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        諾亞舟為何無(wú)緣倫敦創(chuàng)業(yè)板?

        2007-01-01 00:00:00陳麗青
        經(jīng)濟(jì) 2007年3期

        盡管倫敦創(chuàng)業(yè)板號(hào)稱是最寬松的證券交易所,但是基于投資人老練犀利的眼光,嚴(yán)謹(jǐn)?shù)穆殬I(yè)態(tài)度,任何企業(yè)想在這里蒙混過(guò)關(guān)都不是一件易事

        2007年伊始,諾亞舟教育控股有限公司宣布徹底放棄倫敦創(chuàng)業(yè)板(AIM)上市計(jì)劃。

        諾亞舟因?qū)W習(xí)機(jī)和英語(yǔ)詞典被中國(guó)消費(fèi)者所熟知。AIM為倫敦證券交易所面向中小企業(yè)市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)板。據(jù)稱,諾亞舟放棄上市計(jì)劃的原因是,“在北美的路演失敗”。

        據(jù)悉,諾亞舟2005年的營(yíng)業(yè)額為2.8億元(約合3600萬(wàn)美元),2006年的營(yíng)業(yè)額有望在此基礎(chǔ)上增長(zhǎng)一倍,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)計(jì)不低于9800萬(wàn)元。而倫敦證券交易所的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)又是全球上市監(jiān)管中最為寬松的。那么諾亞舟上市計(jì)劃破滅的原因是什么?

        一般來(lái)說(shuō),企業(yè)上市失敗,通常有以下幾種可能:定價(jià)過(guò)高、盤子太小、公司的業(yè)務(wù)模式不被認(rèn)可等。一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,去年年底,也就是諾亞舟籌備上市期間,“總體市場(chǎng)環(huán)境是不錯(cuò)的,去年下半年以來(lái),市場(chǎng)行情都還好,所以不太可能是定價(jià)的問(wèn)題。”他認(rèn)為,諾亞舟上市失利,可能是“故事不太好,或者業(yè)務(wù)模式不被認(rèn)可。”對(duì)于券商在企業(yè)上市中起的作用,他認(rèn)為券商作用不是很大,只是起了一個(gè)推銷的工作,主要是公司業(yè)務(wù)本身的問(wèn)題。

        從諾亞舟的業(yè)務(wù)模式上看,給人印象最深刻的就是營(yíng)銷造勢(shì)。諾亞舟的廣告鋪天蓋地,諾亞舟精心選擇了鳳凰衛(wèi)視當(dāng)家主持人陳魯豫為廣告代言人,陳是一位廣為觀眾歡迎的電視臺(tái)節(jié)目主持人,她畢業(yè)于北京廣播學(xué)院外語(yǔ)系國(guó)際新聞專業(yè),曾赴美留學(xué)。她的知名度和專業(yè)背景,對(duì)于渴望掌握外語(yǔ)的學(xué)習(xí)者來(lái)說(shuō),無(wú)疑有很強(qiáng)的號(hào)召力。

        此外,“諾亞舟新狀元學(xué)習(xí)機(jī)”廣告宣稱“門門高分上名校”,一些高考狀元們現(xiàn)身說(shuō)法,更是打動(dòng)了蕓蕓學(xué)子和望子成龍的家長(zhǎng)們。

        諾亞舟銷售熱線的接線員告訴記者,目前諾亞舟學(xué)習(xí)機(jī)分彩屏和黑白屏,前者單價(jià)為1998元,后者為1398元。學(xué)習(xí)機(jī)本身不分年齡段,小學(xué)、初中、高中的學(xué)生都可以用,它的功能是,除了幫助學(xué)習(xí)英語(yǔ)外,還可以學(xué)習(xí)數(shù)學(xué)、語(yǔ)文等多門課程。消費(fèi)者可以從網(wǎng)上下載課件,1個(gè)課件收費(fèi)2元。談到這些課件的優(yōu)勢(shì),接線員說(shuō):“每一個(gè)課件通常是關(guān)于某一個(gè)知識(shí)點(diǎn),請(qǐng)的是高級(jí)教師講解,更詳細(xì),有重點(diǎn)?!?/p>

        但在炫目的廣告光環(huán)的背后,消費(fèi)者的評(píng)價(jià)到底如何?

