“五一”前最后一個(gè)交易日，上證綜指終于作出了突破性的進(jìn)展，一舉突破了3800點(diǎn)的大關(guān)，距離4000點(diǎn)只有咫尺之遙。另?yè)?jù)來(lái)自中國(guó)證券登記結(jié)算公司的最新數(shù)據(jù)顯示，目前，A股單日新增開(kāi)戶(hù)數(shù)已連續(xù)一周在30萬(wàn)左右，滬深兩市A股開(kāi)戶(hù)數(shù)已經(jīng)超過(guò)9000萬(wàn)，突破1億只是時(shí)間問(wèn)題。不過(guò)，盡管股民踴躍入市，但許多股民并沒(méi)有賺多少錢(qián)也是事實(shí)。這是為什么呢?

中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)副主席范福春近日表示，中國(guó)股市正面臨著重大機(jī)遇，但要注意防范風(fēng)險(xiǎn)。那么，他說(shuō)的股幣投資的機(jī)遇在哪里?風(fēng)險(xiǎn)又在何處?

機(jī)遇難得：中國(guó)股市“大牛市”已來(lái)臨

“A股市場(chǎng)大牛市已經(jīng)確立，這是因?yàn)?，人民幣升值、人口紅利等因素導(dǎo)致的中國(guó)幣場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格大漲已不可避免，而隨著資產(chǎn)價(jià)格的大幅上升，股票市場(chǎng)也一定會(huì)上漲，這種上漲，有時(shí)候可能是脫離業(yè)績(jī)的上漲。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘日前接受本報(bào)專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示。

就在哈繼銘說(shuō)這番話(huà)不久，4月30日，人民幣匯率中問(wèn)價(jià)突破7.71整數(shù)關(guān)口，再創(chuàng)匯改以來(lái)新高。記者注意到，人民幣升值目前已經(jīng)呈現(xiàn)加速狀態(tài)，這勢(shì)必繼續(xù)提升整個(gè)滬深股幣的估值，從而繼續(xù)刺激更多的資金尤其是外資的進(jìn)入，繼續(xù)使得整個(gè)證券市場(chǎng)向上發(fā)展。值得一提的是，任何一個(gè)國(guó)家本幣升值，本國(guó)股市都是大牛市。

記者注意到，除了人民幣升值因素，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好，也被看作是股市走牛的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。截至4月30日，兩市1453家上市公司披露2006年年報(bào)。這些上市公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3604.51億元，同比增幅高達(dá)4581％，每股收益0.24元。

另外，明年我國(guó)將舉辦奧運(yùn)，而奧運(yùn)也是股市走牛一個(gè)重要原因。世界歷史上，任何一個(gè)國(guó)家舉辦奧運(yùn)會(huì)時(shí)，股市都是大牛市。我們也應(yīng)當(dāng)不會(huì)例外。可以說(shuō)，世界資本市場(chǎng)歷史上，很少有國(guó)家像我國(guó)股市這樣，擁有本幣升值、奧運(yùn)、人口紅利、制度性變革等眾多利好因素于一身。

“中國(guó)股市正面臨著重大機(jī)遇。”中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席范福春的話(huà)可謂是意味深長(zhǎng)。

值得期待：“牛蹄”能跑多遠(yuǎn)?

牛市來(lái)臨了，那么，我國(guó)股市的“牛蹄”能跑多遠(yuǎn)呢?一年、兩年，還是五年?

廠(chǎng)發(fā)基金管理有限公司副總經(jīng)理、投資總監(jiān)朱平認(rèn)為，牛市去年開(kāi)始爆發(fā)，其潛力還非常巨大。朱平稱(chēng)，一些利潤(rùn)增長(zhǎng)在50％以上的成長(zhǎng)型企業(yè)和具有全球市場(chǎng)開(kāi)發(fā)能力的企業(yè)也有很好的前景，目前牛市基礎(chǔ)依然非常牢固。

“盡管有人認(rèn)為幣場(chǎng)現(xiàn)在已開(kāi)始形成泡沫，但即使是有泡沫也還能堅(jiān)持兩三年?！敝炱秸J(rèn)為。

摩根士丹利國(guó)際投資公司的數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，2006年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界上增長(zhǎng)最快，同時(shí)股市也增長(zhǎng)最快，這種情況尚屬首次摩根士丹利認(rèn)為，鑒于中國(guó)人購(gòu)買(mǎi)股票的熱情，今后若干年中國(guó)股市可能繼續(xù)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭。

