2004年2月25日，財政部發(fā)布了中國資產(chǎn)評估協(xié)會制定的《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則──基本準(zhǔn)則》和《資產(chǎn)評估職業(yè)道德準(zhǔn)則──基本準(zhǔn)則》，標(biāo)志著我國資產(chǎn)評估準(zhǔn)則體系的初步建立?，F(xiàn)在，中國資產(chǎn)評估協(xié)會又發(fā)布了《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見》(以下稱指導(dǎo)意見)，此意見是對《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則──基本準(zhǔn)則》的重要延伸和發(fā)展，必將對資產(chǎn)評估行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展起到積極的促進作用。

一、指導(dǎo)意見將積極推動企業(yè)價值評估的

研究和培訓(xùn)工作

在現(xiàn)時國內(nèi)資產(chǎn)評估實務(wù)中，無論是企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，還是企業(yè)改制評估中，成本加和法（即指導(dǎo)意見中的成本法）的應(yīng)用基本上處于主導(dǎo)地位，收益法應(yīng)用不普遍，市場法的應(yīng)用幾乎是空白。部分國有資產(chǎn)監(jiān)管部門，也習(xí)慣于成本加和法。而指導(dǎo)意見第四章第二十三條規(guī)定，注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)采用一種或多種資產(chǎn)評估基本方法。第三十四條規(guī)定以持續(xù)經(jīng)營為前提對企業(yè)進行評估時，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為惟一使用的評估方法。我體會這些規(guī)定是對評估師應(yīng)用基本評估方法的方式提出了更高的要求。

指導(dǎo)意見第二章第六條規(guī)定， 注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)經(jīng)過企業(yè)價值評估方面的專門教育和培訓(xùn)，具備相應(yīng)的專業(yè)知識和經(jīng)驗，能夠勝任所執(zhí)行的企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)。但目前國內(nèi)不僅對企業(yè)價值評估缺少研究，也缺乏專門的企業(yè)價值評估培訓(xùn)教材，評估師缺少接受企業(yè)價值評估方面的專門教育和培訓(xùn)的機會。因此要貫徹實施指導(dǎo)意見，評估行業(yè)必須加強對企業(yè)價值評估的研究，組織編寫專門的企業(yè)價值評估培訓(xùn)教材，積極開展不同層次的企業(yè)價值評估培訓(xùn)，使評估師做到經(jīng)過企業(yè)價值評估方面的專門教育和培訓(xùn)從而勝任企業(yè)價值評估的業(yè)務(wù)。

二、指導(dǎo)意見對非經(jīng)營性資產(chǎn)、溢余資產(chǎn)的

評估提出了明確的要求

指導(dǎo)意見第十七條規(guī)定，注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)與委托方進行溝通，獲得委托方關(guān)于被評估企業(yè)資產(chǎn)配置和使用情況的說明，包括對非經(jīng)營性資產(chǎn)、負債和溢余資產(chǎn)狀況的說明。并且要求注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實可行的情況下對被評估企業(yè)的非經(jīng)營性資產(chǎn)、負債和溢余資產(chǎn)進行單獨分析和評估。

非經(jīng)營性資產(chǎn)或溢余資產(chǎn)都可以認(rèn)為是企業(yè)持續(xù)運營中并不必需的資產(chǎn)，如多余現(xiàn)金、有價證券、與預(yù)測企業(yè)收益現(xiàn)金流不相關(guān)的其他資產(chǎn)等。在收益法評估實踐中，有些評估師往往忽視對這些非經(jīng)營性資產(chǎn)或溢余資產(chǎn)的了解、分析和界定。例如，有的企業(yè)帳上有大量的貨幣資金，這時就需要對哪部分資金是必要的、哪部分資金是多余的進行分析界定；又如生產(chǎn)性企業(yè)擁有大片空地時，就應(yīng)分析空地與收益預(yù)測的現(xiàn)金流之間的關(guān)系，判斷其是否屬于非經(jīng)營性資產(chǎn)。

