2004年中國并購市場表現(xiàn)超越全球，合資為多，風險投資未成氣候

中國并購市場2004年的表現(xiàn)超出了全球市場，交易量和交易額增幅分別達到73.5%和90.5%。西方工業(yè)化國家進入中國市場，當前更多選擇了合資方式，風險投資這種成熟資本市場最完善的一種并購形式，在中國上扎根仍需要一定的時間。我們看到，中國和全球市場在產(chǎn)業(yè)分布上的最大差異體現(xiàn)在服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域。隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，預計接下來的10年，衡量成熟經(jīng)濟體指標之一的計算機和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)將在中國極大地擴張。2月18日披露的盛大網(wǎng)絡(luò)收購新浪網(wǎng)19.5%的股份只是這一行業(yè)并購活動的開始。

交易量和交易額增幅超過全球市場

自2003年年中美國各項經(jīng)濟指數(shù)回暖之后，全球兼并收購市場終于松了一口氣。因為在這之前，雖然2000年的蓬勃發(fā)展產(chǎn)生了大約27400億歐元的交易額，然而接踵而來的“.com”市場崩潰和全球性產(chǎn)業(yè)衰退使并購活動陷入了低谷：2001年交易額僅為19900億歐元，2002和2003則更是跌至12700億歐元和11500億歐元。然而，曙光的出現(xiàn)并不遙遠。截至2003年底，ZEPHYR并購數(shù)據(jù)庫觀察到當年宣布或正等待完成的并購案已經(jīng)達到大約13000億歐元。很明顯，如果把這些數(shù)據(jù)和美國市場的復蘇結(jié)合起來，2004年的情況將極為樂觀—而這正是2004年我們所目睹的事實。全球范圍內(nèi)已完成的交易數(shù)量上升了39.1%，達到46189宗；交易額增長了39.6%，恢復到大約16000億歐元的水平。

中國并購市場在2004年的表現(xiàn)甚至超越了全球市場（表1）。這具體表現(xiàn)在：交易數(shù)量較前一年上漲了73.5%，達到1558宗；交易額漲幅更是高達90.5%，達到約731億歐元。這種狀況其實并不讓人驚訝，因為西方工業(yè)化國家當前急需進入中國，并和這個即將成為全球最大市場的國家建立經(jīng)濟伙伴關(guān)系。

目前，中國政府正面臨經(jīng)濟調(diào)控，平衡發(fā)展的挑戰(zhàn)。失控的增長率導致經(jīng)濟過熱、通貨膨脹難以控制的局面有可能會發(fā)生?？墒橇硪环矫?，如果政府對經(jīng)濟過分嚴加管制的話，增長率也有可能驟然下滑，從而引發(fā)大規(guī)模的失業(yè)。但是現(xiàn)在看來，中國經(jīng)濟的平衡發(fā)展是在有效掌控之內(nèi)的。

服務(wù)業(yè)并購遠遜全球市場，未來10年或擴張

從表2的信息中可以略知全球和中國并購交易在產(chǎn)業(yè)分布上的一些異同之處。例如，“銀行、保險和金融服務(wù)業(yè)”都是兩個市場中占據(jù)交易額最大的行業(yè)。在西方，銀行通過收購來擴張的胃口極大，弱肉強食意味著不吞食別人就會讓自己成為目標。我們看到同樣的趨勢正在中國市場嶄露頭角。

而全球和中國市場在產(chǎn)業(yè)分布上的最大差異在于“商業(yè)服務(wù)”、“計算機和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)”以及“生物科技和制藥”領(lǐng)域。隨著國家的發(fā)展進步，經(jīng)濟的重心隨之變化，從以煤炭挖掘和造船這樣的產(chǎn)業(yè)為主，過渡到受服務(wù)業(yè)驅(qū)動的模式。隨著經(jīng)濟的不斷成熟，中國最終也會朝著這個方向邁進。計算機和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)會成為一個成熟經(jīng)濟體的衡量指標之一。因此，在接下來的10年中，預計這個行業(yè)將會在中國極大地擴張。

而生物科技和制藥產(chǎn)業(yè)則另當別論，因為這類行業(yè)存在著巨額研發(fā)費用所產(chǎn)生的“進入壁壘”。低成本的中國市場很有可能吸引西方制藥公司轉(zhuǎn)移制造活動。然而研發(fā)部分在近期進入中國的可能性不大。這同時也體現(xiàn)了中國經(jīng)濟的一個重要長處—低成本的人力資源。

合資形式多，風險投資有待發(fā)展

從交易類型來看，中國市場上合資企業(yè)仍然是一個相當重要的資本投資方式。原因是顯而易見的：成熟投資者和發(fā)展中經(jīng)濟體合資的形式互惠互利—西方合作伙伴尋求有潛力的市場，同時擁有足夠的資源和才能來支持；而本土的企業(yè)則能從合作中獲取先進的技術(shù)。

另外，“風險資本”這種較為低調(diào)的資本來源也使中國市場區(qū)別于其他地區(qū)。風險投資是成熟資本主義最完善的一種形式，可是在中國資本市場上扎根仍將需要一定的時間。專業(yè)化的管理知識是風險投資成功的金鑰匙。風險投資項目的成功有賴于以下過程：尋找一個有潛力的目標，籌集資金購買其股份，在維持或增長營業(yè)額的同時削減開支，隨后，用三、五年的工夫把企業(yè)推上股市。這些領(lǐng)域的專業(yè)知識都需要時間來累積。

在今后幾年里，并購市場面臨的擔憂會是美國的巨額財政赤字和走弱的美元。這種情況如果持續(xù)下去，將顯著地沖擊并購市場。而對于中國來說，維持平衡的發(fā)展才是首要的議題。它至今的良好表現(xiàn)表明中國市場今年的并購活動將以2004年的勢頭，按照相近的速度繼續(xù)增長。

作者為Zephus Ltd研究部主管，胡安/譯。ZEPHYR并購數(shù)據(jù)庫是由比利時金融信息咨詢公司Bureau van Dijk Electronic Publishing發(fā)布的全球并購交易數(shù)據(jù)庫。Zephus Ltd 是Bureau van Dijk在英國的全資子公司，負責ZEPHYR并購數(shù)據(jù)庫 。本文所指并購包括了兼并、收購、首發(fā)、可轉(zhuǎn)債發(fā)行、股權(quán)收購、合資企業(yè)、機構(gòu)收購（Institutional Buy-out）、管理層收購，風險投資/私募股本以及股票回購等。