2006年煤炭需求增速繼續(xù)減緩，生產供給能力進一步提高，供需形勢總體繼續(xù)好轉，但季節(jié)性及區(qū)域性壓力仍然存在。煤價將繼續(xù)高位運行，優(yōu)質煤，電煤價格有上漲潛力，短期供需與價格將相互影響，市場敏感度更高。

2006年電力需求增長雖然強勁，但較2004和2005年將趨緩和，重化工業(yè)和生活消費依然是拉動電力需求增長的主要力量。隨著裝機容量的持續(xù)快速增長，電力供需緊張局面整體將有大幅緩解。

預測一：電力供需緊張大幅緩解

2005年1～9月，全國發(fā)電量共計17739億度，同比增長13．4％，預計全年的發(fā)電量將達23931億度，同比增長12．4％。電力需求繼續(xù)保持了快速增長，但低于03年14．8％和04年13．6％的增速。全年電力需求增速呈逐步放緩勢態(tài)。根據國務院發(fā)展研究中心“電力短期需求預測模型”的分析，預計2006年電力需求為26637億度，同比增長11．3％，較2005年進一步放緩，但與2006年GDP預期增速8．6％相比，電力需求增長仍然強勁，電力彈性系數(電力需求增速與GDP增速之比)為1．31。

各行業(yè)對供需形勢的影響

從各個行業(yè)對電力需求的增長貢獻上看，重化工業(yè)和生活消費依然是拉動電力需求增長的主要力量，電力、鋼鐵、有色、化工、水泥、機械六大行業(yè)用電占總用電量的49．9％，較2005年增加0．8個百分點。增長速度快于整體增速，增長貢獻達56．7％。鋼鐵行業(yè)因產出景氣回落，用電增速較慢，而水泥、冶金等行業(yè)用電增速有所恢復，機械、化工等行業(yè)增長穩(wěn)定。電力供需形勢的緩和使生活消費用電增長的影響繼續(xù)凸顯，過去兩三年中受到抑制的一些用電需求將會釋放，使電力需求仍然保持較快增長。

不同地區(qū)對供需形勢的影響

電力需求的增長在我國不同區(qū)域有所區(qū)別，從1999～2003年各地區(qū)用電需求來看，華東、南方、華北區(qū)域電力需求增速始終高于全國平均水平，而東北、華中、西北電力需求增速總是低于全國平均水平。這種情況，一方面與各地區(qū)不同的經濟增長水平有關，另一方面也與各地區(qū)產業(yè)結構所處的發(fā)展階段有關。總的來看，近幾年各地區(qū)經濟增長和產業(yè)結構的格局還沒有太大變化?；诟鞯貐^(qū)電力需求增速與全國平均水平的彈性關系，預測2006年電力需求增長較快的地區(qū)仍然是華東、南方和華北區(qū)域，東北、華中和西北地區(qū)需求增速低于全國平均水平。

影響各區(qū)域電力供需形勢的主要因素

1．各地區(qū)電力需求增速。從電力跨區(qū)域調度來看，國家電網公司今年1～8月跨區(qū)域輸電快速增加，特別是三峽上網電量和華東電網調入電量。南方電網的西電東送(由云南、貴州調入廣東)也增長迅速，表明目前電力需求增長快速的地區(qū)仍然集中在東南部沿海經濟發(fā)達地區(qū)。

2．電力建設的速度。電源建設重點集中于華北、華中和華東地區(qū)。從國家發(fā)改委今年57號公告公布的168個已核準項目看，2004年1月至2005年7月，國家新核準電站項目共168項，建設總規(guī)模為12100萬千瓦，其中：水電13項，建設總規(guī)模1154萬千瓦，火電144項，建設總規(guī)模為10859萬千瓦，其他11項，建設總規(guī)模為87．4萬千瓦。分布情況為，東北22項，華北36項，華中32項，華東42項，南方20項，西北14項。

3．電煤供應，特別是缺煤省份的煤炭運輸保障能力。根據國務院發(fā)展研究中心“中國煤炭需求(國內)預測模型”的分析，2006年國內煤炭需求量為20．86億噸，同比增長7．5％，煤炭供需形勢總體繼續(xù)好轉，但區(qū)域性和季節(jié)性的緊張因素繼續(xù)存在。

