何利輝　楊宏慶

衍生金融工具最早產(chǎn)生于美國金融業(yè)，大體形成于20世紀(jì)70年代，而系統(tǒng)化于80年代 。 進(jìn)入80年代以來，伴隨著國際金融化、融資方式證券化、銀行業(yè)務(wù)電腦化以及銀行表外業(yè)務(wù) 的迅速發(fā)展，國際金融市場上出現(xiàn)了大規(guī)模的金融創(chuàng)新浪潮，大量新型的金融工具不斷涌現(xiàn) 。衍生金融工具（derivative financial instruments）又稱創(chuàng)新金融工具。是在基本金融 工具基礎(chǔ)上產(chǎn)生、為減少基本金融工具的損失，或保證基本金融工具的收益而產(chǎn)生的金融工 具。是一種通過預(yù)測股價(jià)、利率、匯率等金融工具未來市場行情走勢，支付少量保證金，簽 訂遠(yuǎn)期合同或互換不同金融商品的派生交易合約。遠(yuǎn)期合約（forward contract）、期貨合 約（futures contract）、期權(quán)（option）、互換（swap）、票據(jù)發(fā)行便利（NIF）、利率 上限（interest rate cap）、利率下限（interest rate floor）等均屬此列。它是規(guī)避風(fēng) 險(xiǎn)的一個(gè)主要手段。操作衍生金融工具的主要目的是套期保值和投機(jī)套利。

衍生金融工具一般分為兩大類：一類是金融市場上推出的全新的金融業(yè)務(wù)；另一類是在 傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上通過改造后的創(chuàng)新。盡管衍生金融工具種類繁多，彼此的性質(zhì)差別 很大，但它們?nèi)杂心承┗镜墓残裕核婚_始就賦予一方在潛在有利條件下與另一方交換金 融資產(chǎn)的權(quán)利，或者在潛在不利條件下與另一方交換金融資產(chǎn)的義務(wù)；由于交換條款是在衍 生金融工具形成時(shí)確認(rèn)的，隨著金融市場價(jià)格的變化，那些條款對雙方都有可能出現(xiàn)有利的 一面或不利的一面。

衍生金融工具的特點(diǎn)

衍生金融工具是確定交易雙方在未來某個(gè)時(shí)間對某項(xiàng)金融商品所擁有的權(quán)利和所承擔(dān)義 務(wù)的合同，在交易成立時(shí)，它即形成某個(gè)企業(yè)的一項(xiàng)金融資產(chǎn)，并同時(shí)形成另一個(gè)企業(yè)的一 項(xiàng)金融負(fù)債。衍生金融工具所代表的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債具有高度的風(fēng)險(xiǎn)性、價(jià)值等特征。

1、具有虛擬性

衍生金融工具獨(dú)立于實(shí)物運(yùn)動(dòng)之外，卻能給衍生金融工具持有者帶來一定收入。衍生金 融工具本身并沒有價(jià)值，只是代表著權(quán)力和義務(wù)的一紙契約。具有虛擬性特征的衍生金融工 具脫離了實(shí)物交易過程，獨(dú)立于實(shí)物交易之外。例如，期貨市場上進(jìn)行期貨交易，有90％以 上并沒有實(shí)物交割，而是通過對已交易的衍生金融工具進(jìn)行反方向交易，進(jìn)行差價(jià)結(jié)算。

