內(nèi)容提要：上海提出建設(shè)金融中心戰(zhàn)略目標的重要目的之一便是通過發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)促進經(jīng)濟增長。但實際上通過對不同融資方式與上海市經(jīng)濟發(fā)展之間關(guān)系的格蘭杰因果檢驗分析可以看出，不同的融資方式對于上海經(jīng)濟發(fā)展的作用出現(xiàn)了明顯的分化，這種分化不僅體現(xiàn)出上海金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)在缺陷，同時也說明了在這種結(jié)構(gòu)之下無法順利實施上海發(fā)展金融中心的戰(zhàn)略目標，因而必須要大力發(fā)展資本市場，從功能和制度上夯實建設(shè)金融中心的基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：融資；經(jīng)濟發(fā)展；格蘭杰因果檢驗

中圖分類號：F832.751文獻標識碼：A文章編號：1003-4161(2007)05-0017-05

關(guān)于金融體系是否推動了區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展，國內(nèi)外學界比較一致的看法認為，金融體系的發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展之間存在著明顯的相關(guān)關(guān)系。McKinnon和Shaw（1973）各自的研究表明，金融作為經(jīng)濟發(fā)展的要素之一，對于發(fā)展中國家的經(jīng)濟增長有著極其重要的意義[1]。King和Levine（1993）對于銀行和股票市場與經(jīng)濟增長之間關(guān)系的實證研究表明：銀行和股票市場的發(fā)展與經(jīng)濟增長、資本積累和生產(chǎn)率增長之間存在著高度正相關(guān)關(guān)系[2]。以上研究都表明，金融產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟增長之間存在著非常密切的聯(lián)系。但是，“到底是金融因素促進了經(jīng)濟發(fā)展呢，抑或金融發(fā)展是由其他因素引起的經(jīng)濟增長的一種反映”[1]？從這個命題出發(fā)，本文集中研究金融的融資功能與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，以求在前人研究的基礎(chǔ)上進一步深入發(fā)掘金融體系與經(jīng)濟增長之間關(guān)系的內(nèi)在機制。

1.問題的提出

金融，對其最狹義的理解同時也是最為本質(zhì)的理解是“資金的融通”，也就是說金融體系最為基本和重要的功能之一就是“便利了不確定環(huán)境下資源的跨時空配置”。一般而言，金融體系的資源配置功能對于經(jīng)濟增長的促進作用主要體現(xiàn)在幾個方面：提供投資——儲蓄轉(zhuǎn)化機制、提供資產(chǎn)的流動性、創(chuàng)造信息和降低風險功能。

正是考慮到融資功能對于經(jīng)濟發(fā)展的推動作用，許多國家和地區(qū)都提出了發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)、建設(shè)金融中心的目標，以期通過金融的發(fā)展帶動經(jīng)濟的發(fā)展。上海作為中國最大的經(jīng)濟中心，提出了發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)、建設(shè)國際金融中心的戰(zhàn)略目標，其主要目的之一就是通過發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)推動區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展。經(jīng)過十余年的發(fā)展，上海的經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的勢頭，GDP保持了穩(wěn)定增長的態(tài)勢；但是與此形成鮮明對比的卻是金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展滯后于經(jīng)濟增長的態(tài)勢（見圖1）。

很明顯，上海市金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展之間的步伐并不是那么一致。那么，上海市金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展究竟是否促進了經(jīng)濟的發(fā)展？上海市金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展之間存在著怎樣的關(guān)系？

為了解決這個問題，本文從金融體系的融資功能入手，按照不同的融資方式（直接融資與間接融資）對于金融體系的融資功能進行分解，利用跨年份的統(tǒng)計數(shù)據(jù)更加有針對性地對不同的融資方式與上海經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系進行數(shù)量分析，并對以下的具體問題做出進一步的解釋：

1.1 不同的融資渠道與上海市經(jīng)濟發(fā)展之間的關(guān)系

回顧已有的研究，我們發(fā)現(xiàn)研究上海經(jīng)濟發(fā)展的文獻多從要素分析入手，按照傳統(tǒng)的要素增長理論對于經(jīng)濟增長的作用進行定量的分析（郭磊、吳沖鋒，2003）[3]。將金融作為經(jīng)濟發(fā)展的要素進行分析的文獻也主要集中于定性分析（馬強，1996；陶碩，2005）[4] [5]，關(guān)于定量分析的文獻則較為少見（劉桂榮，2006）[6]。而將金融體系進行分解、研究金融體系內(nèi)部各組成部分與上海經(jīng)濟發(fā)展關(guān)系的文獻就十分鮮見了。本文著眼于金融體系的資金融通功能，將金融體系按照不同的融資渠道進行分解，研究不同的融資方式與經(jīng)濟增長之間的聯(lián)系，深度解析發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)對于上海經(jīng)濟發(fā)展的貢獻能力。

