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        保險(xiǎn)資金運(yùn)用的瓶頸

        2004-06-08 12:52:24
        中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息 2004年11期
        關(guān)鍵詞:基金

        陳 山

        近年來(lái)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展十分迅猛,保險(xiǎn)資金規(guī)模不斷擴(kuò)大,呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)。盡管遭遇非典,2003年保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入仍然達(dá)3880.4億元,同比增長(zhǎng)27.1%。保費(fèi)收入的快速增加帶動(dòng)了保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)的高速增長(zhǎng)。截至2003年底,國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)達(dá)到9122.84億元,同比增長(zhǎng)41.48%;保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)8739億元,同比增長(zhǎng)51.4%,均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年GDP9.1%的增速,為國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供了大量資金。從保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)來(lái)看,它持有的企業(yè)債券占企業(yè)債券總量的一半左右,持有的證券投資基金占所有封閉式基金總份額的26.3%,這說(shuō)明保險(xiǎn)公司已發(fā)展成為資本市場(chǎng)上的主要機(jī)構(gòu)投資者,充當(dāng)中流砥柱的角色,為促進(jìn)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定、健康發(fā)展發(fā)揮了積極作用。

        保險(xiǎn)資金運(yùn)用問(wèn)題一直是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)面臨的最大問(wèn)題,在保險(xiǎn)業(yè)飛速發(fā)展的今天,保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道狹窄已經(jīng)成為制約保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸。近年來(lái),隨著保險(xiǎn)業(yè)可運(yùn)用資金的大量增加,國(guó)務(wù)院開(kāi)始逐步放寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道。在銀行存款、買(mǎi)賣(mài)政府債券和金融債券等資金運(yùn)用渠道的基礎(chǔ)上,又允許保險(xiǎn)公司進(jìn)入全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng),從事債券買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù);申請(qǐng)購(gòu)買(mǎi)信用評(píng)級(jí)AA級(jí)以上的企業(yè)債券;參加證券交易所債券交易;通過(guò)購(gòu)買(mǎi)證券投資基金間接進(jìn)入證券市場(chǎng)等。2003年1月1日,我國(guó)開(kāi)始實(shí)施新修訂的《保險(xiǎn)法》,由此進(jìn)入了拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的新階段。與原來(lái)的《保險(xiǎn)法》相比,新的《保險(xiǎn)法》將保險(xiǎn)公司的資金“不得向企業(yè)投資”的規(guī)定改為“不得用于設(shè)立保險(xiǎn)業(yè)以外的企業(yè)”,也就是說(shuō),國(guó)家允許保險(xiǎn)公司的資金用于設(shè)立與保險(xiǎn)業(yè)相關(guān)的其他企業(yè),如保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、各類(lèi)保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)等。2003年6月出臺(tái)了《保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》,將保險(xiǎn)公司可以購(gòu)買(mǎi)的債券品種由以前的四種中央企業(yè)債券擴(kuò)展到經(jīng)國(guó)家主管部門(mén)批準(zhǔn)發(fā)行、且經(jīng)監(jiān)管部門(mén)認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)在AA級(jí)以上的企業(yè)債券,投資比例也由原來(lái)的10%增加到20%。從2003年1月開(kāi)始,各保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)證券投資基金占保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)的比重由原來(lái)的10%上升到15%。

        但是,相對(duì)于如此大規(guī)模的保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō),現(xiàn)有的投資方式還不夠多樣化,投資渠道還不夠?qū)拸V,特別是介入資本市場(chǎng)的深度還不夠,使得保險(xiǎn)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)質(zhì)量不盡人意,造成投資收益低下,資金使用效率不高。截至2004年3月底和2003年底保險(xiǎn)業(yè)的主要資產(chǎn)結(jié)構(gòu)如表所示,其中銀行存款的占比都是最高,分別為48.54%和49.87%。據(jù)悉,保險(xiǎn)公司在銀行辦理的5年期協(xié)議存款年利率達(dá)5.5%,比現(xiàn)在2.79%的同期儲(chǔ)蓄存款利率要高出2.7個(gè)百分點(diǎn)。盡管如此,對(duì)保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō),將保費(fèi)收入存入銀行“吃利息”降低了金融資源的配置效率,并不能解決利差損的問(wèn)題。國(guó)外保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明,保險(xiǎn)公司承保業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間很小,甚至長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài),主要利用保險(xiǎn)資金的投資收益來(lái)彌補(bǔ)承保業(yè)務(wù)的虧損。例如,1975年~1992年期間,美國(guó)和英國(guó)保險(xiǎn)公司的年均承保業(yè)務(wù)盈利率分別為-8.2%、-8.82%,年均投資收益率分別為14.44%、13.29%,年均綜合盈利率分別為5.8%、4.52%。現(xiàn)在我國(guó)相當(dāng)多的保險(xiǎn)公司已經(jīng)出現(xiàn)壽險(xiǎn)利差損,這既是受到利率下調(diào)的影響,也是因?yàn)楸kU(xiǎn)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)質(zhì)量較差,運(yùn)作效率不高。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2000年~2002年的3年中,我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的年均投資收益率僅為3%左右,且呈下降趨勢(shì)(年投資收益率從2001年的4.3%降至2002年的3.4%),遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)外同業(yè)10%的平均水平。而且,從表面上看,保險(xiǎn)資金存入銀行“吃利息”,收益穩(wěn)定,且風(fēng)險(xiǎn)很小,但實(shí)際上蘊(yùn)藏著較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)??磥?lái),現(xiàn)在快速增長(zhǎng)的保費(fèi)收入(2002年保費(fèi)收入的增幅高達(dá)44.7%)反而成了保險(xiǎn)公司身上的重負(fù)。要改變這種現(xiàn)狀,就應(yīng)當(dāng)提高保險(xiǎn)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)質(zhì)量,增加投資收益。所以,繼續(xù)增加保險(xiǎn)資金投資方式、拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道就顯得十分必要和緊迫,這是保證保險(xiǎn)公司經(jīng)濟(jì)效益的重要手段,在很大程度上決定了保險(xiǎn)公司的綜合盈利水平。

        同時(shí),種種跡象表明,由自身掌握資產(chǎn)配置權(quán)、獨(dú)立進(jìn)行投資運(yùn)作和管理、以達(dá)到直接入市目的正日趨成為保險(xiǎn)公司之類(lèi)的機(jī)構(gòu)投資者的內(nèi)在要求,主要表現(xiàn)在:(1)保險(xiǎn)公司希望封閉式基金轉(zhuǎn)為開(kāi)放式基金。比如,去年10月底中國(guó)人保財(cái)險(xiǎn)在香港上市時(shí),有關(guān)負(fù)責(zé)人就明確表示,將逐步減持內(nèi)地的封閉式基金。又如,中國(guó)人壽、中國(guó)人保、太平洋保險(xiǎn)、新華人壽、泰康人壽、華泰財(cái)險(xiǎn)、中保康聯(lián)和金盛人壽等8家保險(xiǎn)公司曾聯(lián)袂要求封閉式的銀豐基金轉(zhuǎn)為開(kāi)放式基金。(2)該類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者頻繁申購(gòu)和贖回開(kāi)放式基金。有研究結(jié)果顯示,2003年第4季度50只公布投資組合的開(kāi)放式基金被凈贖回合計(jì)184.67億份基金單位,整體贖回比例達(dá)21.54%(184.67/857.30)。與首次發(fā)行規(guī)模相比,這50只開(kāi)放式基金被凈贖回合計(jì)428.15億份,整體贖回比例達(dá)38.89%(428.15/1100.79)。

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