指導(dǎo)意見明確要求評估師應(yīng)當(dāng)通過與委托方進行溝通，獲得委托方關(guān)于被評估企業(yè)資產(chǎn)的配置和使用情況，從而判斷是否存在非經(jīng)營性資產(chǎn)或溢余資產(chǎn)，并且要求評估師一旦發(fā)現(xiàn)存在非經(jīng)營性資產(chǎn)或溢余資產(chǎn)時，需對被評估企業(yè)的非經(jīng)營性資產(chǎn)、溢余資產(chǎn)進行單獨分析和評估，以免漏評或低估這部分資產(chǎn)的價值。

三、指導(dǎo)意見對控股權(quán)、少數(shù)股權(quán)、資產(chǎn)

流動性的溢（折）價問題進行了必要規(guī)范

指導(dǎo)意見第二十一條告誡注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)知曉股東部分權(quán)益價值并不必然等于股東全部權(quán)益價值與持股比例的乘積。因為控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)在對公司營運中的影響是不一樣的，其價值也是不同的。因此注冊資產(chǎn)評估師評估股東部分權(quán)益價值時，應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實可行的情況下考慮由于控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價和折價。

然而在評估實務(wù)中，由于國內(nèi)資本市場的發(fā)育不完善，缺少對由于控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價和折價的比例關(guān)系的研究與統(tǒng)計，評估師想要拿出令人信服的溢價和折價依據(jù)也是一件并不容易的事情。因此指導(dǎo)意見給出了考慮與不考慮二種選擇，但要求注冊資產(chǎn)評估師在評估報告中明確披露是否考慮了控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)的溢價和折價。

指導(dǎo)意見第二十二條也規(guī)定了注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)時，應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實可行的情況下考慮流動性對評估對象價值的影響。關(guān)于資產(chǎn)流動性對價值的影響，確實也是評估實務(wù)中的一大難點問題。股權(quán)分置是國內(nèi)股市的一大特點，現(xiàn)有上市公司的大部分股權(quán)即國家股、法人股是不能在證券交易所自由流通的，能流通的股票與不能流通的國家股、法人股之間存在很大的價差。應(yīng)該說股票的流通性所引起的折扣是顯而易見的，問題是股票的流通性所引起的折扣應(yīng)該是多少，并沒有機構(gòu)或?qū)＜疫M行過系統(tǒng)的研究并發(fā)表研究結(jié)果，國內(nèi)的資本市場也未對這個問題形成廣泛的共識。因此評估師要提出令人信服的流動性折扣同樣是件不容易的事情。因此指導(dǎo)意見給出了考慮與不考慮二種選擇，但要求注冊資產(chǎn)評估師在評估報告中披露是否考慮了流動性對評估對象價值的影響。

四、指導(dǎo)意見對收益預(yù)測的規(guī)定有較強的

可操作性

指導(dǎo)意見第二十七條規(guī)定注冊資產(chǎn)評估師運用收益法進行企業(yè)價值評估時，應(yīng)當(dāng)從委托方或相關(guān)當(dāng)事方獲取被評估企業(yè)未來經(jīng)營狀況和收益狀況的預(yù)測，并進行必要的分析、判斷和調(diào)整，確信相關(guān)預(yù)測的合理性。

我體會上述規(guī)定與《資產(chǎn)評估操作規(guī)范意見》（試行）第一百一十四條中“在認(rèn)真細致地調(diào)查研究和獲得翔實可靠數(shù)據(jù)資料基礎(chǔ)上，預(yù)測企業(yè)未來收益年期和收益額”的要求有明顯的不同。指導(dǎo)意見強調(diào)了獲取被評估企業(yè)對未來經(jīng)營狀況和收益狀況預(yù)測的必要性。由于企業(yè)管理層對企業(yè)情況有深度了解以及對行業(yè)情況也相當(dāng)了解，并且，他們對企業(yè)的未來是負有責(zé)任的，因此其可以也有責(zé)任對企業(yè)的未來進行預(yù)測。因此我很贊成指導(dǎo)意見關(guān)于評估師“應(yīng)當(dāng)從委托方或相關(guān)當(dāng)事方獲取被評估企業(yè)未來經(jīng)營狀況和收益狀況的預(yù)測，并進行必要的分析、判斷和調(diào)整，確信相關(guān)預(yù)測的合理性”的規(guī)定。

