“我們不想過早在國內(nèi)上市。而且我至少接觸了全球投行排名前30名老板，但總是提不起興趣。”

雖然直到現(xiàn)在，還有很多人把太子奶看做不過是家生產(chǎn)兒童奶飲料的小有名氣的乳業(yè)公司，但是這家中國最大的發(fā)酵型乳酸菌企業(yè)已經(jīng)不露聲色地私募到了7300萬美元國外資金。下一步，他們計劃2007年內(nèi)完成海外上市。

在伊利、蒙牛、光明各領(lǐng)風(fēng)騷的中國乳業(yè)市場，太子奶的一連串動作著實(shí)讓人不得不對這家來自湖南的地方民營企業(yè)另眼相看。而太子奶老總李途純，也開始重新審視自己的計劃，是繼續(xù)堅守二、三線城市，還是向大都市進(jìn)軍，太子奶再次面臨抉擇。

私募前傳

資本市場從不缺少新聞，多添一個太子奶的故事倒也未見累贅。

今年1月7日，太子奶集團(tuán)正式對外宣布，英聯(lián)、高盛以及摩根士丹利三家世界著名投資銀行完成對太子奶的私募。關(guān)于投資細(xì)節(jié)，據(jù)悉，高盛參與投資的是旗下的對沖基金，摩根士丹利旗下的投資者應(yīng)該為特殊賬款基金，而英聯(lián)使用的則是自有資金。

三家投資銀行決定共同出資7300萬美元，其中英聯(lián)出資4000萬美元，摩根士丹利為1800萬美元，高盛則為1500萬美元。這三家投行聯(lián)手在合資公司里大概占約30％股份，而李本人將持有該公司的普通股。太子奶將通過太子奶開曼公司對其國內(nèi)所有乳飲料企業(yè)實(shí)行收購，然后整體包裝海外上市。至于估值方式，則是參照太子奶的市值溢價10倍。

李途純向《經(jīng)濟(jì)》介紹，這次私募從談判到簽協(xié)議、資金到位，僅歷時3個多月。

據(jù)悉，這是三大國際投行在中國首次聯(lián)手投資一家企業(yè)。

高盛投資基金亞太區(qū)董事總經(jīng)理胡祖六坦言，之所以青睞太子奶，基于兩個基本的判斷：一、中國乳業(yè)市場的發(fā)展格局，將發(fā)生根本變化，普通奶的消費(fèi)量將呈下降趨勢，而乳酸菌奶的消費(fèi)量將呈直線上升趨勢，正在中國進(jìn)入發(fā)展的臨界點(diǎn)；二、太子奶在中國乳酸菌奶飲料市場，占據(jù)著72.8％的市場份額，可以培育成國際型企業(yè)。

國際資本看好中國乳酸菌奶廣闊市場前景，而太子奶在高速擴(kuò)張之際正遭遇資金瓶頸，雙方一拍即合。

自2002年以來，太子奶在湖南株洲、北京密云、湖北黃岡、江蘇昆山、四川成都的乳酸菌飲料研發(fā)生產(chǎn)基地相繼建成。亞洲最大的乳酸菌飲料研發(fā)生產(chǎn)基地湖南株洲基地即將竣工。李途純坦言，隨著各大基地的開工，太子奶產(chǎn)能高速提升，對資金的需求尤其迫切。

此前，太子奶集團(tuán)在海外融資之路行進(jìn)了兩年多。2003年，為了籌備海外上市事宜，太子奶集團(tuán)已經(jīng)與渣打銀行、霸凌(Baring)基金等國際金融機(jī)構(gòu)接觸過，但此后一直沒有下文。直到2006年，英聯(lián)的出現(xiàn)，太子奶融資才有了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。

現(xiàn)任職于太子奶集團(tuán)董事長辦公室的張學(xué)軍表示，三大投行注資之后，中外雙方采取的合作模式是，雙方在英屬開曼群島注冊一家名為中國太子奶（開曼）控股有限公司。內(nèi)地集團(tuán)依然保留，控股公司主要經(jīng)營牛奶業(yè)務(wù)。

張學(xué)軍表示，在2006年8月太子奶就對工商注冊地進(jìn)行了變更，由內(nèi)資轉(zhuǎn)變?yōu)橥赓Y。北京太子奶公司為外商獨(dú)資后，一個直接的利益就是可以享受外資企業(yè)的企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策，北京的稅收則相應(yīng)地減少。

