剛剛說完股市“黃金十年”，股民們還信心大增，摩拳擦掌想下海撈魚。不料，1月底2月初，中國股市卻迎來了最嚴重的一次震蕩，滬深兩市許多股票特別是傳統(tǒng)的基金重倉股，其股價在短短幾天內下瀉了20%甚至更多，許多剛剛入市的股民基民因為投資虧損而被迫減倉退出。一時間，整個市場風聲鶴唳，人心惶惶，各色專家人等紛紛跳將出來說話，有人認為今年股市仍將走牛，有人認為中國股市根本不具備牛市基礎。那么，我們應該怎么看這次的震蕩？怎么看未來的中國股市？

鋼鐵、地產、汽車、

石化、金融，全都跌

1月底之前，從各方面看，中國股市都是牛市沖天:其一，投資者和資金不斷入市，僅1月份新開戶股東數接近130萬戶，而以基金為代表的機構投資者規(guī)模在不斷擴大，基金規(guī)模將近9000億份，較三個月前增長50%。其二，滬深指數不斷創(chuàng)出歷史新高:從2005年6月，滬指數跌破1000點開始，沖回2000點花了將近18個月，而從2000點至1月底的2970點，只花去不足三個月時間。其三，隨著中國人壽、興業(yè)銀行等大盤藍籌的上市，滬深兩市上市公司市值迅速突破十萬億元。許多投資者都驚嘆，這樣的牛市行情，終生難遇??！

但是，1月底2月初，一場不期而至的打擊卻使這一切都成了過眼云煙:在1月31日至2月2日，短短三個交易日中，在上證綜指屢次沖擊3000點未能成功的背景之下，滬深兩市大幅下挫，創(chuàng)出近7年來的單日最大跌幅。2月2日收盤之時，滬指數收于2673點，僅相當于2006年年底時的水平。換句話說，投資者在2007年1月份里因為購買股票或基金所曾經獲得的投資收益，在月底這幾天里最終都付之東流。

中國人壽（601628）是這輪漲跌行情中一個最典型的案例。中國人壽發(fā)行價將近20元，1月8日上市當天股價隨即翻倍達到40元，之后最高沖到49.5元，2月2日其股價已經下跌至35.99元，跌幅超過25%。要命的是，中國人壽的股價還有可能進一步下跌，許多投資者已經被深度套牢。浦發(fā)銀行（60萬）的股價則從最高的28.3元下跌至2月2日的23元，下跌幅度超過20%。公認的大藍籌萬科，股價從最高的19.4元下跌至2月2日的14.4元。這些天里，這樣的例子太多太多:鋼鐵、地產、汽車、石化、金融等傳統(tǒng)五大基金重倉板塊，都是一個字:跌。

有這輪狂跌之前，中國股市似乎遍地是黃金，投資者如果在2005年底前隨便買只基金，2006年收益至少都在1倍到1.5倍。而股價翻番早就是見怪不怪，許多股票在2006年上漲幅度都在200%以上。大量投資者受這樣的暴富傳奇所刺激，紛紛投身股市或買入股票成為基民。許多地方的居民甚至把房產出售或抵押以獲得資金來買股票或基金，以分得股市盛宴的一杯羹。但是，這樣一場打擊似乎讓這一切都成了泡影。

內地上市公司70%沒有達到國際標準

事實上，短短幾天股市由漲轉跌并不是沒有征兆的:許多上市公司股價在最近一兩個月中，股價忽然像吹起來的氣球，上漲了50%甚至是100%，上漲速度之快前所未有，許多人因此而公開批評中國股市的泡沫化。上證綜指在過去近兩個月中漲幅達50%，要知道，即使是美國納斯達克這個市場，其指數從1000點突破2000點足足用去三年多時間。

判斷一個市場的價格是高還是低，最根本的標準還是市盈率（股價/每股盈利）和市凈率（股價/每股凈資產）。中國A股市場的估值水平卻在不經意間已是全球最高:入選滬深300指數的300只股票的平均動態(tài)市盈率達35倍，全球最高;市凈率達3.8左右，僅低于印度市場排名全球第二。一般來說，成熟市場的平均市盈率在15～18倍左右，市凈率在2.5倍左右，中國A股市場這兩項指標都遠遠高于成熟市場。A股定價偏高的另一個現成例子是，但凡是同時在內地A股上市和在香港H股同步上市的企業(yè)，其A股價格都高于H股，平均價差在40%左右，也就是說，同一家企業(yè)相同的股票，其內地價格要高出在香港的價格40%左右。

單純從理論角度看，一個高成長市場之中的企業(yè)，其盈利能力增長速度要比成熟市場高。所以，成長市場中的企業(yè)的股票價格一般都高于成熟市場，這個合理的區(qū)間在20%～50%之間。但是，2006年12月以來中國A股股價的瘋狂上漲，使得許多一直關注A股市場的外資機構開始認為A股股價過高，已經不值得投資。

1月底之前，A股市場處于這樣一個境地之中:誰都知道現在的價格比較高，誰都知道現在可能有泡沫，但誰都認為自己買的股票或基金不會下跌。那么，誰會成為壓倒市場的最后一根稻草呢？

美國投資大鱷羅杰斯來中國時，公開指出中國A股以銀行股為代表的股票價格過高，他的話音剛落，第二天的股票價格略有下跌。隨后，全國人大委員會副委員長成思危在中東阿聯(lián)酋首都迪拜接受著名的英國《金融時報》記者采訪時說:“中國股市泡沫正在形成，從利潤回報率和其他指標看，內地上市公司70%沒有達到國際標準。但在牛市中人們投資相對不理性，每個投資者都認為自己能贏，但許多人都是輸家。”

