一年中的8月8日與18日，按港人的標(biāo)準(zhǔn)恐怕是最吉利的日子了。今年8月間，就在這兩個(gè)吉日，中國(guó)最大的證券公司國(guó)泰君安股份有限公司先召開(kāi)了創(chuàng)立大會(huì)又舉行了揭牌儀式，正式宣告注冊(cè)成立。

這是一艘醞釀年余方駛出港灣的券商巨艦：總股本37.3億元、總資產(chǎn)300多億元、遍布全國(guó)的118家營(yíng)業(yè)部、5200名員工，僅僅將新成立的國(guó)泰君安稱為“中國(guó)證券業(yè)之最”似已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。觀察家紛紛置評(píng)：在當(dāng)前主要由中小券商擔(dān)綱的增資擴(kuò)股熱潮中，國(guó)泰君安的成立乃是不甘沉默的大券商們?cè)谑袌?chǎng)上的第一個(gè)大動(dòng)作。

從某種意義上說(shuō)，國(guó)泰君安的創(chuàng)立本身算不得新聞。國(guó)泰與君安兩大券商的合并，是早在去年7月23日就已經(jīng)正式公布的消息；甚至新公司的高層人事安排，原國(guó)泰董事長(zhǎng)金建棟與新任君安董事長(zhǎng)姚剛分任新公司董事長(zhǎng)與總裁，也本在人們意料之中。有心人更關(guān)注的還是合并大幕正式開(kāi)啟之前，從合并決策到合并實(shí)施一年來(lái)的故事——這是一個(gè)復(fù)雜的故事，不同的線索有不同的時(shí)間表，終于在終點(diǎn)匯集在一起。

1998年7月 “君安震蕩”甫發(fā)，國(guó)泰君安合并計(jì)劃隨即啟動(dòng)，管理層在一周之內(nèi)作出兩項(xiàng)重大安排

坐落在深圳市春風(fēng)路上的君安證券又走入了風(fēng)雨交加的8月，燥熱和臺(tái)風(fēng)正輪流執(zhí)掌著這個(gè)城市。

一年前，隨著“君安之父”張國(guó)慶等人被查處，這家聲名煊赫的大券商被揭開(kāi)“軍”字號(hào)的神秘面紗。君安證券設(shè)立之初，由包括軍隊(duì)企業(yè)在內(nèi)的5家國(guó)有企業(yè)投資，注冊(cè)資本僅5000萬(wàn)元。1997年增資擴(kuò)股為7億元，其中大部分被“新長(zhǎng)英”和“泰東”等公司所持有。初時(shí)人們敬畏于君安對(duì)外宣示的“軍”方背景，未敢深究其大股東竟系何人。此時(shí)，國(guó)家有關(guān)部門已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，“新長(zhǎng)英”和“泰東”其實(shí)是張國(guó)慶等人自己的公司，君安股權(quán)當(dāng)時(shí)已在張的安排下“暗渡陳倉(cāng)”！這是1998年證券界最具爆炸力的新聞之一（參見(jiàn)本刊1998年8月號(hào)“君安震蕩”一文）。

滬深股市發(fā)生了劇烈波動(dòng)，反襯出這家大券商在市場(chǎng)上舉足輕重的地位。從7月16日到20日，君安高層和深圳市證管辦分別發(fā)出告員工書(shū)、告客戶書(shū)和公告，強(qiáng)調(diào)“個(gè)別領(lǐng)導(dǎo)人接受有關(guān)部門調(diào)查”不會(huì)影響公司整體運(yùn)行。

在監(jiān)管當(dāng)局看來(lái)，如此舉措是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。正因?yàn)榇耍@然是在管理層的部署下，國(guó)泰與君安兩公司分別于7月19日在北京召開(kāi)了臨時(shí)董事會(huì)，作出兩大公司合并的決定。合并消息7月24日由代表官方聲音的中國(guó)證券報(bào)以評(píng)論員文章的形式公之于眾。中證報(bào)的評(píng)論員文章明白地表示：兩公司在此時(shí)提議合并，有助于“保證君安證券公司的正常經(jīng)營(yíng)，保護(hù)投資者利益，維護(hù)證券市場(chǎng)穩(wěn)定”。

