整理/　王　素

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人民幣國際化之下澳大利亞的機會

整理/王素

Kathleen Walsh澳大利亞國立大學副教授

Geoff Weir澳大利亞金融服務業(yè)有限公司董事

人民幣加入特別提款權（SDR）貨幣籃子后，全世界都在關注人民幣國際化取得的成績和未來的走向。

“人民幣將在5～10年時間內(nèi)成為一種自由交易、高流動性和使用廣泛的國際貨幣。在此期間，認識到其商業(yè)價值的金融服務公司將獲得‘先行者’優(yōu)勢?！卑拇罄麃喌腒athleen Walsh博士和Geoff Weir先生說。由他們合作共同撰寫的報告《人民幣國際化與離岸人民幣中心的演變：悉尼的機會》，提供了一個考察人民幣國際化的全新視角。

那么，離岸中心該如何緊跟人民幣前進的步伐，精準定位人民幣業(yè)務，以保持其在外貿(mào)金融服務領域的競爭力呢？

澳洲存在潛在推動力，預期甚佳

悉尼在2014年11月成為第12個人民幣離岸中心，2015年12月20日《中澳自由貿(mào)易協(xié)定》正式生效，反映了澳大利亞和中國的良好關系，以及拓寬和深化關系的潛力。

如報告所呈現(xiàn)的那樣，澳大利亞和中國兩個經(jīng)濟體系互補為中心：一個是重要的資本輸入國，另一個正在迅速成為重要的資本輸出國；一個是領先的國際能源與食品輸出國，另一個需要更可靠的能源與食品供應；一個擁有非常先進的服務業(yè)，另一個需要為迅速增長的中產(chǎn)階級提供更多的廣泛服務；一個則擁有一個大規(guī)模、復雜和監(jiān)管得力的資金管理行業(yè)，另一個擁有龐大的儲蓄池，需要將其轉(zhuǎn)化為多元化的離岸資產(chǎn)。盡管其他經(jīng)濟體系也可以和中國互補，但很少有這么多方面可以實現(xiàn)共贏。

外貿(mào)金融細分市場，定位準確

從數(shù)據(jù)來看，澳大利亞對中國的產(chǎn)品出口超過了新加坡、倫敦。隨著貿(mào)易的多樣化和越來越多的商品以人民幣定價及結(jié)算，以貿(mào)易和直接投資流動為重心的交易銀行業(yè)務將迎來極大的發(fā)展空間。在資金管理方面，澳大利亞已經(jīng)有大型和精品金融服務公司在跟中國機構(gòu)投資者合作，幫助中國企業(yè)尋找正確的資產(chǎn)進行投資。

交易銀行業(yè)務

在和貿(mào)易有關的交易銀行業(yè)務方面，以人民幣結(jié)算的中國與其他國家貿(mào)易的比例正在顯著提高（見圖）。然而，目前以人民幣交易和結(jié)算的澳中貿(mào)易比例不足1％。

圖　人民幣貿(mào)易結(jié)算

一個重要原因是，目前澳大利亞對中國的出口貿(mào)易以美元定價和結(jié)算的商品為主。隨著時間推移，中國的需求模式將發(fā)生變化，澳大利亞對中國的出口因而很可能會更多地以人民幣結(jié)算。盡管有些出口受到的影響會更小：比如教育出口，其主要形式是中國學生到澳大利亞完成教育課程，學費基本以澳元支付。但在其他領域，如品質(zhì)較高的農(nóng)業(yè)出口和食品，它以人民幣結(jié)算的空間比較大，而且在某些情況下已經(jīng)開始實現(xiàn)。

不過，即使中國的政策目標是轉(zhuǎn)而使用更清潔的能源，煤炭和鐵礦石在很長一段時間內(nèi)仍然將是澳大利亞對中國出口的主要組成部分。因此，在未來10年左右，澳大利亞和中國的貿(mào)易能否更多地以人民幣結(jié)算，取決于一個關鍵因素：其對中國出口的主要商品尤其是鐵礦石和煤炭，是不是會漸漸從以美元定價并進行全球貿(mào)易變?yōu)槠毡橐匀嗣駧哦▋r并交易。

