下一輪IPO的主力將是中國(guó)地方性銀行和自然資源公司

目前，全世界的投資銀行家們正熱切期盼著中國(guó)企業(yè)下一輪的首次公開(kāi)募股(IPO)熱潮的到來(lái)。此前，中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司已經(jīng)在2005年10月份在香港證交所掛牌上市。而中國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行中的另外兩家——中國(guó)銀行和中國(guó)工商銀行，也準(zhǔn)備2006年在香港上市。

Softbank Investment E2-Capital投資銀行業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人Ronald Wan認(rèn)為，下一輪IPO的主力是中國(guó)地方性銀行和自然資源公司。他的預(yù)測(cè)是，首輪大規(guī)模上市將在未來(lái)12個(gè)月左右的時(shí)間內(nèi)完成，在此之后，市場(chǎng)將聚焦于地方性企業(yè)。

但是，由于這些地方性企業(yè)規(guī)模相對(duì)較小，它們必須首先擴(kuò)大規(guī)模，以便在IPO中吸引跨境機(jī)構(gòu)投資者的興趣。根據(jù)中國(guó)政府的非正式規(guī)定，如果一家國(guó)有公司無(wú)法在本行業(yè)內(nèi)數(shù)一數(shù)二，就被鼓勵(lì)進(jìn)行并購(gòu)，以便在中國(guó)根據(jù)世界貿(mào)易組織(WTO)規(guī)定擴(kuò)大開(kāi)放后與國(guó)際對(duì)手展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。投資者當(dāng)然對(duì)各自領(lǐng)域內(nèi)數(shù)一數(shù)二的企業(yè)有興趣，如果位居第二十位，就只能自怨自艾了。

全國(guó)性大企業(yè)是開(kāi)路先鋒

中國(guó)自5年前開(kāi)始大型國(guó)有企業(yè)的上市步伐，開(kāi)路先鋒是石油和天然氣巨頭剝離的企業(yè)，緊隨其后的是由電信企業(yè)和保險(xiǎn)商剝離的公司。中國(guó)大型銀行的海外上市步伐始于2005年6月份，當(dāng)時(shí)交通銀行股份有限公司進(jìn)行了IPO。稍后建設(shè)銀行在2005年10月份實(shí)現(xiàn)上市，籌資92億美元，是2001年以來(lái)全球最大規(guī)模的IPO，也是中國(guó)有史以來(lái)最大的IPO。中國(guó)銀行準(zhǔn)備2006年在香港上市，預(yù)計(jì)其IPO將籌資40億至100億美元。中國(guó)最大的銀行中國(guó)工商銀行的上市可能將在之后進(jìn)行。這兩家銀行及中國(guó)民生銀行股份有限公司的上市將意味著中國(guó)企業(yè)大規(guī)模IPO達(dá)到頂峰，此后這種規(guī)模的IPO將有所放緩。民生銀行在2005年已經(jīng)將在香港的上市推遲兩次。

地方性企業(yè)再掀熱潮

目前，諸多小型銀行正準(zhǔn)備在香港上市，其中包括廣東發(fā)展銀行、北京銀行、招商銀行股份有限公司、大連市商業(yè)銀行、興業(yè)銀行股份有限公司和上海商業(yè)銀行。從理論上來(lái)說(shuō)，由于地區(qū)性商業(yè)銀行在業(yè)務(wù)范圍上擁有更大的靈活性，因此具備一定的優(yōu)勢(shì)。它們不必遵從政府向表現(xiàn)不佳的國(guó)有企業(yè)發(fā)放貸款的要求。但小也有小的難處。

由于無(wú)法獲得大型國(guó)有銀行所具有的財(cái)政和政治資源，地區(qū)性商業(yè)銀行傾向于進(jìn)行避險(xiǎn)操作。這意味著盡管很多中國(guó)地區(qū)性銀行的不良貸款比率低于國(guó)有銀行，但如何發(fā)展是一個(gè)令其頭痛的問(wèn)題，擴(kuò)大自身規(guī)模是當(dāng)務(wù)之急，方式無(wú)非是吸引戰(zhàn)略投資或并購(gòu)。

應(yīng)用前一種方法的例子包括：荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING)2005年收購(gòu)北京銀行19.9%的股權(quán)；澳新銀行(AustraliaNew Zealand Banking Group Ltd.)前不久宣布，收購(gòu)天津市商業(yè)銀行19.9%的股權(quán)。外國(guó)投資者還對(duì)廣東發(fā)展銀行興趣頗濃。

應(yīng)用第二種方法的則是安徽和江蘇的地方性銀行。安徽省內(nèi)的6家小型城市銀行正進(jìn)行合并，計(jì)劃重組為一家名為徽商銀行的實(shí)體，總資產(chǎn)超過(guò)人民幣330億元。江蘇省內(nèi)的10家銀行將聯(lián)合組成一家名為江蘇銀行的實(shí)體，總資產(chǎn)超過(guò)人民幣800億元。事實(shí)上，很多地區(qū)性銀行的經(jīng)濟(jì)規(guī)模都不足以在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，被迫首先與地區(qū)性競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手合并。

做大也是很多計(jì)劃上市的省級(jí)自然資源企業(yè)面臨的問(wèn)題。與中國(guó)神華能源股份有限公司一樣，很多自然資源企業(yè)都有意在上市前通過(guò)收購(gòu)礦產(chǎn)或公司來(lái)擴(kuò)大規(guī)模和規(guī)模經(jīng)濟(jì)。神華公司在2005年6月份的香港上市中籌資29.5億美元。陜西有色金屬控股集團(tuán)有限責(zé)任公司則已經(jīng)開(kāi)始在本省內(nèi)外展開(kāi)收購(gòu)礦產(chǎn)的步伐。