1.2 直接融資市場對于上海經(jīng)濟發(fā)展是否具有促進作用

金融市場具備溢出效應(yīng)，能夠促進所在區(qū)域的經(jīng)濟增長。上海市具備目前全國最為齊全的市場結(jié)構(gòu)：證券市場、同業(yè)拆借市場、黃金市場、外匯市場、商品期貨市場以及正在建設(shè)的金融期貨市場。這些全國性的金融市場對于上海的經(jīng)濟是否具備促進作用？本文選擇了證券市場中的股票市場這一具有代表性的全國性直接融資市場，從一個側(cè)面來研究直接融資渠道對于經(jīng)濟發(fā)展的作用。

1.3 上海建設(shè)金融中心戰(zhàn)略的實施現(xiàn)狀

上海建設(shè)金融中心的主要目的之一就是試圖通過發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)來帶動區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展。本文對金融體系的融資功能與經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系分析目的就是判斷上海市金融發(fā)展是否促進了經(jīng)濟發(fā)展，從而間接地評估上海建設(shè)金融中心戰(zhàn)略的實施情況。

2.不同融資方式與上海區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展關(guān)系的檢驗

2.1 格蘭杰因果關(guān)系檢驗

在時間序列的情況下，如果單純采用傳統(tǒng)的回歸分析方法對于兩個變量之間的相關(guān)關(guān)系進行檢驗時，由于回歸方程中不包含差分項，即不考慮不同時間滯后期變量對于因變量的影響，因此無法檢驗變量之間在時間序列上的前后影響關(guān)系。為了解決這個問題，明確時間序列情況下不同變量之間相互影響的因果關(guān)系，美國統(tǒng)計學家Granger于1969年提出了格蘭杰因果檢驗方法，他將兩個變量之間X和Y之間的因果關(guān)系定義為：若在包含了變量X、Y的過去信息的條件下，對Y的預測效果要好于只單獨由Y的過去信息對Y進行的預測，即變量X有助于解釋變量Y的將來變化，則認為變量X引致變量Y，兩者之間存在因果關(guān)系[7]。

為了檢驗在時間序列中的格蘭杰因果關(guān)系，需要構(gòu)造如下含有Y和X的滯后項的方程：

其中RSS1和RSS0分別表示方程的殘差平方和以及方程在H0成立時的殘差平方和，F(xiàn)在H0成立的情況下服從第一自由度為n，第二自由度為N－2n－1的F分布。在給定的顯著性水平1－α上，如果F＞F1－α，則拒絕H0假設(shè)，從而認為X是Y的格蘭杰原因，否則認為X不是Y的格蘭杰原因。

2.2 指標的設(shè)定與數(shù)據(jù)的選取

本文選取上海市的銀行系統(tǒng)、股票市場的融資情況來研究金融體系與經(jīng)濟發(fā)展之間的關(guān)系，具體的指標選取如下：

(1)GDP。本文選取的反映經(jīng)濟發(fā)展的指標為各年的上海市生產(chǎn)總值，上海市生產(chǎn)總值的數(shù)據(jù)可獲得性好且連續(xù)，同時能夠反映整個區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的總體水平；而如果采用人均生產(chǎn)總值則涉及關(guān)于人口的統(tǒng)計口徑變化的問題，不利于檢驗的進行。

(2)BANK。BANK指標在這里代表的是各年份金融機構(gòu)存貸款余額增加值。參考現(xiàn)有的文獻，采用的比較多的是金融機構(gòu)存貸款余額作為衡量間接融資方式的指標，但是考慮到GDP是增量的概念，而余額只是一個存量指標，二者之間不具備直接的可比性，所以本文采用金融機構(gòu)存貸款余額增加值（BANK）這個指標。

(3)RAISE。通過資料查證，上海市公開上市的企業(yè)均在上海證交所上市交易，而RAISE在本文中代表了不同年份上海企業(yè)在上海證券交易所發(fā)行股票籌資額，該指標衡量了股票市場的直接融資功能對于上海區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展所產(chǎn)生的作用。

(4)EXCHANGE。EXCHANGE表示上海證券市場的年度股票成交額。這個指標主要是用來分析上海股票市場的發(fā)展與上海經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系。