        在北京華堂商場(chǎng)的專柜上,有諾亞舟、好記星、好易通等幾個(gè)品牌,柜臺(tái)比較冷清。據(jù)銷售員說(shuō),諾亞舟學(xué)習(xí)機(jī)每天大約賣1-2臺(tái)。

        一位消費(fèi)者對(duì)記者表示,諾亞舟學(xué)習(xí)機(jī)屏幕上顯示相關(guān)知識(shí)點(diǎn)的文字介紹,圖片分辨率有限,如果不戴耳機(jī),語(yǔ)音效果也不理想,感覺(jué)很像電子板的輔導(dǎo)教材。

        有些消費(fèi)者對(duì)諾亞舟學(xué)習(xí)機(jī)并不認(rèn)可。在一個(gè)二手交易網(wǎng)上,可以發(fā)現(xiàn)不少剛買了諾亞舟學(xué)習(xí)機(jī)就要轉(zhuǎn)讓的信息:

        “9.9成新NP360諾亞舟出售。我去年九月份買的NP360,還有半年保修期,外觀全新,只用過(guò)二次就一直放在盒子里,包裝完整,低價(jià)售出。”

        “去年買的諾亞舟K-150,沒(méi)用過(guò)多少次,九成新哦!去年買時(shí)原價(jià)1260元,現(xiàn)在900元賣出。”

        一位轉(zhuǎn)讓者在電話里自稱是本科畢業(yè)生,“看了廣告后買的,本來(lái)想學(xué)習(xí)英語(yǔ),后來(lái)發(fā)現(xiàn)更適合中小學(xué)生?!绷硪晃蛔苑Q是高一的學(xué)生,“不太適合我,我主要是因?yàn)橛⒄Z(yǔ)不好,學(xué)習(xí)機(jī)不是主攻英語(yǔ)的,它是全面學(xué)習(xí)的,用了沒(méi)幾次?!?/p>

        一位經(jīng)銷商說(shuō),“在廣告效應(yīng)刺激下的一場(chǎng)銷售狂歡過(guò)后,廠家拿到了想要的金錢,可以去資本運(yùn)作了,上市圈錢了,搞點(diǎn)其他生意了,卻留給我們這些經(jīng)銷商無(wú)窮盡的維修后患?!边@位經(jīng)銷商抱怨說(shuō),“維修費(fèi)用昂貴,廣告宣傳言過(guò)其實(shí)?!?/p>

        另一方面,隨著電腦的降價(jià)和普及,諾亞舟這類產(chǎn)品已經(jīng)受到網(wǎng)絡(luò)和其他軟件的沖擊,比如金山詞霸,GOOGLE搜索引擎就具有翻譯功能。

        所以對(duì)于諾亞舟來(lái)說(shuō),新開發(fā)的產(chǎn)品是否具有持續(xù)的盈利能力,憑借廣告燒錢換取市場(chǎng)效應(yīng)到底能挺多久?依然是個(gè)問(wèn)號(hào)。這也是投資人對(duì)其質(zhì)疑的問(wèn)題。這些直接導(dǎo)致諾亞舟上市計(jì)劃的破滅。

        由此看來(lái),盡管AIM號(hào)稱是最寬松的證券交易所,但是投資人老道犀利的眼光,嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度,任何企業(yè)想蒙混過(guò)關(guān)都不是一件易事。

        AIM的真實(shí)面目

        目前,大約有23家內(nèi)地和香港公司在AIM上市。對(duì)于AIM市場(chǎng),有著各種說(shuō)法。來(lái)自英國(guó)的上市顧問(wèn)專家,斯嘉馬資本集團(tuán)中國(guó)代表處總經(jīng)理歐陽(yáng)詳細(xì)介紹了AIM的真實(shí)情況。

        英國(guó)倫敦交易所主板市場(chǎng)和世界上其他交易所的主板市場(chǎng)一樣,有著嚴(yán)格的監(jiān)管制度。但是,創(chuàng)業(yè)板有著獨(dú)立的特色,“交易所對(duì)AIM上市公司沒(méi)有苛刻的要求,而是放手讓投資家去決定。”交易所主板市場(chǎng)必須受到《歐盟證券法》的管制,而創(chuàng)業(yè)板則由交易所自己管理,相對(duì)比較人性化。

        那么公司的信譽(yù)由誰(shuí)來(lái)保證?AIM投資家的利益如何得到保障?