兩大公司的合并操作悄然鋪開(kāi)。在7月中至下旬短短的一周中，管理層做出了兩項(xiàng)關(guān)乎未來(lái)國(guó)泰君安命運(yùn)的重大安排：其一，要求兩家公司董事會(huì)批準(zhǔn)通過(guò)并成立“合并工作聯(lián)合委員會(huì)”（下簡(jiǎn)稱聯(lián)委會(huì)），由國(guó)泰董事長(zhǎng)金建棟任主任；其二，選派中國(guó)證監(jiān)會(huì)期貨部主任姚剛擔(dān)任聯(lián)委會(huì)副主任，準(zhǔn)備接替張國(guó)慶執(zhí)掌君安。

1998年9月至1999年3月國(guó)家審計(jì)署查出君安12.3億元賬外收入，深圳投資管理公司填補(bǔ)君安大股東缺位，君安股權(quán)調(diào)整到位

國(guó)家審計(jì)署對(duì)君安的審計(jì)在1998年9月間結(jié)束，君安事件的謎底就此揭開(kāi)。原來(lái)，當(dāng)初張國(guó)慶是靠調(diào)用一筆賬外收入在外注冊(cè)自己控制的公司，輾轉(zhuǎn)獲得君安的大部分股權(quán)。據(jù)有關(guān)股東向記者介紹，審計(jì)署查明張國(guó)慶等人“賬外違法經(jīng)營(yíng)隱瞞轉(zhuǎn)移收入”的總額在12.3億元左右，其中約2.3億元已在查處前夕返還公司。張先后動(dòng)用5.2億元，獲得君安約77％的權(quán)益。

張等人以非法手段獲得的權(quán)益不可能得到承認(rèn)，君安因此一度面臨“大股東缺位”。權(quán)威部門最后做出決定：原由張國(guó)慶等人控制的股份無(wú)償劃入深圳市人民政府手中，君安賬外收入的余款則作為審計(jì)罰款被沒(méi)收。

君安的股權(quán)變更手續(xù)到1999年3月最終完成。此時(shí)，君安經(jīng)核準(zhǔn)的股東共有九家，除深圳國(guó)資局直屬的深圳投資管理公司持股74.94％，第二大股東合能集團(tuán)持股僅7.71％，其余七家為當(dāng)年應(yīng)張國(guó)慶之邀入股君安的小股東，有六家為上市公司。

亦在今年3月間，有過(guò)四年多日本證券業(yè)經(jīng)歷和五年中國(guó)證監(jiān)會(huì)官員經(jīng)歷的姚剛，正式成為君安公司法人代表。

關(guān)于君安的第二股東合能還要多提一筆。這家集團(tuán)是君安早年創(chuàng)辦伊始的老股東，也是君安股東中惟一有軍方背景的公司。在今年8月新公司國(guó)泰君安的股東名單中，合能的位置已由另一家公司慧能集團(tuán)替代。股權(quán)所有者換了，但法定代表人沒(méi)有變，仍是先后擔(dān)任過(guò)君安董事和君安監(jiān)事的黃盛業(yè)。在去年末軍隊(duì)撤出商海之后，黃盛業(yè)據(jù)說(shuō)已經(jīng)從軍隊(duì)退休。

張國(guó)慶最終還是落入法網(wǎng)。今年春節(jié)前夕，曾有人在深圳梅林看守所見(jiàn)到他本人。據(jù)說(shuō)張與因貪污入獄的一位深圳局級(jí)官員同樣享受單間待遇，而且都已虔信佛教。

