流動(dòng)性過(guò)剩既是壓力又是機(jī)會(huì)。我們現(xiàn)在過(guò)多看到的是負(fù)面影響，那么我們從正面看，目前的貨幣環(huán)境也促成了發(fā)展直接融資和調(diào)整居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的機(jī)會(huì)，并且我認(rèn)為這個(gè)機(jī)會(huì)是難得的。我們一直想發(fā)展直接融資而發(fā)展不起來(lái)，這就使得整個(gè)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)仍然集中在銀行，銀行又是經(jīng)濟(jì)周期特征很強(qiáng)的行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期往往容易產(chǎn)生大量的壞賬，累積在銀行體系的壞帳是引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。過(guò)分集中在銀行體系的融資結(jié)構(gòu)非常脆弱。所以必須推動(dòng)直接融資和間接融資的多樣化，這樣的融資結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)才可能是富有彈性的，才有靈活性，才能應(yīng)對(duì)各種沖擊，例如美國(guó)經(jīng)濟(jì)從“9·11”事件中很快恢復(fù)，與其多元化的融資渠道選擇是密不可分的。

之所以說(shuō)現(xiàn)在是十分難得的調(diào)整融資結(jié)構(gòu)的機(jī)會(huì)，是因?yàn)椋紫?，過(guò)剩的流動(dòng)性需要大量的投資渠道和融資產(chǎn)品來(lái)吸收，對(duì)金融工具的需求很旺盛第二，從銀行層面來(lái)說(shuō)，一系列日漸嚴(yán)格的監(jiān)管制度會(huì)促使銀行將其一部分儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換為金融產(chǎn)品。資本的約束和嚴(yán)格的監(jiān)管使得銀行不可能繼續(xù)依靠原來(lái)的過(guò)快的貸款擴(kuò)張獲利，而必須跟其資本金相適應(yīng)，將一部分儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)換為貸款以外的金融產(chǎn)品，發(fā)展所謂中間業(yè)務(wù)，不占用資本金。銀行從單…依靠貸款獲取利差的經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變?yōu)閷で筚J款利差和中間業(yè)務(wù)收入相匹配的模式，也推動(dòng)其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的多元化；再加上中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的多元化經(jīng)營(yíng)，也將成為從機(jī)構(gòu)層面推動(dòng)居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的力量。

從需求方來(lái)說(shuō)，居民的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整一旦啟動(dòng)，就會(huì)形成一種趨勢(shì)，這種趨勢(shì)的力量之大，短期內(nèi)往往不是貨幣政策或者什么其他的管制政策所能調(diào)控的。例如，現(xiàn)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能傾向于對(duì)基金的發(fā)行進(jìn)行控制，但是實(shí)際上居民可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)已經(jīng)成立的開(kāi)放式基金來(lái)入市，也可以直接入市。真正有意義的，此時(shí)實(shí)際上是投資者教育和對(duì)投資者利益的保護(hù)，讓投資者真正了解這個(gè)市場(chǎng)，不要把基金當(dāng)作儲(chǔ)蓄或者債券。在此基礎(chǔ)上，這也正是多種金融產(chǎn)品加快上市、優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市、企業(yè)債發(fā)行、保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展的良機(jī)。我們還預(yù)計(jì)，2007年將繼續(xù)是基金、企業(yè)債、資產(chǎn)證券化等實(shí)現(xiàn)大發(fā)展的時(shí)機(jī)。

所以，我們不能僅看到流動(dòng)性過(guò)剩對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，還要看到，這也意味著直接融資發(fā)展的重大機(jī)遇，意味著中國(guó)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整、居民儲(chǔ)蓄多元化快速推進(jìn)的時(shí)代到來(lái)了。