本文數(shù)據(jù)的主要來源是《上海統(tǒng)計年鑒》（1992~2006）、《上海金融年鑒》（1998~2005），本文全部的檢驗過程通過EViews3.1軟件實現(xiàn)。

2.3 檢驗過程與相關(guān)結(jié)果

在時間序列下，對于變量之間采用格蘭杰因果檢驗對于數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性有很高的要求，對于不平穩(wěn)的數(shù)據(jù)則要求對其進行差分變換；同時格蘭杰因果檢驗結(jié)果對于滯后期比較敏感，需要選擇最優(yōu)滯后期。本文的檢驗過程按照平穩(wěn)性檢驗——滯后期選擇——因果關(guān)系檢驗的順序進行。

2.3.1 平穩(wěn)性檢驗

本文采用ADF單位根檢驗對于時間序列的平穩(wěn)性進行檢驗。對于不平穩(wěn)的序列數(shù)據(jù)采用差分變換，并對其變換后的差分變量進行平穩(wěn)性檢驗。檢驗結(jié)果如表1：

2.3.2 最優(yōu)滯后期選擇

對于各變量進行差分變換后，還需要確定變量之間的最優(yōu)滯后期，以便進行格蘭杰因果檢驗。本文采取自回歸分布滯后模型，利用最小二乘法建立相關(guān)的自回歸分布滯后模型。經(jīng)過計算，各個變量關(guān)系內(nèi)的最優(yōu)滯后期選擇如下：

由于滯后期的選擇過程中，要求兩兩變量之間具有相同的差分階數(shù)，在保證序列穩(wěn)定的前提下，關(guān)系2中的ΔGDP與關(guān)系3中的ΔGDP都是二階差分變量。

2.4 因果關(guān)系檢驗及其結(jié)果

首先是對GDP變量（一階差分變量ΔGDP）與BANK變量（一階差分變量ΔBANK）之間的格蘭杰因果關(guān)系檢驗。這里選取的兩個變量都是一階差分變量，滯后期選擇為1，檢驗結(jié)果輸出如下：

從檢驗結(jié)果中我們可以看出，在根據(jù)F檢驗量的值在1-α=0.95的置信水平下我們拒絕“BANK不是GDP的格蘭杰原因”假設(shè)，接受“GDP不是BANK的格蘭杰原因”假設(shè)。因此，可以認為是BANK因素導致了GDP因素的變化。

其次是對GDP與EXCHANGE之間的格蘭杰因果檢驗。在這里需要注意的是，由于EXCHANGE變量使用的是二階差分變量ΔEXCHANGE，因此這里使用的ΔGDP也應(yīng)當是二階差分變量。滯后期選擇為2，檢驗結(jié)果輸出如下：

從檢驗結(jié)果中我們可以看出，在根據(jù)F檢驗量的值在1-α=0.95的置信水平下我們拒絕“EXCHANGE不是GDP的格蘭杰原因”假設(shè)，接受“GDP不是EXCHANGE的格蘭杰原因”假設(shè)。因此，可以認為是EXCHANGE因素導致了GDP因素的變化。

最后檢驗GDP與RAISE之間的格蘭杰因果關(guān)系。這里的ΔGDP與ΔRAISE也都同樣是二階差分變量，也都滿足了平穩(wěn)性的要求。滯后期選擇為2，檢驗結(jié)果輸出如下：

從檢驗結(jié)果中我們可以看出，在根據(jù)F檢驗量的值在1-α=0.95的置信水平下我們接受“RAISE不是GDP的格蘭杰原因”假設(shè)，同樣也接受“GDP不是RAISE的格蘭杰原因”假設(shè)。因此，可以認為RAISE因素與GDP因素之間不存在因果關(guān)系。

3.研究結(jié)論

從以上的格蘭杰因果關(guān)系檢驗的結(jié)果來看，傳統(tǒng)的銀行信貸對于經(jīng)濟增長具有促進作用，同時全國性的股票市場的規(guī)模擴張對于上海市經(jīng)濟發(fā)展也具有推動作用；但是值得注意的是，股票市場的直接融資功能與上海市的經(jīng)濟發(fā)展之間沒有任何的因果聯(lián)系，二者在時間序列上處于相對獨立的狀態(tài)。也就是說，上海市金融產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的發(fā)展對于經(jīng)濟發(fā)展的推動作用產(chǎn)生了分化，那么這種分化說明了什么問題呢？

