近年來(lái)中國(guó)房地產(chǎn)投資呈快速增長(zhǎng)，從投入房地產(chǎn)的信貸呈快速增長(zhǎng)就可以看出這一點(diǎn)。1998年—2002年，個(gè)人住房貸款年均增長(zhǎng)率為112．8％，對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)和建筑施工企業(yè)貸款年均增長(zhǎng)率達(dá)到25．3％，房地產(chǎn)貸款余額從1998年末的3100億元上升到2003年末的2．13萬(wàn)億元。盡管實(shí)施了比較嚴(yán)厲的有針對(duì)性的緊縮政策，房地產(chǎn)行業(yè)貸款仍然居高不下。截至2004年6月末．商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額達(dá)2．1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)36．1％。本文將從央行與地方政府、商業(yè)銀行之間的博弈來(lái)說(shuō)明各自力量對(duì)央行貨幣政策的抵消從而分析我國(guó)央行針對(duì)房地產(chǎn)投資過(guò)熱的政策有效性。