[兩全其美]金融街打通融資渠道

在眾多的買殼行為中，金融街買殼上市被公認是一場完美戰(zhàn)役。

1999年12月，原重慶華亞(000402)的控股股東華西集團與北京的房地產公司金融街建設集團簽訂股權轉讓協(xié)議，華西集團將其持有的4869．15萬股(占股權比例的61．88％)重慶華亞國有法人股以1．85億元的價格轉讓給金融街集團，上市公司更名為“金融街控股股份有限公司”。2000年5月15日，股東大會審議批準了《資產置換協(xié)議》，上市公司重慶華亞將所擁有的全部資產及全部負債整體置出公司，金融街集團按照凈資產相等的原則將相應的資產及所對應的負債置入上市公司，置入凈資產大于置出凈資產的部分作為重慶華亞對金融街集團的負債，由上市公司無償使用3年。2000年8月8日，重慶華亞更名為“金融街”，此后注冊地也由重慶遷往北京。

金融街集團將優(yōu)良房地產資產注入上市公司后，公司業(yè)績大幅增長。2002年8月，公司成功實現(xiàn)增發(fā)，募集資金4億元。

現(xiàn)在來看，金融街的案例“兩全其美”一一金融街集團擁有優(yōu)質的房地產資產，但是由于當時政策所限，房地產企業(yè)無法上市，而重慶華亞擁有一個干凈的殼資源，但是自身業(yè)務前景渺茫，二者的結合真正實現(xiàn)了資源的優(yōu)化配置。而隨著公司業(yè)績提升，股東也獲得了回報。

不過，長期來看，這種徹底的資產置換的效果能否持續(xù)維持也需視具體情況而定。比如北京兆維集團入主“ST京天龍”后，2001年進行重大資產重組，將其改造為“兆維科技”(600658)，2001年當年每股收益由2000年的0．03元增至0．40元，增幅達1233％，把上市公司從退市邊緣拉回，一度也被視為買殼經典；但是到了2003年，兆維科技半年報已經開始出現(xiàn)虧損。

[惡意掏空]掏殼專家洪友聲

2003年12月19日，*ST北科(600878，原“北大科技”)公告稱，因為虛開增值稅專用發(fā)票，公司原董事長洪友聲被判處有期徒刑十年。在連續(xù)掏空株洲慶云(現(xiàn)“金德發(fā)展”，000639)和北大科技之后，洪友聲終于鋃鐺入獄。

洪友聲，福建晉江萬時紅集團董事長。1997年12月，萬時紅集團出資4688萬元，受讓株洲慶云19．66％股權，成為第一大股東，而此前，株洲慶云連續(xù)兩年盈利，甚至還有配股資格，是一個十分難得的殼資源。洪友聲入主后，利用種種手段使得上市公司資金流向自己的公司，至1999年，株洲慶云淪為“ST株慶云”，洪友聲也從公司全身而退。

洪友聲并沒有消失很久，很快就出現(xiàn)在北大車行(現(xiàn)“ST北科”)。1999年3月，洪友聲被選為北大車行董事長。洪友聲帶來了高科技概念，并將公司改名為“北大科技”，公司業(yè)績當年實現(xiàn)翻番，但是均為虛假業(yè)績，公司已在2003年追溯調整。和對“株洲慶云”的操作一樣，洪友聲同樣讓公眾公司巨額資金流向了自己的私人公司。不到兩年，萬時紅集團開始撤出。2000年11月底，將其間接持有的1500萬股法人股以競拍的形式，轉讓給上海新理益公司；2001年5月，剩下的5101萬股分別轉讓給上海長通與深圳數(shù)碼公司。歷經幾次折騰之后，2002年11月25日，北京頤和豐業(yè)投資有限公司成為北大科技新股東。

因為萬晌紅集團留下的債務黑洞及其他原因，頤和豐業(yè)至今沒有對上市公司進行資產重組，如果2003年不能扭虧，*ST北科將面臨暫停上市。洪友聲的掏殼手法并不高明，只能以“膽大”來評價。隨著制度的完善，相信像洪友聲一類的掏殼專家會越來越少。

[變相融資]泰躍系連收五殼

公司買殼上市的最主要目的是實現(xiàn)再融資，但是由于一般殼公司本身素質不高，而隨著配股和增發(fā)門檻的提高，買殼上市者能夠實現(xiàn)再融資的并不多，于是，更多的公司采取了其他的變相“融資”方式，其操作手法并無違規(guī)之處，但是風險顯而易見。北京泰躍房地產公司的做法很有代表性。

泰躍房地產公司曾經在一年半之內，通過關聯(lián)公司連收五“殼”——湖北金環(huán)(000615)、景谷林業(yè)(600265)、三峽水利(600116)、茂化實華(000637)、凱馬B股(900953)。

首先，泰躍系旗下公司同上市公司設立合資公司。泰躍系在這些合資公司中的股權一般較低，大部分投資由上市公司來完成，使上市公司的資金“為我所用”。其次，利用上市公司為子公司提供貸款擔保。以湖北金環(huán)為例，泰躍入主的成本是分期付款的1．4億元，但是從湖北金環(huán)所得的貸款遠遠大于此數(shù)。

對于泰躍系而言，盡管未對卜市公司進行股權融資，但“融資”的目的顯然已經達到，但是融資的風險是否轉移到了上市公司和銀行身上?同的，泰躍自身的競爭力是否隨之增強?依靠子公司的神奇業(yè)績，湖北金壞的業(yè)績得到了增長，拋開業(yè)績的真實性不談，這種增長是否真的表明公司的價值得到了增長?這需要更長的時間來檢驗。

[反復賣殼]煙臺發(fā)展三賣其“殼”

從1996年上市至今，煙臺發(fā)展已經送走了三茬大股東。殼資源的可反復利川性在煙臺發(fā)展身上體現(xiàn)得淋漓盡致。

1996年10月，煙臺發(fā)展仟為歷史遺留問題公司在上海證券交易所上市。1997午12月，煙臺市國有資產經營公司將1530萬股國有法人股轉讓給深圳德廬公司，后者成為煙臺發(fā)展第一大股東。德廬公司在經過一次送配之后，于1999年5月退出，將全部持股轉讓給了魯信國際經濟股份有限公司。魯信國際將煙臺發(fā)展帶入了醫(yī)藥行業(yè)，并于2000年推出“送3轉2”的大比例分配方案，并通過配股籌資1．1億元。2002年5月，煙臺發(fā)展的實際控制人變?yōu)樯钲谌f基藥業(yè)。煙臺發(fā)展股權的頻繁變更也引起了證監(jiān)會的關注，2003年1月，證監(jiān)會進駐煙臺發(fā)展進行調查。2003年5月，因為業(yè)績下滑，公司變?yōu)椤?ST煙發(fā)”。

作為一只歷史遺留問題股上市的公司，七年時間里三易其主，難免讓人浮想聯(lián)翩。另一個有趣的現(xiàn)象是，伴隨著每一次新任大股東入主，煙臺發(fā)展的股價都會有一波可觀的漲幅。ST煙發(fā)還在退市邊緣掙扎，證監(jiān)會的訓查結果至今也未公布?！皻ぁ毙允愕腟T煙發(fā)還會迎來第五任主人嗎?