1998年9月1日至1999年2月合并前期工作——清產(chǎn)核資和資產(chǎn)評(píng)估——完成，廈門天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所、上海大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所和北京中正評(píng)估公司分別提交報(bào)告。兩公司巨額逾期債權(quán)浮出水面

去年7月中證報(bào)的評(píng)論員文章曾以不很醒目的方式提到，此次合并要“認(rèn)真、穩(wěn)妥和規(guī)范地操作”，從而為“證券市場(chǎng)的規(guī)范和發(fā)展做出貢獻(xiàn)”。當(dāng)時(shí)只一味關(guān)心君安事件內(nèi)情的讀者可能對(duì)這幾句話未多加注意，而事實(shí)上，管理層確已從彼時(shí)痛下規(guī)范合并之決心。

要規(guī)范，最直接明了的做法就是摸清兩大公司的家底。從1998年9月1日起，廈門天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所和上海大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所分別進(jìn)駐國(guó)泰與君安，對(duì)兩公司總部、各分支機(jī)構(gòu)及有關(guān)投資項(xiàng)目等上百個(gè)點(diǎn)進(jìn)行了全面的清產(chǎn)核資工作。及至次年2月清產(chǎn)核資完成，北京中正評(píng)估公司又對(duì)兩公司資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，并出具了初步評(píng)估意見(jiàn)。

中介得出的結(jié)論是嚴(yán)格的也是嚴(yán)酷的。國(guó)泰和君安的資產(chǎn)狀況都不容樂(lè)觀，在評(píng)估確認(rèn)兩公司的凈資產(chǎn)分別為171169萬(wàn)元和105546萬(wàn)元之后，又明示其逾期債權(quán)分別161668萬(wàn)元和99498萬(wàn)元，均占到凈資產(chǎn)九成以上。按有關(guān)規(guī)定，逾期債權(quán)不能如數(shù)作為資產(chǎn)折算，中介機(jī)構(gòu)建議以50％提取清理準(zhǔn)備。這意味著股東當(dāng)初的投資大大貶了值。

1999年3月至4月13日 國(guó)泰董事會(huì)風(fēng)波——證監(jiān)會(huì)主席親臨“情況通報(bào)會(huì)”/重開(kāi)董事會(huì)/有備無(wú)患的股東大會(huì)。

國(guó)泰證券是有81家股東的股份所有制公司。1999年3月16日，在北京友誼賓館舉行的國(guó)泰公司董事會(huì)全體會(huì)議上，代表股東單位的十幾名董事得知公司因逾期債權(quán)過(guò)高，須打?qū)φ厶幚頌閷?duì)國(guó)泰君安的出資，頓覺(jué)難以接受。一位曾出席會(huì)議的人士告訴記者，那天的會(huì)根本開(kāi)不下去，最后是不歡而散。

股東們的憤怒當(dāng)然不無(wú)道理。在過(guò)去的幾年中，國(guó)泰雖然年年有盈余，但利潤(rùn)并不很驚人。按每股收益計(jì)算，從1995年到1997年三年分別是0.12元、0.127元和0.325元，派息率分別是73％、75％、46％。這樣的數(shù)字與其他幾家大的證券公司相類，如果股本不打折，股東當(dāng)然還能接受。但人們實(shí)在難以想像，公司竟然出現(xiàn)了如此之多的逾期債權(quán)。

國(guó)泰自身就是家資產(chǎn)負(fù)債率相當(dāng)高的證券公司，但在過(guò)去的數(shù)年中又把大筆款項(xiàng)拆借他人，其中有9億多元拆給其他非銀行金融機(jī)構(gòu)，用于房地產(chǎn)投資和非法國(guó)債回購(gòu)，致使大量債權(quán)到期無(wú)法回收。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在國(guó)泰高達(dá)16.1億元的逾期債權(quán)中，有8.78億元已逾期三年以上，5.2億元逾期兩至三年。