據(jù)悉，2005年北京太子奶公司上繳企業(yè)所得稅1500萬元左右，通過外資并購、改變企業(yè)性質(zhì)后，企業(yè)所得稅可以獲得優(yōu)惠，按新成立外商獨(dú)資企業(yè)的政策，企業(yè)可享受兩免三減的政策。

行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制訂者

7300萬美元的注入，加之海外上市預(yù)期，李途純和太子奶集團(tuán)在2007年初就賺足了媒體和同行的眼球。

早在1995年，李途純當(dāng)時還在深圳一家糧油公司主管貿(mào)易，第一次了解“乳酸菌奶飲料”時，他就嗅到了其中巨大的商機(jī)。

1996年3月，株洲太子牛奶廠成立，李途純是發(fā)起人兼第一任廠長。據(jù)李途純稱，10年間太子奶已斥資數(shù)十億元打造了湖南株洲、北京密云、上海昆山、四川成都、湖北黃岡5個生產(chǎn)基地，基本完成了對中國市場的戰(zhàn)略布局。2006年太子奶的銷售額為18億元，凈利潤接近2億元。

先行者寡，模仿者眾。

據(jù)中國奶業(yè)協(xié)會提供的數(shù)據(jù)，截至2005年，中國乳酸菌飲料生產(chǎn)企業(yè)已達(dá)150多家，年總產(chǎn)量為48.2萬噸。乳酸菌奶飲品目前正以每年25%的速度遞增，巨大的發(fā)展空間和市場機(jī)遇不言而喻。

為了順應(yīng)這一消費(fèi)趨勢，許多一線乳品廠家也開始涉足這一領(lǐng)域。在2006年的乳品市場，首次出現(xiàn)了乳酸菌與純牛奶、酸奶三分天下的態(tài)勢，乳業(yè)市場更是上演了一場“菌種戰(zhàn)”。各路廠商相繼推出各種益生菌產(chǎn)品，諸如益生菌、龍根B菌、雙歧桿菌各式各樣的菌種都粉墨登場，讓人看得眼花繚亂。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測菌種戰(zhàn)將蔓延到今年。

廣東省食品學(xué)會理事長曾慶孝表示，當(dāng)前市場上益生菌產(chǎn)品名目繁多，存在概念混亂、標(biāo)簽失實(shí)、夸大產(chǎn)品功能等問題。

據(jù)了解，目前涉及我國乳酸菌標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定性文件有兩個，即QB1554《乳酸菌飲料》和GB16321《乳酸菌飲料衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)》，這兩項(xiàng)“標(biāo)準(zhǔn)”規(guī)定乳酸菌奶飲料在銷售時有活菌檢出即視為合格。

曾慶孝認(rèn)為低標(biāo)準(zhǔn)將導(dǎo)致行業(yè)準(zhǔn)入門檻降低，會讓大量的投機(jī)企業(yè)涌入，從而導(dǎo)致惡性的價格戰(zhàn)，不利于企業(yè)的公平競爭，也打擊名優(yōu)企業(yè)。

鑒于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)偏低，為了避開市場的惡性競爭，太子奶惟有“自救”。

太子奶集團(tuán)在創(chuàng)立之初就把追求世界乳酸菌頂尖科技作為發(fā)展目標(biāo)，先后聘請了包括中國乳酸菌行業(yè)創(chuàng)始人盛延嶺教授、劉樹英教授等在內(nèi)的上百名生物學(xué)、營養(yǎng)學(xué)專家致力于太子奶乳酸菌科技的研發(fā)，并成立了我國惟一的乳酸菌科研中心。

“我們這里有全國最先進(jìn)的、也是惟一的乳酸菌活力測試儀器?！崩钔炯兿蛴浾咄嘎叮幽桃呀?jīng)參與國家乳酸菌行業(yè)新標(biāo)準(zhǔn)的制訂。

誰著急上市？

對于技術(shù)的追求，李途純孜孜不倦。而事關(guān)上市，他卻顯得從容不迫。

早在2005年，太子奶已被湖南省政府列入國內(nèi)A股上市首選企業(yè)，用李途純的話說，“我們不想過早在國內(nèi)上市。而且我至少接觸了全球投行排名前30名老板，但總是提不起興趣?！?/p>

