盡管美國經(jīng)濟近期呈現(xiàn)出疲軟的征兆，美國聯(lián)邦儲備委員會仍于8月10日將短期利率從1.25％提高到1.5％。這是美聯(lián)儲在兩個月內(nèi)的第二次提息，此舉意味著今后利率還將有適度的增長。

美聯(lián)儲的行動已經(jīng)為分析家和金融市場廣泛預期。金融市場正面回應了美聯(lián)儲的升息公告。 當日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)攀升了130點，增長了1.32％，最終達到 9944.67點。標準普爾500指數(shù)也增長了1.3％，而納斯達克指數(shù)攀升1.9％。債券價格下跌，債券收益上升，十年期的美國長期國債的收益從4.24％ 上漲到 4.29％。

之前幾個月，美聯(lián)儲一直顯示它有意提升利率。聯(lián)儲的聯(lián)邦公開市場委員（FOMC）的最新報告表明，通脹的上行風險和下行風險實際上是等量齊觀的，美聯(lián)儲一直在嚴密注視著通脹的情況。勞動力成本以1.9％的年率增長，這會擠壓商業(yè)利潤并導致價格上漲，美聯(lián)儲認為這是通貨膨脹加重的一個重要跡象。

2004年5月，F(xiàn)OMC將利率保持在1％的水平，但它首次表明，“政策調(diào)節(jié)將會以可以考量的速度進行?！?這被認為是美聯(lián)儲有可能收緊貨幣政策的跡象。 而在6月30日FOMC 的另一次會議上，委員會將利率提高了0.25個百分點，使利率達到了1.25％。6月30日和8月10日的報告上都出現(xiàn)了同樣的措辭。加息之后，美國短期利率仍舊在歷史水平以下。2003年6月加息之前的利率僅為1％，為40年來的最低點。

美聯(lián)儲主席格林斯潘不久前表示，他覺得美國經(jīng)濟正在變得更強。7月20日，在國會聽證會上，他說經(jīng)濟的擴張“可以自我維系”。同一天，美聯(lián)儲向國會提交了最新的貨幣政策報告。報告承認經(jīng)濟中的一些薄弱環(huán)節(jié)，如創(chuàng)造就業(yè)機會和商業(yè)投資等等，但對經(jīng)濟的總趨勢表示樂觀，認為2004年上半年的美國經(jīng)濟發(fā)展“越來越好”。

對經(jīng)濟在年內(nèi)穩(wěn)步增長的預期得到了很多經(jīng)濟學家的支持?！度A爾街日報》在升息前對55位預測者進行的調(diào)查中，發(fā)現(xiàn)超過三分之二的人認為最近美國經(jīng)濟疲軟行將結(jié)束。

然而，美聯(lián)儲的樂觀基調(diào)并未被所有人接收。包括美林和摩根士丹利在內(nèi)的投資銀行經(jīng)濟學家對此即持悲觀論調(diào)。

美國的就業(yè)形勢在7月并不看好。據(jù)加息當日公布的勞工部最新數(shù)據(jù)，就業(yè)只增長了32000個工作單位，不僅低于預期水平，更比去年同期下降了不少。失業(yè)率仍為5.5％。在這種情形下加息，包括克魯格曼在內(nèi)的許多人對此表示質(zhì)疑。

但美聯(lián)儲認為，近來經(jīng)濟表現(xiàn)不佳是短期現(xiàn)象，其中能源價格的短期上漲是其主要的因素。美聯(lián)儲判斷，能源價格的上漲抑制了消費支出并提高了生產(chǎn)成本，并最終導致經(jīng)濟疲軟。但聯(lián)儲認為這種情況將得到緩解。利率調(diào)整之后，紐約商品交易所的石油期貨就從前一天的每桶45.02美元跌至44.52美元。經(jīng)過通脹調(diào)整之后，當前石油價格只是20世紀80年代初期的一半。

然而，短期內(nèi)能源價格仍可能飚高，因為主要產(chǎn)油地區(qū)的政治不確定性和全球?qū)δ茉吹木薮笮枨蟮纫蛩囟疾粫芸煜АH能源署估計2004年全球?qū)δ茉吹男枨罅繛槊刻?.822億桶，同比增長3.2％。預計2005年還會再增長2.2％。

另外一些嚴重的問題（如家庭的高負債）也可能阻礙美國經(jīng)濟增長。由于就業(yè)不足、實際收入不高，家庭為維持現(xiàn)有消費水平累積下更多債務，從而導致債務與可支配收入之比更高。如果還債壓力增加，消費支出及其增長都會受到影響。

格林斯潘已經(jīng)認識到這一點，但他相信，至少在近期內(nèi)，這不會成為一個問題?！敖^大多數(shù)公司和家庭的債務是長期的、固定利率債務，”他說，“提高市場利率不會立即對公司和家庭的債務負擔產(chǎn)生直接影響?！?/p>

有些分析家對此提法保留意見，他們認為隨著利率提高，還債的成本將會提高。摩根士丹利首席經(jīng)濟學家羅奇指出，由于債務支持著需求，這種關(guān)系在更嚴厲的經(jīng)濟政策之下是難以維系的。

對于經(jīng)濟前景的這些擔憂，使得市場重新猜測聯(lián)儲此后的加息前景。今年第一次加息滯后，市場比較普遍的看法是，聯(lián)儲將在今年共加息四次，累計加息一個百分點。不過，第三次加息是否會如市場原來預期進行，似乎又產(chǎn)生了變數(shù)。

美國利率的提升可能影響到中國的投資環(huán)境。今年早些時候，過低的國外利率刺激海外投資者將資本投入中國?，F(xiàn)在，資本流可能逆轉(zhuǎn)。

“隨著中美兩國收益率差距的加大，資本流入可能會變成資本流出，”摩根士丹利經(jīng)濟學家謝國忠說，“在1998年到2000年之間，由于利率差異的原因，中國經(jīng)歷了嚴重的資本外流。”他認為，中國當時應該調(diào)高利率作為回應，以此保持貨幣供給的穩(wěn)定。謝國忠進一步指出，這些因素將會縮緊宏觀經(jīng)濟，甚至比政府早前的一些政策更加有效。

新西蘭自由撰稿人Fraser Richardson對此文亦有貢獻