一、金融支持東北振興的前景：基于資金缺口的分析

東北經(jīng)濟的痼疾集中反映在金融上。金融支持的不足限制了東北經(jīng)濟的發(fā)展，同時，它也將是東北振興的重要路徑依賴。振興東北的核心在于對國有資產(chǎn)重組，因此，振興東北的資金缺口也應(yīng)從這里切入進行分析。國企重組所需資金投入主要包括兩方面：用于支付資產(chǎn)重組的成本費用和盤活現(xiàn)有存量資產(chǎn)的增量投入。

1、用于支付資產(chǎn)重組的成本費用的測算

用于支付資產(chǎn)重組的成本費用，其中最重要的是解決重組中的債務(wù)、下崗人員和企業(yè)承擔的社會職能等問題所需要的資金：（1）用于支付債務(wù)的費用。2001年東北三省國有企業(yè)資產(chǎn)負債的數(shù)額約有9440多億元，其中的死賬以10%計算，大約有944億元。因此，用于解決企業(yè)債務(wù)的最少費用在944億元；（2）用于解決下崗人員安置的費用。2001年東北三省國有經(jīng)濟972萬職工，按其中有20%為潛在失業(yè)人員計算，國有企業(yè)有195萬左右職工處于“準失業(yè)狀態(tài)”。從當前實際情況看，安置職工再就業(yè)所需費用約為3．5萬元／人，以此為參考，安置國有企業(yè)下崗職工的資金大約為682億元；（3）卸掉社會負擔所需支付的費用。據(jù)初步估計，東北三省國有企業(yè)所承擔的社會負擔占銷售收入的 15%左右。 2001年東北三省國有及國有控股企業(yè)的銷售收入為6631多億元，據(jù)此進行分析推算，這方面的資金投入994億元。綜合估算，國有經(jīng)濟用于支付資產(chǎn)重組的成本費用整體上約為2620億元。

2、盤活現(xiàn)有存量資產(chǎn)的增量投入估算

盤活現(xiàn)有存量資產(chǎn)的增量投入，主要是指用于新產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)改造等方面的費用，目前國有企業(yè)用于研發(fā)和技改的資金包括兩個來源：（1）國有企業(yè)內(nèi)部資金來源。目前主要有折舊費、從銷售收入中提取的技術(shù)開發(fā)費和從利潤中提取的技術(shù)開發(fā)費用三種：折舊費。據(jù)有關(guān)資料分析，綜合折舊率應(yīng)該為5.39%左右。按照這一標準，以2001年數(shù)據(jù)為依據(jù)，東北三省國有及國有控股工業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)原值10108多億元，需提取折舊費545多億元； 從銷售收入中提取的技術(shù)開發(fā)費用。2001年，東三省國有及國有控股企業(yè)的銷售收入為6631多億元，以3％計算，需提取研發(fā)費用198多億元；從利潤中提取的技術(shù)開發(fā)費用。我國應(yīng)從法律上規(guī)定企業(yè)有一定比例的稅后利潤作為RD經(jīng)費。由此，從企業(yè)內(nèi)部需籌集的用于帶動存量資產(chǎn)的投入至少743億元；（2）外部來源。用高新技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)所需資金僅靠內(nèi)部挖潛是遠遠不夠的，70%的資金還得從企業(yè)外部籌集。參照國有企業(yè)研發(fā)和技改資金的內(nèi)部籌資數(shù)據(jù)（大于 743億元），國有企業(yè)需從外部獲取研發(fā)和技改資金1735億元。綜合估算，帶動存量的資金至少需2477億元。

從上述兩方面來看，順利推進東北國有企業(yè)的資產(chǎn)重組至少需要5097億元，其中有相當部分還要用于償還國有企業(yè)的歷史舊帳。除了企業(yè)可以籌集一部分以外；還可用一定的收益吸引金融部門參與，即資金缺口的存在為金融支持提供了機遇。與振興東北的金融缺口相對應(yīng)，我國金融系統(tǒng)存在大量的富余資金，它們苦于找不到更好的投資方向?qū)е麓罅块e置，造成了巨大的浪費。例如，我國金融系統(tǒng)的存貸款差額逐年增大，以及國內(nèi)儲蓄—投資轉(zhuǎn)化缺口的存在，為填補振興東北的資金缺口提供了可能，即通過金融創(chuàng)新來為東北提供資金是可行的。