不過(guò)，換個(gè)角度來(lái)看也許更能發(fā)現(xiàn)股幣的前景。那就是，我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)若干年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果，并未能全面反映到股市上。今天，中國(guó)經(jīng)濟(jì)占世界經(jīng)濟(jì)的5％，但是我國(guó)的股票市場(chǎng)規(guī)模卻僅占全球的1％。，從這個(gè)角度看，我國(guó)股市要擁有和我國(guó)經(jīng)濟(jì)相稱(chēng)的規(guī)模，尚有很大余地。

高盛中國(guó)策略師鄧體順認(rèn)為，未來(lái)一年中，盡管宏觀(guān)調(diào)控對(duì)某些公司會(huì)帶來(lái)影響，但中國(guó)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)總體上將保持良好態(tài)勢(shì)，內(nèi)地股市增長(zhǎng)前景看好。

牢記風(fēng)險(xiǎn)：牛市不代表一定賺錢(qián)

“大家都說(shuō)牛市來(lái)了，好賺錢(qián)，但是我中山一個(gè)同學(xué)，去年拿了6萬(wàn)元投資股票，至今卻沒(méi)賺多少錢(qián)，真是搞不明白?！弊蛱旆叫〗銓?duì)記者表示。

記者注意到，今年前四個(gè)月，是中國(guó)股民數(shù)量增加最快、也是股市漲幅最迅速的一段時(shí)間，而有關(guān)調(diào)查顯示，竟然有22％的股民承認(rèn)自己上半年沒(méi)賺錢(qián)，這實(shí)在是讓人匪夷所思。

“從市場(chǎng)本身來(lái)看，自2005年6月998點(diǎn)發(fā)起的這一輪行情，迄今為止已有近兩年，其間大盤(pán)最高漲幅達(dá)300％以上，不少板塊、個(gè)股都有數(shù)倍的增長(zhǎng)，可以說(shuō)，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)反復(fù)拉網(wǎng)式的炒作后，市場(chǎng)上很多股票面臨短期回調(diào)，市場(chǎng)整體估值已處于相對(duì)高位，尤其是部分板塊和個(gè)股已經(jīng)透支了股價(jià)對(duì)價(jià)收益和未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。如果投資者追漲殺跌，不但賺不到錢(qián)，還極容易虧錢(qián)。買(mǎi)股票一定要會(huì)選股選時(shí)機(jī)。”廣發(fā)證券分析師黃先生認(rèn)為。

許多分析師普遍認(rèn)為，盡管我國(guó)股市的牛市趨勢(shì)已經(jīng)確立，但任何股幣都不可能只漲不跌，短期回調(diào)是不可避免的。盡管牛市趨勢(shì)未改，但投資者不應(yīng)該盲目樂(lè)觀(guān)去看待短期的行情，市場(chǎng)回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)也是時(shí)刻存在的，這種風(fēng)險(xiǎn)在于經(jīng)過(guò)近兩年的上升后存在回抽整理的必要，因此市場(chǎng)在短期內(nèi)也可能存在一定的回調(diào)壓力。

值得注意的是，有些投資者仍抱著賭博心態(tài)，近乎瘋狂地炒股。“豁出去了，賭一下!”持這種念頭的股民不在少數(shù)。甚至個(gè)別投資者借錢(qián)貸款，似乎只要買(mǎi)股票，就可以發(fā)大財(cái)。專(zhuān)家認(rèn)為，抱著賭博心態(tài)的股民往往孤注一擲，贏了想下次賺得更多，虧了期望下次再撈回來(lái)，于是傾其所有，陷入惡性循環(huán)，不能自拔。投資者入市，還要堅(jiān)持價(jià)值投資的理念。

價(jià)值分析：股票到底貴不貴?

目前許多投資者認(rèn)為，經(jīng)過(guò)一年多的大幅上漲，很多股票已經(jīng)“太高了”?！白罱?，簡(jiǎn)直找不到股票可以買(mǎi)。股票價(jià)格都太高了。”記者的鄰居嚴(yán)先生就對(duì)記者表示。

那么，現(xiàn)在的股票價(jià)格到底貴不貴、值不值呢?對(duì)此，專(zhuān)家們的看法也不盡相同。一般情況下，市盈率是衡量股價(jià)高低的一個(gè)重要因素。市盈率是上市公司股票的最新股價(jià)與最新年度的每股盈利比率。一般來(lái)說(shuō)，市盈率越低風(fēng)險(xiǎn)越小，股票投資價(jià)值就越高。

