進口成本的增加已經(jīng)開始損害中國出口商的利潤率，而通過減輕進口成本的壓力，適當?shù)娜嗣駧派祵a(chǎn)生可觀的抵減效應(yīng)，有助穩(wěn)定出口商的利潤率。我們認為，2005年將是中國進行貨幣體制調(diào)整的一年，預(yù)期人民幣兌美元將合共升值7%。紡織業(yè)用以購買原材料的資金主要以人民幣計算，人民幣升值將對該行業(yè)造成沉重打擊。

整體來看，紡織業(yè)的凈利潤率一般會比消費品業(yè)低好幾個百分點。這樣一來，能夠用于抵消貨幣升值影響的利潤寥寥無幾，為此紡織業(yè)可加大在國外采購原材料的力度。此外，人民幣升值亦將增加占紡織業(yè)總成本30%的勞動力及固定成本（以外國貨幣計算），可通過調(diào)高出廠價2%（以外國貨幣計）予以抵消。

最終取消中國紡織業(yè)配額限制，意味著管理成本降低及中國紡織業(yè)出口量將有長足的增長。雖然在取消配額限制的過程中，仍存在政治障礙，但可以確定的是，中期內(nèi)配額限制將會逐步獲得消除。

配額限制的消除步伐是影響紡織業(yè)短期發(fā)展前景的主要因素。然而，最大的風(fēng)險卻在于占總成本30%的勞動力成本不斷增加。歷史顯示，紡織業(yè)生產(chǎn)幾乎每五年一次將生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移至成本更低的地區(qū)。有跡象表明，中國沿海服裝生產(chǎn)商正面對著搬廠的壓力。然而，預(yù)料他們將首先把廠房搬到內(nèi)陸地區(qū)，而非國外。

亞洲與世界其他地區(qū)之間的競爭差距，遠大于亞洲其他地區(qū)與中國之間的競爭差距。因此，即使人民幣升值，也不太可能導(dǎo)致紡織業(yè)生產(chǎn)由中國轉(zhuǎn)向亞洲以外的國家。同時，只要亞洲貨幣跟隨人民幣升值，預(yù)料不會出現(xiàn)區(qū)內(nèi)紡織業(yè)生產(chǎn)重新分配的情況。

作者為摩根大通董事總經(jīng)理，中國研究部主管