摘要：隨著信息時代的到來，企業(yè)的內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了重大的變化，在新的商業(yè)環(huán)境中，傳統(tǒng)的會計衡量標(biāo)準(zhǔn)和舊的管理模式日趨落伍，于是經(jīng)濟(jì)附加值這一全新的業(yè)績評價指標(biāo)的研究課題就提上日程。本文通過分析經(jīng)濟(jì)附加值的概念以及優(yōu)點來研究它在我國的實用性，希望能對我國企業(yè)建立經(jīng)濟(jì)附加值管理評價體系有一定的啟發(fā)。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)附加值；息前稅后經(jīng)營利潤；業(yè)績評價

一、經(jīng)濟(jì)附加值的起源

1． 經(jīng)濟(jì)附加值的概念。

經(jīng)濟(jì)附加值即ＥＶＡ，是一種對比資本成本的評估企業(yè)資本經(jīng)營業(yè)績以及反映資本增值情況的業(yè)績度量指標(biāo)。

美國斯特恩·斯圖爾特公司于20世紀(jì)８０年代初期首次提出了反映企業(yè)資本凈效益的經(jīng)濟(jì)附加值指標(biāo)，強調(diào)在計算企業(yè)利潤時，必須考慮企業(yè)全部的資金成本。ＥＶＡ方法提出后， 在美國學(xué)術(shù)界和商界均得到高度的重視，許多世界著名的公司、基金，如ATT、ＪＰ摩根、奧本海姆、加州公共雇員退休系統(tǒng)等都先后采用了ＥＶＡ指標(biāo)，均取得了不錯的效果。

對于不斷推進(jìn)市場化進(jìn)程的中國而言， 要真正實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)全面與世界接軌，那么，深入研究ＥＶＡ在中國的價值及其應(yīng)用條件就顯得尤為必要了。

二、經(jīng)濟(jì)附加值的含義及計算公式

作為公司業(yè)績的表現(xiàn)形式和業(yè)績評價的指標(biāo)，ＥＶＡ的數(shù)值表現(xiàn)形式為企業(yè)的稅后經(jīng)營利潤扣除債務(wù)和股權(quán)成本后的利潤余額，即是所有成本被扣除后的剩余收入?；居嬎愎綖椋?/p>

ＥＶＡ=息前稅后經(jīng)營利潤-加權(quán)平均資本成本率×使用的全部資金

加權(quán)平均資本成本率=稅前單位債務(wù)資本成本率×(1-邊際所得稅稅率)×[債務(wù)資本/(股本資本+債務(wù)資本)]+單位股本資本成本率×[股本資本/(股本資本+債務(wù)資本)]

1． 息前稅后經(jīng)營利潤，指利潤總額減去應(yīng)交所得稅再加上利息支出部分(西方會計學(xué)里所說的稅后利潤)， 這樣能使其盡量與經(jīng)濟(jì)真實狀況相吻合，避免債務(wù)資本的成本被重復(fù)減除。用直接法計算，即是公司的銷售收入減去除利息支出之外的全部經(jīng)營成本和費用(包括所得稅費用)后的凈值，它反映的是一定會計期間公司的盈利能力。ＥＶＡ觀點認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債表是遵循歷史成本原則和謹(jǐn)慎性原則編制出來的，這些原則會導(dǎo)致會計數(shù)據(jù)計量不準(zhǔn)確，因此要精確地計量經(jīng)營利潤就應(yīng)調(diào)整有關(guān)的會計項目。

2． 使用的全部資金，即指股東和債權(quán)人投入公司經(jīng)營的全部資金的賬面價值，相當(dāng)于我們通常所說的總資產(chǎn)，包括債務(wù)資本和股本資本。在實際計算中，一般采用年初的資本總額。

3． 加權(quán)平均資本成本率，按照西方的一般算法，它是指以單位債務(wù)成本和單位股本成本與債務(wù)及股本成本各自所占比率的加權(quán)平均值，是由多種因素決定的，比如當(dāng)前的利率水平、公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域以及投資者的期望值等。其中單位債務(wù)資本成本部分， 稅前單位債務(wù)資本成本率一般采用當(dāng)年的年利率來代表；單位股本資本成本率， 通常用無風(fēng)險收益加上企業(yè)投資的風(fēng)險補償來代表，一般按照資本資產(chǎn)定價模型計算，公式如下:

單位股本資本成本率=無風(fēng)險收益+β×市場組合的風(fēng)險溢價

其中，采用5年期國債收益率作為無風(fēng)險收益率。

β系數(shù)反映個別股票股價相對于市場平均股價的變化（可用股票市場指數(shù)來代替）的系統(tǒng)風(fēng)險，β系數(shù)越大，說明某股票相對于整個市場而言，風(fēng)險較大。

