郭　哲

“十一五”期間,民營資本面臨進入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域難得的歷史機遇

在“十一五”期間巨大的改革中，民營資本越來越受到重視，這也就給民營資本帶來了巨大的投資機會。

隨著我國城市消費水平的提高，以及農(nóng)村城鎮(zhèn)化發(fā)展的需要，市場對基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)的需求將會大幅度增長。基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)將成為極具市場前景、迅速成長的產(chǎn)業(yè)群。但目前在我國的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)領(lǐng)域，還是以傳統(tǒng)的國有單位投資為主。由于這種體制缺乏效率，而且受到資金的制約，無法滿足基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)迅速成長的需求。正是在這種背景下，《中共中央關(guān)于制定十一五規(guī)劃的建議》明確提出，大力發(fā)展個體、私營等非公有制經(jīng)濟，鼓勵和支持非公有制經(jīng)濟參與國有企業(yè)改革，進入金融服務(wù)、公用事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)蛋糕巨大

前不久，美國著名投資銀行高盛發(fā)布了一份報告，認為當前發(fā)達及發(fā)展中經(jīng)濟體都在經(jīng)歷一段基礎(chǔ)設(shè)施投資活動活躍的階段，投資主體既有政府也有私營部門。其中，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資需求擴大，中國與印度成為亞洲的重點市場。在中國，從2006年至2010年，每年基礎(chǔ)設(shè)施投資需要1300億美元，在亞洲1650億美元基礎(chǔ)設(shè)施總投資中，中國占了80%。這些投資需要主要集中在三個方面：發(fā)電與分銷、公路及部分鐵路、電信。

每年1300億美元，約合人民幣10000多億元，這是多么巨大的一塊“蛋糕”。而中央黨校研究室副主任、博士生導(dǎo)師周天勇教授認為，這一數(shù)據(jù)還被大大低估了。周天勇表示，“十一五”期間我國每年的投資將達到17萬億元人民幣，其中35%將投入到基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，這就是約6萬億元人民幣。這么巨大的投資，光靠政府投入是不可能的，從以前的經(jīng)驗來看，中央政府和地方政府的投資最多能夠達到20%到30%，其余的都要靠貸款、利用外資和社會投資等方式籌集，這將為民營資本進入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域提供難得的歷史機遇。

隨著中央明確提出基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域和公用事業(yè)領(lǐng)域向非國有資本開放的政策，民營資本對基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域表現(xiàn)出了極大的熱情。2004年2月始，全國工商聯(lián)對分布在全國23個省市，170多家進入基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)領(lǐng)域的民營企業(yè)進行了調(diào)研。調(diào)研結(jié)果顯示出民營企業(yè)對該領(lǐng)域的強烈興趣，其中在城市煤氣和燃氣供應(yīng)、電力熱力供應(yīng)、發(fā)電廠、市政基礎(chǔ)設(shè)施、高等級公路和橋梁建設(shè)等方面民營企業(yè)參與的較多，而自來水、污水處理、城市垃圾處理、民航、鐵路和通信等領(lǐng)域民營企業(yè)參與的比較少。這也從某些方面說明了前后二者在向民營企業(yè)開放程度的高低上有所不同。而在接受調(diào)查的企業(yè)中有大約60%以上的企業(yè)計劃繼續(xù)在基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)領(lǐng)域投資，表明了民營企業(yè)對該領(lǐng)域的發(fā)展前景有強烈的信心。

民營資本投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的熱潮和相關(guān)政府的開放態(tài)度，我們可以北京為例來說明。資料顯示，截止到2005年一季度，北京市共有10多個基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目實施了市場化運作，吸引社會資金110多億元。而這只是北京市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域向民營資本開放的冰山一角。據(jù)北京市發(fā)改委主任丁向陽介紹，當前北京向民營資本開放的重點項目主要包括地鐵5號線、9號線、10號線、軌道交通機場線四個軌道交通項目和機場北高速、110國道改建、京承高速三期以及京平高速四個高速公路項目，其中只有地鐵5號線和地鐵10號線計劃采取TOT模式（Transfer-Operate-Transfer轉(zhuǎn)讓-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓）運作，其余均將繼續(xù)采取BOT（Build-Operate-Transfer轉(zhuǎn)讓-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓）等投融資模式，全部引入社會資金。

在北京市發(fā)放委的計劃中，城市交通、能源設(shè)施、水資源、城市環(huán)境整治等領(lǐng)域都將全面引入資本，推行特許經(jīng)營制度，并在不收費的城市道路、鄉(xiāng)村公路建設(shè)中，采取捆綁招標、代建制、政府給予投資補償?shù)确绞?，吸引社會投資者進入。

嚴介和的基建暴富路線

盡管由于基礎(chǔ)設(shè)施投資存在投資周期長、回報率相對較低等問題，但這類投資也具有規(guī)模巨大、項目風(fēng)險低等優(yōu)勢。如果運作成功，資本的獲利空間是巨大的。最為著名的例子就是“2005年《胡潤》百富榜”排名第二的嚴介和的中國太平洋建設(shè)集團。