指導(dǎo)意見要求注冊資產(chǎn)評估師在對被評估企業(yè)做出的收益預(yù)測進行分析、判斷和調(diào)整時，應(yīng)當(dāng)充分考慮并分析被評估企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營狀況、歷史業(yè)績、發(fā)展前景和被評估企業(yè)所在行業(yè)相關(guān)經(jīng)濟要素及發(fā)展前景，收集被評估企業(yè)所涉及交易、收入、支出、投資等業(yè)務(wù)合法性和未來預(yù)測可靠性的證據(jù)，不得根據(jù)不切合實際的簡單假設(shè)預(yù)測預(yù)期收益。這些要求既具有較強的可操作性，也對具體操作過程提出了明確要求。

在實際評估過程中，預(yù)期收益與資本化率或折現(xiàn)率的口徑不一致，是評估師很容易犯的錯誤。為此，指導(dǎo)意見第二十九條要求注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)確信資本化率或折現(xiàn)率與預(yù)期收益的口徑保持一致。

五、指導(dǎo)意見的發(fā)布將積極促進

市場法的應(yīng)用

大家知道，在目前國內(nèi)的企業(yè)整體評估實務(wù)中，市場法幾乎沒有得到應(yīng)用。我認(rèn)為主要原因是：在觀念上人們對市場法的應(yīng)用環(huán)境心懷疑慮；在技術(shù)上人們感到陌生；在實務(wù)中人們沒有得到相關(guān)培訓(xùn)。

指導(dǎo)意見第三十條對市場法及市場法中常用的兩種方法即參考企業(yè)比較法和并購案例比較法進行了明確的定義。第三十一條至第三十三條對恰當(dāng)選擇與被評估企業(yè)進行比較分析的參考企業(yè)，對參考企業(yè)的財務(wù)報表的分析調(diào)整，以及選擇、計算、使用價值比率時應(yīng)當(dāng)考慮的因素等，都進行了具體的規(guī)定。

指導(dǎo)意見的這些規(guī)定，首先在觀念上肯定了市場法在企業(yè)價值評估中的可用性，在相當(dāng)程度上消除了市場法的陌生感，同時在技術(shù)上也具有較強的可操作性。所有這些必將積極促進市場法在我國的應(yīng)用。

六、指導(dǎo)意見對評估報告的編寫提出了

新的更高的要求

目前的資產(chǎn)評估報告基本上是按財政部“財評字[1999]91號”《資產(chǎn)評估報告基本內(nèi)容與格式的暫行規(guī)定》的要求編寫的，往往提供給委托方的僅是一個交代評估結(jié)果的報告，而不是充分說明如何得出評估結(jié)果的報告。對于國有資產(chǎn)監(jiān)管部門，則給了些特殊待遇，提交了評估說明。

而指導(dǎo)意見第四十條明確要求注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)在評估報告中披露必要信息，也就是說，為使讀報告的人能夠合理理解評估結(jié)論，就應(yīng)披露必要信息，說明是如何得出評估結(jié)論的；而且，是應(yīng)當(dāng)為報告使用者披露必要信息，而不是僅對監(jiān)管部門披露必要信息。

指導(dǎo)意見還增加了價值類型和定義的要求，強調(diào)了評估假設(shè)和限制條件。而且，指導(dǎo)意見對被評估企業(yè)基本情況的描述、財務(wù)分析和財務(wù)報表調(diào)整情況的披露以及對評估方法運用實施過程和情況的說明，都作了比較詳細的規(guī)定。

上述要求充分表明，指導(dǎo)意見對報告編寫提出了新的更高的要求，這將積極促進企業(yè)評估報告編寫水平的提升。

總之，指導(dǎo)意見不僅借鑒了國際上成熟市場經(jīng)濟國家企業(yè)價值評估準(zhǔn)則規(guī)范中的有關(guān)條款，而且結(jié)合、考慮了我國資產(chǎn)評估行業(yè)的實際狀況及其所處的法律環(huán)境與社會經(jīng)濟環(huán)境。指導(dǎo)意見從經(jīng)濟全球化、價值評估行業(yè)國際化的發(fā)展高度，對企業(yè)價值評估提出了新的要求。我相信，指導(dǎo)意見的頒布，將積極推動我國企業(yè)價值評估理論與實務(wù)的進一步發(fā)展，企業(yè)價值評估工作者的明天將更加美好。

（作者單位：中和資產(chǎn)評估有限公司）