2003年國(guó)際金融發(fā)展在世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩中有所復(fù)蘇，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)調(diào)整幅度大、不確定因素依然凸顯、經(jīng)濟(jì)不均衡復(fù)蘇差異突出，呈現(xiàn)動(dòng)蕩加大、穩(wěn)定明顯和艱難博弈的態(tài)勢(shì)。而國(guó)際金融市場(chǎng)伴隨國(guó)際政治問(wèn)題的起落，恐慌心理和投機(jī)因素的延綿不斷和日益加深，致使國(guó)際金融市場(chǎng)主要產(chǎn)品價(jià)格劇烈震蕩，波動(dòng)幅度與速度不僅超出預(yù)期，而且跳躍性擴(kuò)大，國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)積累加重危機(jī)成份。

發(fā)展特點(diǎn)

2003年國(guó)際金融發(fā)展的基本特點(diǎn)是動(dòng)蕩擴(kuò)大、匯率凸顯、調(diào)控有效、避險(xiǎn)上升、有驚無(wú)險(xiǎn)。具體有三個(gè)突出的特點(diǎn)。

特點(diǎn)一：經(jīng)濟(jì)政策艱難應(yīng)對(duì)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初見(jiàn)曙光。

在2003年國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)調(diào)整中，面臨一個(gè)實(shí)際而艱難的政策影響，就是各國(guó)主要經(jīng)濟(jì)政策手段基本觸底，使各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的干擾與困惑局面復(fù)雜而渾濁。2003年世界經(jīng)濟(jì)是艱難的一年，總體看，世界經(jīng)濟(jì)2003年將達(dá)到3.2％左右的增長(zhǎng)，其中美日出現(xiàn)較好的上升和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，增長(zhǎng)水平分別在3％和2％左右；歐元區(qū)則處于下行區(qū)間，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下調(diào)，全年增長(zhǎng)水平僅為0.4％；發(fā)展中國(guó)家亞洲趨勢(shì)最好，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)為5％上下，拉美相對(duì)較弱僅有1％的增長(zhǎng)水平，非洲相對(duì)均衡在3％左右，轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體則相對(duì)高漲，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為4％左右。

特點(diǎn)二：匯率價(jià)格不定凸顯，金融產(chǎn)品博弈風(fēng)險(xiǎn)加大。

2003年國(guó)際金融市場(chǎng)最為突出的特點(diǎn)是價(jià)格交叉、產(chǎn)品交叉、市場(chǎng)交叉以及地域交叉等多角度、多領(lǐng)域的連接更加緊密，進(jìn)而出現(xiàn)歐元?jiǎng)?chuàng)新高、金價(jià)創(chuàng)新高等趨勢(shì)；但價(jià)格反應(yīng)的背后是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的出現(xiàn)，特別明顯的是日本。經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展效應(yīng)已經(jīng)明顯的在2003年經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境中體現(xiàn)，匯率問(wèn)題的集中和凸顯，是經(jīng)濟(jì)全球化的結(jié)果，也是金融體系不合理和不公平的一種實(shí)際狀況。作為影響國(guó)際貨幣體系格局的重要貨幣——美元，伴隨自身經(jīng)濟(jì)不確定性的嚴(yán)重與持續(xù)，美元縮水以及強(qiáng)勢(shì)政策引導(dǎo)的技術(shù)疲軟，已經(jīng)導(dǎo)致投資信心發(fā)生調(diào)整，投機(jī)性與日擴(kuò)展，加之經(jīng)濟(jì)前景的難以確定，投資組合與方向在美元波動(dòng)中困惑調(diào)整。2003年12月3日歐元匯率走升至1.2111美元，創(chuàng)下歐元問(wèn)世以來(lái)的最高水平；黃金價(jià)格也突破400美元，投機(jī)因素的推波助瀾直接與美元有密切關(guān)聯(lián)。資金作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和獲利需求，加大向發(fā)展中國(guó)家的投資傾斜，亞洲經(jīng)濟(jì)相對(duì)利好的發(fā)展前景，吸引了投資，也刺激了投機(jī)，潛伏了不利長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的泡沫風(fēng)險(xiǎn)，匯率升值或貶值都是經(jīng)濟(jì)沖擊的重要因素之一。

