在中國經(jīng)濟的繼續(xù)高速增長、流動性泛濫短期內(nèi)無法改變的大背景下，中國證券市場即將迎來以資產(chǎn)迅速膨脹、市值大幅攀升為標(biāo)志的新一輪發(fā)展高潮。

2006年12月14日，闊別了五年之久的“股市大頂”2245點終于被突破，中國股市創(chuàng)出了一個新的記錄；從2005年底的低點起步，A股市場一掃5年來的陰霾，一年間漲幅超過100％。經(jīng)歷了漫長的熊市，中國股市似乎終于度過了青春期的煩惱，開始步入了花樣年華。

2006年歲末，各大機構(gòu)紛紛忙于盤點和展望。截至目前，接受《小康》采訪的專業(yè)人士——無論是QFII（合格的境外機構(gòu)投資者）、基金、還是券商，幾乎全都一邊倒地認(rèn)為，投資者大可不必有“恐高癥”。2007年，中國股市的陽光將更加燦爛。

股市繁榮空間巨大

和2005年6月上證指數(shù)跌破1000點時，眾多機構(gòu)認(rèn)為中國股市上漲缺乏理由的悲情時刻相比，2006年年末的市場分析人士顯得激情四射，已經(jīng)翻番的股市并不具備風(fēng)險，目前的歷史高位已經(jīng)今非昔比，股市作為中國經(jīng)濟晴雨表的作用正在逐步加強，而人民幣升值和對資產(chǎn)價格的重估都將帶動中國股市繼續(xù)向上。

經(jīng)濟學(xué)家韓志國延續(xù)了他一向的觀點，認(rèn)為股改解決了中國股市最大的問題，全流通啟發(fā)了市場牛市的特性。目前的牛市完全還在合理、健康的范圍內(nèi)。

“從2003到2005 年，中國GDP總量增長了36%，但股票市場市值縮水了32%，成為了全球重要市場中唯一縮水的股市。”中信證券研究所在其2007年的《策略報告》中指出，從國際經(jīng)驗看，股票市場的市值往往隨著經(jīng)濟的發(fā)展逐步擴大。例如2005 年美國紐交所上市的股票市值達到了14.5 萬億，而美國當(dāng)年GDP 為12.4 萬億，相比而言，上證交易所的股票市值僅相當(dāng)于中國經(jīng)濟總量的24%，上升空間依然巨大。

如果說股權(quán)分置改革等制度變革是引發(fā)2006年中國證券市場出現(xiàn)大幅上漲的外在動因的話，由宏觀經(jīng)濟持續(xù)高速增長帶來的上市公司業(yè)績大幅提高則為新一輪牛市打下了堅實的基礎(chǔ)。市場分析人士強調(diào)，2007年，股市繼續(xù)上漲的動力在很大程度上仍取決宏觀經(jīng)濟的運行趨勢。

中國社科院發(fā)布的《2007年中國經(jīng)濟形勢分析與預(yù)測藍皮書》表示，2006年中國宏觀經(jīng)濟仍然保持了“高增長，低通脹”的良好運行態(tài)勢。預(yù)計2007年中國經(jīng)濟增長速度將有所回落，但仍將保持9.6％～10.1％左右的快速發(fā)展態(tài)勢。

2006年歲末召開的中央經(jīng)濟工作會議則為明年的經(jīng)濟發(fā)展定下基調(diào)。本次會議一改以往經(jīng)濟發(fā)展“又快又好”的口號，首次提出“又好又快”方針。

對此，中銀國際證券宏觀經(jīng)濟研究員程漫江認(rèn)為，目前，中國政府已將重心由無條件鼓勵增長轉(zhuǎn)向促進經(jīng)濟的平衡增長。同時，中國政府正在推進一系列財政改革，以增加普通百姓分享經(jīng)濟快速增長的機會。這種改變正在逐漸顯現(xiàn)效果，自年初以來，國內(nèi)消費增長一直呈現(xiàn)上升勢頭。

國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟部研究員張立群指出，只要能夠進一步改善經(jīng)濟發(fā)展的環(huán)境，促進經(jīng)濟和社會發(fā)展相協(xié)調(diào)，2007年經(jīng)濟效益將呈現(xiàn)良好增長勢頭。

“未來5到10年將是我國經(jīng)濟騰飛的黃金時期，經(jīng)濟將繼續(xù)保持8%～9%的速度快速增長，遠高于美、歐、日等主要發(fā)達國家GDP年均增速不足3％的水平?！眹抛C券總裁助理何誠穎在看好中國經(jīng)濟的基礎(chǔ)上堅決看多中國股市，他強調(diào)，“只要中國GDP保持長期高速增長不改變，那么越來越與中國經(jīng)濟狀況相關(guān)的中國股市將進入長期牛市的趨勢就不可改變?！?/p>

價值重估一貫到底

在大部分人的眼中，中國經(jīng)濟持續(xù)增長也許是難以預(yù)測的，但人民幣繼續(xù)升值則是大勢所趨，勢不可擋。與此同時，“流動性泛濫”通過媒體的廣為傳播，也成為2006年最為熱門的一個詞匯，在分析人士的眼中，這二者為2006年證券市場帶來的直接影響莫過于市場中相關(guān)資產(chǎn)的價值重估。

普遍的觀點是，價值重估仍將是2007年貫穿全年的主題。對于人民幣，海外投行普遍給出了2007年加速升值的判斷。其中，高盛中國首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅認(rèn)為，2007年中國央行將兩次實施升息措施，每次27個基點，同時人民幣將升值5.7%，而2008年中國將加息27個基點，人民幣再次升值5.3%。

