取消八股文一樣的“無異議函”被認(rèn)為是大勢(shì)所趨，不僅節(jié)省了審批中一個(gè)耗時(shí)的程序，也反映了監(jiān)管部門將逐步為中國(guó)企業(yè)赴海外融資松綁的動(dòng)向。對(duì)于中國(guó)民營(yíng)企業(yè)來說，這是一個(gè)比較大的利好

一年半之前的2001年12月11日，對(duì)任一來說是具有特殊意義的一天。隨著沖浪平臺(tái)在香港創(chuàng)業(yè)板的成功上市，他成為香港創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中最年輕的主席。結(jié)果的美好往往意味著過程的艱辛。從籌備到最終上市，任一用了15個(gè)月的時(shí)間，其中為得到證監(jiān)會(huì)的“中國(guó)法律無異議函”等了近8個(gè)月。

現(xiàn)在，欲赴海外上市的中國(guó)企業(yè)終于聽到了令人興奮的消息。在國(guó)務(wù)院第二批取消的406項(xiàng)行政審批項(xiàng)目中，包括中國(guó)證監(jiān)會(huì)的29項(xiàng)行政項(xiàng)目審批，其中就有“中國(guó)法律無異議函”。證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士證實(shí)，目前中國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)停止出具“無異議函”，對(duì)新的項(xiàng)目也不再審批?！斑@毫無疑問對(duì)中國(guó)企業(yè)去國(guó)外上市是個(gè)好消息。”法國(guó)巴黎百富勤有限公司北京代表處陳興動(dòng)說。

一個(gè)典型的無異議函格式是，第一段，“你所于某年某月報(bào)來的法律意見書收悉”；第二段，“法律意見書的內(nèi)容”；第三段，“我部對(duì)于這份法律意見書沒有異議”云云。就是這樣一份內(nèi)容簡(jiǎn)單、也沒有直接表示任何官方意見的“八股”文件，卻成為中國(guó)企業(yè)赴海外上市的第一道門檻。除了沖浪平臺(tái)，金蝶軟件、迪斯科技等在上市過程中都曾焦急地等待過中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具無異議函。

1997年，國(guó)務(wù)院頒發(fā)了《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)在境外發(fā)行股票和上市管理的通知》即《紅籌指引》，對(duì)紅籌股上市進(jìn)行了規(guī)范。根據(jù)規(guī)定，“凡將境內(nèi)企業(yè)通過收購、換股、劃轉(zhuǎn)以及其他任何形式轉(zhuǎn)移到境外中資控股上市公司在境外上市，境內(nèi)企業(yè)或者中資控股的境內(nèi)股持有單位，應(yīng)按照隸屬關(guān)系事先經(jīng)省級(jí)人民政府或者國(guó)務(wù)院有關(guān)主管部門同意，并報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核后，由國(guó)務(wù)院證券委按國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、國(guó)務(wù)院有關(guān)規(guī)定和年度總規(guī)模審批”。海外上市由此被納入審批制。

在證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格審批下，許多中國(guó)企業(yè)紛紛以五花八門的“曲線救國(guó)”方式邁過政策門檻。1999年2月17日，僑興環(huán)球在納斯達(dá)克悄然登陸。為赴海外上市，僑興首先以一家在香港注冊(cè)的公司的名義，到英屬維京群島注冊(cè)了一個(gè)新公司——僑興環(huán)球，然后用僑興環(huán)球收購國(guó)內(nèi)僑興公司90%的股權(quán)。政策壁壘就這樣被輕松地繞過。有趣的是，到現(xiàn)在，僑興的老板吳瑞林還不知道英屬維京群島在哪里。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)由此開始對(duì)中國(guó)企業(yè)海外上市產(chǎn)生警覺。1999年底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布了《境內(nèi)企業(yè)申請(qǐng)到香港創(chuàng)業(yè)板上市審批與監(jiān)管指引》，并向正準(zhǔn)備繞道赴香港創(chuàng)業(yè)板上市的裕興電腦亮出了紅牌。在發(fā)行上市的進(jìn)程被耽擱了一個(gè)月后，2000年1月31日，裕興電腦終于上市。但裕興電腦聘請(qǐng)的律師事務(wù)所遭封殺了近一年的證券業(yè)務(wù)。

其后的6月9日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)法律部專門針對(duì)各律師事務(wù)所發(fā)布了《關(guān)于涉及境內(nèi)權(quán)益的境外公司在境外發(fā)行股票和上市有關(guān)問題的通知》（證監(jiān)發(fā)行字[2000]72號(hào)，即“72號(hào)文”）。文件要求，律師出具的法律意見書應(yīng)該向中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部上報(bào)，證監(jiān)會(huì)可就有關(guān)問題詢問律師，如沒有進(jìn)一步意見，由律師部函復(fù)律師事務(wù)所。這里所說的“函”就是“無異議函”。

實(shí)際上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)的這份“無異議函”并不是對(duì)公司上市行為本身的實(shí)質(zhì)性審批，而主要是對(duì)公司在內(nèi)地創(chuàng)建、發(fā)展過程中的合法合規(guī)性進(jìn)行審查，關(guān)注重點(diǎn)主要集中在公司原始積累的來源是否清楚合法、公司在稅務(wù)和外匯使用方面是否違法違規(guī)等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2002年7月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)共出具“無異議函”182份。但每年均有幾十家內(nèi)地企業(yè)由于無法及時(shí)過關(guān)而被迫放棄海外上市計(jì)劃。

