人們對布什管理經(jīng)濟的信心，同對他管理伊拉克戰(zhàn)爭的信心一樣低落

近年來，美國人的消費約等于或超出其收入水平；美國整體的開支，也遠遠超過它的財力，在2005年仍以快速的進度向世界其他國家貸款，每天超過20億美元。這種現(xiàn)象盡管得以持續(xù)，而且至少多持續(xù)了一年；但是，不可持續(xù)的東西終究是不會持續(xù)下去的，所以這就為2006年的美國和全球經(jīng)濟帶來巨大的風(fēng)險。

消費放緩將成現(xiàn)實

有兩大出人意表的經(jīng)濟現(xiàn)象，使得美好的日子在2005延長了一年。

首先，盡管美聯(lián)儲繼續(xù)調(diào)升短期利率，但長期利率卻沒有隨之而上升，使得樓價繼續(xù)上揚。這對于維持全球增長至關(guān)重要，因為近年來全球最大經(jīng)濟體的表現(xiàn)，主要是依靠房地產(chǎn)來驅(qū)動。個人將自己的房屋抵押進行再融資，用去部分貸款，然后高樓價又帶動更多建筑項目。但是，這種情況已不太可能持續(xù)下去。幾乎可以肯定，長期利率最終會開始上揚，而這個“最終”看來就會在2006年出現(xiàn)。果真如此，美國人便須花費更多錢來養(yǎng)債，而他們能夠用于商品與服務(wù)方面的開支，就會相應(yīng)減少。此外，房地產(chǎn)價格很可能會急促止?jié)q，事實上還可能會回跌。因此，房屋抵押再融資也將慢慢消失，再也不能從房地產(chǎn)中抽出現(xiàn)金來維持美國的消費熱潮。由于這兩個原因，總需求便會下降。

在企業(yè)方面，現(xiàn)金充沛的企業(yè)界是否有可能通過增加投資來彌補這方面的不足呢？由于過時的儀器和軟件需要替換，所以總投資可能會有所增長。但也有證據(jù)顯示，創(chuàng)新的步調(diào)已經(jīng)放緩，也許這是因為近五年來研發(fā)領(lǐng)域投資減少的結(jié)果。不管怎樣，在消費逐漸放緩的階段，即使商家現(xiàn)金充沛，一般上都不會擴大投資。經(jīng)濟的不確定性，可能會使企業(yè)的投資決策更為謹慎。簡而言之，更大的可能性是投資持平加劇了消費放緩的趨勢，而不是投資加速到足以抵消消費放緩。

高油價禍害漸趨顯露

2005年第二個出人意表的現(xiàn)象是，當油價漲幅大大超過預(yù)期時，絕大部分地區(qū)的經(jīng)濟制約效應(yīng)似乎沒有顯現(xiàn)出來，至少截至去年底情況是這樣。例如，由于油價上漲的緣故，美國在石油進口方面的開支，一年約增加500億美元，而這些錢本來應(yīng)該花費在美國所制造的商品上。在2005年的大部分時間，美國消費者表現(xiàn)得好像并未真正相信油價會居高不下，至少暫時如此。這種現(xiàn)象并不像表面上那樣令人吃驚。計量經(jīng)濟學(xué)的研究顯示，油價上漲所帶來的整體效應(yīng)，要在一到兩年之后才會感覺到?，F(xiàn)在，由于期貨市場預(yù)測在未來兩年，油價將居于每桶50至60美元的水平，對高耗油車輛的需求已經(jīng)逐漸消失，隨之而消失的還有美國汽車制造商的前景。而這些公司的戰(zhàn)略，是將籌碼押在低油價和美國人對運動車的喜好之上。

世界其他各地的增長前景看起來雖比美國好，但高油價也很可能會抑制這些地方的經(jīng)濟表現(xiàn)。

2006年的全球風(fēng)險系于美國

2006年的主要風(fēng)險，在于美國長期所制造的問題已經(jīng)在全球達到頂點：投資者最終正視龐大的結(jié)構(gòu)性財政赤字、巨大的貿(mào)易缺口、高額的家庭負債之后，可能會恐慌地將資金從美國抽走。另一種情況是，利率上揚和房地產(chǎn)市場走下坡，可能會嚴重削弱消費需求，使經(jīng)濟陷入衰退，讓依賴美國市場的其他國家的出口商壓力重重。

不管是哪種情況，已經(jīng)被龐大赤字所拖累的美國政府，可能無力推出反經(jīng)濟周期的財政政策作為反應(yīng)。人們對布什管理經(jīng)濟的信心，同對他管理伊拉克戰(zhàn)爭的信心一樣低落。所以，我們有充足的理由擔心，只要其中一項危機出現(xiàn)，將不會有妥善的管理。

當然，2006年更可能是又一個隱憂重重的年頭。中國在全球經(jīng)濟中的重要性，還沒有大到足以抵消世界其他地方的不足。美國也將能再度應(yīng)付過關(guān)，然后將更高的債務(wù)留給將來?？偠灾?，在2006年，即使分派全球經(jīng)濟增長果實還能像過去那樣隱隱然可以預(yù)測，但增長前景的不確定性也會不斷增加。至少在美國，2006年可能又將是實際工資毫無增長，導(dǎo)致中間階層的生活水平停滯不前，甚至下滑的一年。而且在全球各地，這一年也可能是貧富差距繼續(xù)擴大的一年。