所謂流動性泛濫，通俗地說就是錢多，從一國經(jīng)濟的角度看，“流動性過?！笨梢员憩F(xiàn)為廣義貨幣的增長率超過GDP增長率，其作為一種典型的貨幣現(xiàn)象，常常伴隨著一國匯率改革和經(jīng)濟周期變化而產(chǎn)生。根據(jù)渣打銀行高級經(jīng)濟學(xué)家王志浩的計算，僅2006年前三季度，就有約有1610億美元（約合12680億元人民幣）的外匯資金流入中國，而央行通過發(fā)行票據(jù)和正回購等公開市場操作凈回籠資金不過7840億元。

“中國政府面臨一個艱難的選擇：是讓流動性泛濫還是匯率保持穩(wěn)定?！?中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘指出。

實際上，不管中國政府做出怎樣的選擇，都會進一步推動各種資產(chǎn)的價值重估。對此，光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文觀點明確，“迄今為止的絕大多數(shù)證據(jù)顯示，中國資產(chǎn)重估過程遠未結(jié)束”，“具體到2007年的情況，就整個資產(chǎn)譜來看，用很形象的話來做結(jié)論，可以說有三頭牛，即‘債市小牛、股市中牛、地市大牛’”。

從2006年證券市場的價值重估來看，給人印象最深的主要有金融、地產(chǎn)、商業(yè)、有色金屬等板塊，除此之外，市場對于港口、公路等資產(chǎn)的挖掘?qū)嶋H上也是價值重估的延續(xù)，這幾大行業(yè)的一個共同特點是擁有相對稀缺的資源，在各路資金的競相追捧下，價格的提升勢在必然。

展望2007年，價值重估有望進入一個更為廣闊的領(lǐng)域。長江證券研究員周金濤提出了勞動力價格重估的概念。他認(rèn)為，上世紀(jì)80年代末以來中國人口出生率的持續(xù)降低即將引起中國勞動力價格的重估。由于生產(chǎn)要素價格體系決定收入分配體系，收入分配體系決定經(jīng)濟增長模式，增長模式?jīng)Q定產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，所以，生產(chǎn)要素價格的重估必將引起中國經(jīng)濟增長模式、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的深刻變遷以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展軌跡的崛起和沉淪，而先進制造和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)在結(jié)構(gòu)變遷中的邊際收益最大。

制度的變革也為證券市場價值重估提供了多種思路。首先，2007年即將實施新的會計準(zhǔn)則允許用公允價格對投資性物業(yè)和股權(quán)投資等資產(chǎn)進行重估，從而令地產(chǎn)、商業(yè)、銀行與物流類公司賬面價值大幅提升。此外，新會計準(zhǔn)則除了允許交易性證券投資，企業(yè)合并、債務(wù)重組等方面采用了公允價值重估外，還允許借款費用資本化以及研發(fā)費用資本化，將增加機械設(shè)備和研發(fā)支出較多的高科技類企業(yè)的利潤。

此外，A 股市場完成股權(quán)分置改革后步入全流通時代，上市公司并購將更多地表現(xiàn)出的市場化特征，極大地觸發(fā)價值重估理念。最后，上市公司通過定向增發(fā)引入戰(zhàn)略投資者，大股東注入優(yōu)良資產(chǎn)及整體上市，同樣為價值重估提供了更大的想象空間。

在繁榮中崛起

“中國A股市場正在成為除美國、日本、歐洲三大投資市場以外最受關(guān)注的市場，未來幾年的上升潛力十分巨大?！?荷蘭銀行集團旗下荷銀投資管理公司亞太區(qū)投資總監(jiān)兼大中華區(qū)行政總裁黃金源的話，道出了外資繼續(xù)看多中國的心態(tài)。不少分析人士也表示，在中國經(jīng)濟的繼續(xù)高速增長、流動性泛濫短期內(nèi)無法改變的大背景下，資金對于證券資產(chǎn)的需求仍將有增無減，在這種形勢下，中國證券市場即將迎來以資產(chǎn)迅速膨脹、市值大幅攀升為標(biāo)志的新一輪發(fā)展高潮。

雖然2006年中國股市的漲幅超過100%，摩根大通和瑞銀的分析師仍然認(rèn)為，A股市場2007年的漲幅將超過亞洲地區(qū)其他所有股市。總部位于香港的東驥基金管理有限公司董事總經(jīng)理龐寶林也樂觀地預(yù)計，A股指數(shù)明年有望再漲50％左右，高居亞洲榜首。

長江證券研究員周金濤也指出，當(dāng)前人民幣升值、流動性泛濫，歸根結(jié)底都只是股市上漲的外在因素，其內(nèi)在原因在于，隨著中國經(jīng)濟過去20年重化工業(yè)時期的高增長，國民財富不斷增加、國家競爭力不斷增強，這一方面導(dǎo)致人民幣不可避免走向升值，另一方面，前期為保持投資增長的高儲蓄率在經(jīng)濟增長頂峰即將過去之時，開始由可能出現(xiàn)動態(tài)無效的實體經(jīng)濟向容易產(chǎn)生泡沫的虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。

就目前的情況來看，有望在2007年登陸A股市場的大盤股包括：中石油、中國移動、中國鋁業(yè)、建設(shè)銀行、交通銀行、平安保險、中國人壽等大盤H 股的海歸，興業(yè)銀行、南京商行、淮鋼集團等公司的IPO。僅上述10家公司的預(yù)計融資金額就將超過2500億元，整個2007年A股市場融資金額再創(chuàng)歷史新高并無太多懸念。而按照這樣的發(fā)展速度，中國A股市場市值規(guī)模在兩年內(nèi)有望由目前的全球第14位，躋身前10位的行列。