“一年中，嚴介和的個人財富增加了110億！”在不久前揭曉的“2005年《胡潤》百富榜”上，中國太平洋建設(shè)集團董事局主席嚴介和成了一匹最引人注目的黑馬，以125億身家名列第二，創(chuàng)造出一個驚人的神話。這個2002年產(chǎn)值還不足20億元的企業(yè)集團，2005年的預(yù)計產(chǎn)值卻高達300億元。

不久前，嚴介和宣布，“現(xiàn)在我們手中有2700億元的市政基建訂單，另外還有總資產(chǎn)超過500億元的數(shù)十家大型國有企業(yè)等待我們?nèi)ゲ①?。?有媒體評論說，“太平洋系”動輒上千億元的政府基建訂單和上百億元的并購大手筆，即使是當年的“德隆系”、“柯林格爾系”也相形見絀。

據(jù)了解，嚴介和親自擔(dān)任主席的太平洋建設(shè)集團是整個“太平洋系”的旗艦，其下屬的企業(yè)主要從事公路、市政、水利基礎(chǔ)設(shè)施投資與建設(shè)，同時涉及機械、新材料、化工、陶瓷、建筑、地產(chǎn)等領(lǐng)域。

據(jù)嚴介和自己向媒體透露，他真正的第一桶金來源于1992年南京繞城公路項目，當時他賺到了800萬元。在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目上嘗到甜頭后，嚴介和決定以此作為主攻方向。

2001年開始，嚴介和的生意上了一個新臺階。這是由于有了充足的資金，嚴介和開始大量采取BT模式（Build-Transfer）運作基建項目：也就是說，先由承建方以全額墊資的方式來進行基建，在項目完成后將其所有權(quán)和運營權(quán)轉(zhuǎn)交給政府，而政府通過分期付款來償還項目資金。BT模式方式為那些急于搞基建，而又苦無資金的地方政府提供了一條捷徑，嚴的生意開始高速發(fā)展。

嚴介和宣稱，BT的利潤高達35%。太平洋集團如今全國有100多個BT項目在進行，背后因為物流、材料、管理的整合，真實造價低于政府報價，從中有利可圖。

不過，對于嚴介和的迅速“暴富”，人們提出了很多質(zhì)疑。專家分析，BT模式需要企業(yè)30%的自有資金，太平洋集團是如何突破100多億元自有資金的限制，按照常理，市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)屬于公益性產(chǎn)業(yè)，投入高、回收期長，如果年產(chǎn)值20億元的話，其利潤不應(yīng)超過2億元。而嚴介和開出的工程報價誘惑力十足，并且利息比銀行同期利率低一半。由此，有專家得出了如下結(jié)論，要么是以往政府主導(dǎo)的基建項目實屬胡亂開價，成本控制能力極低，納稅人白白花了很多冤枉錢；要么是嚴介和沒有說實話，他有一套體內(nèi)循環(huán)的不足為外人道的資金鏈條。

盡管有很多的質(zhì)疑，但嚴介和通過投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)才能獲得如此迅猛的發(fā)展卻是個不爭的事實。這也說明基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中確實蘊藏著巨大的商機，只要民營資本能夠把握好，是能夠獲得豐厚的回報的。

壟斷體制抬高民企進入門檻

盡管現(xiàn)在政府的政策層面對民營資本投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基本上已經(jīng)沒有什么限制，但是由于長期的計劃經(jīng)濟體制，很多基礎(chǔ)設(shè)施項目都屬于壟斷體制，這些行業(yè)盡管也表示要向民營資本開放，但因為整個體制一時難以改變，如果民營資本貿(mào)然投入進去，很可能會遇到意想不到的風(fēng)險。這些行業(yè)里面最有代表性的就是鐵路產(chǎn)業(yè)。

2004年年初，國務(wù)院審議通過了《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，該《規(guī)劃》顯示，鐵道部規(guī)劃目標為2020年全國鐵路營業(yè)里程達到10萬公里，主要繁忙干線實現(xiàn)客貨分線，復(fù)線率和電氣化率均達到50%，運輸能力滿足國民經(jīng)濟和社會發(fā)展需要，主要技術(shù)裝備達到或接近國際先進水平。這一目標意味著規(guī)劃期內(nèi)建成超過1.2萬公里的客運專線和約1.6萬公里的其他新線，同時既有線增建二線1.3萬公里，既有線電氣化1.6萬公里，為此需要投入資金2萬億元，年均投資1000億～1300億元。

如此巨大的投入，單靠鐵道部自身是無法解決的。據(jù)有關(guān)部門測算，每年建設(shè)資金缺口達500億～800億元。正是在這一背景下，鐵道部表態(tài)歡迎社會資本投資鐵路建設(shè)，宣布開放鐵路建設(shè)、鐵路運輸、鐵路運輸裝備制造、鐵路多元經(jīng)營等四大領(lǐng)域。

