投資人習(xí)慣于留心周?chē)l(fā)生的神奇的資本的故事，也熱衷于打探資本流動(dòng)及財(cái)富聚散的話(huà)題。中國(guó)資本市場(chǎng)里有一家著名的上市公司叫閩福發(fā)（0547），它的第一大股東是福州牛津-劍橋科技發(fā)展有限公司，該公司的董事長(zhǎng)是華生，關(guān)于這三者之間發(fā)生的資本的故事，相信已牽動(dòng)過(guò)不少業(yè)內(nèi)人士的心；因?yàn)閺?999年起牛津-劍橋扶持閩福發(fā)至今，閩福發(fā)公司發(fā)生了烏鴉變鳳凰的奇跡，其股價(jià)也有幾倍的漲幅，想必大多數(shù)投資者與筆者一樣也想了解與此相關(guān)的更多的背景，與中國(guó)絕大多數(shù)企業(yè)的領(lǐng)頭人不同，華董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理是位經(jīng)濟(jì)學(xué)家；與中國(guó)絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家有異，華教授不僅在經(jīng)濟(jì)論壇上用文章說(shuō)話(huà)，而且善于在資本市場(chǎng)中用股權(quán)表態(tài)。因此更引起筆者的關(guān)注，平時(shí)的關(guān)注加上近期與華教授的一次溝通，對(duì)其及其控股的閩福發(fā)有如下的了解。

闖蕩股海的經(jīng)濟(jì)學(xué)家

華生原是中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所微觀經(jīng)濟(jì)研究室主任，首批獲得國(guó)家級(jí)有突出貢獻(xiàn)專(zhuān)家稱(chēng)號(hào)，1988年到英國(guó)牛津大學(xué)學(xué)習(xí)（他說(shuō)是別人不要他，才被迫出國(guó)的）。畢業(yè)后到英國(guó)劍橋大學(xué)任教，1994年回國(guó)成立牛津-劍橋集團(tuán)公司并任董事長(zhǎng)，公司主要收益來(lái)源于質(zhì)量體系認(rèn)證業(yè)務(wù)、對(duì)法人股、B股的投資。眾人闖蕩的股海與煙波浩淼的大海一樣潮漲潮落、深淺難測(cè)，股市中有一句行話(huà)說(shuō)道：專(zhuān)家不如行家、行家不如炒家。華教授學(xué)慣中西、口操雙語(yǔ)，從"象牙塔"走下來(lái)，只身投入在一般中國(guó)學(xué)者看來(lái)不算大雅之堂的充滿(mǎn)銅銹味的初級(jí)階段的中國(guó)資本市場(chǎng)，投巨資注冊(cè)公司、購(gòu)買(mǎi)股權(quán)、吃進(jìn)股票，做得風(fēng)聲水起，與此同時(shí)常在權(quán)威媒體上發(fā)表經(jīng)濟(jì)學(xué)文章，集專(zhuān)家、行家、炒家于一身，收獲頗豐，引人注目。像華生這樣有經(jīng)濟(jì)學(xué)家頭銜參與資本市場(chǎng)赤身肉搏的，在圈內(nèi)難尋其右。

花1億多元購(gòu)并閩福發(fā)控股權(quán)是華生的在資本市場(chǎng)上的一大手筆。閩福發(fā)的總股本只有1億多，是以機(jī)電生產(chǎn)為主業(yè)的制造業(yè)公司，1997年以前業(yè)績(jī)平平，1998年業(yè)績(jī)大滑坡。當(dāng)時(shí)閩福發(fā)第一大股東福州市政府曾想用福州第一化工廠重組閩福發(fā)，當(dāng)遇到華生任董事長(zhǎng)的福州牛津-劍橋科技發(fā)展有限公司后，慧眼識(shí)珠，以2.81元/股的價(jià)格將持有的3660萬(wàn)股法人股轉(zhuǎn)讓給牛津-劍橋科技發(fā)展有限公司，占總股本的29.9%。受讓后牛津-劍橋科技發(fā)展有限公司成為閩福發(fā)的第一大股東。2000年4月華生正式入主閩福發(fā)任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。這期間華生將質(zhì)量體系認(rèn)證業(yè)務(wù)植入閩福發(fā)，閩福發(fā)的稅后利潤(rùn)由1998年的0.021元/股猛增到1999年的0.52元/股，2000年是0.31元/股。至此閩福發(fā)的業(yè)績(jī)形象大為改觀，最引人矚目的是其市場(chǎng)定位，閩福發(fā)的股價(jià)由1999年初的6元升至2000年2月的26元，經(jīng)歷了7月份的黑色星期一后，仍有14元。