按國(guó)際慣例，逾期三年以上的債權(quán)評(píng)估值為零，不滿三年者均需按逾期長(zhǎng)短相應(yīng)減值?？紤]到中國(guó)金融市場(chǎng)的具體情況和有關(guān)規(guī)定，評(píng)估公司經(jīng)與多方協(xié)商，最后確定披露國(guó)泰16.1億元逾期債權(quán)，并將其以50％打折后計(jì)為資本金進(jìn)入新公司，其余部分則確定為清理準(zhǔn)備；唯有新公司債權(quán)回收達(dá)到50％且清理準(zhǔn)備有剩余時(shí)，剩余部分方可向老股東清償。

道理雖然講得通，可股東單位的董事們實(shí)在不愿面對(duì)這樣的現(xiàn)實(shí)。國(guó)泰本來(lái)的注冊(cè)資金總計(jì)11.785億元，而如今凈資產(chǎn)只能折成90335萬(wàn)元。投資人當(dāng)初每1元的出資，如今只能折合成0.77元！

最終，還是“顧全大局”的要求和精神使各位代表股東的董事們重新坐在了一起。3月17日，證監(jiān)會(huì)主席周正慶專門主持召開(kāi)了由各董事單位負(fù)責(zé)人參加的情況通報(bào)會(huì)。會(huì)議的主旨當(dāng)然是強(qiáng)調(diào)合并的重大意義和不合并的不良后果。有股東介紹說(shuō)，有關(guān)主管官員也曾在不同場(chǎng)合表示，將來(lái)可考慮較早批準(zhǔn)新公司國(guó)泰君安上市，并將讓其發(fā)行20億元金融債。這種“政策性扶持”之說(shuō)大大緩解了董事股東們的怨氣。

此后，國(guó)泰的主要領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行了分工，分頭奔走于各董事單位。至3月26日，董事會(huì)復(fù)會(huì)，最終通過(guò)了計(jì)劃中的合并方案和發(fā)起人協(xié)議。

3月26日的董事會(huì)也對(duì)原方案進(jìn)行了一項(xiàng)重要修正，即刪除了原方案中關(guān)于“清理準(zhǔn)備不足以彌補(bǔ)清理?yè)p失時(shí)，不足部分由原股東承擔(dān)”一句。聯(lián)委會(huì)主任金建棟后來(lái)在股東大會(huì)上對(duì)此進(jìn)行解釋時(shí)，明確稱“即使清理?yè)p失大于清理準(zhǔn)備，老股東不再另行出資”。至于未來(lái)一旦由此出現(xiàn)潛虧由誰(shuí)出資、是否出資，目前還沒(méi)有說(shuō)法。

紛繁復(fù)雜的利益糾葛使合并進(jìn)程充滿了變數(shù)，股東會(huì)的日程一再延遲。國(guó)泰一家小股東廣州造船廠的有關(guān)人士告訴記者，有一次他們的代表都踏上了前往北京的火車，又傳來(lái)了股東會(huì)被推遲的消息。

國(guó)泰股東大會(huì)最終在4月13日召開(kāi)。在此之前，國(guó)泰的81家股東中已經(jīng)有80家以書(shū)面形式對(duì)關(guān)乎合并事項(xiàng)的重要文件進(jìn)行表決。表決結(jié)果是能夠令管理層欣慰的。在四項(xiàng)表決中，惟有對(duì)國(guó)泰君安合并方案、合并協(xié)議和發(fā)起人協(xié)議的一項(xiàng)表決贊同票偏低，只有60家，按股權(quán)折算，占到了85.4％。

