為盛大擔(dān)憂

讀了貴刊2005年第2期封面文章《盛大的光榮與夢(mèng)想》，讓我對(duì)盛大的歷史和陳天橋的個(gè)人魅力有了更深的了解。

近日，驚聞陳天橋放言：“如果我每年業(yè)務(wù)還能再增長100%，只要再來五年，盛大就是一個(gè)500億美元的公司?！北M管陳只不過是在探討一個(gè)可能性，表達(dá)了對(duì)自己“盒子”的鐘愛和信心，但這些話卻讓我深為擔(dān)憂。一個(gè)企業(yè)在初創(chuàng)期，實(shí)現(xiàn)這樣高速的增長完全是可能的。但對(duì)盛大這樣一個(gè)規(guī)模的企業(yè)，還要保持這樣的速度，對(duì)其方方面面都是一個(gè)嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

現(xiàn)在，國際互聯(lián)網(wǎng)公司還沒有市值超過500億美元的：Yahoo 440億，2004年凈利潤8.4億；Google 495億，2004年凈利潤 4億；eBay 486億，2004年凈利潤 7.8億。從趨勢(shì)上看，它們的市盈率正在逐漸回歸正常。因此，盡管我對(duì)盛大的前景充滿信心，但是如果為了達(dá)到這樣的目標(biāo)而一昧追求速度，其后果可能是災(zāi)難性的。

安吉 張小竹

重新認(rèn)識(shí)B股價(jià)值

B股一般被認(rèn)為是股票市場(chǎng)的弱勢(shì)股。然而在股票市場(chǎng)，沒有真正弱勢(shì)的股票，只有是否盈利的股票。貴刊2005年第3期的投資專題《B股：被忽視的價(jià)值板塊》，文章分析了近幾年來B股呈現(xiàn)出的優(yōu)勢(shì)，適時(shí)地指明B股的市場(chǎng)價(jià)值所在。

與A股比較起來，B股有著諸如流動(dòng)性差、交易繁瑣等劣勢(shì)，但是成本低廉卻是B股的一個(gè)賣點(diǎn)。負(fù)責(zé)管理Jayhawk China Fund的麥克卡茨(Kent McCarthy)就選擇投資中集集團(tuán)的B股，他表示，中集集團(tuán)的股票長勢(shì)很強(qiáng)，今年A股上漲51%，B股上漲65%，但是A股比B股價(jià)格高很多，選擇B股將會(huì)是不錯(cuò)的選擇。

雖然B股的表現(xiàn)曾經(jīng)讓對(duì)它心存期待的人們感到失望，但是如果能夠在其中選出前景光明的B股進(jìn)行投資，這樣的做法仍然是許多投資者不愿放棄的。

貴刊在這期投資專題里推薦了15只“含金”B股，希望將來能夠繼續(xù)介紹一些有市場(chǎng)前景的B股。

太原 閻雯文

德隆失敗的外部因素

德隆帝國的轟然倒臺(tái)，過去一年多了?，F(xiàn)在來分析其深層次的敗因很有必要。流行的觀點(diǎn)認(rèn)為：德隆出問題，在于其類金融控股公司的發(fā)展模式和多元化經(jīng)營策略的失誤。

筆者則認(rèn)為，德隆失敗，更多是外部因素導(dǎo)致的，即不健康的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、商業(yè)環(huán)境是罪魁禍?zhǔn)?。不?duì)外部因素進(jìn)行系統(tǒng)的批判，“類德隆悲劇”還會(huì)不斷地上演。

這些外部因素包括：媒體、銀行、地方政府官員、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

德隆的失敗，及此前的虛華成功，都與這四大因素有不可分開的關(guān)系。值得警惕的是，直到目前，這四大因素仍是妨礙中國民營企業(yè)進(jìn)步的“潛規(guī)則”。

媒體推波助瀾，地方政府鼎力支持，銀行發(fā)放巨貸，監(jiān)管機(jī)構(gòu)睜一只眼閉一只眼，都構(gòu)成了德隆神話的基石。四大環(huán)境的集體玩忽職守，隱含著法治缺位的尷尬。

健康、完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，法治是第一位的。中國商業(yè)社會(huì)則特別重視“關(guān)系學(xué)”，其實(shí)質(zhì)是組成一個(gè)利益均沾、規(guī)避法治的小集團(tuán)。

因此，德隆具有符號(hào)意義，折射出我國商業(yè)社會(huì)的諸多弊端。全面、理性地剖析德隆失敗的外部因素，而不是對(duì)其本身做簡(jiǎn)單的批判和同情，改善民營企業(yè)發(fā)展的環(huán)境要素。這才是“亡羊補(bǔ)牢”的大智慧。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué) 邵 青 李軍巖

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