廣發(fā)基金管理有限公司副總經(jīng)理、投資總監(jiān)朱平認(rèn)為，A股價(jià)值高估有其合理性。因?yàn)槠髽I(yè)的盈利從2003年開(kāi)始一直好于市場(chǎng)的預(yù)期。而現(xiàn)在股票低價(jià)股高估，高價(jià)股低估在市場(chǎng)中占主導(dǎo)地位的銀行、地產(chǎn)、食品和鋼材等板塊的股票價(jià)格并不高?？紤]到上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的支持，一些業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，2007年滬深兩幣的總體動(dòng)態(tài)市盈率將在25-26倍。這一水平不算低，但還在合理范圍之內(nèi)。

不過(guò)，也有專(zhuān)家表示，截至目前，滬深股幣的平均市盈率已經(jīng)達(dá)到了40多倍水平，較去年同期足足翻了一番多。首先，該指標(biāo)一年內(nèi)波動(dòng)區(qū)間由20倍～40倍，短期上升迅速：另一方面，市盈率高于世界平均水平兩倍以上，對(duì)日趨國(guó)際化的滬深股市來(lái)說(shuō)，壓力非常明顯。

“我覺(jué)得還是要看個(gè)股的情況如果公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期明確，甚至存在重組和資產(chǎn)注入等題材，那么其市盈率高一些也無(wú)所謂。但如果公司沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐，市盈率又太高，這樣的公司的股價(jià)我肯定覺(jué)得貴了，不會(huì)買(mǎi)?！痹诰W(wǎng)站工作的資深投資者熊先生對(duì)記者表示。

招商證券專(zhuān)稿：牛市還有更多理由

目前，關(guān)于股市之所以成為牛市已經(jīng)有很多詮釋。不過(guò)，除了這些常見(jiàn)的說(shuō)法，筆者認(rèn)為，尚有更多的理由來(lái)說(shuō)明這一問(wèn)題。

一是整體上市與資產(chǎn)注入將是股改后的另一場(chǎng)“盛宴”。股改后的全流通時(shí)代無(wú)疑將是一個(gè)并購(gòu)的時(shí)代，整體上市與資產(chǎn)注入是股改的必然延續(xù)，換股合并、要約收購(gòu)、私有化、整體上市與資產(chǎn)注入、借殼上市及其過(guò)程中的資產(chǎn)置換與重組等各種并購(gòu)重組手段預(yù)計(jì)將層出不窮。預(yù)計(jì)1／3數(shù)目的相關(guān)公司平均將獲得20％以上的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與幣值提升效應(yīng)，而這對(duì)目前的牛市來(lái)說(shuō)，絕不是簡(jiǎn)單的股指、股價(jià)的20％升幅，奠蘊(yùn)藏的想象空間以及投資者愿意給出的高額溢價(jià)是難以預(yù)計(jì)的。目前二級(jí)市場(chǎng)上，已有非常多的股票因?yàn)檎w上市而持續(xù)走強(qiáng)，這不僅僅是一種題材和概念的炒作，其背后所隱含的能量具有很強(qiáng)的爆發(fā)力。

二是盈利超預(yù)期增長(zhǎng)催生牛市業(yè)績(jī)浪。即使是在外需放緩和加息等內(nèi)需緊縮制約下，工業(yè)企業(yè)盈利環(huán)比意義上的擴(kuò)張仍將延續(xù)到今年二季度，這意味著上市公司二季度盈利仍有望保持30％～50％的增速。即使下半年緊縮政策作用逐漸體現(xiàn)，企業(yè)盈利增速隨宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)放緩而回落的幅度也有限。再考慮資產(chǎn)注入、兩稅合并的外生性因素的積極影響并未充分體現(xiàn)在市市公司盈利增速將分別達(dá)到40％、30％的水平。而這些趨勢(shì)顯然未來(lái)5年以?xún)?nèi)都可持續(xù)，上市公司的業(yè)績(jī)持續(xù)性增長(zhǎng)則是股市牛幣的根本推動(dòng)力。這也是支持中國(guó)股市繼續(xù)走牛的核心因素。

三是股改圓滿(mǎn)成功奠定了中國(guó)資本意識(shí)蘇醒的基礎(chǔ)、A股市場(chǎng)的大反轉(zhuǎn)趨勢(shì)確立及高增市場(chǎng)策略長(zhǎng)預(yù)期支持下的高估值則使資本的價(jià)值得以大幅提升。大量千萬(wàn)、億萬(wàn)富翁正在通過(guò)資本市場(chǎng)被快速而切實(shí)地制造出來(lái)，并形成了強(qiáng)大的示范效應(yīng)，從而加速了中國(guó)資本意識(shí)蘇醒。

2005年開(kāi)始的股權(quán)分置改革具有劃時(shí)代的意義。至2006年6月1 9日，三一重工限售股解禁敲響全流通時(shí)代的鐘聲，資本才在中國(guó)資本市場(chǎng)上成為完全意義上的資本。