1999年3月至4月13日君安股東們較為在意的不是資產(chǎn)打折，而是1997年利潤(rùn)分配的懸案

同一天，國(guó)泰君安合并方案、合并協(xié)議和發(fā)起人協(xié)議在君安股東大會(huì)上被通過(guò)。

較之國(guó)泰公司，君安的股東們接受資產(chǎn)打折結(jié)局的心態(tài)要平和一些。其原因可有兩種解釋──

一曰：君安效益好，1996年每股收益達(dá)2.52元，1997年為1.015元，股息率雖然不高，但因?yàn)榛鶖?shù)大，每股也能拿回不少，1996年拿到0.389元，1997年拿到0.55元，前幾年拿得更多。股東們一直覺(jué)得很滿意。再說(shuō)，君安的逾期債權(quán)期限相對(duì)比較短，債務(wù)人也不似國(guó)泰有那么多聲名狼藉的非銀行金融機(jī)構(gòu)。君安股東還表示對(duì)其長(zhǎng)期投資的資產(chǎn)質(zhì)量有信心，例如君安在綿陽(yáng)湖山、中興通訊、申華實(shí)業(yè)的股份，都被認(rèn)為有變現(xiàn)能力強(qiáng)、流動(dòng)性好的特點(diǎn)。事實(shí)上后來(lái)君安將申華實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)讓給華晨集團(tuán)，一次性套現(xiàn)7億多元，也證明了股東的判斷。

二曰：君安股東人數(shù)少，而且經(jīng)歷了張國(guó)慶案帶來(lái)的動(dòng)蕩之后，對(duì)其他問(wèn)題已無(wú)法太在意。更重要的是，君安部分股東的爭(zhēng)執(zhí)彼時(shí)主要集中在1997年部分利潤(rùn)的分配方案上，無(wú)暇顧及其他。據(jù)股東單位有關(guān)人士向記者透露，當(dāng)時(shí)君安賬上尚有未分配的3.15億元1997年度利潤(rùn)，原準(zhǔn)備用于組建實(shí)業(yè)總公司，整合相對(duì)分散的實(shí)業(yè)投資。這一設(shè)想因張、楊事件而作罷后，利潤(rùn)要重新在股東之間分配。但此時(shí)，震蕩后的君安已物換星移，一些老股東對(duì)新加盟的深圳投資管理公司應(yīng)否參與1997年利潤(rùn)分配持有異議，爭(zhēng)議一度相當(dāng)激烈。

兩種解釋可能各有道理，不過(guò)有一個(gè)事實(shí)得說(shuō)明，就是據(jù)記者采訪中問(wèn)詢，君安的多數(shù)小股東并未讀取國(guó)泰的財(cái)務(wù)資料，反之也一樣。此外，君安方面事后又曾面臨出乎預(yù)想的新變故：7月初，財(cái)政部審核上報(bào)的君安凈資產(chǎn)，核減了0.46億元。由于君安老股東以凈資產(chǎn)出資5.57億元已上報(bào)證監(jiān)會(huì)，不宜更改。最終，股東們同意從1998年9月1日到1999年6月30日的權(quán)益中拿出0.46億元不進(jìn)行分配，充作股權(quán)。合作的態(tài)度促成了合并。

1999年4月13日至1999年8月國(guó)泰君安籌委會(huì)成立后，籌備工作由合并轉(zhuǎn)入擴(kuò)股階段。募股總數(shù)達(dá)到37億股，成績(jī)超出預(yù)期的30億股。證券業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)“做得漂亮”；投資者稱，兩個(gè)因素起了關(guān)鍵作用

對(duì)此次“國(guó)君聯(lián)姻”來(lái)說(shuō)，4月13日是個(gè)關(guān)鍵的日子。在這一天，兩家公司分別在京召開(kāi)股東大會(huì)，通過(guò)了以新設(shè)合并方式進(jìn)行合并的決議，并決定成立“國(guó)泰君安證券股份有限公司籌備委員會(huì)”。籌委會(huì)的正副主任分別為國(guó)泰和君安的董事長(zhǎng)金建棟與姚剛。新公司籌建和擴(kuò)股從此開(kāi)始。