2、 價(jià)值受制于基本金融工具

衍生金融工具是由基本金融工具派生出來，不能獨(dú)立存在。因此衍生金融工具本身并不 具有價(jià)值，其價(jià)值是從基本工具的價(jià)值中衍生出來的，在相當(dāng)程度上受制于相應(yīng)的基本工具 ，衍生金融工具是以基礎(chǔ)工具的價(jià)格為基礎(chǔ)，交易時(shí)不必繳清相當(dāng)于相關(guān)資產(chǎn)的全部價(jià)值的 資金，只要繳納一定比例的押金或保證金，便可進(jìn)行交易，市場的參與者只需動(dòng)用少量資金 即可控制資金量巨大的交易合約。因此，衍生金融工具交易具有“杠桿效應(yīng)”，如果實(shí)際的 變動(dòng)趨勢與投資者預(yù)測的一致，就可獲得豐厚的收益；但是一旦預(yù)測有誤，便可能出現(xiàn)巨額 虧損，使投資者受到嚴(yán)重?fù)p失，甚至危及整個(gè)金融市場的穩(wěn)定。

3、構(gòu)造靈活復(fù)雜

衍生金融工具在設(shè)計(jì)和創(chuàng)新上具有很強(qiáng)的靈活性，既可以通過對基本金融工具和衍生金 融工具的組合，又可以將各種衍生工具再進(jìn)行組合，還可以根據(jù)各種參與者所要求時(shí)間、杠 桿比率、風(fēng)險(xiǎn)等級，價(jià)格等參數(shù)重新予以設(shè)計(jì)。衍生金融工具如對期權(quán)、互換的理解和運(yùn)作 本來已經(jīng)不易，再加上采用各種組合技術(shù)，使得衍生金融工具更為紛繁復(fù)雜、導(dǎo)致大量金融 衍生的新產(chǎn)品難為一般投資者所理解，難以明確風(fēng)險(xiǎn)所在，更不容易正確運(yùn)用。

衍生金融工具的計(jì)量基礎(chǔ)分析

1、歷史成本及公允價(jià)值

計(jì)量是在資產(chǎn)負(fù)債表或損益表中決定已確認(rèn)報(bào)表項(xiàng)目的貨幣金額的過程，它實(shí)際上涉及 兩個(gè)問題：一是確定計(jì)量尺度，就是確定采用的計(jì)量基礎(chǔ)。會(huì)計(jì)計(jì)量應(yīng)真實(shí)地反映被計(jì)量對 象的價(jià)值，以便于相關(guān)信息使用者預(yù)測和決策的需要。在現(xiàn)行實(shí)務(wù)中，財(cái)務(wù)報(bào)表以名義的貨 幣單位為計(jì)量尺度，即貨幣購買力隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的流動(dòng)不予調(diào)整。在衍生金融工具 會(huì)計(jì)中仍以名義的貨幣單位為計(jì)量尺度。關(guān)于計(jì)量基礎(chǔ)主要包括以下幾種：歷史成本、現(xiàn)行 成本、可變現(xiàn)凈值、貼現(xiàn)值、現(xiàn)行市價(jià)和公允價(jià)值等。衍生金融工具作為一種高風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn) 工具有很大的不確定性，多數(shù)衍生金融工具是人們對未來利率、匯率等因素的發(fā)展變化所做 的主觀預(yù)期，其發(fā)展結(jié)果可能是利得，也可能是損失。對于這種不確定性，應(yīng)采用何種計(jì)量 模式進(jìn)行計(jì)量，如何計(jì)量，不僅影響衍生金融工具的確認(rèn)入賬，而且也影響著衍生金融工具 在會(huì)計(jì)報(bào)表中的信息披露。