市場組合的風(fēng)險溢價的計算，西方學(xué)者是將美國６０年左右的時間段內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的年均收益率與長期國債的年均收益率相減而得出的。

如果ＥＶＡ的值為正，則表明公司獲得的收益高于為獲得此項收益而失去其他受益的機(jī)會成本和經(jīng)營成本，即公司為投資者實現(xiàn)了真正的盈利;相反，如果ＥＶＡ的值為負(fù)，則表明投資者的財富沒有增加，反而在減少，公司在耗費資本。

三、ＥＶＡ的優(yōu)勢

1． 更全面、更準(zhǔn)確地衡量企業(yè)的經(jīng)營效益。傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)忽略了所有者權(quán)益的機(jī)會成本。而ＥＶＡ評價指標(biāo)則明確指明管理者在運用權(quán)益資本時必須為資本付費，這樣可以消除傳統(tǒng)會計指標(biāo)對業(yè)績的各種扭曲。

2． 可以作為一種全新的管理模式和激勵機(jī)制。在現(xiàn)行激勵機(jī)制下，作為委托人的股東與作為代理人的經(jīng)理，由于獲取的信息不完全、不對稱，兩者的利益往往并不一致，損害股東利益的行為常有發(fā)生。而ＥＶＡ憑借其對企業(yè)經(jīng)營情況更直接更真實的反映，將股東的權(quán)利和經(jīng)營者的利益很好地統(tǒng)一起來，從而能為解決公司治理結(jié)構(gòu)問題提供當(dāng)前最具操作性的方案。

3． 可終結(jié)多種目標(biāo)引起的混亂狀況。大多數(shù)公司用于表達(dá)財務(wù)目標(biāo)的方法又多又雜，如市場占有率、毛利率、凈現(xiàn)值等等。而ＥＶＡ指標(biāo)通過ＥＶＡ構(gòu)建公司的財務(wù)管理系統(tǒng)，提供了一個單一、協(xié)調(diào)、持續(xù)的目標(biāo)。公司的具體目標(biāo)就是提高ＥＶＡ，這樣更有利于企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理體系的協(xié)調(diào)和統(tǒng)一，避免財務(wù)決策與執(zhí)行之間的沖突。

四、ＥＶＡ在我國的應(yīng)用及存在的問題

1． ＥＶＡ指標(biāo)在我國的應(yīng)用。

（１）ＥＶＡ指標(biāo)有助于提高我國企業(yè)的資金利用效率。我國資本市場發(fā)展不完善，企業(yè)普遍將發(fā)展的希望寄托在股本擴(kuò)張上，而不是在提高資金使用效率上，這種危害性極大的行為源于對股權(quán)資本成本的忽略。但隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體系的逐漸確立，股票市場逐步走向規(guī)范化和理性化，融資成本將會越來越高，如果企業(yè)不充分認(rèn)識資本成本，片面追求利潤指標(biāo)的最大化，就會增加股東的市場風(fēng)險，偏離“企業(yè)價值最大化”的最終經(jīng)營目標(biāo)，最終必將被收購或破產(chǎn)倒閉。而建立科學(xué)的ＥＶＡ評價體系之后，可以通過更真實反映企業(yè)經(jīng)營狀況，幫助企業(yè)加深對“業(yè)績”的理解，提高資本市場的理性，從而提高我國企業(yè)資金的利用效率。

（２）ＥＶＡ有助于解決激勵機(jī)制問題。目前，激勵機(jī)制問題是我國企業(yè)最需解決的難題之一。我國多數(shù)企業(yè)的薪酬激勵制度不能滿足需要，許多針對管理人員的激勵報償計劃過多地強調(diào)報償，而對激勵不夠重視，這樣可能會導(dǎo)致?lián)p害股東權(quán)益的行為發(fā)生。而ＥＶＡ指標(biāo)則指出了解決激勵問題的方向，它能夠準(zhǔn)確地從股東財富增加的角度反映管理者的經(jīng)營業(yè)績，通過將管理者的報酬與這種指標(biāo)掛鉤，引導(dǎo)著管理者的努力方向。同時，它又在一定程度上實現(xiàn)了約束功能：促使管理人員按照“企業(yè)價值最大化”的原則自覺規(guī)避風(fēng)險，站在股東的角度考慮資金成本，避免發(fā)生侵害股東利益的行為?？梢?，我國要建立先進(jìn)的激勵機(jī)制在客觀上需要ＥＶＡ這一指標(biāo)。

2． ＥＶＡ指標(biāo)運用目前存在的問題。

（1）調(diào)整項目比較復(fù)雜。從ＥＶＡ的計算過程可以看出，ＥＶＡ指標(biāo)值的計算需要以現(xiàn)有的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表為基礎(chǔ)，對若干會計項目進(jìn)行調(diào)整，但是各個企業(yè)的調(diào)整項目缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，計算時需根據(jù)每個公司的性質(zhì)，所從事的業(yè)務(wù)做具體地調(diào)整，因此實施起來比較復(fù)雜和困難，而且相互之間不能比較。