這是個(gè)相當(dāng)雄心勃勃的認(rèn)股計(jì)劃?；I委會(huì)在新公司發(fā)起設(shè)立說(shuō)明中表示，原國(guó)泰與君安公司老股東向新公司出資分別為90335萬(wàn)元和55797萬(wàn)元，此次新公司注冊(cè)資本擬定為30億元，待新公司成立一年后再以溢價(jià)方式增資擴(kuò)股至40億股。

這也是個(gè)具有相當(dāng)透明度的認(rèn)股過(guò)程。幾乎所有的潛在發(fā)起人都收到了一本海藍(lán)色的《國(guó)泰君安證券股份有限公司發(fā)起設(shè)立說(shuō)明》，都有機(jī)會(huì)索取包括國(guó)泰、君安清產(chǎn)核資報(bào)告和資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告在內(nèi)的文件。籌委會(huì)沒(méi)有像有些證券公司一樣為招股安排巡回路演，但與一些大投資人一對(duì)一的接觸與談判在積極進(jìn)行。

認(rèn)股結(jié)果被認(rèn)為相當(dāng)成功。據(jù)姚剛在8月8日的公司創(chuàng)立大會(huì)上介紹，此次共有51家新增發(fā)起人以現(xiàn)金方式實(shí)繳認(rèn)股款198503萬(wàn)元，國(guó)、君兩家的原有股東又追加現(xiàn)金投資32808萬(wàn)元，加上兩公司原有部分凈資產(chǎn)以1：1折為新公司股本，新公司總股本達(dá)到372718萬(wàn)元，成為我國(guó)注冊(cè)資金最大的證券公司。

眼下國(guó)內(nèi)券商的增資擴(kuò)股已蔚為風(fēng)潮，資金爭(zhēng)奪戰(zhàn)相當(dāng)激烈，不少券商的籌資進(jìn)程都并不樂(lè)觀。此次國(guó)泰君安招股成功，其不少業(yè)內(nèi)對(duì)手都承認(rèn)“做得很漂亮”。除了37億股的強(qiáng)大說(shuō)服力外，業(yè)內(nèi)人士對(duì)其新股東結(jié)構(gòu)羨慕不已：大的上市公司和國(guó)家級(jí)的國(guó)有大企業(yè)占了相當(dāng)大的比例——這意味著豐富的項(xiàng)目資源。

記者曾與國(guó)泰君安一批新股東進(jìn)行了交談，從中獲知，在出于理性對(duì)國(guó)泰君安的投資中，兩個(gè)因素非常重要：其一，國(guó)泰君安規(guī)模最大、管理層積極支持的背景；其二，對(duì)君安資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力的特別看好。

一位新股東代表告訴記者，7月1日證券法正式實(shí)施，意味著中國(guó)證券業(yè)過(guò)去那種靠較少資本金賺大錢的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，今后資本金規(guī)模非常關(guān)鍵。國(guó)泰君安能在今天獲得“第一”的規(guī)模，加上未來(lái)證券業(yè)，特別是綜合證券業(yè)進(jìn)入門坎加高的行業(yè)特點(diǎn)，就意味著盈利能力越強(qiáng)，越能拿到超額壟斷利潤(rùn)。深圳船舶工業(yè)貿(mào)易公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理說(shuō)，對(duì)于加盟國(guó)泰君安，他們的主要精力是放在了分析招股書(shū)上股東資格那一章上，生怕自已不夠格。

在認(rèn)真分析國(guó)、君兩公司財(cái)務(wù)報(bào)表的基礎(chǔ)上，一些精明的投資人還發(fā)現(xiàn)，君安的資產(chǎn)在評(píng)估中減值較多，而事實(shí)上有增值潛力。他們指出，國(guó)泰的賬面資產(chǎn)19億元（含實(shí)業(yè)公司），評(píng)估為17億元，相差并不很大；君安賬面資產(chǎn)24億元，評(píng)估后10.5億元，相差數(shù)額驚人。既然兩家公司審計(jì)時(shí)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，后來(lái)出現(xiàn)的差額顯然是評(píng)估所致。