在入主閩福發(fā)后的4個(gè)月，牛津-劍橋公司又用3000多萬(wàn)元購(gòu)得上市公司ST海洋（0658）的法人股3133.9萬(wàn)股，成為ST海洋的第一大股東。近期在閩福發(fā)2000年的股東大會(huì)上，董事會(huì)表示，2001年公司的發(fā)展戰(zhàn)略是：在鞏固原有產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上繼續(xù)拓展環(huán)保產(chǎn)業(yè)、教育產(chǎn)業(yè)、信息通訊和新材料領(lǐng)域，加大資本運(yùn)作力度，創(chuàng)造公司迅速成長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。針對(duì)公司今后的發(fā)展，華生董事長(zhǎng)表示，第一大股東福州牛津劍橋科技發(fā)展有限公司，正在逐步淡出ST海洋，今后相當(dāng)一段時(shí)期內(nèi)，將不再消耗太多的精力去進(jìn)行重大的重組項(xiàng)目，而是要集中優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)好閩福發(fā)已投資的通訊環(huán)保、信息技術(shù)等產(chǎn)業(yè)。同時(shí)對(duì)過(guò)去已投資的項(xiàng)目進(jìn)行清理，收縮戰(zhàn)線(xiàn)，變賣(mài)不具有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的資產(chǎn)。目前，公司正積極開(kāi)展這方面的工作，并取得了一定成效。

7月份閩福發(fā)董事會(huì)通過(guò)了10:3的配股議案，配股價(jià)12～15元，預(yù)計(jì)能募集到約3億元資金，擬投資下列項(xiàng)目：

（1）投資杭州天海新材料科技有限公司，進(jìn)行優(yōu)質(zhì)柔性抽油線(xiàn)纜等新型材料的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)，擬投資1.95億元。

（2）進(jìn)行納米級(jí)（超分散性）有機(jī)蒙脫土材料的開(kāi)發(fā)生產(chǎn)擬投資6000萬(wàn)元。

（3）重慶的通訊產(chǎn)業(yè)基地進(jìn)行設(shè)施改造和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，投資6500萬(wàn)。

公司配股議案一公布，輿論馬上對(duì)其作出正面的評(píng)議。五月份以來(lái)有100多家公司公布大比例增發(fā)股票議案，一味想從證券市場(chǎng)大圈錢(qián)，那種態(tài)勢(shì)到了貪婪的程度。與此相比，閩福發(fā)保持小比例配股，像它的掌門(mén)人華生，有幾分書(shū)生氣。

華生入主閩福發(fā)后，不但交出的報(bào)表好看，公司員工也比較滿(mǎn)意，因?yàn)槁毠な种械霓D(zhuǎn)配股上市賣(mài)得好價(jià)錢(qián)，工資也逐年有增加。