3.1 間接融資方式促進了上海經(jīng)濟增長

首先是金融機構(gòu)的間接融資功能對于經(jīng)濟發(fā)展的作用。長期以來，我國的經(jīng)濟發(fā)展主要是依靠以銀行為代表的間接融資渠道，在計劃經(jīng)濟時代如此，而在市場經(jīng)濟條件下也是如此。這種狀況與我國的經(jīng)濟發(fā)展進程有關(guān)。

自改革開放起，我國的經(jīng)濟發(fā)展雖然是按照市場經(jīng)濟的方向在發(fā)展，但是政府在很大程度上能夠控制經(jīng)濟發(fā)展的節(jié)奏。金融部門尤其是銀行部門作為現(xiàn)代經(jīng)濟體系的核心部門之一，承擔著為經(jīng)濟建設(shè)提供資金的重任；而政府為了能夠掌握經(jīng)濟發(fā)展的節(jié)奏，實行不均衡的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，需要對于銀行部門貸出資金的流向具備話語權(quán)。在這種思路的影響下，從中央政府到地方政府，尤其是以國有大型企業(yè)為經(jīng)濟支柱的地方政府，無不將銀行（尤其是四大國有銀行）視為經(jīng)濟發(fā)展的重中之重并對其施加各種影響，并且相關(guān)的研究表明，這些地區(qū)的銀行體系確實對于區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生了巨大的推動作用[8]。

上海在經(jīng)濟發(fā)展的過程中，政府通過銀行體系來直接推動經(jīng)濟的痕跡同樣非常明顯（見圖）。我們可以發(fā)現(xiàn)，在上海市這個“強政府主導”的區(qū)域中，銀行貸款的增長與GDP的增加呈現(xiàn)同步上升的趨勢，結(jié)合前述的數(shù)量分析，我們可以得出一個結(jié)論：上海的經(jīng)濟發(fā)展嚴重依賴于銀行貸款。

3.2 直接融資方式對上海經(jīng)濟增長沒有促進作用

從本文的格蘭杰檢驗結(jié)果來看，上海市股票市場規(guī)模的擴張（以成交量來表示）對于經(jīng)濟發(fā)展具有推動作用。這主要是通過以下幾個方面的作用機制形成的：第一，股票市場的發(fā)展能夠吸引大量的金融機構(gòu)并產(chǎn)生集聚，從而直接給區(qū)域經(jīng)濟帶來就業(yè)、產(chǎn)值等方面的利益；第二，由于股票市場對于資金的吸引作用，大量的資金集中到上海，形成資金洼地，從而極大地豐富了區(qū)域內(nèi)資金要素的供給，為經(jīng)濟發(fā)展注入充足的動力；第三，由于股票市場發(fā)展而產(chǎn)生的信息集中也促進了上海經(jīng)濟的發(fā)展，信息的集中使得上海成為各種市場信息的集散中心，導致大量的經(jīng)濟活動向上海集中以便降低獲得信息和傳播信息的成本，這樣就使得上海成為國內(nèi)各類市場信息的集散地，同時也成為資源配置的中樞。

最后是股票融資與上海經(jīng)濟發(fā)展之間的無關(guān)性。上海所有的境內(nèi)上市企業(yè)均在上海證券交易所上市交易，也就是說上海股票市場為上海的優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供了便利的直接融資的渠道，但是檢驗的結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展并沒有得益于這種融資渠道的便利。這與股票市場規(guī)模的擴張對于經(jīng)濟發(fā)展具有推動作用之間形成了鮮明的對比，上海股票市場的發(fā)展陷入了一種規(guī)模擴張、功能缺失的低效發(fā)展困境。造成這種困境的主要原因在于中國的股票市場處在建設(shè)的初期，諸多制度性的漏洞以及明顯的行政干預都直接影響到了股票市場融資的功能，無法為上海本地的企業(yè)提供廣泛、穩(wěn)定和充足的資金來源，無法支持區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展。最為明顯的例子就是中央政府為了保證股權(quán)分置改革的順利進行，曾經(jīng)暫停了滬深兩市的IPO，這直接導致2005年上海市企業(yè)股票發(fā)行額為零，股票市場完全失去了融資功能。

基于前述部分的分析，我們可以得出一個基本結(jié)論：不同的融資渠道對于上海市區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生了不同的效果，傳統(tǒng)的間接融資方式（信貸融資）成為上海經(jīng)濟發(fā)展主要依靠的渠道，而直接融資方式（股票籌資）無論是在規(guī)模上還是在對于經(jīng)濟的推動作用上都遠不如間接信貸方式。這種效果上的差異能夠直接在融資結(jié)構(gòu)當中反映出來（圖3）。

