2003年的股市絕對是不平凡的一年。盡管股民仍然是希望——失望——再希望——再 失 望，全年股市也依然在箱底運(yùn)行，但股市實則出現(xiàn)了很多變化，如果眾多機(jī)構(gòu)預(yù)測的股市20 04年轉(zhuǎn)牛成真，這些變化也許就成為了某種信號。

不得不講的故事

全流通在2003年好象真的成了鬼故事，一遍一遍地在股市翻講，如果把這些版本串起來 ，可以發(fā)現(xiàn)2003年股市的高潮幾乎就在于此。

年初的股市并不慘淡，應(yīng)該說滬深股市是以其慣有的暴漲暴跌形態(tài)拉開了2003年的序幕 ，兩市在開市遭遇三連陰并創(chuàng)出近3年新低后，爆發(fā)出一輪排山倒海的強(qiáng)勁上漲，樂觀者一 路歡呼牛市將至，遺憾的是牛氣沒多久就飄散了，股市一直低位盤整。全流通這個老話題從 年初至此也就只是微風(fēng)徐徐的探討。

風(fēng)雨忽至是因為7月份一則來自國資委的傳聞?wù)饎恿耸袌?。消息稱，國資管理部門正在 抓緊起草《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓暫行辦法》、《上市公司國有股流通暫行辦法》等一系列與《 企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》相配套的法規(guī)和規(guī)章。而備受關(guān)注的《上市公司國有股流 通暫行辦法》將于8月份正式頒布，要推出“三三對等減持法”。這使得市場大為震動，盡 管各種意見紛紛雜雜，不過多數(shù)意見都直指全流通問題是股市的病灶所在。

隨著討論，市場對全流通的呼聲越來越高。這個時候，股市的氣氛甚至顯得悲壯，市場 開始敦促全流通政策出臺。11月，關(guān)于全流通的又一個故事掀起了新一輪高潮。10月30日， 中國證監(jiān)會規(guī)劃委主任李青原在“中國改革論壇”上表示，“股權(quán)割裂的制度設(shè)計嚴(yán)重影響 了資本市場的發(fā)展，這個問題不解決，做任何事情都走不動?！睒I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是證監(jiān)會 官員首次提出要積極穩(wěn)妥解決全流通問題。11月10日，中國證監(jiān)會主席尚福林公開發(fā)表了題 為《積極推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展》的署名文章，指出“在解決如股權(quán)分置、上市 公司部分股份不流通等問題時，必須切實保護(hù)公眾投資者的合法權(quán)益”。市場對證監(jiān)會的態(tài) 度表示出熱烈的歡迎。微妙的是，11月12日，國資委主任李榮融在國務(wù)院新聞辦舉行記者招 待會，強(qiáng)調(diào)國有股減持和國有股流通并非一個概念，并表示目前還沒有找到能為大家接受的 減持辦法。此言一出，股市嘩然，上證綜合指數(shù)13日跌破投資者心理底線，創(chuàng)4年來新低130 7點。11月19日，李青原重新強(qiáng)調(diào)，解決股權(quán)分置問題是實現(xiàn)證券市場進(jìn)一步發(fā)展的突破點 。滬指隨即又從1312點上攻到了1394點。11月22日，一篇題為《全流通新政：歸去來兮產(chǎn)權(quán) 時代的“股市本色”》的報道引起市場極大反應(yīng)，24日上證指數(shù)大漲了42．45點。國資委和 證監(jiān)會的不同詮釋、對各種方案的揣測顯得全流通問題更加撲朔迷離。

全流通新臉孔

全流通是道繞不過去的坎兒，盡管幾年來關(guān)注資本市場的專家一直為此呼吁，但是這個 問題始終懸而未決。值得關(guān)注的是，在2003年這個老問題似乎出現(xiàn)了些許新變化。

對市場來說，全流通究竟是利好還是利空，似乎不言而喻。此前，股市是聞減即跌，但 是2003年11月行情很顯然轉(zhuǎn)變了，全流通成為利好，即便和7月份的全流通傳聞引起的市場 波瀾相對照，也可以看出，股市出現(xiàn)了戲劇性的變化，進(jìn)入11月份，市場開始呼喚主管部門 出政策。為何有如此轉(zhuǎn)變，直接的前提應(yīng)該是市場就應(yīng)該盡快解決全流通問題基本達(dá)成了共 識。顯然，市場利益各方開始相信，到了該解決全流通問題的時候了。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，全 流通的經(jīng)濟(jì)背景有了變化，全流通意味著跨越，這是和國有企業(yè)改制的背景相符合的。非流 通股已經(jīng)被當(dāng)成香餑餑，一些人擔(dān)心，隨著民營資本和外資參與國有資產(chǎn)改組改造的步伐加 快，一些資金在等待低價并購3．5萬億的非流通股，如果不盡快解決這個問題，資金不會進(jìn) 場，這意味著市場可能還要下跌。

解決全流通問題，決非可以一蹴而就。一個滿足各方利益的完美減持方案恐難出臺，而 全流通問題是個全局性的工作，需要很多部門協(xié)同，有業(yè)內(nèi)人士也表示擔(dān)心諸多部門之間能 否很快達(dá)成一致意見。有專家認(rèn)為，全流通問題不解決，2004年股市仍難轉(zhuǎn)勢。