二、振興東北的金融支持思路

1、引入風(fēng)險投資

風(fēng)險投資的引進，首先是基于培育高新技術(shù)等支柱產(chǎn)業(yè)的需要，其次是基于整合、盤活閑置國有資產(chǎn)的要求。通過資本運作、資產(chǎn)重組、風(fēng)險創(chuàng)業(yè)投資等紐帶重新組合，可以為東北經(jīng)濟注入新的資金動力。在引進風(fēng)險資本給東三省‘補氧’過程中，一方面實現(xiàn)風(fēng)險投資主體多元化，積極引入民營資本與外資，調(diào)整不同主體的出資比例，使風(fēng)險真正得到分散；另一方面，項目與資金引進與使用必須嚴格遵循市場規(guī)律，切忌政府行為、長官意志。另外，在風(fēng)險投資的運行機制與交易結(jié)構(gòu)設(shè)計上，應(yīng)該解決投資人與管理層的激勵約束關(guān)系，通過變通的方式實現(xiàn)投資人與管理層相互之間的制衡，不必拘泥于具體形式。

2、加大資本市場籌資力度

融資方式的不同，對經(jīng)濟增長的作用不同，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的促進力度亦不同。從東北的融資格局來看，直接融資所占比重過小，這種融資格局導(dǎo)致了企業(yè)缺乏內(nèi)在動力和外在壓力機制，難以形成有效的外部監(jiān)督與內(nèi)部治理機制；另一方面東北三省國有企業(yè)銀行信貸資金相當于發(fā)達國家的2～5倍，過分依賴于銀行融資，這不僅使企業(yè)負債比率過高，而且使銀行風(fēng)險與業(yè)務(wù)過于集中于這些企業(yè)，致使經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整受到限制。因此，對于以國有企業(yè)為主體的東北老工業(yè)基地來說，發(fā)展直接融資，加大其比重是非常必要的。為此，相關(guān)主體應(yīng)積極進行資本市場的結(jié)構(gòu)調(diào)整，要在繼續(xù)培育股票市場為主體的多層次、多主體、多工具的資本市場。大力發(fā)展投資銀行，建立資產(chǎn)重組的中介機構(gòu)，加快發(fā)展與培育、兼并、收購市場，鼓勵國有企業(yè)并購，為東北國有企業(yè)的調(diào)整和重組創(chuàng)造良好的環(huán)境。

3、提高銀行信貸資金的利用效率

銀行應(yīng)調(diào)整信貸資金投向，改善信貸資金投資結(jié)構(gòu)，確保產(chǎn)業(yè)重點，進而帶動?xùn)|北老工業(yè)基地的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。信貸投資方向能反映產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的成功與否，很大程度上取決于信貸投資方向的正確與否。針對目前的情況，銀行的信貸應(yīng)由外延型、數(shù)量型的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向重視內(nèi)涵型、質(zhì)量型的產(chǎn)業(yè)，大力支持技術(shù)含量高、產(chǎn)銷對路、經(jīng)營效益好的企業(yè)，滿足支柱產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，為他們組織銀團貸款，吸納國內(nèi)外資金；支持推動外向型經(jīng)濟的發(fā)展，充分利用邊境口岸，發(fā)展與東北亞各國及美國、日本、歐盟、東南亞的貿(mào)易。在調(diào)整信貸投向的同時，積極利用外資牽線搭橋?qū)ν赓Y和外貿(mào)項目積極提供配套資金。在確保重點產(chǎn)業(yè)這一方面，具體地說，支持國有大中型企業(yè)在改革中的發(fā)展，完善住房信貸體系，積極支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并改進對國有大中型企業(yè)的綜合配套金融服務(wù)。同時，積極利用金融這一調(diào)控手段，控制產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的規(guī)模、速度和力度。

4、放開民間金融進入限制

從國企改革的動因可以看出，東北的國企改革通常是危機導(dǎo)向，而真正的改革應(yīng)該是利益導(dǎo)向。民間資本的介入可以糾正這種導(dǎo)向的偏差，實現(xiàn)體制的轉(zhuǎn)換和投資主體的多元化，推動技術(shù)創(chuàng)新。傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟下，民間資本的市場準入受到了嚴格的限制，改革開放后這種限制有所松動，但一些具有較好市場前景和長期穩(wěn)定收益的領(lǐng)域幾乎被國有資本所控制，振興東北老工業(yè)基地引入民間資本的一個重要問題就是拆除這種限制，讓民間資本進入這些壟斷性的行業(yè)，激發(fā)其熱情，擴大其投資和發(fā)展空間。民間資本投資缺乏資金時，可以用政府財政資金建立擔?；?，允許民間建立投資擔保公司，主要為個體、私營企業(yè)的融資提供擔保。這樣不僅可以使國家財政騰出一筆資金，而且也擴大了民間投資的領(lǐng)域。另外，國企改革也帶來人力資源的調(diào)整，民間資本介入后，可以引入大批中小企業(yè)，解決了勞動力的就業(yè)問題。