4．電網的輸電能力，在發(fā)電設備利用小時數有所降低的情況下，當前電網月均負荷率仍然高居不下。2005年1～8月各主要區(qū)域電網月均負荷率都在85％以上，華東、東北、華北、西北電網接近或超過90％。電網輸電能力的增長能否跟上電源建設的速度，也是保證電力供需特別是平衡不同區(qū)域電力供需的關鍵。

預測二：電力企業(yè)走出效益低谷

由于煤價自2004年以來持續(xù)走高，同時電煤質量卻不斷下降，今年上半年電力企業(yè)成本壓力較大，一度陷入困境，但在煤電聯動方案幫助下，下半年逐步走出低谷。2005年1～4月，電力行業(yè)全行業(yè)實現銷售收入5029億元，同比增長28．6％，同時實現利潤200．7億元，同比卻減少了23％，利潤率為4％，遠低于去年同期。五月份，煤電價格聯動方案首次實施，全國銷售電價水平平均每千瓦時提高2．52分錢。電價上調和煤價趨穩(wěn)，使得電力行業(yè)特別是電力生產行業(yè)的效益景氣走出低谷。電力生產行業(yè)5～8月實現銷售收入2334．4億元，同比增長14．9％，實現利潤293．87億元，同比增長51．5％。成本壓力的緩解將使行業(yè)效益走出低谷，從5－8月行業(yè)效益情況來看，形勢尤為樂觀，預計今年電力行業(yè)平均利潤率能夠與04年持平。

2006年煤價和電價整體都將趨于穩(wěn)定，電力行業(yè)效益將走出低谷。根據對電力需求、煤價、電價的預測分析，我們預測2006年電力行業(yè)銷售收入為19029億元，同比增長14．8％，全年利潤1177億元，利潤率0．065，略高于2005年利潤水平。

在整體呈現恢復增長的背景下，各子行業(yè)也都有各自的增長特點?；痣姲l(fā)電企業(yè)由于2005年基數較低，2006年效益水平同比會有較快增長，收入和利潤都會有恢復性增長。水電與核電未受煤價上漲影響，反而受益于電價的提升。而且，水電、核電尚未進入電力市場競爭環(huán)節(jié)，發(fā)電量按照容量核算，因此將繼續(xù)保持相對穩(wěn)定的利潤水平。電力供應企業(yè)效益水平相對穩(wěn)定，并將從電力改革中受益。

市場化改革背景下的投資建議

2006年競價上網將改變企業(yè)的盈利方式，從而影響企業(yè)的投資、管理和決策行為，大型發(fā)電集團由于行業(yè)本身規(guī)模效益的特點在競爭中占有一定優(yōu)勢，但也必須積極適應這些變化做出調整，從而占據主動。

因此，在市場化的背景下，企業(yè)的投資就更應慎重，建議如下：新電價決定體制下，競價上網主體暫限定為火力發(fā)電，但在國務院發(fā)布的《電價改革方案》中明確提出將在適當時候建立專門的競爭性新能源和可再生能源市場，屆時水電生產企業(yè)將自主決策其豐枯期生產策略，發(fā)揮其出色的快速調節(jié)能力，在市場中搶占有利位置，其他新能源發(fā)電企業(yè)也將由于其環(huán)保高效的特性不同程度受政策傾斜，保持較高的效益水平。

2006年行業(yè)的風險主要有：電力供需的緩和帶來的發(fā)電設備利用小時數下降會削弱電力行業(yè)的收益水平，在電價改革加速的背景下，競爭加劇勢必引發(fā)電力行業(yè)內部的結構調整，一些技術水平落后、成本缺乏規(guī)模優(yōu)勢和不適應電力市場化運作的企業(yè)會面臨較大壓力。行業(yè)的其他風險還包括證券市場電力板塊股改的系統(tǒng)性風險，冬夏季的異常氣候對火電的影響和來水量對水電生產的直接影響等。