成委員長的話一出口，隨即導致A股數日陰跌不止，因為市場似乎把成思危的講話理解為是中國國家領導人甚至是中國政府層面對目前股市的正式態(tài)度（當然，事后證明這根本就不是）。成思危講話之后，來自監(jiān)管部門的一舉一動似乎被市場有意放大，銀監(jiān)會早在一個月前就發(fā)出的要求銀行注意嚴查違規(guī)資金入股市的通知，使得市場人氣進一步渙散。另外，作為政府調控房價政策的一部分，稅務部門出臺了對房地產開發(fā)商以往土地增值稅的繼續(xù)清繳工作，前一陣獨領風騷的地產股無力支撐，加劇股市下行。

無論如何，如今的市場正處于一個關鍵期，這是不爭的事實，市場看多與看空的兩方正在繼續(xù)博弈。前一段時間是看多一方占絕對上風，最近這一陣，看空方似乎占得絕對上風，所以也才會使金融、地產等五大藍籌板塊股價狂跌。

股市最近出現許多黑幕

去年底以來，有券商借鑒日本、臺灣等市場發(fā)展經驗，提出中國A股市場將會迎來“黃金10年”。但是，在3000點即將到來之際，市場卻出現了不少不和諧因素，如果不盡快解決現在的問題，“黃金10年”難矣。

其一，2001年之前似曾相識的一些違規(guī)操作手法有所抬頭。例如，某些資金為了制造概念拉高股價，不惜炮制出“政府對國航等三家航空公司注資200億”、“寶鋼近期將赴紐約上市”等假新聞。又如，某券商分析師推出的研究報告與實際情況出入較大，股市黑嘴現象開始有所抬頭。

其二，“漲跌停敢死隊”再現江湖，市場充斥著大量游資，并造成兩個結果:一是股價突高突低宛如過山車，漲停之后就是跌停。而比過去更為惡劣的是，如今的炒作對象已經不僅是小盤股，連工行、中行、國航、中國人壽這樣的大藍籌也成了短線炒作對象。二是熱點板塊層不出窮，今天是金融股領漲，明天就是科技股領漲，后天也許就是地產股，變換速度之快讓人目不暇接。如此態(tài)勢發(fā)展的股市，肯定是不正常、不健康的。

其三，新股發(fā)行IPO的市盈率不斷提高，抬高了整個A股市場的估值水平。前一陣中國人壽發(fā)行價的市盈率高達100倍，而最近的興業(yè)銀行，發(fā)行價市盈率高達35倍。要知道，去年曾創(chuàng)造出有史以來最大IPO紀錄的工行，發(fā)行市盈率也不過22倍。發(fā)行價高低，對整個市場的股價會產生直接的引導作用。黃浦江邊有個叫“湯臣一品”的樓盤，單價11萬元/平方米。雖然豪宅賣不動，但上海乃至全國的樓價卻被抬高了:其他樓盤一想人家定11萬元1平方米，那我4萬元1平方米的價格還算公道吧，樓價就這樣節(jié)節(jié)高升了。同樣的道理，和興業(yè)銀行相比，同為股份制銀行的華夏招商民生浦發(fā)，其股價大大低估，上漲理所當然;而小盤股呢？一想，你中國人壽的市盈率都能高達200多倍，那我60倍的市盈率并不算高吧。如此反復作用，A股估值水平從源頭上就大大虛高了。

完整的“黃金10年”要遵循泡沫形成期、泡沫持續(xù)期、泡沫破滅期這三個階段。而現在，A股市場的泡沫化速度已經遠遠高于當年的日本和臺灣。如果監(jiān)管部門對目前的問題不及時予以重視，中國A股市場恐怕最多只能“黃金兩三年”而已。

A股市不再遍地黃金，

不要抱一夜暴富的心理

中國目前經濟存在的最大問題在于流動性過剩，通俗講，就是全社會的錢太多了。流動性過剩時，像房產、股市、郵票、黃金等等這些資產的價格必然水漲船高。前些年房地產價格狂漲，2006年以來輪到股市。事實上，除了房地產外，黃金、郵票、古玩、收藏等各種投資品種，近年來價格都是翻番，股市只不過是這其中的一種投資品種而已。

對于股市最近的這輪下跌，眾說紛紜。有人認為后市將不再好玩，有人認為依然有很大上升空間。其實，我們要知道，目前基金已經達到9000億元份額，這些資金需要去投資。許多基金過去的面值都非常高，最近都在紛紛進行分拆，例如，交德施羅德精選基金就把過去面值2元左右的基金拆分成兩份，每份1元，以便于投資者購買。乘著股市下跌，正是基金們建倉的有利時機。從趨勢上看，如果不出意外，上證綜指在年內肯定會上漲至3500點。

流動性過剩的大背景沒有消失，基金巨大的投資規(guī)模沒有降低，A股企業(yè)利潤增長率連連增長，所有這一切都在告訴我們，應該對2007年的股市保持信心。這輪震蕩不會改變中國牛市趨勢。只不過每一個投資者都應該知道的是，A股不再是一個遍地是黃金、隨便買只股票能漲的地方。在2007年里，如果你買了不好的股票，收益率不一定高，甚至會虧損?；鹨膊豢赡茉佻F2006年100%以上的收益盛況，投資者更可能只會獲得10%～20%左右的正常收益。

2007年里，無論是股民還是基民，最重要的是心態(tài)，不能有一夜暴富心理，也許這樣才能真正從股市里獲得財富。