據(jù)介紹，君安的證券資產(chǎn)賬面值為33.8億元，但因多數(shù)為B股持倉(cāng)，按評(píng)估時(shí)的市面價(jià)格減值為24.1億元，相差9.8億元。這部分資產(chǎn)事實(shí)上是未貶反升?！按笕淘趺纯赡苡肋h(yuǎn)被套住呢？何況還是投資組合。”一位受投資人委托對(duì)國(guó)泰、君安兩公司做過(guò)深入分析的專業(yè)人士說(shuō)。由此，一些新發(fā)起人雖然對(duì)原公司逾期債權(quán)的回收前景并不看好，但果斷地投入大筆資金，認(rèn)為自己在與老股東1：1的對(duì)局中總體沒(méi)有吃虧。

這些分析可能正與事實(shí)相符。今年5月19日股市井噴以后，一些追逐“主力動(dòng)向”的股評(píng)家已經(jīng)敏銳地注意到君安在B股市場(chǎng)上反敗為勝的情形。遺憾的是，國(guó)泰的A股持倉(cāng)卻因出貨嫌早未能賺足。

1999年8月國(guó)泰君安航母出海了，需要磨合調(diào)試的地方還多

國(guó)泰君安公司的新總部位于上海市延平路135號(hào)，是以前國(guó)泰總部的老樓，不高，只有六七層，遠(yuǎn)沒(méi)有君安上海總部的大樓氣派。樓里正在裝修。原國(guó)泰君安籌委會(huì)下屬的綜合組還在忙著工作。他們以“工作很忙”拒絕了記者提出的對(duì)國(guó)泰君安領(lǐng)導(dǎo)層和他們自己的采訪要求。他們的確顯得很忙，有關(guān)這次合并的各種資料散亂地放在地上——一切都太匆忙，他們甚至來(lái)不及布置足夠的桌子。

8月18日國(guó)泰君安的注冊(cè)成立，已經(jīng)從法律層面構(gòu)建出這艘券商航母，但兩家風(fēng)格迥異的券商離真正的“修爾戈矛，與子同仇”還有一段距離。消息人士說(shuō)，國(guó)泰君安總裁辦到18日之后的第二周才能成立，而中層干部的任命要到9月1日前后才能確定。

除了國(guó)泰君安總部以外，記者在深圳和上海所見(jiàn)的國(guó)泰與君安各營(yíng)業(yè)部都還沒(méi)來(lái)得及換上新公司的招牌。整個(gè)國(guó)泰君安新體系的建成，還有待兩個(gè)公司原來(lái)架構(gòu)的相互融合。事實(shí)上，從去年宣布合并以來(lái)，國(guó)泰君安一直處于一種聯(lián)邦制的狀態(tài)，各行其道。對(duì)于怎樣將國(guó)泰君安這個(gè)龐然大物整合成真正令人生畏的利潤(rùn)機(jī)器，市場(chǎng)中人屏息以待。

新公司有諸多人所不及之處。除了相對(duì)充足的資本金、龐大的規(guī)模和管理層的支持，國(guó)泰與君安兩大知名券商在業(yè)務(wù)上頗可互補(bǔ)：君安自營(yíng)業(yè)務(wù)與研究能力之強(qiáng)在業(yè)內(nèi)當(dāng)屬翹楚，而國(guó)泰在承銷方面實(shí)力強(qiáng)勁，1998年承銷業(yè)務(wù)排名第一；據(jù)總經(jīng)理姚剛在接受中央電視臺(tái)采訪時(shí)介紹，國(guó)泰與君安的證券營(yíng)業(yè)部在地理分布上正可互補(bǔ)，兩家總和118處門市并無(wú)相互重疊之憂。

但國(guó)泰君安的前景決非沒(méi)有陰霾。最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)可能是，新成立的國(guó)泰君安公司能否經(jīng)得起兩種極為不同的公司文化的碰撞？