特點(diǎn)三：國(guó)際投機(jī)氛圍擴(kuò)大，應(yīng)對(duì)防范主導(dǎo)協(xié)調(diào)。

2003年國(guó)際金融領(lǐng)域最為關(guān)注的熱點(diǎn)在于各國(guó)央行貨幣政策的協(xié)調(diào)與干預(yù)，并集中表現(xiàn)在大國(guó)關(guān)系的協(xié)調(diào)變化上。伴隨2003年3月美伊戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā)，西方經(jīng)濟(jì)、政治出現(xiàn)分裂與不一致的局面，對(duì)經(jīng)濟(jì)金融層面的協(xié)調(diào)產(chǎn)生一定影響，但各國(guó)自身的防范協(xié)調(diào)十分明顯。截止2003年10月底日本央行干預(yù)匯市資金總額為17.8萬(wàn)億日元；美歐央行對(duì)利率調(diào)控手段運(yùn)用的重視，效果差異明顯擴(kuò)大，信心心理遠(yuǎn)強(qiáng)于政策時(shí)效；歐盟東擴(kuò)強(qiáng)化歐盟乃至歐元區(qū)金融一體化進(jìn)程。2003年國(guó)際金融突出的表現(xiàn)就是投機(jī)因素的擴(kuò)大，進(jìn)而使得主要金融商品和戰(zhàn)略資源價(jià)格出現(xiàn)跳躍性的震蕩，特別是歐元走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)面的逆向，直接原因就是投機(jī)因素的推動(dòng)與炒作，其中包括索羅斯和巴非特等基金有目的的政治意圖所致。此外國(guó)際金融領(lǐng)域再度出現(xiàn)違軌監(jiān)管的嚴(yán)肅問(wèn)題。引起注目的事件是2003年11月18日，美國(guó)聯(lián)邦調(diào)查局在華爾街突然逮捕了47名經(jīng)紀(jì)人，其中包括國(guó)際上較有影響的大銀行涉案人員，如摩根大通、瑞士銀行、法國(guó)興業(yè)銀行、德國(guó)得累斯頓銀行以及以色列貼現(xiàn)銀行等交易員，進(jìn)而引發(fā)了一場(chǎng)手段高明的貨幣、證券欺詐行為，喚起全球?qū)鹑诒O(jiān)管投機(jī)防范的再度重視。

前景判斷

綜合判斷目前世界經(jīng)濟(jì)與國(guó)際金融形勢(shì)，可以看出由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)層面矛盾與問(wèn)題相當(dāng)集中而嚴(yán)重，如財(cái)政赤字問(wèn)題、利率見(jiàn)底效率低下、貿(mào)易狀況的不均衡等，不僅直接影響到各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而且直接對(duì)金融市場(chǎng)的投資信心產(chǎn)生抑制，進(jìn)而刺激投機(jī)氛圍，反過(guò)來(lái)更不利于經(jīng)濟(jì)調(diào)整與改革，聯(lián)系緊密的信心與心理、結(jié)構(gòu)與政策、短期與長(zhǎng)期等多層面、多角度交織性，使得國(guó)際金融前景的判斷愈加艱難，困惑性或超預(yù)期十分明顯。因此，依據(jù)當(dāng)前國(guó)際金融的狀況以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)將會(huì)面臨更大的挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)，潛在的動(dòng)蕩甚至危機(jī)，都將是不可忽視的。面對(duì)2003年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象的浮出以及國(guó)際金融動(dòng)蕩不定的局面，預(yù)計(jì)2004年國(guó)際金融將可能面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，甚至有可能出現(xiàn)金融危機(jī)。

風(fēng)險(xiǎn)之一：歐元貨幣危機(jī)須有所防范。主要基于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀與前景，尤其是貨幣政策與財(cái)政政策的不適宜和不諧調(diào)的突出，潛在的壓力與風(fēng)險(xiǎn)在積累中擴(kuò)張，特別是歐元區(qū)12國(guó)的經(jīng)濟(jì)差異、政治分歧、政策矛盾以及結(jié)構(gòu)制約的影響，加之國(guó)際投機(jī)因素的炒作風(fēng)險(xiǎn)，都可能形成危機(jī)的誘因。尤其是美元與歐元貨幣競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略、策略和技術(shù)性的對(duì)比效應(yīng)，將直接擴(kuò)大歐元風(fēng)險(xiǎn)，從而有可能出現(xiàn)歐元貨幣金融危機(jī)。理由有兩點(diǎn)值得關(guān)注。

