林嘉懿

囿于種種內外部限制性因素，保險資金不可能大規(guī)模迅速入市，因此將保險資金入市解讀為重大利好無疑是誤讀。

2月15日中國保監(jiān)會聯(lián)合證監(jiān)會下發(fā)的《關于保險機構投資者股票投資交易有關問題的通知》，標志著保險資金直接入市進入實質性操作階段。

又一股活水進來了，接下來的問題是，此舉能否為持續(xù)陰霾的股市帶來一絲曙光？

保險資金不會大規(guī)模入市

就在媒體津津樂道于保險資金的巨大規(guī)模的時候，大部分學者、券商和分析師卻紛紛表達了偏“冷”的看法和意見。

北京師范大學金融研究中心主任鐘偉教授對本刊記者表示，保險資金投資于證券市場，對中國股市沒有實質影響或者推動作用。

現(xiàn)在看來，能入市的資金也就在五六百個億，大約也就相當于幾只較好的基金的規(guī)模，因此對市場的影響，名義大于實質。

鐘偉指出，股票投資不會成為保險資金投資組合的重點，因為國內上市公司迄今尚不能證明其能夠為投資者創(chuàng)造價值，考慮到國內外證券市場的差異，中國保險資金走出國門才是更基本的選擇。

中央財經(jīng)大學保險系主任郝演蘇教授在接受本刊采訪時說，保險資金不可能大舉入市。550億的保險資金總量分布在80多家保險公司的手中，各公司又將遵循控制投資總量5%的原則，所以保險公司不可能同時進入股市。而且，目前80多家保險公司雖具備了入市資格，但還需要同時辦手續(xù)，不會馬上進行操作。再說，許多小公司根本不想進入。

他認為，保險資金直接入市所表現(xiàn)出來的利好就是對資本市場來說多了一個投資者，對保險公司來說增加了一個投資渠道。

而且，即使550億保險資金全部入市，對于低迷的股市也不會產(chǎn)生影響。

日本瑞穗證券股份有限公司股票調查部中國主管經(jīng)濟分析師孫濤對本刊表示，保險公司參與股票市場只是一個被動參加者，對改變中國目前證券業(yè)存在的一些問題沒有現(xiàn)實意義。保險公司入市的選擇將由保險公司自身判斷。

對于保險公司會否大舉入市，孫濤表示，據(jù)他估算，在500多億可入市資金中，真正會投入到股市的比例約為10%。因此，此次保險資金入市規(guī)模將達到50億左右。

此外，保險公司本身對參與股票市場也表現(xiàn)出一定的審慎。新華人壽保險公司投資業(yè)務部總經(jīng)理鄭金良對本刊表示，保險資金入市將根據(jù)市場來決定，他對新華人壽的入市規(guī)模和投資方向并沒有做出明確的描述。

人才瓶頸與風險控制難題

在擁有直接入市通道之前，保險公司主要通過基金管理公司間接投資股市。截至2003年底，保險資金投資于整個證券投資基金的資金額為460億元，占27%。

此番直接投資，雖然可以節(jié)省給基金的管理費，但風險要直接承擔，而且保險公司自己運作這部分資金，需要專業(yè)人士，凡此種種，保險公司做好準備了嗎？光大證券高級策略分析師施中華向本刊表示，保險公司在相應的人才方面并沒有提前做好儲備，相對于基金公司和證券公司來說，更缺乏專業(yè)的人才。保險公司的隊伍組成、磨合過程需要一定的時間，對市場利好的兌現(xiàn)還不容樂觀。

在風險監(jiān)控方面，鐘偉指出，從保險公司，尤其是一些在海外上市的保險公司的誠信水平和風險管理水平看，它們并沒有具備足夠的風險控制能力。

在這方面，保險公司新設立的資產(chǎn)管理公司，甚至比現(xiàn)在的基金公司更為遜色。不過，目前股市中一半以上的股票價格跌破了發(fā)行價，應該說目前保險資金入市，風險程度是比較低的。

日本瑞穗證券股份有限公司股票調查部中國主管經(jīng)濟分析師孫濤也向本刊指出，國內的保險公司對于股票市場風險的認識還不夠準確，對額度控制、投資對象控制還有一個逐漸摸索和適應的過程。

重在償付能力監(jiān)管

此外，還有一個跨行業(yè)監(jiān)管的問題。施中華指出，保險公司在股票市場獨立開設席位進行操作，對此如何進行有效監(jiān)管，對證監(jiān)會和保監(jiān)會來說還是個博弈的過程。

郝演蘇也認為，政府希望保險公司參與股票市場，但保險和證券兩個部門互相之間還需有個摸索協(xié)調的過程。

1997年至2001年，日本先后倒閉了七家壽險公司，一而再、再而三地打破了在保險教科書中“保險公司不會破產(chǎn)”的神話。

此外，美國的安泰保險由于在資本市場投資失誤，導致公司的償付危機，不得不將其金融服務和國際業(yè)務的子公司賣給荷蘭的國際集團，從而退出了中國乃至亞洲的保險市場。

日本慶應大學教授深尾光洋在接受本刊采訪時指出，最重要的還是保險監(jiān)管的問題，只有對償付能力監(jiān)管到位，保險公司才會把風險控制放在經(jīng)營的首位，而不是不計成本盲目搶市場、爭份額。也只有監(jiān)管到位，保險公司才會花精力提高控制風險的能力、資產(chǎn)負債管理能力、業(yè)務科學管理能力、費用控制能力等。這一觀念正得到中國監(jiān)管層的普遍認同。

據(jù)悉，保監(jiān)會正在著手建立科學的以償付能力為核心的風險監(jiān)測指標體系，加強對保險公司經(jīng)營風險的早期預警。