通過對(duì)多個(gè)國(guó)家引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資的比較，我們可以發(fā)現(xiàn)以色列的成效最為顯著。與其它國(guó)家相比，以色列的風(fēng)險(xiǎn)投資額對(duì)GDP貢獻(xiàn)最高，一度超過GDP 2%。以色列從國(guó)外引入的風(fēng)險(xiǎn)投資全部投入高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)人均占有家數(shù)居世界第一。以色列能在眾多國(guó)家中鶴立雞群決非偶然，它的經(jīng)驗(yàn)可以給我們帶來重要啟示。

吸引海外資金

各國(guó)政府以股權(quán)投入?yún)⑴c風(fēng)險(xiǎn)投資基金，主要目的都是為了撬動(dòng)國(guó)內(nèi)民間資本，但成效遠(yuǎn)沒有以色列那么顯著。

政府發(fā)起或設(shè)立股權(quán)投資引導(dǎo)基金，首先要解決的一個(gè)問題是引導(dǎo)對(duì)象，簡(jiǎn)言之就是引導(dǎo)誰。在這個(gè)基本問題上，以色列與其他國(guó)家就有著顯著區(qū)別。以色列政府在股權(quán)投資引導(dǎo)中，不僅成功引導(dǎo)了民間私人資本，還引導(dǎo)了海外投資基金。這是以色列與其他國(guó)家相比最顯著的特點(diǎn)，也是風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)能夠蓬勃發(fā)展的主要原因。以色列政府在政策引導(dǎo)和合作激勵(lì)等方面均作了大量努力。2000年時(shí)，以色列風(fēng)險(xiǎn)投資基金達(dá)到70億美元。僅1998～2003年5年時(shí)間，以色列就從國(guó)外引入82億美元風(fēng)險(xiǎn)資本。

由此可見，以色列政府在創(chuàng)業(yè)投資中的引導(dǎo)對(duì)象不僅包括國(guó)內(nèi)民間資本，而且特別關(guān)注撬動(dòng)海外投資基金，這是以色列模式最具特色的地方，也是值得我們深思與借鑒的一個(gè)方面。

多種資本相互融合

要使政府在股權(quán)投資中的引導(dǎo)作用真正發(fā)揮出來，必須首先考慮引導(dǎo)模式，解決如何引導(dǎo)的問題，這涉及到基金結(jié)構(gòu)的組成模式。

各國(guó)政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的模式不盡相同，有的是政府占基金的很大比例，民間資本初期占比較小；有的甚至是政府以全資方式組建。比利時(shí)GIMV基金開始由政府百分之百控股，后來私人部分逐漸增加到20%左右。蘇格蘭政府創(chuàng)建的股權(quán)合伙基金中，民間與官方各占一半。加拿大引導(dǎo)基金也主要是政府與民間的混合，政府投資的基金占整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金9%。這些國(guó)家的模式大致是政府以一定比例配比民間資本，開始的時(shí)候政府所占份額較大，后來逐漸減少甚至完全退出。

與其他國(guó)家有所不同的是，以色列政府風(fēng)險(xiǎn)投資基金的模式是政府+民間資本+海外資本，是以政府為基礎(chǔ)加上民間與海外資本的“1+2”模式，是三者相融合的股權(quán)投資基金。政府參與設(shè)立的10個(gè)YOZMA子基金，每個(gè)大約2000萬美元，通過各種優(yōu)惠政策引入國(guó)外資本，并對(duì)符合投資要求的基金再注入40%股份，實(shí)現(xiàn)多種資本的相互融合。這種模式不僅增強(qiáng)了資本實(shí)力，而且有利于資源的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

引導(dǎo)投資種子期

以色列的“1+2” 融合型投資基金在政府引導(dǎo)下具有鮮明特色。投資基金的日常經(jīng)營(yíng)運(yùn)作并不由政府掌控，富有投資管理經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)擁有經(jīng)營(yíng)運(yùn)作權(quán)。另外，政府許諾一定時(shí)期后會(huì)退出，由社會(huì)資本以成本價(jià)或加一個(gè)較小的收益率回購政府股份。

政府在建立這樣的混合資本之前，已經(jīng)明確這種投資基金必須投資于高科技企業(yè)的種子期，政府引導(dǎo)基金具有明確的目的性。民間風(fēng)險(xiǎn)投資基金及海外基金都喜歡投資于項(xiàng)目的中后期，特別是已經(jīng)能看到商業(yè)利潤(rùn)的時(shí)候。種子期與導(dǎo)入期對(duì)大多數(shù)有項(xiàng)目的公司來說是一個(gè)具有高度風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)期，是他們生死存亡的關(guān)鍵時(shí)刻，也是最難引入投資基金的時(shí)期。以色列政府通過優(yōu)惠政策及股權(quán)擔(dān)保等措施，確保這類基金投資于科技企業(yè)初創(chuàng)期，改變了商業(yè)性投資基金經(jīng)常投資于項(xiàng)目中后期的狀況，將投資階段向前推移，從而彌補(bǔ)了傳統(tǒng)商業(yè)性投資基金的不足，為以色列科技企業(yè)的發(fā)展作出了積極貢獻(xiàn)。