理由一：匯率與經(jīng)濟(jì)不匹配的炒作風(fēng)險(xiǎn)。比較突出的是歐元匯率走升現(xiàn)象。從2003年歐元走勢(shì)看，經(jīng)濟(jì)不支持的走高具有明顯的投機(jī)因素與氛圍，主要來(lái)自歐元較長(zhǎng)時(shí)間虧損后的獲利周期與技術(shù)推進(jìn)和歐元短期投資組合的效應(yīng)支持；美元份額過(guò)大經(jīng)濟(jì)憂慮恐慌的調(diào)整效應(yīng)，美元向歐元組合的自然轉(zhuǎn)換；美國(guó)大選導(dǎo)致的國(guó)際炒家的攻擊打壓目標(biāo)，以美元貶值傷害經(jīng)濟(jì)支持政治氛圍，但卻在一定程度加大歐元的負(fù)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。從歐元經(jīng)濟(jì)基本面和政策角度看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于下行階段，政策協(xié)調(diào)處于分歧擴(kuò)大、矛盾加重之中。2003年美日經(jīng)濟(jì)明顯上調(diào)，歐元區(qū)下調(diào)，不足1％的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，支撐著1.20美元的超歷史匯率；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)差異繼續(xù)明顯存在，最大經(jīng)濟(jì)體德國(guó)為零增長(zhǎng)，最低是葡萄牙和荷蘭為負(fù)增長(zhǎng)（－0.8和－0.9％），最高為希臘，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期為4.1％；政策面分歧矛盾擴(kuò)大，突出表現(xiàn)為財(cái)政赤字問(wèn)題，德國(guó)、法國(guó)已經(jīng)連續(xù)超出歐盟界定的3％限度，其他國(guó)家，包括即將東擴(kuò)的10個(gè)東歐國(guó)家更存在嚴(yán)重財(cái)政赤字超標(biāo)問(wèn)題；歐元區(qū)無(wú)論經(jīng)濟(jì)匹配或政策支持，都沒(méi)有空間與理由刺激歐元走強(qiáng)，唯一是投機(jī)因素的推波助瀾，也不排除美國(guó)的惡意炒作。

理由二：金融周期與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的必然風(fēng)險(xiǎn)。從1992年英鎊引發(fā)的歐洲貨幣機(jī)制危機(jī)之后，歐洲危機(jī)周期已經(jīng)平和10多年；而歐元的出現(xiàn)是對(duì)美日經(jīng)濟(jì)全球化意向的巨大挑戰(zhàn)，歐元貨幣區(qū)域化的成功不僅已經(jīng)影響全球區(qū)域化進(jìn)程的重視程度與加快速度，具有重要典范作用，而且亞洲區(qū)域化已經(jīng)明顯沖擊日本和美國(guó)的影響力。因此，從經(jīng)濟(jì)金融規(guī)律周期看，從國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)峻性看，歐元潛在的風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大，具有危機(jī)出現(xiàn)的可能時(shí)機(jī)與條件。

歐元潛在的風(fēng)險(xiǎn)將直接影響國(guó)際外匯市場(chǎng)價(jià)格的變化，以及國(guó)際投資組合的調(diào)整，主要貨幣匯率水平將可能出現(xiàn)較大的波動(dòng)乃至震蕩，歐元匯率前景預(yù)期差幅在0.90美元～1.30美元左右，日元匯率則在90日元～125日元上下，空間差異擴(kuò)大顯示經(jīng)濟(jì)不確定和技術(shù)上的難駕馭，但相比較日元平和，并繼續(xù)起到美歐貨幣“緩沖器“的調(diào)節(jié)作用。

風(fēng)險(xiǎn)之二：石油危機(jī)潛在風(fēng)險(xiǎn)不可低估。在2003年大國(guó)戰(zhàn)略伙伴關(guān)系較量中，石油已成為重要競(jìng)爭(zhēng)籌碼，美俄、日俄、中俄以及新老歐洲之間的多重復(fù)雜國(guó)際關(guān)系均有石油色彩的滲入，進(jìn)而形成石油上漲的心理因素和實(shí)際效應(yīng)，政治意志成為油價(jià)波動(dòng)的重要誘因。國(guó)際石油價(jià)格也具有不樂(lè)觀的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和國(guó)際金融穩(wěn)定具有干擾。一是OPEC不斷的減產(chǎn)與石油需求，全球氣候條件變化以及世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不適宜擴(kuò)大，石油生產(chǎn)因伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)以及重建而受到?jīng)_擊，致使油價(jià)有上升空間；二是美國(guó)石油儲(chǔ)備變化對(duì)國(guó)際石油價(jià)格心理具有影響，美元報(bào)價(jià)體系與美元貶值和美國(guó)經(jīng)濟(jì)緊密連帶，加大油價(jià)心理憂慮，從而推高石油價(jià)格。而從金融競(jìng)爭(zhēng)看，石油對(duì)歐元區(qū)的打擊遠(yuǎn)大于美日。因此，未來(lái)國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)，乃至走高趨勢(shì)將是不可樂(lè)觀和低估的風(fēng)險(xiǎn)之一。未來(lái)國(guó)際石油價(jià)格將不會(huì)平和調(diào)整，繼續(xù)走高至30美元以上，甚至更高都是有可能的，進(jìn)而將會(huì)干擾、影響世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，增加主要國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的難度。石油價(jià)格表面是資源產(chǎn)品需求，實(shí)質(zhì)則是政治、經(jīng)濟(jì)利益的操縱，并將會(huì)對(duì)一些國(guó)家財(cái)政、利率和匯率政策具有直接和間接影響。石油問(wèn)題可以遏制經(jīng)濟(jì)，使經(jīng)濟(jì)問(wèn)題再現(xiàn)窘境，金融市場(chǎng)的匯率、股價(jià)、金價(jià)和油價(jià)將擴(kuò)大波動(dòng)性，不穩(wěn)定動(dòng)蕩持續(xù)將繼續(xù)反反復(fù)復(fù)影響金融市場(chǎng)。

