在2001年7月初，滬深股市處于最高點(diǎn)時(shí)以“漫漫熊市的信號(hào)”一文準(zhǔn)確預(yù)見(jiàn)了熊市來(lái)臨的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生日前說(shuō)，2003年中國(guó)股市處于十字路口。

華生教授指出，中國(guó)股市目前在本質(zhì)上仍然是政策市。按照2002年的制度環(huán)境和政策取向，2003年熊市仍將繼續(xù)，市場(chǎng)的價(jià)格中樞會(huì)在震蕩起伏中進(jìn)一步大幅下移。至于2002年在所謂政策利好不斷的情況下股市為什么下跌的問(wèn)題，他認(rèn)為這主要是因?yàn)檎呃玫哪繕?biāo)過(guò)于短線，只是為了市場(chǎng)短期穩(wěn)定和圈錢(qián)；在減持問(wèn)題上，叫停并不是錯(cuò)，但卻沒(méi)有糾錯(cuò)的后續(xù)措施；特別是把本質(zhì)上嚴(yán)重利空的國(guó)際化政策當(dāng)作利好推介，結(jié)果自然南轅北轍，推動(dòng)股市重心下移。在現(xiàn)行各種政策因素的影響中，海歸股上市對(duì)大盤(pán)向下的牽引力最為顯著。2003年政策將決定股市方向。

他認(rèn)為，盡管經(jīng)過(guò)一年半的熊市，損失慘重的投資者盼望股市走好，但中國(guó)股市目前在整體上對(duì)流通股股東來(lái)說(shuō)，仍不具備投資價(jià)值。在制度和政策因素發(fā)生大的變化之前，盲目地說(shuō)目前股市具有投資價(jià)值只會(huì)誤導(dǎo)而不是幫助投資者，結(jié)果會(huì)進(jìn)一步套深更多的無(wú)辜投資者包括社?；稹Ｋf(shuō)，很多人一方面說(shuō)目前中國(guó)股市已經(jīng)具有投資價(jià)值，一方面又贊成國(guó)有股縮股流通，這是自相矛盾的。因?yàn)槿绻墒幸丫邆渫顿Y價(jià)值，那就沒(méi)有縮股的必要了。他認(rèn)為，中國(guó)股市不具備投資價(jià)值，又在很大程度上喪失了投機(jī)價(jià)值，是股市步入蕭條的直接原因。

在關(guān)于目前市場(chǎng)上很熱的縮股全流通問(wèn)題上，他說(shuō)盡管他自己在國(guó)有股減持討論時(shí)向有關(guān)方面力主縮股流通方案，但他認(rèn)為目前首先要提出和解決的還不是全流通方案。因?yàn)槟壳皩?duì)解決全流通問(wèn)題，大家認(rèn)識(shí)還不統(tǒng)一，而且如同當(dāng)時(shí)征集的幾千種方案所說(shuō)的，在主張者內(nèi)部，配售還是縮股，主觀定價(jià)還是市場(chǎng)定價(jià)，分歧之大絕不亞于同反對(duì)者之間。目前，被稱(chēng)為市場(chǎng)人士最推崇的方案是，按照發(fā)起人股東的每股賬面凈資產(chǎn)從成本上按所謂同錢(qián)同股計(jì)算股本比例來(lái)調(diào)整老的股本結(jié)構(gòu)，或以此為依據(jù)發(fā)新股時(shí)縮股全流通，其實(shí)并不符合股份公司上市的一般實(shí)踐和國(guó)際慣例，從經(jīng)濟(jì)學(xué)上說(shuō)也是不正確的，當(dāng)然也沒(méi)有實(shí)行的可能。不加分析的推崇這類(lèi)過(guò)分偏激、沒(méi)有科學(xué)依據(jù)的方案，表面上好像是為股民說(shuō)話，實(shí)際上由于違反了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一般規(guī)律和經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，反而形成了誤導(dǎo)，偏激且無(wú)助于問(wèn)題的解決。中國(guó)股市在制度和政策上的缺陷比人們一般感覺(jué)的要復(fù)雜、深刻得多。同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)想當(dāng)好裁判員的出發(fā)點(diǎn)是好的，比又當(dāng)裁判員又踢球是一大進(jìn)步。但是，裁判員執(zhí)法的前提是游戲規(guī)則公正?，F(xiàn)在的情況是，很多人對(duì)中國(guó)股市上各種不斷推出的歧視流通股股東的制度安排和政策措施渾然不覺(jué)，空談規(guī)范發(fā)展，空談國(guó)際接軌，空談投資者教育，自然不能取信于民，也會(huì)貽誤中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的歷史機(jī)遇。