當(dāng)筆者問(wèn)起在投資領(lǐng)域搏擊最得手的是哪一筆時(shí)，他說(shuō)是購(gòu)買(mǎi)PT鋼管B（現(xiàn)更名為PT寶信B），收益上億元，近三年來(lái)PT鋼管B一直是家虧損公司，至今仍未扭虧，三年前的股價(jià)只有0.04美元，今年六月份峰值是1.5美元。他說(shuō)在英國(guó)也投資股票，但市場(chǎng)好像故意在捉弄他這位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，當(dāng)你整天研究它，夢(mèng)想發(fā)大財(cái)時(shí)，被套的事就時(shí)常發(fā)生，買(mǎi)了股票后就遠(yuǎn)離市場(chǎng)，回國(guó)幾年后再去看，手中的股票反而漲了不少。發(fā)達(dá)國(guó)家的股市比較規(guī)范，但風(fēng)險(xiǎn)更大，高價(jià)股與低價(jià)之間價(jià)差懸殊，幾十倍甚至幾百萬(wàn)倍。在英國(guó)撒切爾夫人執(zhí)政時(shí)，大搞私有化，將英法隧道股票發(fā)給民眾認(rèn)購(gòu)，發(fā)行價(jià)5鎊/股，跌至2鎊時(shí)，很想買(mǎi)，猶豫后沒(méi)買(mǎi)，幸虧沒(méi)買(mǎi)，現(xiàn)在只有6先令/股。當(dāng)談到投身資本市場(chǎng)感觸最深的是哪方面時(shí)，他說(shuō)有以下幾點(diǎn)：中國(guó)股市理論誤點(diǎn)多、中國(guó)股市不規(guī)范但較安全。

圈點(diǎn)股壇是非的經(jīng)濟(jì)學(xué)家

由于十年前中國(guó)政府只是把中國(guó)股市當(dāng)作實(shí)驗(yàn)品，當(dāng)時(shí)相關(guān)經(jīng)濟(jì)理論及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不成熟，注定它在娘胎里就是一個(gè)怪胎，出生后又像一個(gè)私生子，人們并不看好它，經(jīng)濟(jì)學(xué)家更是對(duì)其側(cè)目。但十年后的今天物換星移、適者得生，丑小鴨變成白天鵝，人見(jiàn)人愛(ài)，人們對(duì)其的期望值越來(lái)越高，有希望它分擔(dān)憂(yōu)愁，有期待它承擔(dān)重任。隨著股市在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起的作用越來(lái)越大，經(jīng)濟(jì)學(xué)家也對(duì)其刮目相看。在去冬今春的股市大論爭(zhēng)中，華生也發(fā)表自己的見(jiàn)解。他認(rèn)為中國(guó)的證券市場(chǎng)究竟哪里不規(guī)范要查到根上，它是在非常扭曲的環(huán)境下發(fā)展起來(lái)的，不能隨便抓到一個(gè)表面現(xiàn)象就去規(guī)范，搞不好反而發(fā)展成更大的不規(guī)范。整個(gè)市場(chǎng)缺乏投資基礎(chǔ)，但這不是參與者的問(wèn)題，是制度造成的。除此之外，在股市熱點(diǎn)話(huà)題上，華生都在權(quán)威媒體上發(fā)表過(guò)文章。

在國(guó)有股減持的問(wèn)題上，華生持以下觀點(diǎn)：

國(guó)有股減持真按流通股市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行，中國(guó)股市恐怕難逃一場(chǎng)浩劫；若國(guó)有股減持用流通市場(chǎng)定價(jià)的辦法逐步套現(xiàn)，就把潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)全部釋放給市場(chǎng)，使得原來(lái)虛假的不可比的高市盈率變成真實(shí)的可比的高市盈率，抽掉小盤(pán)、非流通的支柱，價(jià)格向價(jià)值的回歸只是時(shí)間問(wèn)題，中國(guó)股市必然踏上漫漫熊途；在保持低價(jià)控股壟斷性下的減持，不會(huì)改善公司治理結(jié)構(gòu)，按照現(xiàn)在的思路操作，減的沒(méi)有增的快，結(jié)果可能是增持而不是減持；在高價(jià)減持的高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)中，社保基金絕對(duì)不能也不應(yīng)該入市；回購(gòu)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓與高價(jià)減持是相互矛盾的。