長久以來，鐵路的壟斷就一直為人們所詬病，投資者期待能夠進入這個市場，分享這塊大“蛋糕”；消費者也期待壟斷被打破后自己能夠享受到更好的待遇和更低廉的費用。現(xiàn)在，人們終于看到了希望。北京交通大學(xué)經(jīng)管學(xué)院博士生導(dǎo)師歐國立教授對《新財經(jīng)》表示，中國鐵路在過去很長一段時期內(nèi)一直被當做政府的行政附屬來看待，其“高、大、半”（高度集中、大一統(tǒng)、半軍事化）的特征決定了政府對它的高度滲透和嚴重依賴，同時也決定了鐵路建設(shè)資本構(gòu)成的單一性。而隨著鐵路“高、大、半”的特征逐漸淡化（經(jīng)濟意義上的，不是管理意義上的），壟斷性特征也在減小，作為公用事業(yè)，社會資本有可能、也有必要參與到鐵路建設(shè)和經(jīng)營中來。因此，從理論上說，隨著鐵路市場化改革的深入，鐵路建設(shè)和發(fā)展模式將會多樣化，非公資本有可能（實際上已經(jīng)出現(xiàn)了）進入鐵路，鐵路建設(shè)客觀上出現(xiàn)了多元化的契機。不過，歐國立也承認，雖然政府對社會資本進入鐵路沒有設(shè)限，但社會資本是否進入、何時進入、以何種方式進入等都是變量，這些方面都還存在許多問題需要研究解決。

其實，對于投資鐵路建設(shè)，民營資本最應(yīng)該擔(dān)心的還是“鐵老大”政企合一、管辦不分的壟斷體制，在這種體制下，鐵道部既制定規(guī)則，又負責(zé)審批，既充當裁判，又下場踢球，“外來戶”的權(quán)益很難得到保護。任何新建鐵路，必須與現(xiàn)有路網(wǎng)連通，實現(xiàn)跨線運營，否則其功能將大打折扣，而一旦民營投資者與鐵路部門存在競爭關(guān)系，發(fā)生利益沖突時勢必處于下風(fēng)：對方既是企業(yè)，又是政府，甚至還有一套公檢法系統(tǒng)。

這樣的例子其實已經(jīng)存在，如浙江省與鐵道部合資建設(shè)的金(華)溫(州)鐵路，盡管浙江省占有55%的股權(quán)，但車輛、調(diào)度仍由鐵道部統(tǒng)一管理，每當溫州至杭州、上海區(qū)間客貨運輸需求增加，金溫鐵道公司想增開車次時，很少能夠得到批準，而同線競爭的原杭州鐵路分局的加車計劃卻往往立即得到批準。一個省與鐵道部合資建設(shè)的鐵路都受到如此待遇，更別說一家民營企業(yè)了。

民營企業(yè)如何應(yīng)對風(fēng)險

歐國立認為，鐵路是一個受管制較明顯的行業(yè)，經(jīng)濟管制方面最重要的是運價管制。對于鐵路這樣具有自然壟斷性的產(chǎn)業(yè)，價格管制決定了這個產(chǎn)業(yè)的利潤空間是受到控制的，這使部分資本進入受到影響。不同的運輸企業(yè)在鐵路網(wǎng)中是否能夠得到公平待遇也是影響因素之一。需要建立和完善有關(guān)法律、法規(guī)，以保證投資者的利益。

周天勇教授認為，民營資本進行這類投資主要有兩類風(fēng)險：一般性風(fēng)險和參與壟斷性特殊行業(yè)的風(fēng)險。一般性風(fēng)險包括債務(wù)風(fēng)險、勞動力剝離風(fēng)險、文化整合風(fēng)險、政策不配套風(fēng)險和體制風(fēng)險；參與壟斷特殊行業(yè)的風(fēng)險包括投資后難以控制的風(fēng)險、電力、鐵路等行業(yè)的接口風(fēng)險、石油等行業(yè)的礦權(quán)風(fēng)險、醫(yī)院等行業(yè)的定點風(fēng)險等。

周天勇告誡民營企業(yè)家，在參與這類投資時，必須做細致的可行性研究，對投資、風(fēng)險和收益要細致研究，明晰判斷；與政府、原來的企業(yè)要認真談判，對條款要逐條進行磋商，文件要有法律效力，要依法辦事。做可行性研究時，要咨詢法律、金融、會計、財務(wù)專家，認真研究投資的風(fēng)險、成本、收益。進行風(fēng)險評估時最關(guān)鍵的是對體制風(fēng)險評估，要密切關(guān)注體制上會有什么變化，可能存在哪些障礙。因為對于民營資本來說，體制風(fēng)險是你不可抗衡的，所以，你只有先去了解它、分析它，才能避免它。

周天勇表示，民營資本投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)一定要誠實、誠信地投資、做事，不能有鉆法律空子的僥幸心理，因為這些都是長不了的。比如說看到現(xiàn)在國家在環(huán)保方面還不完善，就亂采亂挖、亂排亂放；看到國家在土地政策方面還有漏洞就圈而不用、隨意更改土地用途；利用金融系統(tǒng)還存在的一些漏洞套曲銀行貸款，等等。

另外，民營資本也要防止因政府政策不完善而使自己陷進去。如果政府鼓勵你去進行某項投資，往往也是出于好意。但由于部門之間的條例不配套、部門之間不協(xié)調(diào)等原因，民營資本如果真的投身其中，很可能就會深陷進去。