Walsh博士分析說：“除非能獲得價格更高或數(shù)量更大的優(yōu)勢，澳大利亞的主要能源公司并無動機去要求中國貿(mào)易伙伴進行人民幣結(jié)算?！?/p>

的確，多數(shù)能源公司實際上是美國公司，主要以美元進行資金和風險管理運營。但是，對許多中國進口商而言，人民幣結(jié)算的動機是顯而易見的。報告中舉了一個這方面的例子，一家中國鋼材生產(chǎn)商現(xiàn)在以美元支付進口商品投入，但以人民幣向中國采購者銷售產(chǎn)出。為了對沖由此造成的外匯風險敞口，在中國的國內(nèi)費用可能數(shù)目很大，而且比離岸費用要高得多。那么，這家公司可以向澳大利亞出口商提供一個更優(yōu)惠的價格——比對沖外匯風險敞口的國內(nèi)費用低，但比離岸費用高，這樣雙方都能獲利。

可以期待，一系列商品貿(mào)易的人民幣結(jié)算在未來數(shù)年間成為現(xiàn)實。

基金管理

數(shù)據(jù)顯示，澳大利亞擁有一個大規(guī)模的基金管理行業(yè)，管理的基金總額高達約2.6萬億澳元。隨著這一基金池的增長，對離岸資本市場的投資也將加大。中國已經(jīng)是全球第二大股票市場和第三大債券市場，二者增長速度可能會超過中國經(jīng)濟的發(fā)展，因為越來越多的公司融資不再局限于銀行貸款，而是進入了資本市場。

Geoff Weir先生預言，在未來幾年，中國的股票和債券市場可能將被列入關鍵基準指數(shù)，它們的重要性會漸漸和它們的市場總值更匹配。這將促使被動型和主動性基金經(jīng)理把大量資產(chǎn)轉(zhuǎn)投中國股票和債券，包括澳大利亞的經(jīng)理們。

Geoff Weir先生說：“在中國，家庭、企業(yè)和官方部門擁有巨大的儲蓄池，它們也都需要將一部分投資轉(zhuǎn)向離岸資產(chǎn)”（見表）。某些部門的監(jiān)管變化已經(jīng)體現(xiàn)了這一需求，并為離岸投資多樣化提供了更大的空間。

表　2009～2013年中國機構(gòu)可投資資產(chǎn)?。▎挝唬?0億元人民幣）

在機構(gòu)層面，對離岸基礎設施和房地產(chǎn)投資的興趣非常大，而這兩者都是澳大利亞擅長的領域。規(guī)模較大的澳大利亞基金管理公司和規(guī)模較小的精品基金都在更好地利用這一方面的新機遇。

機會很多，需要中國市場準入

交易銀行業(yè)務和基金管理是在悉尼乃至澳大利亞發(fā)展人民幣業(yè)務的兩大關鍵領域，但它們往往需要進入中國市場。

澳大利亞將和中國展開多個官方層面的對話。澳中兩國的《中澳自由貿(mào)易協(xié)定》（以下簡稱“ChAFTA”）已正式生效，其中包括了金融服務領域的重大市場開放措施。ChAFTA為持續(xù)中的進一步開放市場討論及談判提供了一個機制，也意味著該協(xié)定是動態(tài)而非靜態(tài)的。

如果澳大利亞要充分利用悉尼成為官方人民幣中心和ChAFTA談判帶來的機會，這些對話和機制則需要得到充分有效利用。“可能需要像其他離岸人民幣中心所做的一樣，通過建立國內(nèi)機構(gòu)來促進官方和市場部門之間對跨境金融服務政策問題的討論?！?Walsh博士強調(diào)。

本文編輯：王素。聯(lián)系郵箱：417111519@qq.com