4.對于上海金融中心建設(shè)的對策建議

4.1 上海融資結(jié)構(gòu)對于金融中心發(fā)展的影響

自從1992年我國提出建設(shè)上海金融中心的國家戰(zhàn)略以來，上海金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展雖然經(jīng)過了近20年的發(fā)展，但是仍然處于一種不平衡的狀態(tài)：一方面以銀行為代表的間接融資體系獲得了牢牢占據(jù)金融體系的核心位置，甚至是推動經(jīng)濟發(fā)展的重要因素；另一方面，直接融資渠道卻一直未能成為推動區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的力量。融資結(jié)構(gòu)存在著明顯的單極化趨勢。而在金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展比較成熟的西方國家，融資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)向直接融資渠道傾斜的現(xiàn)象，直接融資渠道甚至超過了間接融資渠道成為社會投資的主要資金來源。以美國為例，自從20世紀70年代中后期以來，直接融資便超越了間接融資方式。在這一時期，美國非銀行金融機構(gòu)獲得了巨大的發(fā)展，商業(yè)銀行資產(chǎn)的比重從1960年的41.4％下降到1994年的29.9％，而非銀行金融機構(gòu)的比重則由42.3％上升到62.2％[2]。

與西方發(fā)達國家的融資渠道演變狀況相比，上海金融產(chǎn)業(yè)明顯處于發(fā)展的初級階段：融資結(jié)構(gòu)不合理、市場的融資功能缺失、銀行占據(jù)絕對的主導地位等等。在這樣的產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)上，上海建設(shè)金融中心的目標必然會受到諸多的掣肘。

首先是金融市場發(fā)展制約了融資方式的多元化。金融市場的發(fā)展是金融中心建設(shè)的安身立命之本，成熟的、多元化、多層次的金融市場能夠有助于拓展各種融資渠道，幫助金融中心吸引各種金融資源。但是從上海目前的現(xiàn)狀來看，金融市場的建設(shè)還遠未能滿足金融中心發(fā)展的需要。第一，市場功能缺失。上海具備較為完備的金融市場結(jié)構(gòu)，但是各個市場尤其是證券市場的發(fā)展還停留在量的擴張上，市場的諸多功能缺失，股票市場融資功能的缺失體現(xiàn)得尤其明顯。第二，市場的層次性不明顯。上海的金融市場雖然較為多元化，但是社會參與面較為狹窄，金融市場無法滿足社會不同層次的融資需求，導致金融市場之間缺乏互補性。

其次是單一的融資結(jié)構(gòu)抑制了金融創(chuàng)新。由于以銀行為代表的間接融資方式占據(jù)主導地位，必定會對于其他的融資方式產(chǎn)生替代作用。一方面，企業(yè)和政府習慣于信貸融資，一般會形成一定的路徑依賴，不愿意承擔由于改變?nèi)谫Y渠道而產(chǎn)生的相關(guān)交易成本。另一方面，由于傳統(tǒng)的信貸融資方式具有高度標準化的特點，對于金融創(chuàng)新的要求較低，一旦其成為主流的融資方式，會在客觀上壓抑其他金融產(chǎn)品相關(guān)的創(chuàng)新活動，導致其他融資渠道發(fā)展緩慢，缺乏國際競爭力。

最后是政府行政干預較重。政府行政干預主要體現(xiàn)在兩個層次上：中央政府以及地方政府。第一是中央政府對于金融市場的行政干預，這主要體現(xiàn)在監(jiān)管部門對于金融市場的制度安排、交易行為、政策等方面的直接干預和影響。過于直接和頻繁的干預使得市場發(fā)展的基礎(chǔ)環(huán)境時刻處于變動之中，導致市場發(fā)展的步伐缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性，在這種缺乏確定性的預期之下，金融市場的基礎(chǔ)性融資功能難以得到正常發(fā)展，不利于金融市場的健康和穩(wěn)定。第二是上海地方政府對于金融市場的干預。上海的金融市場雖然是全國性金融市場，但是上海市政府在金融市場中擁有相當?shù)陌l(fā)言權(quán)，尤其是對于銀行而言經(jīng)常會受到地方政府的行政干預，影響著信貸資金的發(fā)放和流向。

