到了華爾街的冷遇，AOL股價每天都在下跌，但米勒還是持續(xù)買入了數(shù)百萬股AOL股票。不久事實就證明米勒的選擇是正確的，AOL股價開始上行，并且一路走高。當(dāng)時，一位基金管理人問米勒，繼續(xù)買入的價位應(yīng)該控制在哪里？米勒回答道，只要繼續(xù)有報價．就可以繼續(xù)買入。

作者：Andy Serwer，

出處：美國《財富》2006年12月25日

編譯：邱三 楊光明

比爾·米勒：廢墟中的尋寶人

比爾·米勒談到對他的投資理念影響最大的人時，他提出了哲學(xué)家威廉·詹姆斯(William James)。

威廉·詹姆斯是一位職業(yè)穩(wěn)定，聲名卓著的哈佛大學(xué)教授，從解剖學(xué)到心理學(xué)無所不教，那么投資者又可以從他身上學(xué)到些什么呢?米勒說，是一種心境。詹姆斯是最開明的思想家，花費他一生中大量的時光學(xué)習(xí)超自然現(xiàn)象、幻想和靈魂。

像詹姆斯一樣，米勒是一個充滿好奇心和求知欲的人。他關(guān)注價值，總是尋找機會低價買進他認為值得買進的股票。比起他的同類人來說他更是一個不可知論者，對競爭思想更加坦率和開放。

這使得米勒青睞的往往是別的價值投資者嗤之以鼻的股票。他從美國在線公司(AOL)獲取了大量收益．而且他以超過3000萬股的擁有量成為亞馬遜網(wǎng)上書店(Amazon．com)最大的股東。同時他還擁有傳統(tǒng)的價值股票如柯達公司(Eastman Kodak)，并隨著該公司數(shù)碼攝影的采用而沉沉浮浮。

米勒甚至利用了科技板塊的崩潰，在2001年第三季度吸納了幾只受到重創(chuàng)的電信設(shè)備公司的股票。更為特別的是，米勒還購買郎訊(Lucent)股份，一只人人憎恨的股票。Google是一只值得購買的股票，還是一只隱藏著危險的股票?華爾街評論員和專家警告人們對其保持距離。然而，比爾·米勒看法與眾不同。在米勒的指示下，里格·梅森公司在Google公司IPO時購買了超過400萬股的股票，花費了數(shù)百萬美元。目前，比爾·米勒也持有部分新浪和網(wǎng)易的股份。