然而，世界經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定和復(fù)蘇曙光的展現(xiàn)，以及國(guó)際金融應(yīng)對(duì)與防范性舉措的到位與效果，將會(huì)形成對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，甚至抑制。全球的經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)性和金融調(diào)控性有所提升，形成一定氣候和條件的金融防火墻。主要支持因素有三個(gè)方面較為突出。

有利因素之一：美歐日經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響。本輪世界經(jīng)濟(jì)自然周期與結(jié)構(gòu)周期的調(diào)整是以發(fā)達(dá)國(guó)家為主導(dǎo)，而目前美日經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)出現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁和樂(lè)觀的跡象，雖然歐元區(qū)復(fù)蘇顯得艱難，但歐盟中英國(guó)經(jīng)濟(jì)的利好，或多或少也是世界經(jīng)濟(jì)有影響和帶動(dòng)性的重要支撐。況且美歐日經(jīng)濟(jì)規(guī)模占到世界經(jīng)濟(jì)總量的70％～80％，金融市場(chǎng)份額也在60％以上，因此，三大經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇性的影響，無(wú)論對(duì)國(guó)際金融的信心和心理支持都將具有積極意義，并有可能抑制和遏制金融危機(jī)的發(fā)生或蔓延。

有利因素之二：國(guó)際協(xié)調(diào)意識(shí)與能力的影響。經(jīng)濟(jì)全球化因世貿(mào)組織坎昆會(huì)議的失敗而有所爭(zhēng)議，相對(duì)負(fù)面的影響在擴(kuò)大；但同時(shí)經(jīng)濟(jì)全球化所產(chǎn)生的聯(lián)體或傳染效應(yīng)，卻在某種程度上加強(qiáng)了國(guó)際協(xié)調(diào)作用的體現(xiàn)和增強(qiáng)。無(wú)論多邊金融機(jī)構(gòu)或雙邊金融合作，都以強(qiáng)烈的防范風(fēng)險(xiǎn)舉措，以及協(xié)調(diào)政策與策略應(yīng)對(duì)可能和已經(jīng)出現(xiàn)的問(wèn)題。特別是在我國(guó)人民幣匯率問(wèn)題上，各國(guó)之間不僅體現(xiàn)了國(guó)際交往的深化，也有理解與融合效應(yīng)的推進(jìn)。因此，盡管2003年國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩起伏不斷，但國(guó)家、地區(qū)以及市場(chǎng)的自控與自制能力有利于穩(wěn)定，進(jìn)而保障了金融市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定運(yùn)行，這也將是2004年繼續(xù)發(fā)展的重要保證。

有利因素之三：區(qū)域化合作進(jìn)展效率的影響。

2003年世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融中最大的亮點(diǎn)就是區(qū)域化的進(jìn)展，區(qū)域化使當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)三個(gè)重要特征，既歐元區(qū)已經(jīng)走在前列，歐盟以及歐元貨幣的誕生，使歐洲整體效應(yīng)顯現(xiàn)；北美自由貿(mào)易區(qū)也在加快向整個(gè)美洲擴(kuò)展；亞洲作為世界經(jīng)濟(jì)第三大經(jīng)濟(jì)區(qū)域，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)具有重要影響。尤其是在世界經(jīng)濟(jì)前景樂(lè)觀和不確定依然嚴(yán)重存在的環(huán)境下，亞洲經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇前景樂(lè)觀向上，亞洲經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)，無(wú)論對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家和世界整體，都具有重要影響和積極意義；特別是亞洲金融合作的成效顯著，金融合作已經(jīng)開(kāi)始由理論探討、方案設(shè)計(jì)階段上升到開(kāi)展實(shí)際性的合作階段。其中包括中日韓銀行合作的啟動(dòng)是一個(gè)實(shí)際的運(yùn)作，并對(duì)亞洲金融合作具有實(shí)際支持作用。