4.2 對于上海建設(shè)金融中心的建議

從融資結(jié)構(gòu)的演變來看，上海的金融發(fā)展仍然停留在量的擴張上，其質(zhì)的發(fā)展遠未達到建設(shè)金融中心的要求，與西方發(fā)達國家之間存在著巨大的差異。因此，從融資渠道的角度來看，上海金融中心的建設(shè)重點應(yīng)當是發(fā)展多元化的融資渠道，完善金融市場的融資功能，而且應(yīng)當健全和完善各種市場的基礎(chǔ)制度（如利率市場化、加強市場監(jiān)管），保證金融產(chǎn)業(yè)能夠在市場機制的作用下健康、持續(xù)的發(fā)展。

第一，鼓勵金融創(chuàng)新，拓展融資渠道。表面上看，上海已經(jīng)擁有較為完整的金融市場體系，但是其中交易的主要是一些較為傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品，新型金融產(chǎn)品推出的速度很慢。究其原因，一方面是與我國金融體系的制度設(shè)計有關(guān)，在現(xiàn)有的金融體系下，利率這一金融產(chǎn)品的定價基礎(chǔ)沒有完全市場化，導致在設(shè)計金融產(chǎn)品的時候無法完全通過價格信號來反映相關(guān)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)以及風險和收益情況；管理層嚴格和控制性的監(jiān)管行為在一定程度上也不利于金融創(chuàng)新行為的開展。另一方面，由于銀行信貸占據(jù)了主導地位，這在客觀上擠壓了其他融資方式發(fā)展的空間，使得市場對于金融創(chuàng)新的市場需求不足。為了提高上海金融產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新能力，上海必須具備全球視野，積極學習和研究國外金融發(fā)達地區(qū)的金融創(chuàng)新活動，追蹤金融創(chuàng)新成果以及相關(guān)的制度保障，積累上海市金融產(chǎn)業(yè)的核心能力；同時，在我國目前的金融體制下，積極開發(fā)適合不同類型企業(yè)的融資工具，擺脫對于信貸的單純依賴。這里值得一提的是針對中小企業(yè)的金融支持，由于上海近年來大力發(fā)展生物醫(yī)藥、集成電路等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，而這一領(lǐng)域的眾多中小企業(yè)難以像大型企業(yè)一樣獲得銀行的資金支持，因此可以從這一領(lǐng)域入手，開發(fā)適合中小企業(yè)的創(chuàng)新型融資手段或金融產(chǎn)品，為上海高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供支持。

第二，大力扶持本地企業(yè)通過銀行以外的其他融資渠道進行資金籌集。上海市應(yīng)當制定有關(guān)政策，鼓勵本地有條件的企業(yè)尋求銀行之外的資金來源，尤其是中小企業(yè)的發(fā)展更加需要多元化的融資渠道。通過發(fā)展多元化的融資渠道逐漸改變單極化的融資結(jié)構(gòu)，利用上海國內(nèi)金融中心的有利條件，盤活各種集中于上海的金融資源，并且提高資金的使用效率、促進區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展。

第三，大力發(fā)展資本市場，完善市場的融資功能。以股票市場為例，雖然建立的相關(guān)的資本市場，但是由于各種歷史和制度的原因，資本市場的融資功能嚴重的缺失，導致這一市場僅僅有交易功能而缺乏融資功能，市場的發(fā)展僅僅停留在規(guī)模的擴張而非質(zhì)量的擴張。改善這一狀況首要的任務(wù)就是完善資本市場的制度建設(shè)，通過制度的完善，為資本市場的發(fā)展提供一個穩(wěn)定的制度環(huán)境，而不是頻繁的政策變化和行政干預；其次還要改革企業(yè)上市融資審批制度，為企業(yè)融資提供更加寬松和自由的融資渠道，避免審批過程的層層過濾導致資本市場成為只有少數(shù)握有特殊資源的企業(yè)的融資渠道。

基金項目：本文受國家自然科學基金項目《社會文化環(huán)境差異對上海地區(qū)中德企業(yè)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建的影響》（項目批準號：40371033）的贊助。

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［作者簡介］薛文理（1983-）男，江西南昌人，華東師范大學城市與區(qū)域經(jīng)濟系碩士研究生，主要研究方向為區(qū)域金融與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展。

曾剛（1961-）男，湖北武漢人，華東師范大學資源與環(huán)境科學學院院長、教授、博士生導師，主要研究方向為技術(shù)創(chuàng)新與擴散、產(chǎn)業(yè)集群和區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展。

［收稿日期］2007-06-12

（責任編輯：梅文）

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