朱文達

隨著美國高盛公司日前獲得QFII資格批準后，至此，取得QFII資格的境外機構(gòu)已達五家，其它境外機構(gòu)QFII資格申報材料正在審批中，首批獲準QFII資格的瑞士銀行正積極進入股市。所有這一切表明，歷經(jīng)一年多的醞釀、準備的QFII終于進入可操作階段。

QFII登陸中國其好處是不言而喻的：其不僅可增加市場的資金供給，強化市場功能，完善投資者結(jié)構(gòu)，而且還可以引進先進的投資理念，引導資金流向，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，重建價值評估體系，規(guī)范市場投資行為，推動中國資本市場與國際接軌等好處。但這些好處都需要建立在QFII能夠成功、健康運轉(zhuǎn)的基礎上。

QFII登陸中國是一回事，可是能否健康長久地運轉(zhuǎn)下去又是另一回事，這要看我們的市場環(huán)境和上市公司質(zhì)量。

外國直接投資資金所以能十多年如一日不斷涌入中國，是因為他們不僅看到中國飛速發(fā)展的經(jīng)濟，優(yōu)惠的政策，廉價的勞動力，廣闊的市場和人民幣升值的潛能；而更是他們真真切切體驗到直接投資中國給他們帶來的豐厚利潤?？墒?，他們現(xiàn)在要把資金投入到中國股票的A股市場，能否給他們帶來同樣的利潤？這是值得思考的一件事：QFII賺錢效應能與直接投資比嗎？能與香港的H股紅籌股相提并論嗎（H股紅籌股的市盈率是12倍，而目前A股的市盈率為30倍）？我們能有海外新興市場的投資環(huán)境嗎？股權(quán)分裂是中國股市獨有的特色標志，是一個致命的問題。人們認為中國股市欠規(guī)范，無投資價值，難形成賺錢效應，流通股東總體虧損，所有這一切都是股權(quán)分裂引發(fā)的。

盡管如此，但敢于冒險的境外投資者還是被中國迅速發(fā)展的經(jīng)濟和有些行業(yè)的誘人前景以及人民幣潛在的升值預期吸引住了——勇于前來“試水”；但展現(xiàn)他們面前的是一池碧波蕩漾的適宜他們戲水的水上樂園，還是一塊布滿陷阱的沼澤地呢？在中國股權(quán)分裂所造成的種種弊端尚未消除之前，展現(xiàn)在他們面前的很可能是后者，有可能使先驅(qū)者退縮，后繼者生畏，最終與中國證券基金一樣陷入進退兩難尷尬境地。

買公司的股票，當公司的股東，為的是能得到相應的分紅派息，可是在中國流通股東的收益率只是非流通股東的1/10至2/10，即使公司發(fā)展前景非常好，外資也不會心甘情愿長期地充當具有這樣股權(quán)結(jié)構(gòu)的上市公司的股東。

要使QFII正常運轉(zhuǎn)，真正產(chǎn)生實效，則必須按照國際慣例以同股、同權(quán)、同價市場交易原則，實現(xiàn)所有股權(quán)的全流通，唯有這樣A股的市盈率可降至12倍以下，要不然就犧牲國內(nèi)流通股東的利益，把股價調(diào)整至凈資產(chǎn)值附近，這當然是誰都不愿意看到的，其不符合“三個代表”精神。

解決股權(quán)分裂問題本來不是一個復雜的問題，只要我們站得高看得遠，能著眼于長遠，全局利益，能認識到全流通的戰(zhàn)略意義，股權(quán)分裂問題就會迎刃而解。由于股權(quán)分裂原因，使我國證券市場喪失了許許多多機會，我們不能再等待了。