傳統(tǒng)會(huì)計(jì)理論中，會(huì)計(jì)計(jì)量是建立在歷史成本基礎(chǔ)之上的，歷史成本是資產(chǎn)實(shí)際發(fā)生的 成本，反映了資產(chǎn)或負(fù)債交易時(shí)的歷史記錄，有客觀性和可驗(yàn)證性。按照這一原則，進(jìn)行會(huì) 計(jì)計(jì)量時(shí)只能依據(jù)已經(jīng)發(fā)生的成本，而不是可能發(fā)生的成本，同時(shí)各報(bào)表項(xiàng)目按歷史成本入 賬后，一般不得隨意調(diào)整賬面價(jià)值，以保持信息的可比性。但是，從決策有用性來看，歷史 成本僅能提供過去的信息，并不能反映現(xiàn)時(shí)價(jià)值，因此不能反映企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營 業(yè)績。歷史成本的取得也存在問題。衍生金融工具初始投資很少或者為零，在未來結(jié)算，有 的衍生金融工具，如遠(yuǎn)期合約、互換等，在企業(yè)簽訂合約時(shí)，并不需要付出代價(jià)，歷史成本 為零；參與期貨交易需繳納的保證金，不是進(jìn)入合約的代價(jià)，也不是歷史成本。其簽約時(shí)的 初始凈投資（歷史成本）并不能反映它的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)情況，由于其價(jià)格波動(dòng)很大，歷史成本 難以追蹤市場價(jià)值變動(dòng)情況，因而，歷史成本的可靠性和相關(guān)性都受到了很大影響，用它來 計(jì)量衍生金融工具是不適宜的。

鑒于此，需運(yùn)用另外一種原則來代替歷史成本以計(jì)量衍生金融工具，即公允價(jià)值（FairValue）。它是指熟悉情況并自愿的交易雙方，在公平交易的基礎(chǔ)上進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)結(jié) 算的金額。公允價(jià)值的優(yōu)點(diǎn)，在于可以提供比傳統(tǒng)的歷史成本更相關(guān)、更易理解的信息。這 體現(xiàn)在：（1）可以使目前和潛在的投資人、債權(quán)人等外部的信息使用者對于企業(yè)的財(cái)務(wù)狀 況以及經(jīng)營成果有一個(gè)更真實(shí)的了解，衍生金融工具價(jià)值的變化能及時(shí)確認(rèn)和反映，以便于 他們做出正確的決策。（2）可以使企業(yè)管理層這一內(nèi)部信息使用者更有效率地評價(jià)企業(yè)的 投資和籌資決策的效果,有利于正確考核企業(yè)經(jīng)營者的業(yè)績,進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。（3）可以更真 實(shí)地反映企業(yè)資產(chǎn)的變動(dòng)情況，能更好地揭示受托資源的使用和保持情況，維護(hù)不同產(chǎn)權(quán)主 體的利益。如可以在財(cái)務(wù)報(bào)表上報(bào)告那些沒有初始成本的衍生金融工具（如利率互換）。美 國FASB在SFAS133中也認(rèn)為：“公允價(jià)值是金融工具最相關(guān)的計(jì)量屬性，是衍生工具惟一相 關(guān)的計(jì)量屬性"。此外，由于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的變化與信息技術(shù)的迅速發(fā)展，資本、金融市場高度 發(fā)達(dá)，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和遠(yuǎn)程通信技術(shù)的發(fā)展，以及會(huì)計(jì)人員的職業(yè)道德與職業(yè)水平的不斷提高， 也為公允價(jià)值的使用提供了社會(huì)條件。

能否找到一種既恰當(dāng)又便于理解、計(jì)算的具體估價(jià)方法是決定公允價(jià)值計(jì)量優(yōu)劣的關(guān)鍵 。目前國際金融市場上千種的衍生金融工具中，只有一小部分具有發(fā)達(dá)的市場，廣泛的流通 ，其它大部分都是為少數(shù)客戶專門設(shè)計(jì)，適合于特定的目的，不具廣泛流通性。對這部分衍 生金融工具來說，未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)是公允價(jià)值的最佳途徑。而對有發(fā)達(dá)市場的衍生金融 工具來說，市場為公允價(jià)值提供了最好的參考。