一位老君安的經(jīng)理告訴記者，君安的經(jīng)營(yíng)理念自始至終以“做人”為宗旨，注重培養(yǎng)具備個(gè)性的投資管理人員，但新設(shè)公司的宗旨恐怕著眼于“做事”的成份居多。君安的創(chuàng)新精神和強(qiáng)悍作風(fēng)給同行留下了深刻印像，有人擔(dān)心，這種活力與國(guó)泰穩(wěn)重的作風(fēng)相融合之后，還能留下多少。

君安成長(zhǎng)的搖籃是深圳，國(guó)泰崛起的基地是上海；君安高層多為地道的證券業(yè)出身，國(guó)泰高層在進(jìn)入證券業(yè)之前已是成功銀行家。背景差別巨大，在各自走過(guò)了七八年之后，企業(yè)文化的差異幾乎是必然，從細(xì)枝末節(jié)中亦可知著。例如國(guó)泰在國(guó)內(nèi)的證券業(yè)屬比較節(jié)儉的類型，董事長(zhǎng)金建棟至今不過(guò)乘坐一輛新款?yuàn)W迪；而君安很有些國(guó)外“白鞋投資銀行”(white shoes)式的奢華，公司里奔馳一類豪華轎車司空見(jiàn)慣，姚剛從深圳轉(zhuǎn)任上海，就專程運(yùn)來(lái)了淺色奔馳。縱使平素的招待性休閑活動(dòng)，兩家公司也有不同偏好：君安的經(jīng)理們以愛(ài)好高爾夫球著稱，公司光是昂貴的高爾夫俱樂(lè)部會(huì)員證就有近百?gòu)?；而?guó)泰雖有個(gè)別高層偶臨球場(chǎng)，多數(shù)人更喜歡的還是卡拉OK……

形而下的因素也體現(xiàn)了形而上的含義——國(guó)泰與君安兩公司的報(bào)酬待遇差距巨大。消息人士說(shuō)，君安人拿錢拿得多、拿在明處是業(yè)內(nèi)知名的：大的營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理一級(jí)的年收入（工資＋業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)＋補(bǔ)貼）有時(shí)能拿80萬(wàn)元到100萬(wàn)元，再往上只能更多。而國(guó)泰君安已經(jīng)確定公司董事長(zhǎng)的月薪為5000元。

如何協(xié)調(diào)解決國(guó)、君兩公司的諸多“不一致”，無(wú)疑是新公司在1＋1之后能否大于2的關(guān)鍵所在。專家們說(shuō)，早期的沖突和爭(zhēng)執(zhí)難以避免，而未來(lái)的“文化融合”可能是兩種局面：或是并存，或是吸收，最終結(jié)果有賴于公司整合過(guò)程中的制度和結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。他們還說(shuō)，新公司之“新”，更應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在有機(jī)會(huì)建立新機(jī)制上?？偨Y(jié)國(guó)、君兩家昔日的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，面對(duì)如今136家股東的多元持股局面，當(dāng)務(wù)之急是建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)和激勵(lì)約束機(jī)制。

無(wú)論如何，國(guó)泰君安航母已經(jīng)出海，只能在未來(lái)的航行中磨合調(diào)試，而此行將一往無(wú)前。在本文截稿之時(shí)，國(guó)泰君安即將確定中層干部任命名單，整合國(guó)泰君安的努力正在步步落實(shí)?？梢韵胫?，今后幾個(gè)月乃至一年內(nèi)，人員的調(diào)度、網(wǎng)絡(luò)的聚合、資產(chǎn)的重新配置將逐一進(jìn)行。而在這艘航母四周，在中國(guó)資本市場(chǎng)波濤洶涌的海面上，將聚合起越來(lái)越多的實(shí)力相當(dāng)?shù)耐信c對(duì)手。

路還長(zhǎng)。我們會(huì)繼續(xù)關(guān)注國(guó)泰君安。