        盡管AIM對(duì)于上市公司沒(méi)有嚴(yán)格的監(jiān)管制度,然而,對(duì)上市公司的保薦人卻有著嚴(yán)厲的處罰措施。創(chuàng)業(yè)板目前有52家保薦機(jī)構(gòu),如果保薦機(jī)構(gòu)推薦的上市企業(yè)出了問(wèn)題,將直接影響到保薦人的信譽(yù),嚴(yán)重的可能會(huì)被取消資格。因此,保薦人選擇上市公司會(huì)相當(dāng)謹(jǐn)慎,因?yàn)樗鼈冊(cè)谟米约旱男庞米鰮?dān)保。對(duì)于想要上市的公司來(lái)說(shuō),盡管AIM本身對(duì)公司沒(méi)有硬性要求,然而,公司首要要過(guò)保薦人這一關(guān)。

        AIM對(duì)企業(yè)是很有吸引力的,比如監(jiān)管環(huán)境靈活,不需要交易記錄,對(duì)由公眾人士持有的股票權(quán)沒(méi)有最低數(shù)量的要求,在多數(shù)情況下,交易無(wú)需事先獲得股東同意,入市文件由保薦人編制和審核(而不是由證交所或英國(guó)上市管理局UKLA審核)等。

        這些特點(diǎn)似乎容易讓人產(chǎn)生錯(cuò)覺(jué):在AIM上市并不困難。然而,事實(shí)并非如此,它有關(guān)鍵門檻:任何時(shí)候都需要保薦人和經(jīng)紀(jì)人。最后一條,讓很多企業(yè)的命運(yùn)掌握在保薦人手里,要通過(guò)這一關(guān),企業(yè)本身需要具備一定水準(zhǔn)。

        以斯嘉馬資本集團(tuán)為例,為了讓企業(yè)順利獲得投資者和保薦人的認(rèn)可,公司確定了客戶標(biāo)準(zhǔn):比如收入為500—4000萬(wàn)美元,20%以上增長(zhǎng)率,15%以上稅前利潤(rùn),上市前融資50—200萬(wàn)美元等。不過(guò),歐陽(yáng)表示,這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)并不是絕對(duì)的,如果企業(yè)確實(shí)很有市場(chǎng)潛力,標(biāo)準(zhǔn)是可以放寬的。

        同時(shí),定這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)也是考慮到企業(yè)對(duì)上市費(fèi)用的承受能力,如果企業(yè)盈利水準(zhǔn)不夠,融資額過(guò)小,企業(yè)上市意義也不大。關(guān)于上市的費(fèi)用,歐陽(yáng)透露說(shuō),大約是100萬(wàn)-150萬(wàn)美元,其中固定費(fèi)用是40萬(wàn)美元,另收融資額5%的傭金。根據(jù)經(jīng)驗(yàn),企業(yè)在AIM的融資額通常為1000萬(wàn)美元到2000萬(wàn)美元。當(dāng)然,這個(gè)數(shù)字并不是絕對(duì)的。

        他還提到,中國(guó)企業(yè)到英國(guó)上市,首先要轉(zhuǎn)換身份,以非中國(guó)企業(yè)的身份上市,但是,AIM沒(méi)有借殼上市這樣的做法,“這是美國(guó)的做法,英國(guó)沒(méi)有。”借殼的費(fèi)用為90萬(wàn)美元,如果借殼上市的話,光固定費(fèi)用就需要130萬(wàn)美元。因此,從固定費(fèi)用上看,AIM上市費(fèi)用更為實(shí)惠。

        財(cái)務(wù)顧問(wèn)在企業(yè)上市過(guò)程中扮演什么樣的角色呢?在中國(guó)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司充當(dāng)擬上市公司和英國(guó)保薦人之間的橋梁。財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司通常會(huì)在多家保薦人之間推薦企業(yè),歐陽(yáng)稱之為“美女比賽”,“不同的保薦人有各自擅長(zhǎng)的行業(yè)和領(lǐng)域,他們通常會(huì)選擇自己熟悉的領(lǐng)域。”

        2006年,浙江昱輝陽(yáng)光能源公司(ReneSola,簡(jiǎn)稱昱輝光能)通過(guò)在倫敦交易所的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)進(jìn)行首次公開募股籌集5000萬(wàn)美元,在倫敦AIM市場(chǎng)價(jià)值達(dá)1.5億美元。

