美元貶值促黃金避險(xiǎn)買盤持續(xù)增多

美元持續(xù)貶值和國(guó)際原油價(jià)格高漲等因素促使黃金避險(xiǎn)買盤洶涌，2004年國(guó)際黃金均價(jià)同比大幅上漲13.3%。我們認(rèn)為礦產(chǎn)金的供給量受前幾年勘探預(yù)算減少等原因的影響，未來還將繼續(xù)下降，而投資需求在美元貶值、地緣政治等影響下將保持旺盛的增長(zhǎng)勢(shì)頭，預(yù)計(jì)2005年國(guó)際黃金均價(jià)同比漲幅將接近5%。

美元貶值成為金價(jià)上漲的主要?jiǎng)右?/p>

由于美元對(duì)歐元等世界主要貨幣的匯率不斷下降，以及世界油價(jià)持續(xù)高漲，2004年前3季度世界金價(jià)同比上漲了13.3%，全年均價(jià)409.17美元/盎司。以美元標(biāo)注的金價(jià)圖和以歐元標(biāo)注的金價(jià)圖（圖1）清楚地表明：美元貶值是金價(jià)上漲的主要?jiǎng)右颉?/p>

有關(guān)美國(guó)吸引外資以彌補(bǔ)其貿(mào)易和經(jīng)常項(xiàng)目赤字能力的憂慮，促使2004年世界黃金市場(chǎng)再度成為投資者關(guān)注的熱點(diǎn)。2004年前3個(gè)季度全球黃金市場(chǎng)總需求量達(dá)到2439噸，同比增長(zhǎng)7.6%（按照以美元計(jì)算的金額來比較，同比增長(zhǎng)21.7%），其中增長(zhǎng)最快的是個(gè)人投資上漲的46.7%這一部分，從2001-2004全球黃金需求結(jié)構(gòu)與需求量變化圖可以看出，凈投資需求年度增長(zhǎng)率十分顯著（圖2）。

投資趨勢(shì)難擋，金價(jià)料將走高

從1997-2002年，國(guó)際金價(jià)一直徘徊在350美元/盎司以下，大多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)因生產(chǎn)利潤(rùn)率偏低，企業(yè)開采預(yù)算同比下降了67%，由此BEACON集團(tuán)早在2002年就預(yù)測(cè)，這將意味著隨后至少5年時(shí)間里世界將沒有多少新的金礦儲(chǔ)備可供開采。國(guó)際近年來黃金礦產(chǎn)量平均每年穩(wěn)定在2600噸左右，加上其他方面的供給，全球?qū)嵔鸸┙o量大約3000-3100噸/年；全球?qū)嵔鹦枨罅看蠹s3000-3200噸/年，全球?qū)嵔鸸┬鑳纱笾黧w缺口不超過200噸/年，實(shí)金供需基本平衡。目前世界黃金市場(chǎng)需求格局已經(jīng)從首飾需求主導(dǎo)型轉(zhuǎn)向投資需求主導(dǎo)型。日益高漲的投資需求成為驅(qū)動(dòng)國(guó)際金價(jià)的劇烈波動(dòng)的主導(dǎo)因素。

國(guó)際黃金市場(chǎng)投資需求的變化近來主要受到：美元走勢(shì)、通貨膨脹壓力和美國(guó)財(cái)政與貿(mào)易雙赤字以及地緣政治緊張因素等影響。根據(jù)近半年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我們判斷這三方面走勢(shì)將在2005年得以延續(xù)，黃金投資需求增長(zhǎng)的勢(shì)頭難以改變，所以金價(jià)持續(xù)走高就得到了強(qiáng)有力的支撐。

最近一年來的金價(jià)走勢(shì)讓人不僅聯(lián)想到上世紀(jì)70年代初美國(guó)總統(tǒng)尼克松執(zhí)政時(shí)期黃金市場(chǎng)的繁榮景象。1970-1974年國(guó)際金市連續(xù)5年走強(qiáng)，支撐市場(chǎng)變化的根本原因在于美元持續(xù)貶值和國(guó)際石油價(jià)格暴漲，與今日的世界經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀頗有相似之處（圖3）。所以海外有評(píng)論認(rèn)為國(guó)際黃金市場(chǎng)有望再次走入繁榮周期。

金價(jià)同比漲幅或達(dá)5%

在2005年投資需求持續(xù)旺盛和供給不斷下降的預(yù)期下，根據(jù)Bloomberg對(duì)全球數(shù)十位投資者和分析師的統(tǒng)計(jì)，得到的金價(jià)預(yù)測(cè)是全年均價(jià)435美元/盎司，價(jià)格波動(dòng)區(qū)間在395-550美元。

許多國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為均價(jià)將在450美元/盎司以上。我們認(rèn)為，今年國(guó)際黃金均價(jià)在430美元/盎司，同比漲幅約在5%左右，2003年和2002年分別為17.3% 和14.3%。

導(dǎo)致美元走軟的各項(xiàng)因素目前來看沒有明顯的改變，我們認(rèn)為美元不會(huì)直線貶值下去，會(huì)出現(xiàn)反彈－下跌－再反彈－再下跌行情，這也將使金價(jià)走勢(shì)呈現(xiàn)回調(diào)—上升—再回調(diào)－再上升的格局。

作者為廣發(fā)證券發(fā)展研究中心研究員