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        民營(yíng)企業(yè)走上前臺(tái)

        1999-02-10 08:32:50
        財(cái)經(jīng) 1999年1期
        關(guān)鍵詞:恒安市盈率民營(yíng)企業(yè)

        恒安上臺(tái)

        上實(shí)注資風(fēng)波在12月份鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng),市場(chǎng)對(duì)紅籌公司的未來(lái)充滿疑慮。但也并非沒(méi)有好消息,恒安國(guó)際12月8日首次公開發(fā)行為市場(chǎng)帶來(lái)了新希望。

        非國(guó)有企業(yè)在未來(lái)十年中對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將起重要作用,理應(yīng)在國(guó)際資本市場(chǎng)上也占有一席之地。然而一些政府官員對(duì)民營(yíng)企業(yè)卻有不同看法:盡管國(guó)有企業(yè)虧損嚴(yán)重,但卻是國(guó)家稅收的最主要來(lái)源;民營(yíng)企業(yè)發(fā)展迅速,其上交的稅收卻少得不成比例。官員們認(rèn)為,民營(yíng)企業(yè)只賺錢不交稅,自然也不愿意為它們費(fèi)多少心思。民營(yíng)企業(yè)與國(guó)企最大的區(qū)別之一是其擴(kuò)充發(fā)展的主動(dòng)性,它們內(nèi)心渴望能在國(guó)際資本市場(chǎng)上一顯身手,苦苦等待政府的綠燈。政府的慎重是有道理的,但企業(yè)發(fā)展卻也不容拖延。

        恒安國(guó)際以10倍市盈率上市籌集到7.7億港元。在正式掛牌上市后,首日股價(jià)穩(wěn)定上升,最高時(shí)比2.8港元的招股價(jià)高出21%,可以說(shuō)是表現(xiàn)良好。國(guó)際配售獲得11倍的認(rèn)購(gòu)率,是金融風(fēng)暴以來(lái)在港上市公司最高的國(guó)際認(rèn)購(gòu)倍數(shù),公開認(rèn)購(gòu)也達(dá)到36倍。對(duì)比今年香港新股上市普遍只有4到5倍的市盈率及惟一國(guó)企股新上市的8倍市盈率(兗州煤礦),恒安國(guó)際可說(shuō)是相當(dāng)成功。

        非國(guó)有企業(yè)在未來(lái)十年中對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將起重要作用,理應(yīng)在國(guó)際資本市場(chǎng)上也占有一席之地。然而對(duì)于民營(yíng)企業(yè)在境外上市的可能性,還沒(méi)有見到過(guò)政府官員明確清晰的表態(tài)。

        許多人覺(jué)得奇怪:恒安集團(tuán)是一家民營(yíng)企業(yè),怎能輕而易舉地跑到境外上市,而中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)此卻沒(méi)有任何說(shuō)法?

        原因在于,盡管在大家眼中恒安是內(nèi)地一家地地道道的民營(yíng)企業(yè),但在名義上,它是在開曼群島(Cayman Islands)注冊(cè)的外資企業(yè)。公司的一位大股東20年前移居香港,后返回內(nèi)地開辦企業(yè),其他一些高層管理人員近年來(lái)也通過(guò)某種方式移居境外,股東們的資產(chǎn)也通過(guò)不同的方式逐漸轉(zhuǎn)移變?yōu)榫惩赓Y產(chǎn)。

        據(jù)接觸過(guò)該公司高層的人介紹,公司有濃厚的家族管理氣氛,許多高層管理人員實(shí)際上是兩個(gè)大股東家族成員。然而恒安脫離了多數(shù)家族公司眼光狹隘的框框,內(nèi)部管理嚴(yán)格,企業(yè)發(fā)展迅速,甚至不惜投入2800萬(wàn)港元由微軟公司為其建立全國(guó)范圍內(nèi)的信息和管理網(wǎng)絡(luò),在納稅和公司注冊(cè)手續(xù)完備程度等方面,恒安也遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于一般民營(yíng)企業(yè)。

        恒安在過(guò)去三年中保持了高增長(zhǎng),1997年和1998年的純利增長(zhǎng)幅度都超過(guò)90%。作為全國(guó)最大的衛(wèi)生巾生產(chǎn)商,17家分廠遍布全國(guó)各地,1997年銷售額為7.9億港元,而1998年上半年銷售額高達(dá)6.4億港元。市場(chǎng)占有率高達(dá)18%。由于中國(guó)市場(chǎng)上衛(wèi)生巾產(chǎn)品的滲透率不高(只有42%),生產(chǎn)商們理應(yīng)有較大的發(fā)展空間,而擁有國(guó)內(nèi)最大銷售網(wǎng)絡(luò)的恒安無(wú)疑將最有前途,市場(chǎng)地位將會(huì)最穩(wěn)固。

        恒安的主要產(chǎn)品受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的影響很小,公司將收益穩(wěn)定。近期市場(chǎng)波動(dòng)頻繁,許多基金經(jīng)理手中有現(xiàn)金需要尋找投資機(jī)會(huì),恒安的出現(xiàn)無(wú)疑給大家提供了良機(jī)。世界著名的投資基金Fidelity和一貫不看好亞洲的索羅斯擁有的基金也購(gòu)買了恒安股票,可見其吸引力之大。

        恒安以其特殊的地位(境外注冊(cè)公司)繞開中國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管在香港上市,為民企和市場(chǎng)開辟了一條新路。

        梁伯韜再起

        有“紅籌股之父”稱號(hào)的香港投資銀行家梁伯韜是個(gè)備受爭(zhēng)議的人物,他精心扶持成長(zhǎng)起來(lái)的百富勤曾經(jīng)是香港最大的本地證券公司,但終因內(nèi)部管理不善投資失誤,在金融風(fēng)暴的打擊下徹底垮臺(tái)。盡管百富勤大部分員工過(guò)檔到西班牙桑坦德銀行下屬的盛達(dá)融資有限公司(Santander Investment),但梁伯韜及企業(yè)融資部門的少數(shù)親信則在法國(guó)巴黎國(guó)民銀行的支持下成立了BNP百富勤,期望能繼續(xù)活躍在香港市場(chǎng)上。

        恒安國(guó)際是百富勤另辟戰(zhàn)場(chǎng)后漂亮的一仗。恒安國(guó)際在選擇主承銷商為公司工作過(guò)程中,一直保持有兩家投資銀行同時(shí)工作,即百富勤和怡富證券。在最后階段怡富認(rèn)為市場(chǎng)形勢(shì)不好,只能按6至7倍市盈率發(fā)行,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公司的最低要求10倍市盈率。而百富勤詳細(xì)分析了市場(chǎng)環(huán)境后認(rèn)為10倍市盈率是可以達(dá)到的目標(biāo),最終由百富勤奪得了主承銷的位置。

        “紅籌股之父”當(dāng)年靠對(duì)紅籌公司的包裝及所謂注資概念,將原本對(duì)投資者沒(méi)有多大吸引力的中資企業(yè)推上股市,賣出高價(jià),為內(nèi)地經(jīng)濟(jì)建設(shè)籌集到大量資金。一時(shí)間“注資”、“包裝”等概念盛行,現(xiàn)在看來(lái)這都是不能長(zhǎng)久的。連梁伯韜本人也開始感嘆:“紅潮金融風(fēng)暴”已吹遍香江,中資公司面臨嚴(yán)重的信貸危機(jī)?,F(xiàn)在梁伯韜又開始涉足民營(yíng)企業(yè),希望他推出的民營(yíng)企業(yè)是貨真價(jià)實(shí)的好企業(yè),而不僅僅是靠包裝。

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