有剛性的政策就有柔性的對(duì)策。按中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定，國(guó)內(nèi)企業(yè)在境外注冊(cè)公司到海外上市，無須出具“無異議函”。于是，很多企業(yè)繞道百慕大、開曼群島等境外小國(guó)或地區(qū)注冊(cè)，搖身變?yōu)椤熬惩馄髽I(yè)”。由于這些企業(yè)的資產(chǎn)所在地、注冊(cè)地和上市地分別在不同的所在，中國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管工作十分困難，也給造假留出了空間。

航空證券的分析師易春分析道，由于眾多國(guó)內(nèi)民企都是通過間接融資的方式曲線赴海外上市，“無異議函”的存在意義已經(jīng)不大。2002年底歐亞農(nóng)業(yè)曝出的假賬丑聞也加速了證監(jiān)會(huì)取消“無異議函”的決定。目前，海外資本市場(chǎng)已經(jīng)成為中國(guó)企業(yè)上市融資的重要途徑。在這種情況下，證監(jiān)會(huì)取消“無異議函”是大勢(shì)所趨。這反映了監(jiān)管部門將逐步為中國(guó)企業(yè)赴海外融資松綁的趨勢(shì)。他認(rèn)為：“對(duì)于中國(guó)民營(yíng)企業(yè)來說，這是一個(gè)比較大的利好。”

和訊就是在與納斯達(dá)克已經(jīng)近在咫尺時(shí)，由于沒有拿到中國(guó)證監(jiān)委的“無異議函”而功敗垂成。公司相關(guān)負(fù)責(zé)人回憶到，當(dāng)時(shí)為符合上市的各種條款，籌備時(shí)間拖得過長(zhǎng)，貽誤了上市的最佳時(shí)機(jī)?！皩徟偃チ艘粋€(gè)環(huán)節(jié)，企業(yè)上市就少了一些等待的時(shí)間。中國(guó)證監(jiān)會(huì)取消‘無異議函’，更便利于企業(yè)主動(dòng)地適應(yīng)市場(chǎng)變化。”他說。

在民企海外上市的推薦工作中，陳興動(dòng)感覺到最累的就是跑審批?！白C監(jiān)會(huì)取消無異議函，可以大大節(jié)約中國(guó)企業(yè)到海外上市的時(shí)間成本?！彼f。但是市場(chǎng)擔(dān)心，香港聯(lián)交所規(guī)定，凡申請(qǐng)?jiān)诟凵鲜械墓?，若涉及中?guó)內(nèi)地資產(chǎn)或業(yè)務(wù)，都必須取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的“無異議函”，否則不予受理上市申請(qǐng)?，F(xiàn)在沒有了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的把關(guān)，等于失去了一層“防火墻”。香港聯(lián)交所對(duì)內(nèi)地企業(yè)的審核力度將會(huì)更趨苛刻。

許多業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，取消“無異議函”后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)還會(huì)有后續(xù)政策出臺(tái)，香港聯(lián)交所也將采取相應(yīng)的措施。

目前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際合作部境外上市處副處長(zhǎng)劉青松已經(jīng)在香港聯(lián)交所工作了一個(gè)多月。盡管香港聯(lián)交所沒有正式公布其職務(wù)和職責(zé)范圍，但有消息透露，劉青松的主要職責(zé)是負(fù)責(zé)內(nèi)地企業(yè)到香港上市的有關(guān)事宜，協(xié)調(diào)內(nèi)地和香港兩地對(duì)上市公司的不同要求。此舉被認(rèn)為與證監(jiān)會(huì)取消“無異議函”有直接關(guān)系。業(yè)界普遍相信，劉到港上任，就是為了加強(qiáng)香港聯(lián)交所對(duì)內(nèi)地在港上市企業(yè)的審核力量。

從４月１日起，由香港政府頒發(fā)的《香港證券與期貨條例》正式實(shí)施。香港聯(lián)交所將中國(guó)內(nèi)地企業(yè)赴香港上市的審核權(quán)正式移交香港證監(jiān)會(huì)。這也被市場(chǎng)人士認(rèn)為是“中國(guó)證監(jiān)會(huì)取消《中國(guó)法律無異議函》之后，香港政府加強(qiáng)內(nèi)地企業(yè)審核力度的一項(xiàng)重大舉措”。

但陳興動(dòng)認(rèn)為，中國(guó)證監(jiān)會(huì)取消“無異議函”，與香港聯(lián)交所加強(qiáng)對(duì)內(nèi)地企業(yè)赴港上市的監(jiān)管沒有必然的關(guān)系。在他看來，過去半年香港資產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)的一系列丑聞才是港交所加強(qiáng)監(jiān)管的本質(zhì)原因。據(jù)港交所統(tǒng)計(jì)顯示，去年共有117家公司在香港上市集資，其中64家為內(nèi)地企業(yè)，包括44家內(nèi)地民營(yíng)企業(yè)。在去年全年新上市公司的集資總額中，內(nèi)地企業(yè)占了83%。陳興動(dòng)由此表示：“內(nèi)地企業(yè)對(duì)香港資本市場(chǎng)將越來越重要。”