        煜輝光能在AIM上市,歐陽(yáng)對(duì)其評(píng)價(jià)很高:“很聰明的一家公司,十分迎合英國(guó)投資家的偏好。”昱輝光能主要利用半導(dǎo)體廢料生產(chǎn)太陽(yáng)能單晶硅片、太陽(yáng)能電池、太陽(yáng)能組件、太陽(yáng)能燈具、太陽(yáng)能控制器、太陽(yáng)能逆變器等產(chǎn)品。昱輝光能計(jì)劃用籌集資金擴(kuò)大產(chǎn)能,希望2007年銷售額增長(zhǎng)兩倍。據(jù)介紹,歐洲和美國(guó)對(duì)太陽(yáng)能板需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)造成硅片的短缺,使制造商從中獲得高額利潤(rùn),并堅(jiān)持要求客戶預(yù)先支付。昱輝光能則稱,已開發(fā)專利技術(shù),使其能夠有效地回收硅。另外公司還稱,檢查和檢測(cè)過(guò)程屬于勞動(dòng)密集型工作,在中國(guó)從事該工作具有成本優(yōu)勢(shì)。

        歐陽(yáng)介紹說(shuō),倫敦交易所側(cè)重金融、基礎(chǔ)材料、石油天然氣行業(yè)。煜輝光能選擇AIM上市,實(shí)在是上上之策。對(duì)于上市公司的行業(yè)要求,歐陽(yáng)肯定地說(shuō),能源行業(yè)、環(huán)保行業(yè)的企業(yè),由于發(fā)展空間大,有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),毫無(wú)疑問(wèn)是被看好的行業(yè)。

        此外,歐陽(yáng)提到,浙江煜輝上市計(jì)劃的完整性,對(duì)各個(gè)環(huán)節(jié)細(xì)節(jié)的充分關(guān)注,尤其是公司表現(xiàn)出來(lái)的透明度贏得了英國(guó)投資者的信任。歐陽(yáng)評(píng)價(jià)說(shuō),煜輝光能的負(fù)責(zé)人十分了解英國(guó)的資本市場(chǎng),相關(guān)的操作手法也顯得十分老道。

        歐陽(yáng)介紹說(shuō),包括英國(guó)在內(nèi)的歐洲國(guó)家投資者比較保守,在AIM市場(chǎng),80%的投資者是機(jī)構(gòu)投資者,英國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者多數(shù)以長(zhǎng)期投資的心態(tài)來(lái)選擇公司,因此,他們更希望全面了解企業(yè)。談到英國(guó)投資者的擔(dān)心,歐陽(yáng)笑言,由于國(guó)外投資者對(duì)中國(guó)的資本市場(chǎng)并不了解,他們對(duì)于中國(guó)企業(yè)到英國(guó)上市,問(wèn)得最多的問(wèn)題之一是:“為什么他們不在自己本國(guó),或者到香港上市?”因此,他們最關(guān)注的是透明度。

        談到中國(guó)企業(yè)在AIM上市后的表現(xiàn),歐陽(yáng)特別提到另一家中國(guó)企業(yè)——光大通信,這家公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了AIM的第二次融資。

        英國(guó)保薦人最不能接受是哪種類型的中國(guó)企業(yè)呢?歐陽(yáng)坦承,到目前為止,并不是每一位保薦人都會(huì)對(duì)中國(guó)企業(yè)有信心,而且他們會(huì)像選擇一位長(zhǎng)期的好朋友那樣來(lái)選擇公司,如果企業(yè)不懂資本市場(chǎng),資本管理不到位的話,保薦人會(huì)擔(dān)心,因?yàn)榧词蛊髽I(yè)上市后,保薦人和企業(yè)之間還有合作,企業(yè)必須配合保薦人進(jìn)行資本管理,如果企業(yè)不配合,不按保薦人的要求做,“保薦人很擔(dān)心企業(yè)給他找麻煩,如果他對(duì)公司的管理沒(méi)有感覺(jué)的話,這樣的企業(yè)很難獲得保薦人的認(rèn)可”。

        對(duì)于計(jì)劃在AIM上市的企業(yè),歐陽(yáng)先生的建議是,“企業(yè)必須有配合資本市場(chǎng)做調(diào)整的心理準(zhǔn)備”,因?yàn)槠髽I(yè)上市后,有股東,就有新老板,股東有股東的權(quán)利,這意味著企業(yè)必須對(duì)股東負(fù)責(zé),“只能是企業(yè)去適應(yīng)資本市場(chǎng),而不是讓資本市場(chǎng)來(lái)適應(yīng)企業(yè)。”

        歐陽(yáng)強(qiáng)調(diào)說(shuō),中國(guó)企業(yè)在英國(guó)倫敦交易所創(chuàng)業(yè)板(AIM)上市并非易事,但AIM很歡迎優(yōu)秀的中國(guó)企業(yè)。

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