（２）ＥＶＡ指標(biāo)體系的全面貫徹實施并不容易。盡管ＥＶＡ是個簡單概念，但它并非就是從利潤中減去資金成本并把這一標(biāo)準(zhǔn)運用于財務(wù)報告這么簡單。ＥＶＡ體制是一門改變行為的科學(xué)，它更多地被當(dāng)作是一種新的管理與價值理念。如果ＥＶＡ制度能夠全面貫徹實施，ＥＶＡ財務(wù)管理制度和激勵制度將使企業(yè)的文化發(fā)生深遠(yuǎn)變化。但要正確地將其融入整個企業(yè)架構(gòu)、激勵機(jī)制以及企業(yè)文化將會是一個艱苦、微妙以及有高度差異性的過程。

3． 提高ＥＶＡ指標(biāo)在我國實用性的措施。

盡管ＥＶＡ指標(biāo)同其他一些財務(wù)指標(biāo)一樣，存在著諸多問題，但沒有理由就此否定ＥＶＡ方法指標(biāo)體現(xiàn)出的優(yōu)勢，忽視其廣闊的發(fā)展前景，只要針對ＥＶＡ的這些問題采取一些改進(jìn)措施，就必然能夠更有效地使用這一重要的財務(wù)評價指標(biāo)。

（１）統(tǒng)一規(guī)定需要調(diào)整的會計項目。要確認(rèn)適用于各公司的調(diào)整措施，首先應(yīng)考慮調(diào)整的目標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)。ＥＶＡ的創(chuàng)造者斯特恩·斯圖爾特認(rèn)為調(diào)整的目標(biāo)在于創(chuàng)造一種能使管理者像所有者一樣行動的業(yè)績計量方式。標(biāo)準(zhǔn)主要有兩條：第一，調(diào)整是否重要， 能否起到良好的影響作用；第二，簡單易行。在上述前提下，對于息前稅后經(jīng)營利潤，筆者認(rèn)為一般企業(yè)需調(diào)整的主要項目是：①加上壞帳準(zhǔn)備的增加，因為它屬于原始利潤；②加上后進(jìn)先出計價法下存貨的增加，消除先進(jìn)先出法低估存貨對資本的影響；③加上重組費用的攤銷，傳統(tǒng)的會計制度是把重組費用當(dāng)作一種損失，ＥＶＡ處理方法是把重組費用看作一種投資，重組是一種機(jī)遇，因此應(yīng)計入稅后凈利潤；④加上商譽的攤銷，因為商譽的攤銷年限無法確定，要決定每年攤銷多少商譽費是比較困難的，因此最好不予攤銷商譽；⑤加上研究開發(fā)費用的增加， 因為研究開發(fā)費用占用了資金， 為了消除穩(wěn)健會計的影響，應(yīng)予以資本化；⑥加上營業(yè)費用的增加，這些費用對公司的受益期限不止一期，因此也應(yīng)將帶有投資性質(zhì)的營業(yè)費用資本化，并在適當(dāng)?shù)钠谙迌?nèi)予以攤銷；⑦加上其他營業(yè)收入，如投資收益，它們是原始利潤。

（２）加快管理者的學(xué)習(xí)進(jìn)度，提高員工的商務(wù)素養(yǎng)。為了讓員工從思想意識上接受ＥＶＡ，需要不斷給員工進(jìn)行培訓(xùn)。同時決策者需要發(fā)揮ＥＶＡ的優(yōu)勢，真正做到所有財務(wù)營運功能都從同一基礎(chǔ)平臺出發(fā)，為公司各部門員工提供一條相互交流、相互聯(lián)系的通道。另外，為了改變與ＥＶＡ體系不符合的理念，應(yīng)通過制訂特別的獎勵計劃來鼓勵管理者和員工像所有者那樣思考、行事。只有充分認(rèn)識ＥＶＡ的思想，真正理解ＥＶＡ是以優(yōu)化行為為目標(biāo)的，才能掌握ＥＶＡ的精髓。

綜上所述，ＥＶＡ作為一種全新的管理模式和激勵機(jī)制，能為改善我國的業(yè)績評價體系和激勵機(jī)制提供重要的啟發(fā)和參考。有理由相信，隨著我國資本市場和金融體系的發(fā)展和完善，ＥＶＡ管理評價體系在我國將具有更廣泛的適用性，發(fā)揮更大的作用。

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作者簡介：唐玉蓮，武漢理工大學(xué)管理學(xué)院副教授；唐娜，武漢理工大學(xué)會計學(xué)研究生。

收稿日期：2004-01-26。