當(dāng)圈內(nèi)人士對(duì)鄭百文重組事件發(fā)出憤怒的聲討時(shí)，華生有如下比較冷靜的評(píng)判：

有人說(shuō)，證券法等法規(guī)早有重大違法應(yīng)予下市處罰的有關(guān)規(guī)定，錯(cuò)就錯(cuò)在有關(guān)部門(mén)有法不依，執(zhí)法不嚴(yán)，貌似保護(hù)了個(gè)別個(gè)股的中小投資者，實(shí)際上養(yǎng)虎為患，造成如今違規(guī)成風(fēng)的局面。其實(shí)，且不說(shuō)虛假包裝上市大體上都是有關(guān)地方政府和部門(mén)的"杰作"，如何追究他們的責(zé)任，似乎法律至少到目前為止尚無(wú)能為力。就以證券法而言，盡管其中也使用了成熟市場(chǎng)中的一些規(guī)范條文如重大違規(guī)可予以下市處罰等用語(yǔ)（在股權(quán)全流通的成熟股市中，這是對(duì)的，因?yàn)橄率惺箍刂乒镜拇罅魍ü蓶|損失最大，也是股市對(duì)上市公司所能采取的最高處罰），但由于歷史原因和在發(fā)展中逐步規(guī)范的考慮，證券法回避了我國(guó)股市由于當(dāng)初國(guó)家控股的考慮，分裂為流通股與非流通股這個(gè)特殊國(guó)情。因此，在這個(gè)基本國(guó)情也是股市幾乎所有不規(guī)范的根源還沒(méi)有改變之前，硬行實(shí)施這條沒(méi)有實(shí)施細(xì)則的原則規(guī)定，就變成了不上市的非流通股東犯法，處罰中小流通股東下市。這雖然不能說(shuō)和放過(guò)罪犯而把被害人揍一頓一樣荒唐，但實(shí)在讓人覺(jué)得不夠公正。

我們不能因?yàn)猷嵃傥谋黄毓夂箫@得特別可惡就拿它（其實(shí)是它的流通股東）先開(kāi)刀。這樣做起來(lái)盡管也許一時(shí)解氣，但結(jié)果不僅可能打錯(cuò)了對(duì)象，而且又落入了人治而非法治的窠臼，那倒真正讓我們的證券市場(chǎng)成了輸家。一方面，人們對(duì)規(guī)范股市、培育正確的投資理念和盡快制定必要的下市規(guī)則的強(qiáng)烈愿望，另一方面也不能不說(shuō)它反映了我們文化中潛藏了很深的非理性情結(jié)。與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、法制社會(huì)中人們遇到問(wèn)題首先搬法律、查規(guī)則的程序不同，我們還多少習(xí)慣于情感上的拍案而起，乃至痛感"不摘不足以平民憤"。實(shí)際上，這種情結(jié)倒恰恰是應(yīng)該引起我們反思的。

多少年來(lái)，中國(guó)人因貌似公平的義憤沖動(dòng)而掩蓋理性使我們?cè)馐芰藥锥嗄ルy，喪失了幾多機(jī)遇。今天，終于因理性的勝利選擇了并不完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一套完整的制度框架以及與其相適應(yīng)的程序理念和規(guī)范。學(xué)會(huì)遵守這套程序規(guī)范，并使其成為浸透于我們靈魂的人文精神，中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)才能真正走上坦途。

華生以上的觀點(diǎn)，給人的啟發(fā)是很大的，主要思路是要查處股市不規(guī)范的根本原因，主張規(guī)范，呼吁公平。他精辟的分析加上他敢說(shuō)真話(huà)的風(fēng)格，給人的影響力已超出單從學(xué)術(shù)觀點(diǎn)所帶來(lái)的。經(jīng)濟(jì)學(xué)家、法學(xué)家能站出來(lái)用自己的知識(shí)辯析股市的是非曲直，對(duì)推動(dòng)股市朝更健康的方向發(fā)展是有貢獻(xiàn)的，投資人最歡迎這樣的學(xué)者。但筆者更看重的是學(xué)者們?cè)敢庹酒饋?lái)發(fā)表自己的見(jiàn)解的心態(tài)及樂(lè)意刊發(fā)股市里不同觀點(diǎn)的媒體。中國(guó)股市承擔(dān)太多的利益調(diào)配的功能，要發(fā)展到華教授及廣大投資者期待的境界，可能還需要一定的等待，但愿這種等待不太漫長(zhǎng)，為此而付出的代價(jià)也不要太大。在等待的日子里，我們祝福中國(guó)股市一路走好。

（作者為本刊編輯部主任）