當(dāng)然國內(nèi)上市高額隱性成本也是李途純的擔(dān)憂之一。同時他表示，國內(nèi)許多上市公司都是圈錢不做事，太子奶不屑與其為伍。

但是這一次，李途純不禁心動。

四年前蒙牛的上市神話在他腦海里仍然揮之不去。

恰好操作蒙牛神話之一的投行就是英聯(lián)和摩根士丹利。此前，英聯(lián)、高盛、摩根士丹利三方合作投資中國企業(yè)也有良好的業(yè)績記錄，其中英聯(lián)成功運(yùn)作蒙牛，英聯(lián)和高盛等財團(tuán)共出資8000萬美元購進(jìn)無錫尚德的55.77％的股份，也大獲其利。這些都是讓李對英聯(lián)、高盛、摩根士丹利產(chǎn)生好感和信任的重要原因。

在太子奶北京總部寬大的會議室里，李的面前擺著兩樣?xùn)|西：一瓶插著吸管的喝了一半的太子奶，一部不時震動的手機(jī)。

“剛才是胡祖六的電話，談上市的事情?！崩钔炯兎畔率謾C(jī)，向記者表示，現(xiàn)在三家投資銀行比他還著急上市的事。

無獨(dú)有偶，太子奶私募資金全部到位后，2006年12月5日紐約證券交易所CEO約翰·塞恩致電李途純表示希望太子奶來前來上市。

英聯(lián)亞太區(qū)總裁陳柏松也曾坦言，“如果不上市，我們肯定不會投。”

利益永遠(yuǎn)是最可靠的朋友。

當(dāng)前，基于對人民幣匯率升值的強(qiáng)烈預(yù)期和中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長，海外投資基金正掀起第二次進(jìn)軍中國的熱潮。

據(jù)悉，海外投資基金常規(guī)獲利途徑是，先投資于企業(yè)股權(quán)（或可轉(zhuǎn)換債券等證券化資產(chǎn)），然后通過操作海外IPO上市、出售給其他機(jī)構(gòu)投資者或行業(yè)相關(guān)企業(yè)、原股東和管理層回購等多種方式退出，從而獲取高額回報?；疬M(jìn)入的時間基本在企業(yè)上市前1到2年，投資期限多在3到5年以內(nèi)，投資方式不一定要求控股，可以只獲取部分股權(quán)，如高盛、摩根士丹利以及英聯(lián)注資7300萬美元僅占有太子奶（開曼）控股有限公司30%的股份。

李途純表示，通過引入英聯(lián)、高盛、摩根士丹利等國際著名投資機(jī)構(gòu)介入企業(yè)經(jīng)營管理活動，對于太子奶提高國際知名度、改善管理模式、開拓市場網(wǎng)絡(luò)、進(jìn)入國際資本市場、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合等諸多方面帶來幫助。

但是海外上市同樣面臨著風(fēng)險。

“成本關(guān)和治理關(guān)是太子奶上市必須通過兩道關(guān)卡?！崩钔炯冋f。

由于民營企業(yè)在急劇膨脹過程中，常常帶有濃厚的家族色彩，在創(chuàng)業(yè)初期，選用財務(wù)人員的標(biāo)準(zhǔn)往往是可靠的“自己人”，而忽視科學(xué)規(guī)范的財務(wù)準(zhǔn)則的建立，公司內(nèi)部控制系統(tǒng)不健全，與海外交易所有關(guān)上市公司的治理要求尚且存在差距。

另外，隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)對上市公司的要求越來越嚴(yán)格，上市企業(yè)所須承擔(dān)的監(jiān)管成本也與日俱增。據(jù)了解，上市企業(yè)要達(dá)到美國“薩班斯法案”中“404條款”的標(biāo)準(zhǔn)，僅第一年投入的費(fèi)用就需要460萬美元，融資成本一般約占融資額的10％以上。

苛刻的監(jiān)管和高額的成本讓不少國內(nèi)企業(yè)不禁望而退卻。

“我無論做什么事情都是全身心投入進(jìn)去，不留后路?！边@是李途純的對自己性格的一句簡短總結(jié)，他說除了具體時間和地點(diǎn)暫不確定外，太子奶上市不會有變。

當(dāng)年蒙牛海外上市之后，花了3年時間突破了100億銷售，而太子奶定下了同樣的目標(biāo)。

從18億到100億，太子奶不僅要糾正兒童飲料的品牌形象，還得實(shí)現(xiàn)從家族式民營企業(yè)向海外上市公司的轉(zhuǎn)型，更須超越沿京廣鐵路輻射布局，深入一線城市，與伊利、蒙牛、光明等企業(yè)正面交鋒。