2、我國可采用的計(jì)量模式

我國衍生金融工具的計(jì)量沿襲了國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第25號《投資會(huì)計(jì)》的處理方法，即按持 有衍生金融工具的目的不同，采用不同的計(jì)量方法：（1）若企業(yè)持有某項(xiàng)金融工具是出于 長期考慮，準(zhǔn)備持有至到期日，應(yīng)按歷史長期成本計(jì)量，以后一般不再調(diào)整賬面記錄；到期 時(shí)，賬面價(jià)值與實(shí)際價(jià)格之間的差額確認(rèn)為損益。（2）若企業(yè)持有金融工具的目是為了出 售或準(zhǔn)備出售，則應(yīng)按公允價(jià)值予以陳報(bào)，其價(jià)值的變化或記入當(dāng)期損益，或記入所有者權(quán) 益部分。因此，衍生金融工具的計(jì)量出現(xiàn)了歷史成本與現(xiàn)行公允價(jià)值并存的局面。對于初始 確認(rèn)的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債，以契約開始生效時(shí)的公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量；契約生效后的金融資 產(chǎn)和金融負(fù)債的計(jì)量基礎(chǔ)要視企業(yè)管理當(dāng)局的持有目的和意圖來進(jìn)行：（1）如果企業(yè)打算 將金融工具長期持有或持有至到期日，按初始確認(rèn)時(shí)的公允價(jià)值計(jì)量，無需處理其后因公允 價(jià)值變動(dòng)而形成的損益。但下列情況除外：第一，當(dāng)企業(yè)有證據(jù)證明所持有的資產(chǎn)可能遭到 損失時(shí)，可按預(yù)計(jì)收回金額的貼現(xiàn)值重新計(jì)量，由此形成的差額損失全部計(jì)入當(dāng)期損益；第 二，企業(yè)所持有的資產(chǎn)屬于非定期或者不是按定期收回的資產(chǎn)，且重估價(jià)值跌至初始價(jià)值以 下時(shí)，可以對賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整，差額計(jì)入當(dāng)期損益。（2）當(dāng)企業(yè)是為了保值目的而持有 金融工具時(shí)，按報(bào)表日的公允價(jià)值或現(xiàn)行市價(jià)進(jìn)行計(jì)量。因公允價(jià)值或現(xiàn)行市價(jià)變動(dòng)所形成 的損益，在損益得到確認(rèn)時(shí)才計(jì)入損益表。如果所保值的對象是未來交易，則將因公允價(jià)值 或現(xiàn)行市價(jià)變動(dòng)所形成的損益予以遞延。（3）若企業(yè)不打算長期持有至到期日，或者不是 為了保值而持有衍生金融工具，則按其在報(bào)表日的公允價(jià)值或現(xiàn)行市價(jià)進(jìn)行計(jì)量，因公允價(jià) 值或現(xiàn)行市價(jià)的變動(dòng)所形成的損益計(jì)入當(dāng)期損益。

在實(shí)務(wù)中應(yīng)視具體情況進(jìn)行：對于衍生金融工具占相當(dāng)比例的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)，可 對其采用公允價(jià)值計(jì)量；而對于一般企業(yè)，對衍生金融工具主要采用報(bào)表附注披露，在相關(guān) 市場進(jìn)一步發(fā)展完善和可行的公允價(jià)值項(xiàng)目在報(bào)表中的比例增大到一定比例時(shí)，再全面引入 公允價(jià)值計(jì)量。也就是說，公允價(jià)值取代歷史成本將是未來財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)發(fā)展的一個(gè)趨勢，但同 時(shí)也是一個(gè)歷史過程，其實(shí)現(xiàn)與否取決于市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)育程度。如果我們不尊重我國的國情 而盲目地推行全面以公允價(jià)值作為衍生金融工具的計(jì)量屬性，那么我們所得到的公允價(jià)值可 能不公允，以市場價(jià)值或估價(jià)為基礎(chǔ)的公允價(jià)值不能真正反映衍生金融工具的價(jià)值，這樣不 但不能解決問題，反而會(huì)帶來更多新的問題，它所帶來的危害會(huì)大于混合計(jì)量模式。我們在 解決以公允價(jià)值作為計(jì)量屬性所產(chǎn)生的問題之前，保持混合計(jì)量模式是非常有意義的。